Archiv für die Kategorie: Investmentfonds

Von Matthew Benkendorf, Chief Investment Officer, Vontobel Quality Growth

• Aktienkurse dürften sich wieder stärker an den Unternehmensgewinnen orientieren

• Entwicklung der Arbeitslosigkeit entscheidend für Verhalten der US-Konsumenten

• Blue-Chip-Technologietitel attraktiv, Halbleiter leiden unter nachlassendem Wachstum

2022 war ein schwieriges Jahr für Anleger. Das Zusammentreffen zahlreicher Faktoren, von hoher Inflation über den Krieg in der Ukraine bis hin zu volatilen Energiepreisen und extremen Marktschwankungen ließ die Unsicherheit auf den höchsten Stand seit der globalen Finanzkrise von 2008 steigen. Klar ist: Die Zeiten, in denen nahezu alle Aktienanlagen von der globalen Liquiditätswelle profitierten, gehen zu Ende.

Da die US-Notenbank den größten Teil ihrer Zinserhöhungen geliefert hat, dürften sich die Aktienkurse in Zukunft wieder stärker an der Entwicklung der Unternehmensgewinne orientieren, was grundsätzlich eine gesunde Dynamik darstellt. Chancen eröffnen sich gerade bei Titeln, die besonders abgestraft wurden. Die für 2023 erwarteten erheblichen Performanceunterschiede zwischen Sektoren, Branchen und Unternehmen erfordern aber einen besonders disziplinierten Ansatz.

US-Verbraucher bleiben spendabel

Die US-Verbraucher haben die Weltwirtschaft in den letzten Jahren angetrieben, unterstützt durch steuerliche Anreize und eine akkommodierende Geldpolitik. Daher klingen die jüngsten Schlagzeilen zur niedrigen privaten Sparquote und der Rekordverschuldung der US-Konsumenten alarmierend. Der Konsum hat sich in der Tat verlangsamt, doch der Schlüsselfaktor für die Widerstandskraft der US-Verbraucher wird die Arbeitslosenquote sein. Selbst in besonders ausgeprägten Rezessionen betrug der Anstieg der Arbeitslosenquote im Allgemeinen nicht mehr als 2 Prozentpunkte. Wenn die US-Arbeitslosigkeit von den aktuell niedrigen 3,5 % auf 5 % ansteigen sollte, wäre dies im historischen Vergleich immer noch relativ niedrig und würde ein gesundes Szenario darstellen, solange es nicht zu einer weiteren tiefen Krise kommt. Außerdem ist die größte monatliche Ausgabe der US-Verbraucher ihre Hypothek, und viele von ihnen haben sich günstige 30-jährige Festzinsen gesichert. Wenn also die Nominallöhne steigen, sollten die Verbraucher unterm Strich mehr Geld ausgeben können, auch wenn sich ihr Ausgabenschwerpunkt hin zu langlebigeren Produkten und Dienstleistungen verlagern dürfte. Während alle Augen auf den US-Immobilienmarkt gerichtet zu sein scheinen, sind wir der Meinung, dass der Arbeitsmarkt der Schlüssel zur wirtschaftlichen Stabilität in den USA ist.

Ausverkauf der Technologieaktien eröffnet Chancen

Trotz des anhaltenden Drucks auf die Konjunktur im Jahr 2023 hat der Ausverkauf Blue-Chip-Unternehmen attraktiver gemacht. Strikteres Kostenmanagement bei Alphabet und Amazon in Verbindung mit ihrem Wachstumspotenzial dürfte ihre Fähigkeiten noch erhöhen, freien Cashflow zu generieren. Im Gegensatz dazu dürften Halbleiterwerte durch das nachlassende Wachstum in den USA und Europa in Mitleidenschaft gezogen werden. In den Geschäftsbereichen, die an PCs und Smartphones gebunden sind, sind die Bewertungs-Multiplikatoren zwar gesunken, aber auch die Erträge können noch weiter sinken.

Produktivität und Gesundheitsbranche profitieren von COVID-Erholung

Mit der Wiederaufnahme des Reiseverkehrs und der Wiederbelebung in der Gastronomiebranche kehrt auch das Wachstum auf das Vor-COVID-Niveau zurück. Die Produktivität stieg zu Beginn der Pandemie aufgrund der beschleunigten Einführung neuer Technologien, neuer Arbeitsweisen und der Digitalisierung sprunghaft an, sank aber in den letzten Quartalen wieder. Dennoch erwarten wir dort, wo sich die privaten und geschäftlichen Aktivitäten normalisieren, künftig wieder Produktivitätszuwächse. Und wenn sich die Nachfrage wieder auf einem normaleren Niveau einpendelt, wird sich auch die Inflation normalisieren.

