Archiv für die Kategorie: Investmentfonds

Der globale Gesundheitssektor gilt als stabiler Fels in volatilen Märkten und bietet auch 2025 gute Aussichten.

Die Healthcare- und Biotech-Fondsmanager von Apo Asset Management GmbH und Medical Strategy GmbH geben einen kurzen Überblick, was Anlegerinnen und Anleger erwarten können.

Auch im kommenden Jahr bietet der Gesundheitsmarkt zahlreiche Möglichkeiten für die Geldanlage. Bei den vielen Herausforderungen für die verschiedenen Volkswirtschaften sollte die Tendenz zu weniger zyklischen Sektoren gehen – und da sticht der Gesundheitssektor hervor. Wichtige Faktoren sind zum Beispiel weitere bahnbrechende Innovationen, die fortschreitende Transformation der Gesundheitsversorgung und mögliche Deregulierungsmaßnahmen. Die künftige Gesundheitspolitik der USA – weltweit größter Gesundheitsmarkt – ist zwar noch offen, aber hier sind positive Veränderungen möglich. Welche Gesundheits-Themen könnten die Kurse 2025 besonders prägen?

Jenseits von Adipositas: Der GLP-1-Trend geht weiter

Adipositas-Therapien durch GLP-1-Rezeptor-Agonisten sind nicht nur ein Hype, sondern eine langfristige Revolution. Ursprünglich für Diabetes entwickelt, haben diese Medikamente viel Potenzial, etwa bei Herz-Kreislauf-Erkrankungen, Schlaf-Apnoe, Fettleber und Demenz. Das erwartete Marktvolumen liegt bei über 120 Mrd. US-Dollar bis 2030 (Quellen Goldman Sachs, Novo Nordisk, Stand 2024). Auch 2025 sind hier viele neue Studienergebnisse zu erwarten. Neben den bekannten Platzhirschen bieten viele weitere, insbesondere kleinere Biotech- und Pharma-Unternehmen interessante Aussichten. Auch Auftragsproduzenten und Zulieferer können davon profitieren.

Neue Therapien: Präzision wird belohnt

Der Kampf gegen Krebs wird 2025 zunehmend präziser und effektiver. Antikörper-Wirkstoff-Konjugate können die Onkologie weiter verbessern, indem Medikamente gezielt in Krebszellen geschleust und gesunde Zellen verschont werden. Parallel wird an vielen weiteren aussichtsreichen Therapieansätzen geforscht. Das kann nicht nur die Behandlungsergebnisse verbessern, sondern auch neue Investitionsmöglichkeiten schaffen. Laut dem IQVIA Institut steigen die globalen Ausgaben für die Behandlung von Krebserkrankungen in den kommenden Jahren voraussichtlich um mehr als 150 Mrd. US-Dollar auf über 400 Mrd. US-Dollar bis 2028. Auch bei seltenen Erkrankungen, Autoimmun-Erkrankungen oder neurologischen Krankheiten sind weiter große Fortschritte zu erwarten – insbesondere durch die Kombination von Biotechnologie und künstlicher Intelligenz.

KI stärkt Medizintechnik und Dienstleister

Künstliche Intelligenz wird die Gesundheitsbranche weiter transformieren. Von der Diagnostik über die Medikamentenentwicklung bis hin zu personalisierten Therapien: KI sorgt für Effizienzgewinne und eröffnet neue Geschäftsfelder. Medizintechnik-Unternehmen, Klinik-Ketten und Software-Dienstleister können davon profitieren. Nach einer Studie der Bank of America planen etwa 70 Prozent der US-Krankenhaus-Unternehmen für das kommende Jahr deutlich mehr Investitionen. Historisch korrelierte damit eine positive Entwicklung von Medizintechnik-Aktien, welche wir auch für 2025 erwarten.

Mehr Fusionen, Übernahmen und Börsengänge

Das ökonomische Umfeld und die möglichen weiteren Zinssenkungen könnten insbesondere kleine und mittelgroße Gesundheits-Unternehmen (Small und Mid Caps) beflügeln. Diese Unternehmen profitierten auch während der ersten Amtszeit von Donald Trump stärker als ihre größeren Konkurrenten (Large Caps), wenn man die verschiedenen Indizes während dieser Zeit vergleicht. Analysten erwarten auch eine deutliche Zunahme von Fusionen und Übernahmen (M&A). Laut Goldman Sachs dürfte die Zahl dieser Transaktionen im Vergleich zu 2024 um 25 % steigen. Denn die großen Pharma-Unternehmen stehen weiter unter dem großen Druck, ihre absehbar großen Patentabläufe und den möglichen Zwang zu Rabatten durch Zukäufe auszugleichen. Die günstigen Bewertungen kleinerer Pioniere und die historisch hohen Liquiditätsreserven vieler großer Konzerne sprechen ebenfalls dafür. Auch die Zahl der Börsenneulinge aus der Branche dürfte im kommenden Jahr wieder steigen. Für die Geldanlage ist das eine klare Chance, um von wachstumsstarken Small und Mid Caps zu profitieren.

USA: Chancen durch Deregulierung

Sie könnten auch von einer weiteren Deregulierung in den USA profitieren. Die Nominierung von Marty Makary als neuen Chef der Zulassungsbehörde deutet zum Beispiel darauf hin. Das könnte die Zulassungen für neue Medikamente vereinfachen, beschleunigen und Innovationen besonders fördern. Die Nominierungen für weitere Schlüsselpositionen im Gesundheitssystem und die föderale Kompetenzverteilung deuten nicht auf tiefgreifende Veränderungen in der Gesundheitspolitik hin. Der mögliche künftige Gesundheitsminister Robert F. Kennedy äußerte sich zwar kritisch zu Impfstoffen, doch seine Prioritäten liegen augenscheinlich in anderen Bereichen, zum Beispiel Ernährung und Verbraucherschutz. Medikamentenpreise bleiben weiterhin ein Thema, das wir beobachten. Auch hier ist Innovation der Schlüssel für künftiges Wachstum.

Fazit: Neuer Rückenwind für Gesundheitsaktien

2025 verspricht ein spannendes Jahr für Gesundheitsinvestments zu werden. Dafür sprechen nicht nur Trendthemen wie Longevity, GLP-1 und KI, sondern auch die langfristigen strukturellen Wachstumstreiber, etwa die demografische Entwicklung, technologische Fortschritte und bahnbrechende Innovationen. Gleichzeitig schaffen mögliche weitere Leitzinssenkungen und eine moderate Regulierung ein Umfeld, das speziell Small- und Mid-Cap-Unternehmen beflügeln dürfte. Anlegerinnen und Anleger, die diese Trends frühzeitig erkennen und breit diversifizieren, haben die Chance, von einem der interessantesten Sektoren der kommenden Jahre zu profitieren.

Kai Brüning, Apo Asset Management GmbH (apoAsset)

Kai Brüning ist Senior Portfolio Manager Healthcare der apoAsset. Der Diplom-Kaufmann und DVFA Investment Analyst verfügt über 25 Jahre Investment-Erfahrung im weltweiten Gesundheitsmarkt. Er ist Teil des Management-Teams für die globalen Gesundheitsfonds apo Medical Opportunities, apo Medical Core, apo Digital Health und apo Medical Balance.

