Archiv für die Kategorie: Investmentfonds

Scope hat das Thema Künstliche Intelligenz in der Fondsbranche untersucht.

Betrachtet wurden zum einen Fonds, die in Aktien von Unternehmen mit KI-Bezug investieren, zum anderen Fonds, die KI für ihre Anlageentscheidungen nutzen.

Um diese Produkte zu identifizieren, wurden in erster Linie Fonds analysiert, die auf künstliche Intelligenz in ihrem Namen verweisen und damit dem Thema eine besondere Bedeutung zusprechen.

Anlagefokus auf KI-Unternehmen

In der relevantesten Peergroup Aktien Technologie Welt ermittelte Scope 22 Fonds, die sich auf Unternehmen mit KI-Bezug konzentrieren. Diese haben sich in den vergangenen zwölf Monaten etwas schlechter entwickelt als globale Technologie-Fonds ohne Verweis auf KI im Produktnamen (29,0% versus 29,5%). Über drei Jahre erwirtschafteten sie dagegen mit 5,0% p.a. eine höhere Rendite als herkömmliche Technologie-Fonds (4,4% p.a.). Auf Fünfjahressicht war der Wertzuwachs nahezu identisch.

Unterscheidet man zwischen traditionellen Fonds und ETFs, zeigt sich, dass aktiv gemanagte Fonds mit KI im Namen in den vergangenen zwölf Monaten im Durchschnitt deutlich stärker waren als ETFs. Denkbar ist, dass aktive Fonds bei diesem heißen Thema das Momentum bestimmter Aktien schneller erkannt und entsprechend gehandelt haben. Über drei und fünf Jahre stehen hingegen die ETFs mit KI im Namen besser da als die aktiven Fonds. Diese Zeiträume erscheinen jedoch in Verbindung mit dem Thema KI weniger aussagekräftig, da sich die Strategie der Fonds in den vergangenen Jahren geändert haben könnte und KI möglicherweise nicht über den gesamten Betrachtungszeitraum im Mittelpunkt stand.

Größte Positionen weitgehend deckungsgleich

Bei den größten Positionen zeigen sich nur geringe Unterschiede zwischen Fonds mit KI-Investmentfokus und solchen ohne. Die beliebtesten Top-10-Werte beider Gruppen überschneiden sich zu 90%. So tauchen etwa NVIDIA und Microsoft in beiden Gruppen am häufigsten unter den zehn größten Positionen auf. Auch andere Schwergewichte sind sowohl bei Fonds mit KI im Namen als auch bei den übrigen Fonds häufig hoch gewichtet, zum Beispiel Google, Amazon, Taiwan Semiconductor und Apple.

Nutzung von KI im Anlageprozess

Zusätzlich zu den 22 Fonds aus der Peergroup Aktien Technologie Welt, die in KI-Unternehmen investieren, hat Scope 37 Fonds identifiziert, die KI in großem Umfang in ihren Anlageprozess integriert haben. Davon stammen 28 aus Peergroups, die von Scope bewertet werden.

Der Vergleich dieser 28 Fonds mit den Durchschnittswerten der jeweiligen Peergroup zeigt, dass es den KI-Fonds in der Mehrheit nicht gelungen ist, ihre Peergroup zu übertreffen. Über einen Zeitraum von einem Jahr erzielten 48% dieser Fonds eine höhere Rendite als ihre jeweilige Vergleichsgruppe, über drei Jahre waren es 40%, über fünf Jahre 30 %. Immerhin hatte jeder zweite KI-Fonds auf Dreijahressicht eine niedrigere Volatilität als der durchschnittliche Konkurrent.

Die Anwendung von künstlicher Intelligenz in Portfolios ist daher nicht mit Überrenditen gleichzusetzen, zumindest nicht zum jetzigen Stand. Im Übrigen haben nur zehn KI-Fonds einen Track Record von fünf Jahren. Längere Zeiträume wären hilfreich, um das Potenzial der KI auszuschöpfen, da das System kontinuierlich trainiert wird und Vorschläge liefern sollte, die sich im Laufe der Zeit weiterentwickeln. Vieles hängt auch von der Strategie ab, welche Daten für die KI zur Verfügung gestellt werden und welche Wertpapiere das System auswählen soll. Die Anwendung von künstlicher Intelligenz in Portfolios dürfte jedenfalls weiter an Popularität gewinnen.

Die vollständige Studie können Sie hier herunterladen.

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Geschäftsentwicklung im Überblick

Stefan Hoops, CEO: „Wir arbeiten hart daran, ein berechenbares Unternehmen zu sein und gleichzeitig eine spannende Wachstumsgeschichte für unsere Investoren zu liefern. Das Quartalsergebnis gibt uns die Zuversicht, unsere Prognose auch für das Gesamtjahr anzuheben. Dieses Jahr ist für die DWS ein wichtiger Schritt vorwärts, um unsere ambitionierten Finanzziele, die wir uns für das Jahr 2025 gesetzt haben, zu erreichen.“

Markus Kobler, CFO: „Im zweiten Quartal haben wir die Erträge gesteigert und dabei dank strikter Kostenkontrolle das Niveau der bereinigten Kosten im Wesentlichen stabil gehalten. Von unserem operativen Leverage profitierend konnten wir den bereinigten Vorsteuergewinn um 8 Prozent und das Konzernergebnis um 11 Prozent steigern.“

Im ersten Halbjahr 2024 setzte die DWS ihre Strategie („Reduce. Value. Growth. Build“) weiter erfolgreich um: Sie generierte Langfrist-Nettomittelzuflüsse und konnte Erträge und Gewinn steigern.

Wie erwartet und auf der Hauptversammlung im Juni 2024 bereits signalisiert, verzeichnete die DWS im herausfordernden Umfeld des zweiten Quartals Nettomittelabflüsse hauptsächlich in Bereichen mit geringer Marge, mit Schwerpunkt auf Fixed Income- und Cash-Produkte sowie Advisory Services. Insgesamt verzeichnete die DWS ein Langfrist-Nettomittelaufkommen von minus EUR 6,0 Milliarden. Einschließlich Cash-Produkte und Advisory Services belief sich das gesamte Nettomittelaufkommen auf minus EUR 18,7 Milliarden. Gleichzeitig verbesserte sich die Managementgebührenmarge. Im ersten Halbjahr insgesamt verzeichnete die DWS ein positives Langfrist-Nettomittelaufkommen von EUR 1,9 Milliarden. Dafür sorgten hauptsächlich starke Nettomittelzuflüsse in den Wachstumsbereich Passive einschließlich Xtrackers, gestützt durch Nettomittelzuflüsse in Active SQI. Einschließlich Cash-Produkte und Advisory Services beliefen sich die Nettomittelzuflüsse im ersten Halbjahr insgesamt auf minus EUR 10,9 Milliarden. Das langfristig verwaltete Vermögen (Long-term Assets under Management) erhöhte sich um EUR 4 Milliarden gegenüber dem Vorquartal sowie um EUR 48 Milliarden im Vergleich zum Jahresende 2023. Das insgesamt verwaltete Vermögen ging im Vergleich zum ersten Quartal leicht auf EUR 933 Milliarden zurück. Ursächlich waren Nettomittelabflüsse, während sich Marktentwicklungen und Wechselkursbewegungen im zweiten Quartal 2024 positiv auswirkten. Im Vergleich zum Jahresende 2023 stieg das verwaltete Vermögen um insgesamt EUR 37 Milliarden.