Ein Ende der COVID-bedingten Unterbrechungen wird sich auch positiv auf ausgewählte Gesundheitsaktien auswirken. Aufgeschobene Behandlungen und Präventivmaßnahmen dürften wieder stärker in den Vordergrund rücken, ebenso wie die Konzentration auf die medizinische Grundversorgung und die Versorgung einer alternden Bevölkerung. Qualitativ hochwertige Unternehmen im Health-Care-Bereich mit strukturellen Wachstumstreibern dürften sich gut entwickeln.

Gute Aussichten für Qualität

Die Bewertungskorrektur bietet eine vielversprechende Basis für Manager, die auf Qualität und Wachstum setzen. Der Rückzug einiger Anleger aus dem Growth-Bereich führt zu einer realistischeren Stimmung und eröffnet disziplinierten Growth-Anlegern bessere Einstiegsmöglichkeiten. Die irrationale und durch ein Übermaß an Liquidität gekennzeichnete Ära dürfte 2023 endgültig zu Ende gehen.

Die Aktienmärkte werden auch in Zukunft von Innovationen profitieren, da Unternehmen neue Wege entwickeln, um das Leben der Menschen zu verbessern und Wohlstand zu schaffen. Die Suche nach Unternehmen mit nachhaltigem, vorhersehbarem Ertragswachstum zu angemessenen Bewertungen wird immer wichtiger werden. Und ohne die einfache Verfügbarkeit von Liquidität wird die aktive Aktienauswahl wieder stärker in den Fokus rücken.

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„Wir sind für das Jahr 2023 bullish gestimmt.“ Das sagen Jean-Marie Mercadal, Head of Investment Strategies, und Eric Bertrand, Deputy CEO and CIO, bei OFI Asset Management. Dafür sprechen vier Annahmen:

„1. Sinkende Inflation

Die Inflation wird allmählich zurückgehen. Die Lieferengpässe im Zuge der Corona-Pandemie, werden verschwinden. So sind beispielsweise die Kosten für die Beförderung eines Containers zwischen Shanghai und Los Angeles 2022 um mehr als 80 % gesunken und haben fast wieder das Niveau von 2019 erreicht. Inzwischen pendeln sich die Rohstoffpreise ein, und aufgrund der Basiseffekte werden weitere Anstiege nicht mehr so hoch ausfallen. Ein weiterer Faktor sind die Löhne. Sie tendieren derzeit nach oben, während die Arbeitslosenquoten sowohl in den Vereinigten Staaten als auch in Europa nach wie vor sehr niedrig sind. Die durch die Straffung der Geld- und Fiskalpolitik verursachte Konjunkturabschwächung dürfte jedoch letztlich auf den Arbeitsmarkt drücken und damit den Lohnanstieg begrenzen.

2. Keine starke Rezession

Ab Mitte 2023 dürften sich die Märkte auf den für 2024 erwarteten Wirtschaftsaufschwung konzentrieren, da die Rezession 2023 voraussichtlich nur schwach ausgeprägt sein wird. Denn sie geht auf die Straffung der Geldpolitik und die stark angestiegenen Energiepreise zurück, die durch den Krieg in der Ukraine und die Unterbrechung der Gaslieferungen aus Russland durch externe Faktoren plötzlich verursacht wurden. Es wird einige Zeit dauern, bis dieser Energieschock verkraftet ist. Aber es gibt Alternativen, wie zum Beispiel Flüssiggas.

3. China kommt zurück

Wir glauben, dass sich Chinas Wirtschaft im Jahr 2023 erholen wird – ebenso wie Asien insgesamt. In der Tat gibt es Anzeichen für eine Wiederbelebung der chinesischen Wirtschaft und die Regierung ist von der “Null-Covid-Politik” abgerückt. Sie scheint die Wirtschaft stützen zu wollen, vor allem durch Maßnahmen für den Immobiliensektor, der seit zwei Jahren tief in der Krise steckt.

Geopolitisch betrachtet kann das Jahr 2023 kaum schlimmer werden als 2022. Der Krieg in der Ukraine ist dank der Waffen des Westens, insbesondere der USA, in etwa ausgeglichen, und es ist unwahrscheinlich, dass Russland Atomwaffen einsetzen wird. Selbst China, das sich selbst als Freund Russlands bezeichnet, hat den möglichen Einsatz eines atomaren Schlages als extrem verurteilt. Es ist daher nicht unmöglich, dass es zu Friedensverhandlungen kommen wird.