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Apo Asset Management GmbH, Richard-Oskar-Mattern-Str. 6, 40547 Düsseldorf, Tel: (02 11) 86 32 31 0, www.apoasset.de

Reform der privaten Altersvorsorge: Deutschland muss endlich international aufschließen

Die Fondswirtschaft ist der größte Verwalter von Altersvorsorgekapital in Deutschland. „Die Menschen haben zwar oft über Versicherungen, Versorgungswerke und Arbeitgeber einen anderen Zugang, aber verwaltet wird letztlich ein großer Teil dieses Kapitals in Fonds“, sagt Thomas Richter, Hauptgeschäftsführer des deutschen Fondsverbands BVI. Laut einer Umfrage verwalteten die Mitglieder zur Jahresmitte 1.910 Milliarden Euro für Altersvorsorgezwecke. Das sind 44 Prozent des von der Branche insgesamt verwalteten Vermögens von über 4.300 Milliarden Euro. Zum Vergleich: Zur Jahresmitte 2017 lag der Anteil bei 40 Prozent. Seitdem ist das Vermögen für Altersvorsorgezwecke um über 700 Milliarden Euro gewachsen. „Die Auswertung zeigt, dass Investmentfonds der Motor der Altersvorsorge sind“, sagt Richter.

Hinter dem für die Altersvorsorge verwalteten Vermögen der Fondsgesellschaften stehen insbesondere kapitalbildende Lebensversicherungen mit 530 Milliarden Euro und die betriebliche Altersvorsorge mit 590 Milliarden Euro. Zur betrieblichen Altersvorsorge gehören vor allem Direktzusagen (270 Milliarden Euro) und Pensionskassen (170 Milliarden Euro). Für berufsständische Versorgungswerke von zum Beispiel Ärzten, Apothekern und Rechtsanwälten verwalten die Fondsgesellschaften 450 Milliarden Euro. Auf die Zusatzversorgung der Beschäftigten bei Bund, Ländern und Gemeinden sowie den Kirchen entfallen 180 Milliarden Euro. Im Rahmen von konventionellen und staatlich geförderten Fondssparplänen (Riester- und VL-Fondssparpläne) verwalten die Fondsgesellschaften 150 Milliarden Euro.

Die Reform der privaten Altersvorsorge wird auch in der nächsten Legislaturperiode eine zentrale Rolle spielen. Richter: „Das jahrzehntealte Mantra, dass nur Garantien und eine Leibrente Altersvorsorge sind, gilt nicht mehr. Der derzeitige Reformvorschlag sieht erstmals Wahlfreiheit vor und bietet den Sparern höhere Renditechancen sowie mehr Flexibilität. Wir setzen uns dafür ein, dass die neue Regierung diesen Kurs weiterverfolgt und Deutschland in der Altersvorsorge damit endlich zu internationalen Vorbildern wie den USA, Schweden oder Frankreich aufschließt.“

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BVI ­ Bundesverband Investment und Asset­Management e.V., Eschenheimer Anlage 28, D-­60318 Frankfurt/Main, Tel.: 069/154090­0, Fax: 069/5971406, www.bvi.de

Globale Umfrage unter Altersvorsorgeeinrichtungen

Die Aktienmärkte westlicher Industrienationen erreichen Höchststände, Aktienrückkäufe nehmen zu und die Pipeline bei Börsengängen wird unregelmäßiger. Laut des neuen von CREATE-Research und Amundi veröffentlichten Berichts zur Entwicklung bei Altersvorsorgeeinrichtungen unterstreicht dies deren Herausforderung, neue Wachstumsquellen zu finden.

Die Umfrage basiert auf den Antworten von 157 Altersvorsorgeeinrichtungen weltweit, die ein Vermögen von 1,97 Billionen Euro verwalten. Sie richtet den Fokus auf die Bereiche, in denen in den nächsten drei Jahren weitere Renditen erwartet werden. Im aktuellen Umfeld sind es die beiden bisher unterinvestierten Anlageklassen – Private Markets sowie Assets aus asiatische Schwellenländer (AEM) – die die attraktivsten Chancen bieten.

Gegenwärtig sind drei Viertel (74 %) der befragten Altersvorsorgeeinrichtungen in Private Markets und knapp zwei Drittel (62 %) in AEMs investiert.

Vincent Mortier, Group Chief Investment Officer bei Amundi, sagt: „Private Markets und asiatische Schwellenländer mussten sich auf eine neue Ära mit steilen Zinserhöhungen und einem neuen geopolitischen Umfeld einstellen. Beide bieten jedoch nach wie vor Diversifizierung und attraktive Renditen. Sie sind gut positioniert, um von den vorhersehbareren Wertschöpfung aus Megatrends zu profitieren. Es ist ermutigend, dass neue Allokationen in historisch unterinvestierte Bereiche vorgenommen werden.“

Das langsamere Wachstum der Private Markets hat ihre Attraktivität nicht gemindert

Private Markets stehen auf dem Prüfstand, da die Ära marktgetriebener Renditen, die durch niedrige Zinsen angeheizt wurden, zu Ende gegangen ist. Auch wenn die Private-Markets-Renditen wahrscheinlich niedriger ausfallen werden als in der jüngsten Vergangenheit, ist ihre Attraktivität nach wie vor hoch: 86 % der Befragten erwarten, dass sie in drei Jahren in Private Assets investiert sein werden. Hinter diesem Anstieg stehen die verstärkte Suche nach risikoadjustierten Renditen in einem Umfeld niedriger realer Renditen (72 %), weitere Zinssenkungen (54 %), mehr Wachstumsunternehmen auf den Private Markets (53 %) und die Tatsache, dass schnell wachsende Unternehmen länger privat bleiben (51 %).

Die Umfrage zeigt, dass das Interesse der Befragten an einzelnen Anlageklassen in den nächsten drei Jahren variiert. Private Debt stehen für 55 % der Befragten an erster Stelle, wobei Direct Lending, Real Assets und Distressed Debt die meiste Aufmerksamkeit auf sich ziehen. Zu den bevorzugten Sektoren gehören das Gesundheitswesen, Immobilien, erneuerbare Energien, Technologien zur Kohlenstoffabscheidung und soziale Infrastruktur.

Die zweitbeliebteste Anlageklasse ist Private Equity (49 %), insbesondere Growth Equity und in geringerem Maße Leveraged Buy-out[5]. Es folgt Infrastruktur (40 %), die durch politische Maßnahmen, wie den Inflation Reduction Act in den USA und den Green New Deal in Europa, starken Rückenwind erhalten hat. An zweiter Stelle stehen Immobilien (38 %), bei denen die sinkende Kluft zwischen den Preiserwartungen von Käufern und Verkäufern die Preisfindung verbessert und attraktive Kaufgelegenheiten schafft.

Venture Capital rangiert am Ende der Liste (28 %). Es gilt als das aktuell riskanteste Private-Market-Segment.

Private Markets werden als ideale Engagements für Megatrends angesehen

Der Energiesektor befindet sich dank vier starker Megatrends, den so genannten “vier Ds” – Dekarbonisierung, Decoupling (Entkopplung), Digitalisierung und Demografie – in einer Phase der vollständigen Transformation. Diese sogenannte “4D-Revolution” rückt Unternehmen in den Fokus, deren Geschäftsmodelle ausschließlich auf diese spezifischen Themen ausgerichtet sind.

Solche Unternehmen sind eher auf Private Markets vertreten und haben das Potenzial, ihre Konkurrenten auf dem öffentlichen Markt zu überholen, indem sie direkt in ausgewählte Themen mit einer höheren Wahrscheinlichkeit für einen positiven Impact investieren. Einem Befragten zufolge “stützen sich unsere Impact-Investitionen hauptsächlich auf Pure-Play-Unternehmen[6], die in der Regel auf Private Markets angesiedelt sind”.

Um ihre Portfolios für die Zukunft abzusichern, setzen Altersvorsorgeeinrichtungen auf Themen, die in absehbarer Zukunft im Mittelpunkt der Wertschöpfung stehen sollten. Daher werden Private-Market-Mittelzuflüsse auf die Themen abzielen, die auf diesen Transformationskräften basieren.