Im Vergleich zum Vorquartal konnte die DWS ihr Finanzergebnis verbessern und damit ein gutes Finanzergebnis im ersten Halbjahr 2024 erzielen. Verglichen mit dem ersten Quartal stiegen die bereinigten Erträge um 4 Prozent, was auf höhere Managementgebühren und sonstige Erträge zurückzuführen war. Die bereinigten Kosten erhöhten sich trotz der von höheren Volumina getriebenen Servicekosten im Quartalsvergleich nur leicht um 1 Prozent. Als Folge verbesserte sich die bereinigte Aufwand-Ertrag-Relation im zweiten Quartal 2024 auf 63,2 Prozent. Mit 63,9 Prozent im ersten Halbjahr steht sie mit der Prognose der DWS für das Gesamtjahr 2024 im Einklang. Der bereinigte Vorsteuergewinn legte im Vergleich zum Vorquartal um 8 Prozent zu, das Konzernergebnis stieg um 11 Prozent.

Die DWS hat zudem ihre Prognose für die bereinigten Erträge, den bereinigten Vorsteuergewinn und das Ergebnis je Aktie für das Jahr 2024 angehoben. Angesichts dieses insgesamt verbesserten Ausblicks bedeutet das Jahr 2024 für die DWS einen wichtigen Schritt vorwärts, um die finanziellen Ziele, die sie sich für das Jahr 2025 gesetzt hat, zu erreichen.

Geschäftsentwicklung im Detail

Die bereinigten Erträge erhöhten sich im zweiten Quartal 2024 um 4 Prozent auf EUR 678 Millionen (Q1 2024: EUR 653 Millionen). Grund waren höhere Managementgebühren und sonstige Erträge, während Performance- und Transaktionsgebühren im Vergleich zum Vorquartal niedriger ausfielen. Im ersten Halbjahr 2024 stiegen die bereinigten Erträge im Jahresvergleich um 4 Prozent auf EUR 1.331 Millionen (H1 2023: EUR 1.278 Millionen). Dies war vorrangig auf höhere Managementgebühren zurückzuführen und wurde durch höhere sonstige Erträge gestützt. Dazu zählen zum Beispiel Beiträge unseres strategischen Partners Harvest.

Der bereinigte Vorsteuergewinn stieg im zweiten Quartal um 8 Prozent auf EUR 249 Millionen (Q1 2024: EUR 231 Millionen). Nach Steuern wies die DWS für das zweite Quartal 2024 ein um 11 Prozent höheres Konzernergebnis in Höhe von EUR 162 Millionen aus (Q1 2024: EUR 146 Millionen). Der bereinigte Vorsteuergewinn für das erste Halbjahr 2024 stieg im Vergleich zum Vorjahreszeitraum um 3 Prozent auf EUR 480 Millionen (H1 2023: EUR 466 Millionen). Das Konzernergebnis erhöhte sich in den ersten sechs Monaten 2024 im Jahresvergleich um 9 Prozent auf EUR 308 Millionen (H1 2023: EUR 282 Millionen).

Das langfristig verwaltete Vermögen (LT AuM) legte im zweiten Quartal 2024 um EUR 4 Milliarden auf EUR 830 Milliarden zu. Das gesamte verwaltete Vermögen reduzierte sich im zweiten Quartal 2024 leicht um 1 Prozent auf 933 Milliarden (Q1 2024: EUR 941 Milliarden; Q4 2023: EUR 896 Milliarden). Ursächlich waren Nettomittelabflüsse, während sich Marktentwicklungen und Wechselkursbewegungen im zweiten Quartal 2024 positiv auswirkten.

Die DWS verzeichnete im zweiten Quartal 2024 Langfrist-Nettomittelflüsse[1]von minus EUR 6,0 Milliarden (Q1 2024: EUR 7,9 Milliarden). Einschließlich Advisory Services und volatiler Cash-Produkte mit geringen Margen belief sich das Nettomittelaufkommen im herausfordernden Umfeld des zweiten Quartals insgesamt auf minus EUR 18,7 Milliarden (Q1 2024: EUR 7,8 Milliarden). Abflüsse erfolgten dabei vor allem in Bereichen mit geringen Margen, fokussiert auf Fixed Income – bedingt durch zwei Versicherungsmandate –, Advisory Services und Cash. Demgegenüber generierte der Wachstumsbereich Passive einschließlich Xtrackers weiterhin ein starkes Nettomittelaufkommen und auch Active SQI verzeichnete Nettomittelzuflüsse. Die Managementgebührenmarge verbesserte sich im zweiten Quartal.

Der Bereich Active Asset Management verbuchte im zweiten Quartal Nettomittelabflüsse von minus EUR 13,2 Milliarden (Q1 2024: EUR 0,9 Milliarden). Während Active SQI (EUR 0,4 Milliarden) Nettomittelzuflüsse generierte, verzeichneten Active Fixed Income (minus EUR 12,1 Milliarden), Active Equity (minus EUR 0,9 Milliarden) und Multi Asset (minus EUR 0,5 Milliarden) Nettomittelabflüsse.

Der Bereich Passive Asset Management generierte im zweiten Quartal ein Nettomittelaufkommen von EUR 8,5 Milliarden (Q1 2024: EUR 9,3 Milliarden). Wie im ersten Quartal waren dafür vorrangig börsengehandelte Xtrackers-Produkte (börsengehandelte Fonds (ETF) und Rohstoffe (ETC)) verantwortlich, gestützt durch institutionelle Mandate. Damit belegte die DWS bei den Nettomittelzuflüssen in börsengehandelte Produkte in Europa den zweiten Rang (Quelle: ETFGI).

Der Bereich Alternatives verzeichnete im zweiten Quartal reduzierte Nettomittelabflüsse von minus EUR 1,4 Milliarden (Q1 2024: minus EUR 2,2 Milliarden). In einem für das Alternatives-Geschäft erneut herausfordernden Markt generierten Infrastrukturfonds Nettomittelzuflüsse, während Liquid Real Assets und Immobilienfonds wie in den vorangegangenen Quartalen Nettomittelabflüsse verbuchten.

Cash-Produkte verzeichneten im zweiten Quartal Nettomittelabflüsse in Höhe von minus EUR 1,8 Milliarden (Q1 2024: minus EUR 1,5 Milliarden).

Advisory Services verbuchten Abflüsse von minus EUR 10,8 Milliarden (Q1 2024: EUR 1,4 Milliarden).

Die ebenfalls um Transformationskosten in Höhe von EUR 24 Millionen bereinigten Kosten fielen im zweiten Quartal 2024 mit EUR 428 Millionen leicht höher aus (Q1 2024: EUR 423 Millionen), weil der gesunkene bereinigte Personalaufwand durch den Anstieg beim bereinigten Sach- und sonstigen Aufwand mehr als ausgeglichen wurde. Im ersten Halbjahr stiegen die bereinigten Kosten im Vergleich zum Vorjahreszeitraum um 5 Prozent auf EUR 851 Millionen (H1 2023: EUR 812 Millionen) aufgrund eines höheren bereinigten Personalaufwands sowie eines gestiegenen bereinigten Sach- und sonstigen Aufwands.

Die bereinigte Aufwand-Ertrag-Relation (CIR) verbesserte sich im zweiten Quartal 2024 um 1,5 Prozentpunkte auf 63,2 Prozent (Q1 2024: 64,7 Prozent). Im Jahresvergleich stieg die bereinigte CIR im ersten Halbjahr leicht um 0,4 Prozentpunkte auf 63,9 Prozent (H1 2023: 63,5 Prozent) und ist damit im Einklang mit dem Ausblick der DWS für das Gesamtjahr 2024.

Wachstumsinitiativen und strategische Fortschritte

Im zweiten Quartal hat die DWS den Erwerb dreier Solarparks in Spanien von X-ELIO, einem global tätigen Entwickler erneuerbarer Energien, bekanntgegeben. Die Akquisition erfolgte im Rahmen der europäischen Infrastruktur-Investment-Strategie der DWS, über die sowohl institutionelle Investoren als auch Privatanleger aus Deutschland direkt in Infrastrukturprojekte investieren können. Diese Akquisitionen folgten dem zuvor getätigten Investment der DWS in den Energiepark Lausitz, einer der größten Photovoltaik-Freiflächen Deutschlands, und sind ein weiterer Beitrag der DWS zur Unterstützung der Energiewende in Europa.