Ein Nebeneffekt: Die westlichen Sanktionen und die militärische Überlegenheit des Westens dürften auch Chinas Pläne, Taiwan zu besetzen, dämpfen. China wird sich wahrscheinlich darauf konzentrieren, die wirtschaftliche Lage in den Griff zu bekommen, um die Unzufriedenheit in der Bevölkerung einzudämmen, die sich fast landesweit breit zu machen beginnt.

4. Mehr Chancen bei Aktien als bei Anleihen

Wir gehen davon aus, dass sich die Renditen langlaufender Staatsanleihen etwas über ihrem aktuellen Niveau stabilisieren werden, etwa bei 4,0 %/4,5 % für 10-jährige US-Treasuries und bei 2,0 %/2,5 % für die Bundesanleihe. Wir denken jedoch, dass die Anleihemärkte die geldpolitische Lockerung ab Ende 2023 etwas zu optimistisch einpreisen. Wir sehen dafür keine großen Chancen.

Stattdessen denken wir, dass die Zentralbanken recht lange warten werden, bevor sie ihre Geldpolitik möglicherweise lockern werden. Aktien könnten im Laufe des Jahres 2023 zu einem Höhenflug ansetzen. Die Bewertungen sind im Großen und Ganzen angemessen. Mitte 2023 könnten Anleger beginnen, eine Erholung der Unternehmensgewinne für 2024 einzupreisen.

Im Vergleich der Anlageregionen gesehen bieten chinesische Aktien unserer Meinung nach das meiste Aufwärtspotenzial. Sie sind sowohl absolut als auch relativ betrachtet stark unterbewertet und könnten durch die erwartete wirtschaftliche Erholung in China Auftrieb erhalten.

Die Hauptrisiken:

Das größte Risiko besteht darin, dass die Inflation weiter ansteigt, falls der chinesische Aufschwung die Rohstoffpreise in die Höhe treibt. In diesem Fall würde der Leitzins der Fed nicht mehr bei etwa 4,5 %, sondern bei etwa 6,0 % liegen, was zu einem Anstieg der Anleiherenditen führen würde. Dies würde sich stark auf die Preise von Vermögenswerten, einschließlich Aktien, auswirken.

Das andere Risiko ist eine Rezession, die stärker als ursprünglich erwartet ausfällt. Die Renditen an den Anleihemärkten würden steigen, aber vor allem Aktien würden durch die herabgestuften Gewinnprognosen hart getroffen werden.

Unser Fazit: Wir blicken optimistisch ins neue Jahr. Gleichzeitig sind wir der Ansicht, dass die jüngsten Marktbewegungen ein wenig übertrieben sind und kurzfristig zumindest eine Pause oder sogar eine Konsolidierung erforderlich machen.“

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10 Thesen von Kapitalmarktstratege Tilmann Galler: Nach Korrektur der Bewertungen und dank neuem Renditepotenzial freundlichere Aussichten

Kapitalmarktstratege Tilmann Galler von J.P. Morgan Asset Management erwartet im nächsten Jahr ein schwieriges makroökonomisches Umfeld. Er betont aber auch, dass dies nicht gleichbedeutend mit einem schwierigen Jahr an den Kapitalmärkten sein muss und erwartet vor allem bei Anleihen hoher Bonität gute Renditechancen. Seinen Ausblick für 2023 hat er in 10 Thesen zusammengefasst:

1. Wachstum unter Trend – Rezession in Europa

Laut dem Ökonomen schwächt sich das Wachstum sukzessive ab und es wird im neuen Jahr – zumindest in Europa – zu einer Rezession kommen. „Eine Rezession in Europa sollte niemanden überraschen. Für die Aktienmärkte wird aber entscheidend sein, wie tief diese Rezession ausfällt; das ist die ‚große Unbekannte‘. Noch hat der Markt nur eine leichte Rezession oder sogar eine ‚weiche Landung‘ eingepreist“, erläutert Tilmann Galler. Sollte dies tatsächlich der Fall sein, könnten die Unternehmen fast ohne Gewinnrückgänge durchkommen – aktuell sieht der Analysten-Konsens sogar noch steigende Gewinne vor. Auch wenn diese Erwartungen zurückgehen, sieht der Experte noch „einiges an Optimismus im Markt“, der weiter reduziert werden müsse.