Anleger sehen Spielraum für Verbesserungen bei Asiens Emerging Markets

Asiatische Schwellenländer-Assets sind trotz ihres Anteils von 46 % am globalen BIP[7] nach wie vor unterrepräsentiert. Mehr als ein Drittel (38 %) der Befragten hat derzeit kein Engagement in AEMs, die Hälfte (51 %) hat eine Allokation von bis zu 10 % und nur 11 % haben eine Allokation von mehr als 10 %.

Laut 68 % der Befragten sind geopolitische Aspekte der Hauptgrund für die eingeschränkten Allokationen. Weitere wichtige Faktoren sind die zunehmenden Handelsspannungen (58 %), die hohe Marktvolatilität (53 %) und die Defizite bei der Governance in AEMs (51 %).

Die Wachstumsaussichten für die Region sind jedoch weiterhin vielversprechend. Zudem führen die politischen Entscheidungsträger Reformen durch, um ausländisches Kapital anzuziehen. Infolgedessen gehen 76 % der Befragten davon aus, dass sie in drei Jahren in den AEMs investiert sein werden.

Themeninvestments werden die asiatischen Schwellenländermärkte dominieren, wobei Indien, Südkorea und Taiwan profitieren

Monica Defend, Leiterin des Amundi Investment Institute, sagt: „In dem Maße, wie sich die geopolitische Rivalität zwischen den USA und China verschärft und sich zwei rivalisierende Handels- und Währungsblöcke konsolidieren, werden andere asiatische Märkte für Anleger attraktiver. Der zunehmende intraregionale Handel und die Konnektivität haben die Widerstandsfähigkeit der Region gestärkt. Wir erwarten, dass die Allokationen hier in nahezu jeder Anlageklasse steigen werden.”

Thematisches Investieren wird die nächste Welle von Investitionen in AEMs prägen, wobei ein Befragter kommentiert, dass thematisches Investieren “gute Stoßdämpfer in Zeiten geopolitischer Risiken” bietet. Die Hälfte der Befragten geht davon aus, dass sie in den nächsten drei Jahren ihre Allokationen in thematische Fonds für erneuerbare Energien und Hightech erhöhen werden. Im Bereich ESG werden grüne, soziale und Sustainability-Linked Bonds bevorzugt (49 %), da die Region weiterhin ausländisches Kapital sucht, um grünere und integrativere Volkswirtschaften und Gesellschaften zu schaffen.

Anleihen werden jetzt als Value-Opportunität wahrgenommen. 48 % der Befragten erwarten, dass Hartwährungsanleihen attraktiver werden, nachdem die USA begonnen haben, die Zinsen zu senken. Anleihen in lokaler Währung werden von 45 % der Befragten bevorzugt, da die unabhängigen Zentralbanken in ganz Asien eine strenge Anti-Inflationspolitik betreiben und die öffentlichen Finanzen in einem wesentlich besseren Zustand sind.

Professor Amin Rajan von CREATE Research, der das Projekt leitete, sagt: „Private Markets und Anlagen in asiatischen Schwellenländern waren in Rentenportfolios lange Zeit untergewichtet. Jetzt ist der Wind des Wandels deutlich zu spüren”.

Über Amundi

Amundi, der führende europäische Vermögensverwalter und einer der Top 10 Global Player[8], bietet seinen 100 Millionen Kunden – Privatanlegern, Institutionen und Unternehmen – ein umfassendes Angebot an aktiven und passiven Spar- und Anlagelösungen, in herkömmlichen Vermögenswerten oder in Sachwerten. Dieses Angebot wird durch IT-Tools und -Dienstleistungen ergänzt, um die gesamte Wertschöpfungskette der Geldanlage abzudecken. Amundi, eine Tochtergesellschaft der Crédit Agricole Gruppe, ist börsennotiert und betreut aktuell ein verwaltetes Vermögen von rund 2 200 Milliarden Euro[9]. Mit seinen sechs internationalen Investmentzentren[10], den Researchkapazitäten im finanziellen und nichtfinanziellen Bereich sowie dem langjährigen Bekenntnis zu verantwortungsvollem Investieren ist Amundi einer der wichtigsten Akteure im Asset Management. Die Kunden von Amundi profitieren von der Expertise und der Beratung von 5.500 Mitarbeiterinnen und Mitarbeitern in 35 Ländern.

Verantwortlich für den Inhalt

Amundi Deutschland GmbH, Arnulfstraße 124 – 126, 80636 München, Tel: 0800 888 1928, www.amundi.de

Kommentar von Hamish Chamberlayne, Head of Global Sustainable Equities, Janus Henderson Investors

• Die Vergangenheit lehrt, dass auf Nachhaltigkeit zielende Investitionen auch unter weniger auf Klimaziele ausgerichteten Regierungen gedeihen können.
• Der globale Wandel zu Elektrifizierung und Digitalisierung ist unumkehrbar; China ist führend bei der Erzeugung sauberer Energie und bei Innovationen – ein Beleg für die Bedeutung eines Engagements in diesen langfristigen Anlagethemen.
• Die Entwicklung zu einer nachhaltigeren und kohlenstoffärmeren Wirtschaft hängt nicht nur von der Politik ab; Unternehmen verpflichten sich zunehmend zu langfristigen Dekarbonisierungsstrategien – bedingt durch Wirtschaftlichkeit, Verbrauchernachfrage und unternehmerische Verantwortung.

Ein guter Zeitpunkt für nachhaltige Investitionen?

Die Schlagzeilen zeichnen ein düsteres Bild für nachhaltig orientierte Anleger. Einem Bericht der Weltorganisation für Meteorologie zufolge erreichten die wichtigsten Klimaindikatoren – Erwärmung der Ozeane, Anstieg des Meeresspiegels, Verlust der antarktischen Meere und Gletscherschwund – 2023 Rekordwerte und bestätigten es als das wärmste Jahr seit Aufzeichnungsbeginn.[1] Da die weltweiten energiebedingten CO2-Emissionen nach Angaben der Internationalen Energieagentur (IEA) immer noch steigen, dürften diese Rekordwerte erneut überschritten werden, sobald die Daten für 2024 vorliegen.[2]

Im November erlitt die COP29 eine Vertrauenskrise, nachdem dem Gastgeberland Aserbaidschan vorgeworfen wurde, die Veranstaltung zu nutzen, um fossile Brennstoffe zu fördern[3]. Zudem wird erwartet, dass Donald Trumps Rückkehr ins Weiße Haus aufgrund seiner Politik gegen saubere Energie kurzfristig negative Auswirkungen auf den Klimaschutz haben wird.[4]

Trotz negativer Marktstimmung und der verständlichen Erwartung einer rückläufigen Entwicklung bei nachhaltigkeitsbezogenen Anlagethemen gehen wir davon aus, dass wir uns einem günstigen Zeitpunkt für Investitionen nähern könnten – sofern die Vergangenheit ein Anhaltspunkt ist.

Wirtschaft treibt Wandel an

Das Marktumfeld 2016, als Trump zum ersten Mal ins Weiße Haus einzog, ist noch präsent. In jenem Jahr gab es einen ähnlichen „Trump-Trade“, der zu einer Underperformance vieler nachhaltigkeitsbezogener Anlagen führte. Dies ebnete jedoch den Weg für einige starke Erträge, und 2017, 2019 und 2020 waren einige der erfolgreichsten Jahre für nachhaltige Anlagemöglichkeiten.

Das Investitionswachstum in erneuerbare Energien dürfte sich in den USA unter einer Trump-Regierung zwar verlangsamen, wir rechnen jedoch nicht mit einem Rückgang. Viele republikanische Bundesstaaten profitieren von Investitionen in erneuerbare Energien, und Wind- und Solarenergie sind auch ohne Steuergutschriften/Subventionen weiterhin die kostengünstigsten Formen der Stromerzeugung. Außerdem: Während Trumps erster Amtszeit sind die Investitionen in Solar- und Windenergie sogar gestiegen.