Des Weiteren wurde Oliver Behrens auf der Hauptversammlung der DWS im Juni als Anteilseignervertreter in den Aufsichtsrat der DWS gewählt. Wie geplant hat der Aufsichtsrat Herrn Behrens im Anschluss an die Hauptversammlung zum neuen Vorsitzenden des Aufsichtsrats gewählt. Ein weiteres wichtiges Ergebnis der Hauptversammlung ist der Beschluss, die Zahl der von den Anteilseignervertretern im Aufsichtsrat gestellten Mitglieder des Gemeinsamen Ausschusses künftig auf drei zu erhöhen, während die Zahl der von der Gesellschafterversammlung der persönlich haftenden Gesellschafterin bestellten Mitglieder bei zwei bleibt.

Zudem hat die DWS im zweiten Quartal weitere organisatorische Veränderungen und mehrere strategische Neueinstellungen für wichtige Positionen vorgenommen. So wurde zum Beispiel im Rahmen ihrer strategischen Wachstumsinitiative im Bereich Alternative Credit die neue Geschäftseinheit Capital Solutions gegründet. Sie wird anspruchsvolle und flexible Lösungen bei der Vergabe von Krediten im Bereich Special Situations anbieten.

Ausblick

Im Vergleich zu dem im DWS-Geschäftsbericht 2023 veröffentlichten Ausblick erwartet die DWS jetzt, dass die bereinigten Erträge 2024 im Vergleich zum Vorjahr leicht höher und der bereinigte Vorsteuergewinn sowie das Ergebnis je Aktie höher ausfallen werden. Während die bereinigten Kosten im Vergleich zu 2023 aufgrund strenger Kostenkontrolle im Wesentlichen unverändert bleiben dürften, geht die DWS für 2024 von einer leicht niedrigeren bereinigten Aufwand-Ertrag-Relation zwischen 62 und 64 Prozent aus. Weiterhin wird erwartet, dass das Langfrist-Nettomittelaufkommen höher ausfallen wird als 2023. Angesichts dieses insgesamt verbesserten Ausblicks bedeutet das Jahr 2024 für die DWS einen wichtigen Schritt vorwärts, um ihre für 2025 gesetzten finanziellen Ziele zu erreichen.

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Verzicht auf  Ewigkeitsanleihen und Immobilienthemen zahlt auf Stabilität ein

Ein Jahr nach der Auflage des Robus Short Maturity Fund (ISIN LU2613835862 (Retail)/ LU2613836167 (Class S)/ LU2613836084 (Class CI)) hat der dritte liquide Anleihefonds von Robus Capital die in ihn gesetzten Erwartungen erfüllt. Das geldmarktnahe Konzept des Fremdkapitalinvestors hat mit einer Jahres-Wertentwicklung von gut 7,6 Prozent die Zielrendite von 1,5 bis 2 Prozent über dem 3-Monats-Euribor bei einer Volatilität von rund 1 Prozent übertroffen.1

„In Zeiten der Unsicherheit, die sich bei konservativen Anlegern u.a. in hohen Cash-Beständen widerspiegelt, deckt der Robus Short Maturity Fund damit die Bedürfnisse unserer institutionellen Investoren ab, die eine Überrendite zum Euribor bei geringen Schwankungen, täglicher Verfügbarkeit und einer geringen Korrelation zum Hochzinsmarkt suchen“, sagt Benjamin Noisser, Geschäftsführer bei Robus Capital.

Überrendite bei geringer Volatilität

Benjamin Noisser, Fondsmanager des Robus Short Maturity Fund, investiert gut ein Drittel des Fondsvermögens in handverlesene Investmentgrade- und Cross-Over-Anleihen von europäischen Unternehmen, jeweils etwa ein Viertel in Hochzins-Anleihen und in Mid Market Bonds. Mit ausgewählten Wandelanleihen rundet er das Portfolio ab, das insgesamt über etwa 50 Positionen mit Restlaufzeiten der Anleihen zwischen ein bis drei Jahren diversifiziert ist.

Ein besonderes Augenmerk legt das Robus Management auf kurzfristige Refinanzierungen und Rückzahlungen der Anleihen. „Die hohe Wahrscheinlichkeit vorzeitiger Rückführungen, beispielsweise im Kontext von Firmenübernahmen, Börsengängen oder einer aktiven Verlängerung der Fälligkeitenstruktur, mit Renditepotenzial über der initialen rechnerischen Laufzeitrendite ist eines unserer Ziele beim Anleihekauf“, erklärt Noisser. „Dies ist uns gut gelungen, denn bei neun Exits konnten wir in den vergangenen zwölf Monaten zum Teil zweistellige Renditen inklusive der üblichen Vorfälligkeitsprämie realisieren, was zur Überrendite des Robus Short Maturity Fund beigetragen hat.“

Insgesamt kam es im ersten Jahr zu 31 Exits von Positionen, davon 20 Rückzahlungen durch den Emittenten bei oder vor Fälligkeit. Dies veranschaulicht den hohen Umschlag im Portfolio und belegt, dass die Selektion des Fondsmanagement von Anleihen mit einer hohen kurzfristigen Rückzahlungswahrscheinlichkeit funktioniert. „Ein weiterer Renditetreiber war sicherlich das enge Monitoring unserer Positionen und unsere Verkaufsdisziplin bei Anleihen, die nach einem Kursanstieg durch neue Anleihen mit besseren Risiko-Rendite-Kennzahlen ersetzt werden konnten. Dies ist im letzten Jahr bei 10 Positionen gelungen“, ergänzt Noisser.

Aktive Selektion auch bei Qualitätsanleihen erforderlich

Auch Qualitätsanleihen seien laut Noisser per se kein Garant mehr für eine auskömmliche Rendite ohne Risiken. Der aktive Value-Ansatz, den Robus Capital seit über einem Jahrzehnt bei  mittelständischen Unternehmensanleihen systematisch ausgebaut hat, sei auch für den jüngsten Robus-Fonds eine wesentliche Erfolgsgrundlage. „Die Unternehmen, in die wir investieren, kennen wir oft schon sehr lange, teilweise von früheren Investments in Schwesterfonds. Daher haben wir ein sehr gutes Verständnis für die jeweiligen Geschäftsmodelle und aufgrund unserer internen Finanzmodellierungen einen klaren Blick auf die Refinanzierbarkeit der Anleihen“, sagt Noisser.

Um Schwankungen zu vermeiden, verzichtet Robus grundsätzlich auf Anleihen ohne fixierte Endfälligkeit oder aus sehr komplexen Sektoren wie Banken, Immobilien oder Versicherungen. Zur Auswahl stehen für den Robus Short Maturity Fund zudem vor allem erstrangige oder erstrangig besicherte Instrumente. „Das ist ein wesentliches Unterscheidungsmerkmal zu anderen geldmarktnahen Angeboten, die oft Top-Down nach verfügbaren Ratings gemanagt werden“, sagt Noisser. „Gerade der aktive Verzicht auf Bankenanleihen, Ewigkeitsanleihen, Immobilienthemen und Nachranganleihen hat uns in den vergangenen zwölf Monaten vor signifikanten Kursrückschlägen bewahrt.“

Ausblick

Für die kommenden Monate bleibt Noisser realistisch: „Im Hochzinsmarkt steht in den Jahren 2025 bis 2027 ein großer Fälligkeitenberg vor der Tür, was für eine anhaltend hohe Refinanzierungsaktivität der Unternehmen spricht. Auf ebenso viele gewinnbringende vorzeitige Rückzahlungen wie in den vergangenen vier bis fünf Monaten spekulieren wir jedoch nicht. Ebenso entscheidend wie das Renditeziel ist die stabil niedrige Volatilität im Robus Short Maturity Fund, die wir im anhaltend schwierigen Marktumfeld nicht aus den Augen verlieren.“

1 per Stichtag 12. Juli 2024 / Wertentwicklungen der Vergangenheit sind kein Garant für die Zukunft.