Denn aufgrund der Inflation fallen die Reallöhne und das führt zu einer Kaufkraftkrise der Verbraucher. Zwar gibt es dank der ausgeprägten staatlichen Unterstützungsmaßnahmen im Rahmen der Pandemie weiterhin einen Puffer, der den Konsum stützt. Aber in Europa drücken insbesondere die massiv gestiegenen Energie- und Strompreise die Verbraucherstimmung. Verbunden mit der Schwäche der Industrie wird dies der Treiber der erwarteten Rezession sein.

2. Die Inflation in den USA und Europa geht deutlich zurück

Das neue Jahr startet laut Tilmann Galler in einem stagflationären Umfeld. Für 2023 ist aber zu erwarten, dass die Inflation nicht zur zurückgeht, sondern sich signifikant abschwächt – sie könnte sich nicht nur in den USA, sondern auch in Europa mehr als halbieren. Das wird ein wichtiges Signal für die Zentralbankpolitik sein.

Der Rückgang der Inflation wird beispielsweise durch das Ende der Angebotsengpässe getrieben. „Aktuell sehen wir, dass sich die Lager füllen und wir in Teilen des Gütermarkts sogar einen Angebotsüberhang beobachten können. Auch die Transportkosten auf den weltweiten Container-Routen sind im Vergleich zu ihren Höchstständen vor 14 Monaten um mehr als 80 Prozent gefallen. So dürfte in einigen bisher so inflationären Segmenten wie bei den Automobilen die Preise sogar wieder sinken, was disinflationär wirken sollte“, so Galler. Auch bei den Energiepreisen kann diese Entwicklung helfen, zudem dürften Basiseffekte unterstützend wirken, wenn der Ölpreis aufgrund der schwächeren konjunkturellen Lage im zweistelligen Bereich bleibt.

Tilmann Galler gibt allerdings zu bedenken: „Auch wenn sich die US-Inflation halbiert, ist diese weiterhin auf einem erhöhten Niveau von drei bis vier Prozent. Das wird die Zentralbanken weiter wachsam halten, insbesondere vor dem Hintergrund eines robusten Arbeitsmarktes.“ In den USA ist dieser immer noch sehr eng und die Lohnkosten sind weiter ein potenzieller Inflationstreiber.

3. Die Zentralbanken pausieren – der Zinserhöhungszyklus endet

Wenn der Inflationsdruck weiter nachlässt, sollten die Zentralbanken bald am Ende ihres aktuellen Straffungszyklus angekommen sein. Noch ist es laut Tilmann Galler zu früh, das Leitzinshoch auszurufen. Denn die realen Zinsen sind weiterhin negativ und noch nie haben die Zentralbanken den Zinszyklus beendet, wenn die realen Leitzinsen noch negativ waren. Im Verlauf der ersten Jahreshälfte 2023 erwartet der Ökonom allerdings, dass der Schnittpunkt zwischen Inflationsrate und Leitzins erreicht werden wird und dass der Zinserhöhungszyklus zumindest pausiert.

Die massiven Anpassungen auf dem Zinsmarkt haben laut Galler dazu beigetragen, dass sich die Renditen innerhalb kürzester Zeit wieder auf ein normales Niveau bewegt haben. „Dieser größte Anleihen-Crash seit Aufzeichnung der Daten hat dazu geführt, dass Anleihen inzwischen wieder eine attraktive Verzinsung bieten und eine sinnvolle Ergänzung des Werkzeugkastens für das Portfolio sind – das war in den letzten Jahren nicht so“, betont Tilmann Galler. Selbst Staatsanleihen sind wieder attraktiver geworden, nachdem die langfristigen Realrenditen von minus 2 Prozent im letzten Jahr auf 1 Prozent plus angestiegen sind. Dies gab es zuletzt vor 12 Jahren.

4. Anleihenrenditen fallen

Der nachlassende Gegenwind weiter steigender Zinsen sollte im neuen Jahr von den Anleihenmärkten honoriert werden und die Invertierung der Zinsstrukturkurve zurückgehen. „Wenn die Märkte wieder eine unterstützende Zentralbankpolitik einpreisen, sollte die Invertierung beendet sein. Am langjährigen Ende besteht dennoch das größere Potenzial“, führt Galler aus. Er beruft sich auf die Faustregel, dass die kürzeren Laufzeiten näher an der aktuellen Inflation sind, während die längeren Laufzeiten auf das Wirtschaftswachstum insgesamt abzielen. Mit wachsenden Konjunktursorgen werden sich auch die Renditen der längeren Laufzeiten nach unten anpassen. So sei aus taktischer Sicht im nächsten Jahr die längere Duration attraktiv.