Der IEA-Bericht zum Weltenergieausblick 2024 stellt außerdem fest, dass die globalen Emissionen in allen Übergangsszenarien – auch in Szenarien ohne Subventionen wie dem „Szenario des wirtschaftlichen Übergangs (ETS)“ – vor 2030 ihren Höchststand erreichen werden. Wie schnell sie danach zurückgehen, ist jedoch sehr unterschiedlich. Tatsächlich nähern sich die Investitionen in saubere Energien rasch der Marke von 2 Billionen US-Dollar pro Jahr und sind damit fast doppelt so hoch wie die Mittel für neue Öl-, Gas- und Kohleprojekte. Außerdem sinken die Kosten für saubere Technologien nach der Pandemie wieder.

Wie Abbildung 1 zeigt, stehen wir kurz vor dem Wendepunkt beim Anteil der erneuerbaren Energien an der Stromerzeugung, selbst unter dem ETS-Szenario, bei dem angenommen wird, dass die Umstellung allein aus wirtschaftlichen Gründen erfolgt (ohne Unterstützung durch Subventionen).

Die Zukunft ist elektrisch

China ist weltweit führend in der Erzeugung sauberer Energie und stellt laut Daten der IEA mehr als 80 % der PV-Solarmodule und EV-Batteriezellen weltweit her. 2023 erreichte seine PV-Produktionskapazität über 850 GW und stellte damit die globalen Installationen von 425 GW in den Schatten. Die Batterieproduktionskapazität stieg auf 2.140 GWh und übertraf damit bei weitem die globale Nachfrage von etwa 870 GWh. Diese enorme Kapazität untermauert Chinas Rolle als Motor für den massiven Einsatz erneuerbarer Technologien im Inland.

Innovation und Nachhaltigkeit sind untrennbar miteinander verbunden. Wir halten es für unwahrscheinlich, dass US-amerikanische oder europäische Unternehmen China weiterhin die Vorherrschaft in den Bereichen Elektrofahrzeuge und saubere Technologien überlassen werden. Außerdem ist es sehr unwahrscheinlich, dass Unternehmen ihre Dekarbonisierungsstrategien verwerfen; diese Pläne überleben die Amtszeit eines jeden Präsidenten. Die Verlagerung zum direkten Kauf sauberer Energie ist ein langjähriger Trend, der sich fortsetzen wird, angetrieben durch die Kosteneffizienz großer Wind- und Solarprojekte und die steigenden Preise für Netzstrom, die durch KI-Investitionen weiter unter Druck geraten. Einfach ausgedrückt: Die Zukunft ist immer noch elektrisch, und sie ist immer noch grün.

Trotz der Nachrichten über den (erneuten) Ausstieg der USA aus dem Pariser Abkommen und die Kürzung von Subventionen ist der Trend zur Elektrifizierung, Digitalisierung und Dekarbonisierung ungebrochen. Trumps wachstums- und unternehmensfreundliche Haltung, inkl. niedrigerer Steuern, dürfte Unternehmensinvestitionen sowie die Verbrauchernachfrage ankurbeln und ein günstiges Umfeld für Aktien schaffen. Sollte die Inflation wieder steigen, könnte dies zudem Investitionen in Effizienz und Produktivität fördern.

Darüber hinaus ist saubere Energie nur eines der zehn Nachhaltigkeitsthemen, in die wir mit einer bestimmten prozentualen Aufteilung investieren. Unser Exposure erstreckt sich auf ökologische und soziale Themen und konzentriert sich auf Enabler wie Halbleiter, Elektroinfrastruktur und Anbieter elektronischer Komponenten.

Angst versus Realität

Die erste Amtszeit von Trump hat gezeigt, dass die Befürchtungen nicht mit der Realität übereinstimmen. Trotz potenziell negativer ESG- und Nachhaltigkeitspolitik rechnen wir nicht mit signifikanten Auswirkungen. Die Unternehmen arbeiten nach Zeitplänen, die über die vierjährige Amtszeit hinausgehen, und halten wahrscheinlich ihr Nachhaltigkeitsengagement aufrecht.

Unser Schwerpunkt liegt auf Investitionen in Unternehmen, die nicht auf staatliche Subventionen angewiesen sind – wohl wissend, dass Nachhaltigkeit aus eigener Kraft wirtschaftlich tragfähig sein muss. Mit dem richtigen Blickwinkel betrachtet, glauben wir, dass sich durch die Konzentration auf Unternehmen, die für den Planeten und die Menschen wertvolle Güter und Dienstleistungen anbieten, weiterhin gute Chancen bieten, trotz verschiedener politischer Hintergründe Vermögen zu schaffen.

Verantwortlich für den Inhalt:

Janus Henderson Investors, Tower 185, 25th floor, Friedrich-Ebert-Anlage 35-37, D-60327 Frankfurt am Main, Tel: +49 69 86003 0,Fax: +49 69 86003 355, www.janushenderson.com

ARK Invest Europe sieht für 2025 Chancen in unterschiedlichen Bereichen

Das Jahr 2024 neigt sich dem Ende zu und ARK Invest Europe (vormals Rize ETF) fasst die Entwicklungen am thematischen ETF-Markt des vergangenen Monats November sowie seit Jahresanfang zusammen. Zusätzlich gibt Rahul Bhushan, Global Head of Index von ARK Invest Europe, einen Ausblick auf das nächste Jahr und geht auf die Frage ein, wie sich thematische ETFs in Zukunft entwickeln könnten.

Zuflüsse im November: 173 Millionen Dollar für KI-Thema

Das Thema Künstliche Intelligenz ist ohne jeden Zweifel der Sieger des Jahres 2024. Das galt auch für den November 2024, in dem zugehörige ETFs erneut Nettozuflüsse anzogen, die sich auf 173 Millionen US-Dollar summieren. Dieser seit Monaten zu beobachtende Trend unterstreicht die Begeisterung der Anleger, während sich der KI-Boom vom Hardware-getriebenen Ausbau der Infrastruktur zu Softwareanwendungen verlagert, die echte Produktivitätsgewinne freisetzen.

Daneben zogen auch Uran-ETFs im November 90 Millionen Dollar an, was das erwartete Wachstum alternativer Energien verdeutlicht. Die Wiederwahl Trumps signalisiert eine Rückkehr zu einer pragmatischen Energiepolitik in den USA, die die Kernenergie als wichtige Säule der Widerstandsfähigkeit und Effizienz begünstigt.

Auch Infrastruktur-ETFs konnten in diesem Monat von Netto-Zuflüssen in Höhe von insgesamt 81 Millionen Dollar profitieren, was das starke Interesse der Anleger an inländischer Infrastruktur verdeutlicht. Infrastrukturaktien tendieren dazu, sich in Wahljahren gut zu entwickeln, und werden durch Trumps Pläne zum Aufbau und zur Reindustrialisierung Amerikas weiter gestärkt, was ein nachhaltiges Wachstum in diesem Sektor verspricht.

Abflüsse im November  

Mit einem Netto-Minus von 152 Millionen US-Dollar verzeichneten Saubere Energie-ETFs im vergangenen Monat die meisten Abflüsse. Ein Faktor dafür: Das Interesse der Anleger scheint sich aktuell über die kapitalintensive Lieferkette der erneuerbaren Energieerzeugung hinaus zu verlagern. Stattdessen liegt ihr Fokus zunehmend auf profitableren Bereichen der Wertschöpfungskette, wie Energieeffizienzlösungen und softwaregesteuerter Netzinfrastruktur – Sektoren, deren zugehörige Unternehmen aktuell besser positioniert sind, um kurzfristige Renditen zu erzielen.