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Robus Capital Management Limited Finanzinstitut, Bockenheimer Landstraße 51-53, 60325 Frankfurt am Main , Tel: 0203 7946270, https://robuscap.com/

ÖKOWORLD hat sich in erheblichem Maße an der jüngsten Finanzierungsrunde von Inox Wind Ltd beteiligt.

Der indische Hersteller von Windturbinen hat über 100 Millionen Euro eingesammelt, indem die Holding-Gesellschaft Inox Wind Energy Limited (IWEL) Unternehmensanteile an ausgewählte Investoren – darunter ÖKOWORLD – zu einem Preis von 150 INR pro Aktie verkaufte. Für insgesamt 112 Milliarden indische Rupien (ca. 12 Millionen Euro) hat ÖKOWORLD gut 10 Prozent der angebotenen Anteile übernommen. Die Erlöse des Aktienverkaufs speiste IWEL wiederum als Eigenkapital in Inox Wind Ltd ein. Den Link zur Pressemitteilung von Inox Wind finden Sie hier.

“Indien hat was nachhaltige Energiegewinnung an geht, sehr ehrgeizige Ziele. Das Land will bis 2030 den Anteil der erneuerbaren Stromerzeugung auf mindestens 500 Gigawatt erhöhen. Mit dieser wichtigen Primärfinanzierung trägt ÖKOWORLD dazu bei, die Transformation des indischen Energiesektors zu beschleunigen”, erläutert Johannes Lange, Portfolio Manager der ÖKOWORLD.

Anfang Juli kündigte Inox Wind an, die eingenommenen finanziellen Mittel zur Tilgung ausstehender Kredite sowie zur Stärkung des Betriebskapitals zu verwenden. Inox Wind Ltd. ist nun netto schuldenfrei und zuversichtlich, dass mit Hilfe des gestärkten Betriebskapitals die Produktionskapazität der Windturbinen von 600 MW auf 800 MW für das Jahr 2024 gesteigert werden kann.

Das Portfoliomanagement der ÖKOWORLD LUX S.A. bereiste Indien Ende Februar 2024 und Johannes Lange traf sich mit Devansh Jain, aus der 3. Generation der Gründerfamilie von Inox Wind. Dieses persönliche Treffen war entscheidend für unsere Teilnahme der an der Kapitalerhöhung.

Die ÖKOWORLD LUX S.A. beteiligte sich mit den fünf Fonds ÖKOWORLD ÖKOVISION CLASSIC, ÖKOWORLD KLIMA, ÖKOWORLD GROWING MARKETS 2.0, ÖKOWORLD WATER FOR LIFE und ÖKOWORLD ROCK’N’ROLL maßgeblich an dieser Kapitalerhöhung.

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ÖKOWORLD AG, Itterpark 1, D-40724 Hilden, Telefon: 02103 929-0, Telefax: 02103 929-4444, www.oekoworld.com

Berücksichtigung von ESG-Kriterien zur Sicherung der Nachhaltigkeit und Portfolio-Optimierung

Nachrang- und Hochzinsanleihen gelten als Nischenprodukte innerhalb der Assetklasse Fixed Income. Doch im aktuellen Kapitalmarktumfeld eröffnen diese Anlagekonzepte interessante Opportunitäten. „Nachdem die Europäische Zentralbank (EZB) im Juni ihre erste Zinssenkung seit Jahren durchgeführt hat, bieten vor allem Nachranganleihen aus dem europäischen Finanzsektor attraktive Investitionsmöglichkeiten“, erklärt Martin Achter, Fondsmanager des BayernInvest ESG Subordinated Bonds-Fonds. Aktuell seien Renditen von 6% bis 7% für AT1-Anleihen und 4,5% bis 5% für Tier 2-Anleihen bester europäischer Emittenten möglich. „Europäische Banken und Versicherungen zeichnen sich zudem durch solide Bilanzkennzahlen bei Kapitalisierung, Liquidität oder Asset-Qualität aus, was die speziellen Risiken dieser Anleihen verringert“, ergänzt Achter.

Ein genauerer Blick lohne sich derzeit auch auf den europäischen High Yield-Markt. „Unternehmensanleihen außerhalb des Investment-Grade-Bereichs ermöglichen attraktive Zusatzerträge – bei nur gering höherem Risiko. Besonders attraktiv sind Anleihen im BB-Ratingbereich, selektiv kommen auch B-Rating-Anleihen in Frage“, so Stefan Magerl, Fondsmanager des BayernInvest ESG High Yield Euro Fonds. Da der Markt für Hochzinsanleihen in Europa stetig wachse, böten sich aktiven Fondsmanagern zahlreiche Anlagemöglichkeiten.

Effektive Risikosteuerung durch aktives Management

Entscheidend für den Anlageerfolg sei sowohl im Nachranganleihen- als auch im High Yield-Bereich ein aktives Management. Das Beispiel der Schweizer Großbank Credit Suisse habe eindrücklich gezeigt, wie wichtig die akribische Auswahl der Einzeltitel sei. „Die Credit Suisse wies noch kurz vor dem Bail-In ihrer ausstehenden AT1-Anleihen eine komfortable Kernkapitalquote auf. In der genaueren Analyse zeichnete sich indes ein anderes Bild, weshalb wir in keinem unserer Fonds in Nachranganleihen der Bank investiert waren“, erläutert Fondsmanager Achter. Im High Yield-Bereich komme es maßgeblich auf ein effektives Risikomanagement und eine disziplinierte Umsetzung der Strategie im Investmentprozess an. „Durch aktives Management lassen sich Credit Events signifikant reduzieren. Das potenzielle Ausfallrisiko wird somit durch den Renditeaufschlag überkompensiert“, erklärt Fondsmanager Magerl.

An ESG führt kein Weg vorbei

Nachhaltigkeitsaspekte spielen auch im Fixed Income-Bereich eine zunehmend wichtige Rolle. Emittenten, die gegen die zehn Prinzipien des UN Global Compact verstoßen oder in kontroverse Geschäftsfelder investieren, sind ausgeschlossen. Im Finanzsektor sind die CO2-Emissionen in der Regel geringer als im Corporate- oder Industriebereich. Unternehmen mit guter ESG-Bewertung weisen oft eine höhere Nettogewinnmarge und ein geringeres systematisches Risiko auf, was sie zu stabileren Investitionen macht. Ein starkes ESG-Profil trägt somit zu einem effektiven Risikomanagement bei und reduziert das Ausfallrisiko. Insgesamt bieten Nachrang- und Hochzinsanleihen nicht nur attraktive Renditen, sondern auch die Möglichkeit, durch die Integration von ESG-Kriterien nachhaltige Investitionen zu tätigen. Aktives Fondsmanagement ist dabei entscheidend, um die Chancen dieser Anleihen optimal zu nutzen und gleichzeitig die Risiken zu minimieren.

BayernInvest: Unternehmensinformation

Als Asset Manager und deutscher ESG-Spezialist bietet die BayernInvest maßgeschneiderte Anlage- und Risikomanagement-Konzepte, eine professionelle Fondsverwaltung sowie ein marktführendes Nachhaltigkeitsreporting. Über die Alternative Investment-Plattform der BayernInvest Luxembourg S.A. werden auch komplexe Anlagestrategien im Bereich der Alternativen Anlageklassen umgesetzt. Mit einem verwalteten Volumen von rund 90 Mrd. Euro (Stand: 30.06.2024) und als 100%ige Tochter der BayernLB ist die BayernInvest regional verwurzelt mit dem Blick auf das internationale Marktgeschehen. Wir machen Nachhaltigkeit profitabel. Und Profitabilität nachhaltig.