Auch Cybersecurity-ETFs verzeichneten Abflüsse in Höhe von 75 Millionen US-Dollar, da die Anleger nach einer Periode starker Performance ihre Gewinne festhielten. Da die Cyber-Bedrohungen jedoch immer ausgefeilter werden und die KI die Sicherheitslandschaft verändert, wird der Bedarf an widerstandsfähigen digitalen Schutzmaßnahmen weiterhin langfristige Chancen in diesem Sektor eröffnen.

China-ETFs verzeichneten Abflüsse in Höhe von 64 Millionen US-Dollar, was die anhaltende Besorgnis der Anleger über geopolitische Spannungen und die Hinwendung zu berechenbareren Wachstumschancen in westlichen Märkten verdeutlicht.

Die höchsten Zuflüsse am thematischen ETF-Markt im November

1. Künstliche Intelligenz: 173 Millionen Dollar
2. Uran: 90 Millionen Dollar
3. Smart Grid: 60 Millionen Dollar
4. Globale Infrastruktur: 55 Millionen Dollar
5. Infrastruktur in den USA: 26 Millionen Dollar

Die höchsten Abflüsse am thematischen ETF-Markt im Oktober

1. Saubere Energie: 152 Millionen Dollar
2. Klima und Umwelt in den USA: 80 Millionen Dollar
3. Cybersicherheit: 75 Millionen Dollar
4. Neue Energie: 71 Millionen Dollar
5. Internet und E-Commerce in China: 65 Millionen Dollar

Quelle: Daten von etfbook.com per 29.11. 2024. Die Klassifizierung basiert auf der internen Rize ETF Megatrend Sub-Themen-Klassifizierung.

Zuflüsse seit Jahresbeginn

Künstliche Intelligenz ist wie erwähnt das Thema, das 2024 das mit Abstand größte Interesse erregte. Das zeigt auch die Zahl der Netto-Zuflüsse seit Januar eindrucksvoll: Ganze 1,78 Milliarden Dollar investierten Anleger in Thematische ETFs mit KI-Fokus dieses Jahr bereits. Die in diesem Sektor erzielten bedeutenden Fortschritte und entwickelten Anwendung stärken dieses Thema ohne Zweifel.

Doch auch ETFs zum Thema Smart Grid verzeichneten 2024 bemerkenswerte Zuflüsse in Höhe von 406 Millionen US-Dollar, was die Nachfrage nach Infrastrukturen unterstreicht, die Energieeffizienz und modernisierte Energieversorgung unterstützen. Im Zuge des Ausbaus der digitalen Infrastruktur werden intelligente Netze für ein effektives Energiemanagement von entscheidender Bedeutung sein.

In Uran-ETFs floss 2024 Anlegerkapital in Höhe von bis jetzt 250 Millionen US-Dollar, was das wachsende Interesse an der Kernenergie im Rahmen der allgemeinen Energiewende widerspiegelt. Die Anleger sehen in der Kernenergie eine zuverlässige und skalierbare Energiequelle für die Dekarbonisierung des Energiemixes.

Abflüsse seit Jahresbeginn: Robotik und Automatisierung verlieren zu Gunsten von KI

Robotik- und Automatisierungs-ETFs verzeichneten mit insgesamt 996 Millionen US-Dollar im letzten Jahr die größten Abflüsse. Da sich die Anleger stärker auf künstliche Intelligenz konzentrieren, könnte das Interesse an breiter angelegten Bereichen wie der reinen Industrieautomatisierung inmitten sich verändernder thematischer Präferenzen abnehmen.

Thematische ETFs auf Saubere Energie verzeichneten Abflüsse in Höhe von 834 Millionen Dollar im letzten Jahr. Dieser engere Fokus innerhalb des Themas Energiewende scheint eine vorsichtige Positionierung erfahren zu haben, insbesondere im Vorfeld der US-Wahl und möglicher regulatorischer Änderungen.

Thematische ETFs auf Elektrofahrzeuge und Batterien verzeichneten im letzten Jahr Abflüsse in Höhe von 761 Millionen US-Dollar, was wahrscheinlich auf eine vorsichtige Positionierung im Vorfeld der US-Wahl zurückzuführen ist.

Die höchsten Zuflüsse am thematischen ETF-Markt (1. Januar bis 10. Dezember 2024)

1. Künstliche Intelligenz: 1.780 Millionen Dollar
2. Smart Grid: 406 Millionen Dollar
3. Uran: 250 Millionen Dollar
4. Infrastruktur in den USA: 173 Millionen Dollar
5. Blockchain: 99 Millionen Dollar

Die höchsten Abflüsse am thematischen ETF-Markt (1. Januar bis 10. Dezember 2024)

1. Robotik, Automatisierung: 996 Millionen Dollar
2. Saubere Energien: 835 Millionen Dollar
3. E-Fahrzeuge und Batterien: 762 Millionen Dollar
4. Cybersecurity: 579 Millionen Dollar
5. Alternde Bevölkerung: 348 Millionen Dollar

Quelle: Daten von etfbook.com per 10.12.2024. Die Klassifizierung basiert auf der internen Rize ETF Megatrend Sub-Themen-Klassifizierung.

Was 2025 bringen wird

Für 2025 erwartet James Thomas von ARK Invest Europe eine dynamische Entwicklung des Marktes für thematische ETFs, getrieben von mehreren transformativen Trends. Im Mittelpunkt dürften dabei Künstliche Intelligenz (KI) und Robotik, die in Bereichen wie Gesundheitswesen, Fertigung und Logistik zu Produktivität- und Effizienzsteigerungen führen können. Gleichzeitig ermöglichen Fortschritte in der Genomik präzisere Diagnosen und Behandlungen, die langfristig die Patientenergebnisse verbessern könnten.

Auch Kryptowährungen und Bitcoin werden 2025 weiter an Bedeutung gewinnen, sowohl als Absicherung gegen finanzielle Unsicherheiten als auch als Instrument für finanzielle Souveränität. Ergänzt wird dieses Bild durch den Übergang zu nachhaltigen Energielösungen, unterstützt durch Innovationen in Solarenergie, Batteriespeicherung und Kernkraft, sowie durch die zunehmende Rückverlagerung von Lieferketten, die die heimische Produktion und das industrielle Wachstum stärken.

Vor dem Hintergrund wirtschaftlicher Herausforderungen und geopolitischer Umwälzungen hebt ARK Invest Europe die generelle, weiter hohe Bedeutung von Innovation und Anpassungsfähigkeit hervor. Während das Jahr 2024 zu Ende geht, liegt der Fokus darauf, Chancen zu identifizieren, bei denen transformative Technologien langfristigen Fortschritt und Resilienz vorantreiben können. Der thematische ETF-Markt wird auch im kommenden Jahr von diesen Schlüsseltrends profitieren und Investoren neue Perspektiven in einer sich wandelnden globalen Landschaft eröffnen.

Über ARK Invest Europe

ARK Invest Europe (ehemals Rize ETF) ist erster europäischer Spezialist für thematische ETFs. Das Unternehmen hat sich zum Ziel gesetzt, eine umfassende ETF-Plattform aufzubauen, die sowohl revolutionäre Innovationen als auch nachhaltige Investitionen umfasst und eine Mischung aus aktiven und Index-Strategien bietet. Rize ETF wurde 2019 von den thematischen ETF-Pionieren Rahul Bhushan, Stuart Forbes, Anthony Martin und Jason Kennard gegründet und legte die ersten ETFs des Unternehmens im Februar 2020 auf. Das Gründerteam ist ein bewährtes Team von ETF-Experten mit zusammen über 40 Jahren Erfahrung. Weitere Informationen finden Sie unter https://europe.ark-funds.com/de.