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BayernInvest Kapitalverwaltungsgesellschaft mbH, Karlstraße 35, 80333 München, Tel: 089 548500, www.bayerninvest.de

Die Diskussion zwischen Value- und Growth-Aktien ist ein Dauerbrenner an den Finanzmärkten und gewinnt gerade in einem volatilen Marktumfeld an Bedeutung.

Zudem ist die Bewertungsdifferenz zwischen Growth- und Value-Aktien in Amerika derzeit extrem hoch. Raheel Siddiqui, Senior Research Analyst, Global Equity Research bei Neuberger Berman, erläutert in seinem Ausblick, warum Qualitätsunternehmen jetzt im Fokus stehen sollten und warum es Grund zum Optimismus gibt.

Drei allgemeine Beobachtungen geben Anlass zur Zuversicht für Aktien: erstens, den erneuten Fokus der Anleger auf die Unternehmensgewinne; zweitens, die fortschreitende Diversifizierung und Verbreiterung des Aktienmarktes und drittens die anhaltende globale Erholung der Industrieproduktion.

Während einer Berichtssaison achten Anleger besonders auf die Unternehmensgewinne. Dabei gilt zu beachten, dass gewinnorientierte Märkte dazu neigen, sich auf verbesserte wirtschaftliche und unternehmerische Fundamentaldaten zu verlassen. Märkte, die auf steigende Bewertungsmultiplikatoren setzen, werden jedoch häufig von Stimmungen und Liquidität getrieben. Darüber hinaus sind gewinnorientierte Märkte tendenziell weniger volatil und ziehen mehr Anleger mit einem längeren Anlagehorizont an, was zur Langlebigkeit eines Bullenmarktes beitragen kann. Sind das jetzt gute Nachrichten für Aktien?

Solide Gewinne stützen einen expandierenden Aktienmarkt

Im bisherigen Jahresverlauf hat das Gewinnwachstum bereits wesentlich zur guten Performance der Aktienmärkte beigetragen. Die positiven Gewinnrevisionen in vielen Sektoren in der ersten Jahreshälfte geben somit Anlass zu Optimismus, dass sich das Wachstum auch in die Zukunft fortsetzen wird. Auch ist der Nettoanteil der Unternehmen im Russell 1000 mit positiven Gewinnrevisionen seit Jahresbeginn rasch von unter 5 Prozent auf knapp 15 Prozent gestiegen. Darüber hinaus wiesen bis Ende Mai neun der elf Sektoren des S&P 500 positive Gewinnrevisionen auf, verglichen mit nur einem Sektor, dem Technologiesektor, Ende 2023.

In naher Zukunft dürften die Unternehmensgewinne in allen Sektoren weiter steigen, unterstützt durch ein wachsendes Nettovermögen der privaten Haushalte, einen stützenden Arbeitsmarkt, positive fiskalische Impulse und eine sich erholende globale Industrieproduktion.

Argumente für Value-Aktien

Vor allem die zunehmende Ertragsbreite am gesamten Aktienmarkt hat den Wachstumsabstand zwischen den „Magnificent 7“ und den übrigen 493 Aktien im S&P 500 verringert. Ab dem 4. Quartal 2023 verlangsamte sich das Wachstum der Mag 7, während der Rest zulegte. Die Differenz beim Gewinnwachstum zwischen den Mag 7 und dem Rest erreichte im 4. Quartal 2023 einen Spitzenwert von 64 Prozent und tendiert seitdem zugunsten der S&P 493, die für uns deutlich günstiger bewertet sind.

Sollte sich diese Verschiebung fortsetzen, könnte dies die Attraktivität der Mag 7 verringern und damit die relative Attraktivität des breiten Marktes erhöhen. Aus Sicht der Anlagephilosophien scheint sich eine weitere Verschiebung anzubahnen: Während auf Indexebene Growth-Aktien die Value-Aktien überholt haben, sieht es zunehmend danach aus, als könnten Growth-Aktien ihre Spitzenposition an die Value-Aktien abgeben.

Zudem ging eine Lockerung der Geldpolitik historisch mit einer Outperformance von Value-Aktien gegenüber Wachstumstiteln in den folgenden 24 Monaten einher. Eine Zinssenkung in diesem oder im nächsten Jahr dürfte diese Entwicklung noch beschleunigen.

Globale Industrieproduktion setzt Erholung fort

Ein letzter Grund für Optimismus ist die Tatsache, dass das verarbeitende Gewerbe in weiten Teilen der Welt boomt: Die Einkaufsmanagerindizes sind in den meisten Ländern zum ersten Mal seit zwei Jahren wieder gestiegen, das Vertrauen der Industrie in den OECD-Ländern hat sich deutlich verbessert und die weltweiten Auftragseingänge übersteigen inzwischen das Wachstum der weltweiten Lagerbestände. Dies deutet darauf hin, dass die globale Industrieproduktion im weiteren Verlauf des Jahres weiter steigen könnte. Wenn die weltweite Produktion anzieht, tendieren die Güterpreise dazu, dem zu folgen, und damit auch die Gewinnmargen in den industrieabhängigen Sektoren. Es ist davon auszugehen, dass ein Großteil dieser potenziellen Margenverbesserung in diesen Sektoren noch nicht eingepreist ist, weshalb kurzfristig eine Übergewichtung dieser Sektoren in den Portfolios zu empfehlen ist.

Aus Anlegersicht können wir angesichts des breiteren Wachstums des S&P 500 und der beginnenden Erholung der Weltwirtschaft optimistisch bleiben, was die Entwicklung der Aktienmärkte und insbesondere der Value-Aktien angeht.

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Neuberger Berman Europe Limited, Friedrich-­Ebert­-Anlage 49, D-­60308 Frankfurt,Tel: +49 69 509 56 5648/5649, www.nb.com

Kommentar von Joeri de Wilde, Investmentstratege bei Triodos Investment Management

Nachhaltiges Investieren entwickelt sich immer mehr vom Hype zum Mainstream. Dazu gehört auch eine Normalisierung der Aktienmarktbewertungen und Fondsströme. Diese Tatsache ist kein besorgniserregender Rückschritt, sondern vielmehr die nächste Stufe auf dem Weg zum Erwachsenwerden.

Ende 2021 war Nachhaltigkeit noch der Hype auf dem Börsenparkett, was sich in den enormen Zuflüssen in nachhaltige Investmentfonds und den stark überhöhten Aktienkursen – von z. B. nachhaltigen Energie-Unternehmen – widerspiegelte. Doch die Begeisterung der Anleger verflog, es folgten erhebliche Abflüsse in 2023 und ähnliches galt für die Entwicklung an der Börse. So schnitten zwei von der Société Générale zusammengestellte Indizes, die von der globalen Energiewende und dem europäischen Green Deal profitieren sollten, seit Anfang 2023 schlechter ab als ihre jeweiligen Benchmarks.

Was passiert nach dem Hype? Von der Kindheit zum Erwachsensein

Diese Veränderung begann, mit dem Aufkommen von ChatGPT, das den KI-Hype unter den Anlegern einleitete und das Thema Nachhaltigkeit in den Hintergrund rückte. Auch der politische „Rechtsruck“ schürte bei den Anlegern Verunsicherung. Tatsächlich ist der Green New Deal Index der Société Générale nach dem Sieg der radikalen Rechten bei den Wahlen zum Europäischen Parlament stark gefallen. Auch zogen Anleger im aktuellen Superwahljahr erstmals über einen längeren Zeitraum Geld aus ESG-Aktienfonds ab – was die Gerüchte über den Niedergang dieser befeuerte. Wir denken, dass dies die falsche Interpretation der jüngsten Entwicklungen ist:

• Versiegen die Zuflüsse vollständig, oder kommt es einfach zu einer Normalisierung der Bewertungen und Geldströme, nach der das Wachstum weitergehen kann? Betrachtet man die Fakten, so scheint das Zweite zuzutreffen: Die jüngsten Entwicklungen an den Finanzmärkten spiegeln die Entwicklung wider, die viele nachhaltige Branchen durchliefen. Vor fünf Jahren beispielsweise, steckte die globale grüne Energiebranche noch in den Kinderschuhen. Infolgedessen waren die Wachstumserwartungen enorm und rechtfertigten höhere Kurs-Gewinn-Verhältnisse.

• Auch sind die Gesetze und Vorschriften in den letzten Jahren erheblich verschärft worden. Die EU-Berichtspflichten im Rahmen der Verordnung über die Offenlegung nachhaltiger Finanzprodukte (SFDR) haben das Greenwashing erheblich erschwert, und die jüngsten Vorschriften über die Benennung von Fonds werden dies weiter tun. Diese Entwicklungen haben zwar dazu geführt, dass die Gesamtsumme der „nachhaltigen“ Fonds zurückgegangen ist, doch sollte dies eher als ein Schritt nach vorne betrachtet werden. Die Zeit des Wildwuchses an Fonds mit zweifelhaftem Nachhaltigkeitsanspruch neigt sich dem Ende zu.

• Trotz des Aussterbens des Börsenhypes wächst das gesellschaftliche Bewusstsein, dass der nachhaltige Wandel unausweichlich ist. Dies zeigt sich am zunehmenden Interesse institutioneller Anleger – wie Pensionsfonds und Universitäten – an nachhaltigen Investitionen. Die damit verbundenen Mandate sind in den Daten zu den Fondsströmen nicht enthalten, aber sie deuten darauf hin, dass sich in der Gesellschaft ein Strukturwandel vollzieht.

Die Normalisierung des nachhaltigen Investierens geht schrittweise voran. Die derzeitige Phase rückläufiger Cashflows und niedrigerer Börsenbewertungen wird von einem breiteren gesellschaftlichen Bewusstsein begleitet, dass Nachhaltigkeitsrisiken wesentlich sind und der Übergang wirklich unvermeidbar ist. Die Tatsache, dass wir über den Hype hinaus sind und die nächste Phase erreicht haben, ist keine schlechte Nachricht und bedeutet vielmehr, dass nachhaltiges Investieren dem neuen Normalzustand einen Schritt näher gekommen ist.

Über Triodos Investment Management

Triodos IM ist ein weltweit tätiger Impact Investor und eine hundertprozentige Tochtergesellschaft der Triodos Bank NV. Triodos IM bringt ein breites Spektrum von Anlegern, die mit ihrem Geld einen dauerhaften, positiven Wandel bewirken wollen, mit innovativen Unternehmern und nachhaltigen Unternehmen zusammen, die genau das tun. Auf diese Weise wirkt Triodos IM als Katalysator in Sektoren, die für den Übergang zu einer gerechteren, nachhaltigeren und humaneren Welt von entscheidender Bedeutung sind. Triodos IM hat fundierte Kenntnisse in Sektoren wie Energie und Klima, Inclusive Finance sowie nachhaltige Ernährung und Landwirtschaft und investiert auch in börsennotierte Unternehmen, die einen wesentlichen Beitrag zum Übergang zu einer nachhaltigen Gesellschaft leisten. Verwaltetes Vermögen per Ende Juni 2023: 5,7 Mrd. Euro.

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Nachdem die Europäische Zentralbank eine erste Zinssenkung gewagt hat, blicken Anleger nun gespannt auf die US-Notenbank Fed.

Die erhofften und schon lange erwarteten Zinssenkungen der Fed lassen auf sich warten, zumindest bisher. Zuletzt ist die Wahrscheinlichkeit einer zeitnahen Fed-Zinssenkung aber wieder gestiegen – und somit auch die Chance auf attraktive Renditen mit US-Aktien.

Aktuelle Markteinschätzung von Nermin Aliti, Leiter Fonds Advisory der LAUREUS AG PRIVAT FINANZ

Kaum eine Spitzenkraft der Finanzwelt hat in den vergangenen Monaten mehr unter Beobachtung gestanden als US-Notenbankpräsident Jerome Powell. Seitdem er im Dezember 2023 die künftige Notenbankpolitik erläuterte, hoffen Anleger auf gleich mehrere Zinssenkungsschritte der Fed. Schon die erste vage Ankündigung sorgte für reichlich Vorschusslorbeeren am Aktienmarkt: Zeitweise gingen die Märkte von sieben Zinsschritten nach unten aus. Weil sinkende Zinsen mit schrumpfenden Renditen am Rentenmarkt einhergehen und Aktien so gegenüber Anleihen attraktiver erscheinen, feierten die Börsen weltweit Powells Ankündigungen.

Doch bekanntlich kam es anders: Die Inflation erwies sich als hartnäckiger, die US-Konjunktur und der US-Arbeitsmarkt hingegen als robuster denn erwartet. Und daher hat die US-Notenbank bis heute Zinssenkungen immer weiter in die Zukunft verschoben und wartet weiter ab. Doch auch, wenn inzwischen Ernüchterung eingekehrt ist, hoffen die Anleger seit Monaten weiter gespannt auf Zinssenkungen. Der US-Aktienmarkt befindet sich in Lauerstellung.

Dass die wichtigsten US-Aktienindizes seit Monaten um ihre Rekordhochs pendeln, ist unter anderem dem Prinzip Hoffnung geschuldet: Einerseits der Hoffnung auf baldige Zinssenkungen, andererseits der Hoffnung, dass Künstliche Intelligenz die großen Technologieunternehmen wie Alphabet, Amazon, Apple, Meta, Microsoft und Nvidia in neue Gewinnsphären hieven wird. Der bisherige Anstieg der Aktienindizes ist vor allem dem Höhenflug dieser Aktien zu verdanken.

Fed-Zinssenkung könnte ein Umdenken provozieren

Wahrscheinlicher als exorbitant steigende Gewinne der Technologie-Schwergewichte ist aber wohl ein anderes Szenario. Denn weiterhin ist davon auszugehen, dass die US-Notenbank ihre Leitzinsen senken wird – wenn auch nur ein- bis zweimal in diesem Jahr. Dafür spricht zum einen, dass die US-Konjunktur zuletzt Schwächesignale sendete: Der Industrie- und Dienstleistungssektor kämpft mit rückläufigen Umsätzen, der Arbeitsmarkt liefert Hinweise für eine Abschwächung der Wirtschaft und somit verliert die US-Konjunktur insgesamt an Stärke. Zudem: Im Juni fiel die Inflation mit 3,0 Prozent nicht nur niedriger aus als erwartet (3,1 Prozent), die Teuerungsrate schrumpfte auch den dritten Monat in Folge. Die Richtung stimmt also. Dass die Fed vor diesem Hintergrund den Zinssenkungszyklus schon recht bald einläuten wird, erscheint daher zunehmend wahrscheinlich.

Eine Senkung der Leitzinsen wäre auch ein wichtiger Impuls für den Aktienmarkt. Die Unternehmen profitieren von günstigeren Finanzierungsoptionen und dürften dementsprechend ihre Gewinne steigern und mehr investieren. Zudem gewinnen Aktien gegenüber Anleihen bei niedrigen Zinsen an Attraktivität.

Europas Aktienmarkt könnte ebenfalls den Impuls einer Zinssenkung durch die Europäische Zentralbank benötigen, damit die Börse wieder etwas Fahrt aufnimmt. Doch der Effekt wäre weniger ausgeprägt als in den USA. Zum einen gab es schon einen ersten Zinsschritt nach unten, um die schwächelnde Konjunktur zu stützen. Zum anderen sind die Bewertungsniveaus europäischer Aktien noch moderater als in den USA. Zudem mangelt es in der EU an guten Konjunkturaussichten und Wachstumsperspektiven.