Verantwortlich für den Inhalt:

ARK Investment Management LLC, info@ark-invest.com , www.ark-invest.com

Ergänzung von drei beliebten Produktreihen

J.P. Morgan Asset Management baut drei beliebte Produktreihen des aktiven ETF-Angebots weiter aus und listet ab heute weitere aktive ETFs an der Deutschen Börse Xetra, der London Stock Exchange, der Borsa Italiana und der SIX Swiss Exchange. Insgesamt sind nun 31 aktive UCITS-ETFs für unterschiedliche Anlagebedürfnisse von J.P. Morgan Asset Management verfügbar.

• JPM All Country Research Enhanced Index Equity Active UCITS ETF (Ticker: JRAW)
• JPM Europe Research Enhanced Index Equity SRI Paris Aligned Active UCITS ETF (Ticker: JSEE)
• JPM EUR High Yield Bond Active UCITS ETF (Ticker: JEHY)

Mit dem JPM All Country REI Active UCITS ETF (JRAW) wird das Angebot der Research-Enhanced-Index-(kurz REI)-Plattform um eine 9. Strategie erweitert. Ziel des ETFs ist es, den MSCI All Country World Index (Net Total Return) langfristig zu übertreffen. Dafür investiert das erfahrene Portfoliomanagement-Team bestehend aus Piera Elisa Grassi, Raffaele Zingone und Lina Nassar weltweit aktiv in ein Portfolio von Unternehmen in Industriestaaten und Schwellenländern mit großer und mittelgroßer Marktkapitalisierung. Bei dem bewährten aktiven Bottom-up-Aktienauswahlprozess werden Titel mit dem höchsten Potenzial leicht übergewichtet und solche, die als überbewertet gelten, leicht untergewichtet. Die Gesamtkostenquote (TER) von JRAW beträgt 25 Basispunkte und der ETF wird gemäß der Sustainable Finance Disclosure Regulation (SFDR) klassifiziert als Artikel 8. Die REI-Equity-UCITS-Plattform von J.P. Morgan Asset Management ist inzwischen auf ein Volumen von 25 Milliarden US-Dollar angewachsen. Allein seit Jahresbeginn 2024 konnten Nettozuflüsse von 10,6 Milliarden US-Dollar verzeichnet werden.

Der JPM Europe Research Enhanced Index Equity SRI Paris Aligned Active UCITS ETF (JSEE) ist die 3. REI-Strategie, die nach den Kriterien des Pariser Klimaschutzabkommens gemanagt wird. Sie zielt darauf ab, langfristig den maßgeschneiderten MSCI Europe SRI EU Paris Aligned Benchmark Overlay ESG Custom Index zu übertreffen, indem sie aktiv in ein Portfolio europäischer Unternehmen investiert und gleichzeitig an den Zielen des Pariser Abkommens ausgerichtet ist. Das Portfoliomanagement-Team um Piera Elisa Grassi und Sebastian Wiseman nutzt für JSEE ebenfalls einen aktiven Bottom-up-Aktienauswahlprozess, bei dem Aktien mit dem höchsten Potenzial übergewichtet und überbewertete Aktien untergewichtet werden. Diese Reihe ist als Artikel 9 gemäß der SFDR klassifiziert. Die TER beträgt 25 Basispunkte. Die an den Pariser Klimazielen orientierte SRI-PAB-Reihe wurde im August 2023 eingeführt und hat mit dem Angebot für nachhaltige globale (JSEG) sowie US-Investments (JSEU) inzwischen ein Volumen von 730 Millionen US-Dollar erreicht. Seit Jahresbeginn verzeichnete sie Nettozuflüsse in Höhe von 585 Millionen US-Dollar.

Nach der kürzlichen Einführung des JPM USD High Yield Bond Active UCITS ETF (JPHY) steht nun auch eine EUR-High-Yield-Version zur Verfügung. JEHY hat das Ziel, den ICE BofA Euro Developed Markets High Yield Constrained Index (HECD) zu übertreffen. Die Portfoliomanager Peter Aspbury und Russell Taylor investieren dafür aktiv in ein Portfolio von EUR-denominierten Unternehmensanleihen, deren Qualität unterhalb von Investment-Grade liegt. Die TER von JEHY liegt bei 45 Basispunkten, die Klassifizierung gemäß SFDR ist Artikel 8.

„Indem wir unser Angebot an aktiven ETFs kontinuierlich erweitern, können wir Anlegerinnen und Anlegern noch mehr Möglichkeiten bieten, ihre Investitionen mit ihren finanziellen Zielen sowie ihren Nachhaltigkeitspräferenzen in Einklang zu bringen“, erläutert Travis Spence, Global Head of ETFs bei J.P. Morgan Asset Management.

„Unsere Research-Enhanced-Equity-ETFs können langfristig belegen, dass aktiv gemanagte Strategien eine überzeugende Alternative zur rein passiven ETF-Allokation bieten. Wir freuen uns, nun eine noch breiter aufgestellte globale REI-Strategie für Investoren anzubieten, die den MSCI AWCI Index als ihre globale Aktienbenchmark bevorzugen. Und diejenigen, die besonderen Wert auf Nachhaltigkeit legen, können nun gezielt eine Option für Investments in Europa auswählen. Im Bereich Fixed Income, wo aktives Management aus Gründen der Diversifikation sinnvoll ist und die Möglichkeit bietet, von Ineffizienzen zu profitieren, bietet JEHY nun Zugang zu einer vollständig aktiven europäischen High-Yield-Strategie mit den zusätzlichen Vorteilen der ETF-Struktur.“

Verantwortlich für den Inhalt:

J.P.Morgan Asset Management, (Europe) S.á.r.l. , Frankfurt Branch, Junghofstraße 14, ­60311 Frankfurt Tel.: 069/71240, Fax: 069/71242180, www.jpmam.de

Die Deutsche Apotheker- und Ärztebank (apoBank) ändert ihre Kapitalmarktstrategie und startet defensiver ins neue Jahr:

Deutschlands größte genossenschaftliche Primärbank senkt den Aktienanteil in der Vermögensverwaltung der apoBank auf „untergewichtet“ von „neutral“, gleichzeitig werden Renten „übergewichtet“.

„Die Luft für Aktien wird im kommenden Jahr dünner und die Risikoprämie weniger attraktiv“, sagte Reinhard Pfingsten, Chief Investment Officer (CIO) der apoBank. „Die wirtschaftlichen Rahmenbedingungen bleiben zwar für eine stabile Gewinnentwicklung intakt. Doch die Risiken haben zugenommen. Diese resultieren aus Unwägbarkeiten der Politik und den hohen Aktienbewertungen, die mit einem überdurchschnittlich optimistischen Bild vieler Investoren einhergeht. Unsere Einschätzung, dass die Notenbanken schneller als von den Märkten erwartet ihre Leitzinsen senken, prägt unser positives Bild auf Staatsanleihen. Wir erhöhen deshalb unsere Investitionsquote bei Renten.“

Weltwirtschaft wächst weiter robust

Die Rahmenbedingungen der Weltwirtschaft bleiben grundsätzlich weiterhin günstig für die Entwicklung der internationalen Finanzmärkte. Die im Zuge der Corona-Pandemie und des Russland-Ukraine Kriegs kräftig gestiegenen Inflationsraten sind weltweit weiter auf dem Rückzug und in manchen Fällen bereits wieder auf ähnlich niedrigen Niveaus wie vor fünf Jahren.

Vor diesem Hintergrund erwartet die apoBank 2025 erneut ein solides globales Wachstum oberhalb des so genannten Wachstumspotenzials von rund zweieinhalb Prozent. Dabei stechen erneut die USA hervor. Die größte Volkswirtschaft der Welt wird das dritte Jahr in Folge schneller wachsen als alle anderen großen Industrieländer und wird die durchschnittliche Wachstumserwartung der Analysten deutlich übertreffen.