Kurzum: US-Aktien bieten derzeit wohl das größere Potenzial, zumal sich die US-Konjunktur generell dynamischer entwickelt als die europäische. Bei einem weiteren Aufschwung an der Wall Street dürften diesmal aber weniger die KI-Vorreiter profitieren. Deren Bewertungen sind bereits weit enteilt und stehen zunehmend unter Druck. Es mehren sich die Stimmen, die gängige KI- Gewinnprognosen anzweifeln. Immer mehr Anleger befürchten, dass KI-Unternehmen noch vor sehr hohen Investitionen stehen und es auch deutlich länger dauern könnte, bis Künstliche Intelligenz einen signifikanten Produktivitäts- und Gewinnbeitrag leisten kann. Daher ist es gut möglich, dass für die US-Techwerte die Luft nach oben zunehmend dünner wird. Auf der anderen Seite haben KI-Unternehmen bisher zum Teil sehr gute Gewinnergebnisse liefern können. Auch die Fortschritte in der Weiterentwicklung, der Produktivität und der zunehmenden Implementierung in unseren Alltag sind langsam spürbar und somit ist auch die Euphorie im Technologiesektor nach wie vor relativ hoch.

Vernachlässigte Branchen und Anleihen bieten Chancen

Von Zinssenkungen der Fed dürften andere Branchen stärker profitieren. Titel aus den Bereichen Industrie, Konsumgüter und Pharma sind noch vergleichsweise günstig bewertet und haben Aufholpotenzial. Generell bieten auch Small und Mid Caps, also kleine und mittlere Aktien, Chancen, wenn sich der Fokus der Anleger von den großen Tech-Aktien abwendet. Steigen auch die Gewinnerwartungen der bislang vernachlässigten Titel, würde das höhere Aktienkurse befürworten und grundsätzlich höhere Bewertungsniveaus rechtfertigen.

Anleger können also durchaus darüber nachdenken, ein mögliches Übergewicht an Technologietiteln im Depot abzubauen. Gewinne könnten zumindest teilweise realisiert und an ihrer Stelle vernachlässigte Old-Economy sowie Aktien kleiner und mittlerer Unternehmen ins Depot beigemischt werden. Einen weiteren Diversifikationsfaktor bieten Investments aus dem Anleihensektor. Aufgrund dessen, dass der Markt eher Zinssenkungen der Fed und der EZB erwartet, könnten auch längere Laufzeiten beigemischt werden, um das derzeitige Zinsniveau langfristig zu sichern. Durch eine breite Streuung lässt sich Stabilität in das Vermögensportfolio bringen.

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Kommentar vom Portfolio Construction and Strategy Team, Janus Henderson Investors

*       Bewertungen wichtig, aber Gewinnwachstum langfristiger Treiber

*       Große Unternehmen trieben Märkte, sodass viele Bereiche übersehen wurden

Nach weniger als der Hälfte dieses Jahrzehnts hat die Weltwirtschaft einen kompletten Zyklus durchlaufen und war mit erheblichem Gegenwind konfrontiert, darunter eine globale Pandemie, Kriege in Europa und im Nahen Osten und ein genereller Trend zur Deglobalisierung. Dennoch ist die Weltwirtschaft weitgehend widerstandsfähig geblieben.

Die Reaktion der Aktienmärkte war insgesamt positiv, wobei insbesondere der US-Aktienmarkt zum Zeitpunkt der Erstellung dieser Analyse über 30 neue Allzeithochs erreichte, angeführt von Kursgewinnen im Technologiesektor.

Ist es nun zu spät, in Aktien zu investieren, und sind sie überbewertet? Wichtig sind die wesentlichen Treiber der Aktienmärkte, die man genauer unter die Lupe nehmen sollte. Wir konzentrieren uns hierbei auf zwei fundamentale Kennzahlen als Ausgangsbasis:

*       Forward-Kurs-Gewinn-Verhältnis (KGV) – das Verhältnis zwischen dem aktuellen Marktpreis und dem prognostizierten Gewinn pro Aktie

*       Geschätztes Gewinnwachstum

Vergleicht man das aktuelle Forward-KGV mit seinem 10-Jahres-Durchschnitt, zeigt sich, welche Marktbereiche attraktive Bewertungsmöglichkeiten bieten könnten. Dazu unterteilen wir den Weltmarkt nach Sektoren.

Achtung bei Opportunitätskosten und zu großem Fokus auf Bewertung

Anleger kennen das Mantra, dass die Performance der Vergangenheit keine Vorhersage für zukünftige Erträge ist. Dies lässt sich mit den Worten umschreiben, dass das nachlaufende KGV die künftige Performance nicht widerspiegelt. Die Performance ist das Produkt des Gewinnwachstums. Unternehmen, deren Gewinne schneller wachsen, bieten meist bessere Ertragschancen als Unternehmen, deren Gewinne langsamer wachsen oder schrumpfen.

Wer Aktien meidet, nur weil sie auf Basis des KGV teuer erscheinen, kann sich erhebliche Ertragschancen entgehen lassen. So standen beispielsweise die „Magnificent 7“, die sieben großen Technologiewerte im S&P500-Index, über einen längeren Zeitraum im Mittelpunkt des Anlegerinteresses. In den letzten neun Jahren wurden sie auf Basis des KGV durchweg deutlich über dem MSCI ACWI-Index gehandelt. Gemessen an dieser Kennzahl waren sie „teuer“.

Dennoch wuchsen die Gewinne der „Magnificent 7“ schneller als erwartet und bescherten den Anlegern hohe Erträge – sie hätten fast neunmal so viel Vermögen angehäuft wie mit dem MSCI ACWI Index.

Es geht hier nicht darum, die „Magnificent 7“ zu kaufen, sondern darum, dass die Gewinne und die Gewinnstärke bei Investitionen im Vordergrund stehen sollten und nicht die Frage, ob das KGV hoch oder niedrig erscheint oder nicht. Die Bewertung allein sagt nichts über die künftigen Gewinne oder die Performance aus.

Technologie bleibt ein Wachstumsausreißer – aber nicht der einzige

Hohe Bewertungen in Form von hohen KGVs sollten nicht gefürchtet werden. Teuer erscheinende Marktbereiche könnten sich als sehr vielversprechend erweisen und sollten nicht ignoriert werden.

Der Technologiesektor ist ein gutes Beispiel dafür. Wir glauben, dass Anleger Chancen verpassen könnten, wenn sie ihren Fokus ausschließlich auf den Preis richten. Bei der Bewertung muss das Gewinnwachstumspotenzial berücksichtigt werden. Auch wenn der Technologiesektor im Vergleich zu historischen Durchschnittswerten teuer erscheint, bleibt die Aussicht auf ein anhaltend robustes Wachstum angesichts der strukturellen Veränderungen in der Gesellschaft und der Rolle, die die Technologie bei diesen Veränderungen spielt, bestehen.

Auf der anderen Seite gibt es viele Sektoren, die relativ günstig erscheinen, trotz der Möglichkeit eines Gewinnwachstums. Dies zeigt sich in vielen Bereiche in den Quadranten „relativ günstig, aber wachsend“ fallen:

*       Da der Immobiliensektor besonders stark von den steigenden Zinsen betroffen war, ist er im historischen Vergleich günstig. Außerdem befindet sich der Zinszyklus auf dem Höhepunkt. Wenn die Zinssätze letztendlich gesenkt werden, wird dies dem Sektor aufgrund seiner Zinsempfindlichkeit zugutekommen.

*       Kleine und mittelgroße Unternehmen wurden in den letzten zwei Jahren generell durch das höhere Zinsumfeld negativ beeinflusst. Ähnlich wie der Immobiliensektor wurde der Sektor aufgrund seines relativ hohen Verschuldungsgrades von einer Welle der Skepsis und Besorgnis darüber erfasst, was höhere Zinsen für ihre Bilanzen bedeuten. Dies ist jedoch eine grobe Verallgemeinerung, und es gibt viele Unternehmen, die unterschätzte starke Wachstumschancen aufweisen.