Die wirtschaftspolitische Agenda des neuen Präsidenten Trump stellt im Hinblick auf das US-Wachstum keinen „Game Changer“ dar. Die restriktivere Handelspolitik wird sich über den privaten Konsum zwar etwas negativ auf das Wachstum auswirken, doch die geplanten Erleichterungen bei der Einkommen- und Unternehmenssteuer werden einen positiven Wachstumsimpuls setzen.

Schlusslicht Deutschland

Die deutsche Wirtschaft wird dagegen ihren Negativtrend fortsetzen und das durchschnittliche Wachstum im Euroraum auch 2025 wieder bremsen. Das deutsche Wachstumspotenzial wird weiter schrumpfen, und die staatliche Ausgabenpolitik wird aufgrund der in der Verfassung verankerten Schuldenbremse nur in geringem Maße eine antizyklische Konjunkturpolitik zulassen. Unterm Strich rechnet die apoBank für Deutschland wie in den beiden Jahren zuvor mit einer Gratwanderung zwischen geringem Wachstum und Mini-Rezession. Von der neuen Bundesregierung erwarten die Volkswirte kurzfristig keine großen Impulse für das Wirtschaftswachstum. Die fiskalischen Spielräume bleiben begrenzt, und mögliche Lockerungen werden ohnehin nicht vor der zweiten Jahreshälfte kommen.

Jahresausblick online verfügbar

Die „apoStrategie: Ausblick auf Wirtschaft und Finanzmärkte 2025“ bietet einen detaillierten Einblick in die Kapitalmarktstrategie der apoBank hinsichtlich Aktien, Renten, Alternatives und Cash sowie Analysen zu den Wirtschaftsaussichten in den USA, Deutschland und der Eurozone, China, Japan und Großbritannien. Der Bericht mit den 10 Thesen der apoBank für Wirtschaft und Finanzmärkte 2025 steht auf der Website der Bank zur Verfügung.

Verantwortlich für den Inhalt:

Apo Asset Management GmbH, Richard-Oskar-Mattern-Str. 6, 40547 Düsseldorf, Tel: (02 11) 86 32 31 0, www.apoasset.de

Kommentar von Carlos de Sousa, EM-Anleihen-Stratege, Vontobel

Die Politik von Präsident Trump dürfte die Arbeit der Fed schwerer machen. Aber seine Wahl hat auch die Lebensgeister an den Märkten geweckt. Die gestiegene Risikobereitschaft der Anleger ist positiv für Risikoanlagen, einschließlich Schwellenländeranleihen.

Hartwährungsanleihen:

Der Politik-Mix, den Präsident Trump im Wahlkampf angekündigt hat, wird wahrscheinlich leicht inflationär sein und dazu führen, dass die Fed die Zinsen bis 2025 langsamer senken wird. Daraus sollten Anleger aber keine voreiligen Schlüsse in Bezug auf die Schwellenländer (EMs) ziehen.

Die Renditen von US-Staatsanleihen sind in den letzten zwei Monaten deutlich gestiegen. Das hätte eigentlich zu höheren Finanzierungskosten für die Schwellenländer führen müssen. Aber die Spreads der Schwellenländer haben sich eingeengt, was die höheren US-Renditen bei Betrachtung der Schwellenländer insgesamt teilweise kompensiert hat. Das gilt vor allem bei den High-Yield- Emittenten, bei denen die Kreditkosten am wichtigsten sind. Warum ist dies der Fall?

Verringerung der fundamentalen Risiken

Erstens hat die Risikobereitschaft nach der Wahl von Donald Trump zugenommen, was allen Risikoanlagen Auftrieb gegeben hat. An den Finanzmärkten sind alle Preise relativ. Wenn also die Aktienkurse trotz höherer Treasury-Renditen neue Rekordhöhen erreichen, erscheinen die im Vergleich zu ihrem langfristigen Durchschnitt relativ engen Spreads der Schwellenländer vielleicht doch nicht so teuer.

Der zweite Grund ist, dass sich die Fundamentaldaten der Schwellenländer derzeit verbessern. Fast alle Emittenten von Hochzinsanleihen haben wieder Zugang zum Markt gefunden, was bedeutet, dass die Refinanzierungsrisiken und Ausfallquoten deutlich niedriger sind als in den letzten zweieinhalb Jahren und wahrscheinlich bis 2025 weiter sinken werden. Die Verengung der Spreads ist also nicht nur eine Folge des „Animal Spirits“, sondern auch auf eine deutliche Verringerung der fundamentalen Risiken zurückzuführen.

Viele Länder waren in den letzten zwei Jahren aufgrund des Verlusts des Marktzugangs gezwungen, orthodoxe Wirtschaftsreformen durchzuführen. Die bittere Medizin der Sparmaßnahmen und Strukturreformen (für Staaten) und der Unternehmensumstrukturierungen und Effizienzsteigerungen (für Unternehmen) trägt bereits Früchte und wird auch von den Ratingagenturen honoriert. So wurden mehr Emittenten mit einer Heraufstufung ihrer Bonität belohnt als jemals zuvor in den letzten zehn Jahren.

Noch nicht zu spät für Einstieg

Die Gesamtrenditen der Schwellenländer-High-Yields waren sowohl bei Staatsanleihen als auch bei Unternehmensanleihen mit 13,5 % bzw. 11,7 % in den ersten 11 Monaten des Jahres 2024 beeindruckend. Ein erheblicher Teil der Rallye in den letzten zwei Jahren ist dabei auf eine Erholung von den hohen Marktwertverlusten im Jahr 2022 zurückzuführen (-14,6 % bzw. -12,7 % für HY-Staatsanleihen und Unternehmensanleihen). Angesichts der sich verbessernden Fundamentaldaten, der erwachten Lebensgeister und einer US-Notenbank, die langsam aber sicher die Zinsen bis 2025 weiter senken wird, ist es unserer Meinung nach noch nicht zu spät für einen Einstieg, auch wenn sich die spektakulären Renditen der letzten beiden Jahre wahrscheinlich nicht wiederholen werden.

Lokalwährungsanleihen:

Ein starker Dollar, steigende US-Staatsanleiherenditen und politisch schwierige Situationen in Brasilien und Mexiko haben in den ersten 11 Monaten des Jahres 2024 zu leicht negativen Renditen für EM-Lokalwährungsanleihen geführt. Ein fiskalisch expansiver Policy-Mix in den USA scheint damit nicht das förderlichste Umfeld für die Renditen der Schwellenländer in lokaler Währung zu sein. Aber auch hier sollten Anleger keine voreiligen Schlüsse ziehen, wie ein Rückblick auf die erste Amtszeit von Donald Trump verdeutlicht.

Starker US-Dollar nicht garantiert

Nach einem schwachen Jahr 2015 verzeichnete die Anlageklasse 2016 eine Gesamtrendite von 9,9 % (gemäß GBI-EM-Index), obwohl Trumps Wahl zu einer starken Dollar-Rallye führte und EM-Lokalwährungsanleihen einen Teil ihrer früheren Gewinne wieder abgeben mussten. Trotz Trumps Steuersenkungen, einer relativ starken US-Wirtschaft und inflationärer Herausforderungen in Lateinamerika erholten sich Schwellenländeranleihen in lokaler Währung stark und erzielten 2017 eine Rendite von 15,2 %. Die Stärke des US-Dollars im Jahr 2016 setzte sich in Trumps erster Präsidentschaft nicht fort.

Heute deuten Konsensschätzungen zwar darauf hin, dass die expansive Finanzpolitik wieder wirksam sein wird, höhere Handelszölle und eine strengere Einwanderungspolitik aber das Wachstum behindern könnten. Es ist also unklar, ob wir vier Jahre lang einen starken Dollar erleben werden oder ob er bereits eingepreist ist.

Bewertungen überzeugender

Auch die aktuellen Trends einzelner Schwellenländer werden sich möglicherweise nicht fortsetzen. Brasilien (-17,3 % YTD) und Mexiko (-12,4 % YTD) waren seit Jahresbeginn die beiden größten Verlierer in der Anlageklasse. Obwohl wir die Marktsorgen über diese Länder teilen (in Bezug auf die Haushaltsdisziplin in Brasilien sowie in Mexiko die Erwartung erhöhter Volatilität nach der Wahl Trumps), sind wir der Meinung, dass diese beiden Länder die Performance der Anlageklasse im Jahr 2025 nicht weiter beeinträchtigen werden, da ihre Bewertungen viel überzeugender geworden sind.

Positiv zu vermerken ist, dass die meisten Zentralbanken der Schwellenländer die Inflation erfolgreich eingedämmt und nahe an ihren Zielen gehalten haben. Sie befinden sich entweder in einem Lockerungszyklus oder haben die Zinssätze bereits deutlich gesenkt, wobei Brasilien eine Ausnahme bildet. Die Realzinsen sind recht attraktiv, und die Trends niedrigerer Refinanzierungskosten und besserer Fundamentaldaten, die im Abschnitt über die Hartwährungen hervorgehoben wurden, gelten auch für die Lokalwährungen der Schwellenländer.

Verantwortlich für den Inhalt:

Vontobel Holding AG, Gotthardstrasse 43, Ch-8022 Zürich, Tel: +41 (0)58 283 59 00, Fax: +41 (0)58 283 75 00, www.vontobel.ch

Kommentar von Matt Benkendorf, Chief Investment Officer, Vontobel Quality Growth

US-Aktien haben im Jahr 2024 bisher die meisten Märkte weltweit übertroffen. Mit Blick nach vorn ist das Bild aber von Unsicherheit geprägt:

Wie lange trägt die KI-Welle? Können sich die Marktrenditen angesichts einer potenziell schwächelnden Wirtschaft noch ausweiten? Welche Auswirkungen hat eine sich verändernde Handelspolitik?

Es wird wichtiger denn je sein, in Qualitätsunternehmen mit vorhersehbarem Gewinnwachstum und attraktiven Bewertungen zu investieren. Dabei lohnt es sich, die folgenden Schlüsselthemen zu beobachten:

1. Druck auf den US-Verbraucher

Der private Konsum in den USA übertraf das Ausgabenwachstum in Europa und China auch 2024 und trieb damit das globale Wirtschaftswachstum an. Dies lag zum Teil an überschüssigen Ersparnissen, die während der Coronapandemie aufgebaut wurden. Diese sind nun jedoch aufgebraucht.

2025 dürften die Verbraucherausgaben deshalb stärker von der Beschäftigungslage abhängen. Obwohl sich der Arbeitsmarkt abgekühlt hat, kam es bisher noch nicht zu einem nennenswerten Anstieg der Arbeitslosigkeit, da nach der Pandemie ein Ungleichgewicht zwischen Arbeitsangebot und -nachfrage herrschte. Dieses ist jedoch unter dem Druck der geldpolitischen Straffung abgebaut. Ein weiterer Rückgang der offenen Stellen würde sich entsprechend deutlicher auf die Arbeitslosigkeit auswirken und somit die Verbraucherausgaben beeinträchtigen.

2. Herausforderungen für die Ausweitung der Marktrenditen

Die Marktkonzentration hat sich 2024 verstärkt. Die „Magnificent 7“ haben in diesem Jahr fast die Hälfte der Gesamtrendite des S&P 500 beigesteuert. Um die Marktrally aufrechtzuerhalten, müssten die Aktienrenditen über eine Handvoll Unternehmen hinausgehen.

Die aktuellen EPS-Wachstumserwartungen von 13 % für die S&P 500-Unternehmen für das Jahr 2025 erscheinen uns aggressiv. Der Durchschnitt in der Vergangenheit lag bei 7-8 %. Ein Rückgang der Verbraucherausgaben würde zu einem wesentlich niedrigeren EPS führen als derzeit prognostiziert. Es ist schwer vorstellbar, dass sich die Rallye ausweitet, wenn das Gesamtertragswachstum enttäuscht.

Die Marktkonzentration hat Chancen in Sektoren wie z. B. Basiskonsumgüter, Gesundheitswesen und ausgewählte Industriewerte geschaffen. Sollte sich ein rationaleres Umfeld einstellen, könnten qualitativ hochwertige Unternehmen mit strukturellem Wachstumspotenzial in defensiven Sektoren davon profitieren.

3. Ungewissheit über die Auswirkungen der Trump-Zölle

Die Politik der neuen Trump-Regierung ruft bei Anlegern sowohl Optimismus als auch Besorgnis hervor. Während Deregulierung und Steuersenkungen im Allgemeinen stimulierend wirken, können Zölle den Welthandel und das globale Wachstum beeinträchtigen. Es ist schwierig zu beurteilen, ob die positiven Auswirkungen der Deregulierung und der Steuerreform die möglichen negativen Folgen der Zölle aufwiegen würden.

Unternehmen mit einer dominanten Wettbewerbsposition und einer starken Preissetzungsmacht sollten in der Lage sein, eine Reihe von Zoll-Szenarien zu bewältigen. Wir haben gesehen, dass solche Unternehmen die Herausforderungen während der jüngsten Inflationsperiode gut gemeistert haben.

4. Verschiebung der Dynamik in den Schwellenländern

Steuersenkungen und höhere Zölle in den USA könnten inflationäre Entwicklungen nach sich ziehen, was auf maßvollere Zinssenkungen durch die Fed und die wichtigsten Zentralbanken der Schwellenländer hindeutet. Dies würde zu potenziellem Gegenwind für Aktien führen. Es gibt jedoch auch Chancen, was die Bedeutung der Aktienauswahl unterstreicht.

2024 führte China zwar Konjunkturmaßnahmen durch, verzichtete aber auf substanzielle Anreize zur Ankurbelung des Konsums. Weitere Stimulierungsmaßnahmen sind erst zu erwarten, wenn die Handelspolitik der neuen Trump-Regierung klar ist. Bis dahin bleiben die Bewertungen im Konsum- und Internetsektor günstig.

Der Trend zur Diversifizierung der Lieferketten weg von China, dürfte sich aufgrund einer aggressiveren Zollpolitik Trumps fortsetzen. Wir rechnen mit anhaltenden Vorteilen für Vietnam und Malaysia und in geringerem Maße für Indonesien.

In Indien finden sich, trotz der hohen Bewertungen im Immobilien- und Industriesektor, einige attraktiv bewertete Unternehmen im Finanz-, Konsum- und Gesundheitssektor.

In Brasilien stützen die robusten Exportmärkte und die staatlichen Steuerausgaben Einkommen und Beschäftigung. Unternehmen, die ein strukturelles Konsumwachstum in den Bereichen E-Commerce, Fintech und Drogeriemärkte verzeichnen, bieten Chancen.

Mexiko könnte aufgrund möglicher Neuverhandlungen des USMCA-Handelsabkommens stärker unter die Lupe genommen werden. Hier sind defensive Unternehmen für Wachstum bereit.

5. Auf dem Boden bleiben

Wir können die Zukunft nicht genau vorhersagen, aber wir können uns an eine Anlagephilosophie halten, die uns in allen Marktsituationen auf dem Boden der Tatsachen verankert. Dies erfordert eine optimistische Entschlossenheit und einen klaren Investitionsfahrplan. Für uns bedeutet das, dass wir in qualitativ hochwertige, langlebige Unternehmen investieren, die ein vorhersehbares Ertragswachstum versprechen und zu attraktiven Bewertungen gehandelt werden.

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Vontobel Holding AG, Gotthardstrasse 43, Ch-8022 Zürich, Tel: +41 (0)58 283 59 00, Fax: +41 (0)58 283 75 00, www.vontobel.ch