*       Obwohl die Bewertungen des Gesundheitssektors leicht über dem 10-Jahres-Durchschnitt liegen, ist es ein Sektor mit robustem Gewinnwachstumspotenzial. Die Nachfrage nach Gesundheitsleistungen wird aufgrund des demografischen Wandels zwangsläufig steigen. Darüber hinaus bedeutet das Innovationstempo, dass ständig neue Präparate entdeckt und vermarktet werden, um seltene Krankheiten zu bekämpfen und die Behandlungsergebnisse zu verbessern.

Wir wissen, dass Investieren nicht einfach ist. Ein Blick auf die Gewinnerwartungen und historische Bewertungsvergleiche allein garantiert noch keinen Erfolg. Innerhalb jeder Branche wird es Gewinner und Verlierer geben – vor allem in diesem Hochzinsumfeld, in dem Geschäftsmodelle auf die Probe gestellt werden. Umso wichtiger ist es, Unternehmen zu identifizieren, die gut für Wachstum positioniert sind, die über die entsprechenden Fundamentaldaten verfügen und deren Bilanzen stark genug sind, um diesem „higher-for-longer“-Zinsumfeld standzuhalten.

Es wird Herausforderungen und Volatilität auf dem Weg geben, aber normalerweise ergeben sich gerade in diesen Zeiten die besten Chancen.

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Globale ETF-Flows auf Rekordkurs

Im ersten Halbjahr 2024 summierten sich die Zuflüsse in europäische UCITS-ETF auf ein Rekordhoch von 102 Mrd. Euro. Dies ist ein Anstieg von 10 Prozent gegenüber dem bisherigen Höchststand aus 2021, als die Zuflüsse im ersten Halbjahr bei 92,8 Mrd. Euro lagen. Das hohe Interesse an Aktien-ETFs war dabei der wesentliche Motor für die anziehenden Mittelzuflüsse im ersten Halbjahr 2024. So entfielen 76,6 Mrd. Euro auf Aktien-ETFs und 25,1 Mrd. Euro auf Anleihe-ETFs.

Dieser Trend war auch im Juni zu beobachten. Anleger investierten 19,3 Mrd. Euro in europäische UCITS-ETFs, wobei 16,1 Mrd. Euro in Aktien- und 3,0 Mrd. Euro in Anleihe-ETFs flossen. ETFs auf US-Aktienindizes gewannen 6,9 Mrd. Euro und ETFs auf Weltindizes 5,4 Mrd. Euro. Staatsanleihe-ETFs verzeichneten Zuflüsse von 1,8 Mrd. Euro.

Eine ähnliche Aufteilung zwischen Aktien und Anleihen war bei den weltweiten ETF-Mittelzuflüssen im ersten Halbjahr zu beobachten. Aktien-ETFs flossen Neugelder in Höhe von 394,5 Mrd. US-Dollar und Anleihe-ETFs 156,3 Mrd. US-Dollar zu. Seit Jahresbeginn summieren sich die ETF-Mittelflüsse für alle Anlageklassen auf insgesamt 573,8 Mrd. US-Dollar. In den letzten zwölf Monaten sind ETFs sogar mehr als 1 Billion US-Dollar zugeflossen.

Europäische Mittelflüsse –2024

Aktien: ETFs auf US- und Industrieländerindizes dominieren die Nachfrage

Auf dem Markt für europäische UCITS-Aktien-ETFs waren US-Strategien in der ersten Jahreshälfte am beliebtesten. Mit einem Plus von 25,8 Mrd. Euro vereinigten sie in etwa ein Drittel der gesamten Aktien-ETF-Mittelzuflüsse. ETFs auf Industrieländerindizes standen ebenfalls hoch in der Anlegergunst und verzeichneten Zuflüsse in Höhe von 23,6 Mrd. Euro. ETFs auf All-Country-Indizes, wie zum Beispiel der MSCI ACWI, flossen im ersten Halbjahr 9,7 Mrd. Euro zu.

Mit Blick auf Sektor-ETFs hat sich das Interesse an den sogenannten „Magnificent Seven“, den großen sieben Technologiewerten, auch bei den Mittelzuflüssen niedergeschlagen. Ihnen flossen in den ersten sechs Monaten 5 Mrd. Euro zu. Ebenfalls gefragt waren ETFs auf Finanzwerte (+900 Mio. Euro).

Aus Faktor-ETFs flossen hingegen Mittel ab. So zogen Anleger 1,9 Mrd. Euro aus Minimum-Volatility-Strategien und 2,3 Mrd. Euro aus Value-Strategien ab. Bei Minimum-Volatility-Strategien dürfte ein Grund dafür sein, dass Minimum-Volatility-Strategien angesichts der starken Rendite von Wachstumstiteln unterdurchschnittlich performt haben. Im ersten Halbjahr gab es zudem Zuflüsse von insgesamt 300 Mio. Euro in ETFs auf gleichgewichtete Indizes. Hintergrund kann auch hier sein, dass die „Magnificent Seven“ weiterhin die Indexstände antrieben und die Aufmerksamkeit der Anleger auf sich zogen.

Anleger investierten insgesamt 5,0 Mrd. Euro in ESG-ETFs, wobei der Großteil davon (+4,3 Mrd. Euro) auf ESG-Industrieländerindizes entfiel. Bei ESG-ETFs favorisierten sie Produkte mit einer geringen Abweichung zu traditionellen Indizes. Der Grund dafür dürfte auch hier sein, dass sie an der Wertentwicklung der großen Indizes partizipieren wollten.

Anleihen: Staatsanleihe- und Geldmarkt-ETFs im Anlegerfokus

In der ersten Jahreshälfte 2024 haben Anleger 25,1 Mrd. Euro in europäische UCITS-Anleihen-ETFs investiert. ETFs auf Staatsanleihen dominierten mit einem Plus von 10,5 Mrd. Euro, gefolgt von Geldmarkt-ETFs mit Zuflüssen von 4,6 Mrd. Euro die Nachfrage. ETFs auf Unternehmensanleihen mit Investment-Grade-Rating (IG) verzeichneten hingegen Abflüsse im Volumen von 4,1 Mrd. Euro.

Bei den Staatsanleihe-ETFs favorisierten Anleger auf US-Dollar lautende Schuldtitel (+6,3 Mrd. Euro). Ebenfalls gefragt waren ETFs mit auf Euro lautende Anleihen (+4,4 Mrd. Euro).

Innerhalb dieser Anlageklassen haben die unterschiedlichen Zinsaussichten in den einzelnen Regionen die Allokationen geprägt. Anleger investierten 5,0 Mrd. Euro in ETFs auf kurzlaufende US-Dollar-Anleihen. Dies deutet darauf hin, dass sie eine Seitwärtsbewegung oder einen Anstieg der Zinsen für wahrscheinlich hielten. In ETFs auf US-Dollar-Anleihen mit langer Laufzeit wurden in diesem Zeitraum nur 300 Mio. Euro investiert. Insofern scheinen weniger Anleger eine Zinssenkung für wahrscheinlich gehalten zu haben.

In ETFs auf langlaufende Euro-Anleihen, bei denen bereits eine Zinssenkung stattgefunden hat, investieren Anleger im ersten Halbjahr 1,6 Mrd. Euro, während sie aus kurzlaufenden Euro-Anleihe-ETFs 600 Mio. Euro abzogen.

ESG-Anleihe-ETFs sammelten im ersten Halbjahr 7,4 Mrd. Euro ein, wobei auf IG-Strategien 4,2 Mrd. Euro entfielen. Dies entspricht fast 30 Prozent der Mittelzuflüsse in Anleihe-ETFs und ist ein deutlich höherer Anteil als bei Aktien-ETFs.

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