5. Anleihen hoher Bonität schlagen High Yield

Nach der großen Korrektur an den Anleihenmärkten heißt es nun also „Bonds are back“. Allerdings sieht Tilmann Galler die Risikoaufschläge im Hochzinsbereich aktuell noch nicht auf ihrem Höchststand, sodass er angesichts der Rezessionsgefahr im nächsten Jahr eher Anleihen hoher Bonität („Investment Grade Bonds“) für sinnvoll hält.

6. Anleihen hoher Bonität schlagen Aktien

Laut Tilmann Galler ist das aktuelle Renditeniveau verbunden mit der Aussicht auf fallende Zinsen so vielversprechend, dass für Unternehmensanleihen mit langer Laufzeit und hoher Bonität sogar zweistellige Renditen möglich sind. „Außerhalb eines Szenarios einer weichen Landung der Konjunktur werden es Aktien dementsprechend schwer haben Anleihen zu schlagen. Die Überbewertung von Aktien ist zwar nach den Kursverlusten im Jahr 2022 verschwunden, doch die künftige Ertragslage bleibt das große Fragezeichen.“ Neben Staats- und Unternehmensanleihen lohne es sich auch, einen Blick auf qualitativ hochwertige staatsnahe Emittenten, so genannte Agency Bonds, zu werfen. Wichtig ist für den Strategen aber sowohl bei Staats- als auch bei Unternehmensanleihen der Fokus auf gute Bonität

7. Margen und Unternehmensgewinne fallen

Noch haben die Aktienmärkte für 2023 mit 3 Prozent Gewinnwachstum einen gewissen Optimismus eingepreist. Aber laut Tilmann Galler ist eine weitere negative Korrektur der Gewinnprognosen zu erwarten und die negativen Revisionen und Downgrades werden für eine gewisse Volatilität an den Märkten sorgen. „Im November war viel Erleichterung an den Märkten zu bemerken, dass die Zentralbankstraffungen weniger rigide werden. Aber die zyklischen Branchen, mit erwartetem Gewinnwachstum für 2023 von 14 Prozent bei Banken oder 18 Prozent für zyklische Konsumtitel, sind sehr anfällig für weitere Korrekturen, insbesondere wenn die Gewinnerwartungen der makroökonomischen Entwicklung angepasst werden“, unterstreicht Galler.

Der Stratege beobachtet zwei Dynamiken. So gingen 2022 die Margen zwar leicht nach unten. Trotzdem konnten die Unternehmen die Gewinne steigern, da sie einen großen Teil der Preissteigerungen an die Kunden weitergeben konnten. Das dürfte im nächsten Jahr schwieriger werden. Und auch wenn die Energiekosten mittelfristig sinken, bleibt der Kostendruck vor allem durch die Lohnkosten hoch. Gleichzeitig wird eine schwächere Nachfrage das Umsatzwachstum bremsen. Das wird die Margen der Unternehmen noch stärker als bisher unter Druck setzen und zu fallenden Gewinnen im nächsten Jahr führen.

8. Value und Dividende übertreffen Growth

Tilmann Galler erwartet, dass die Substanzwerte gegenüber Wachstumstiteln auch 2023 strukturell weiter die Nase vorn haben sollten. „Auch wenn wir in diesem Jahr schon ein sehr gutes Value-Jahr hatten, sollte sich der Trend weiter fortsetzen – jedoch weniger spektakulär. Gerade im zyklischen Konsum sind die Gewinnerwartungen weiter zu hoch, hier sehen wir weiteren Korrekturbedarf, ebenso im IT-Sektor“, betont der Stratege. Vor allem zu Beginn des neuen Jahres sollte sich das Value-Segment hoher Qualität gut entwickeln, also Unternehmen mit stabilem Cashflow, hoher Rentabilität, niedriger Verschuldung und guten Ausschüttungen. Unternehmen mit Pricing-Power und solider Marktposition sind zu bevorzugen.

Im Verlauf des Jahres 2023 könne man sich aber auch darauf einstellen, dass sich an den Aktienmärkten das Umfeld für „Growth“ verbessert. „Wenn die Zentralbanken pausieren, gilt es den Blick nach vorne zu richten, auf die Zeit nach der Rezession zu setzen und auf die Zykliker zu gehen“, sagt Galler.

Unter dem Strich sollten aber Value- und Dividendentitel die Nase vorn haben. „Diesen traue ich mehr Gewinn- und Wachstumsstabilität zu als den Wachstumstiteln. Der Vorsprung ist nicht mehr so groß wie in diesem Jahr. Aber Wachstum ist immer noch teuer im Vergleich. Die Pandemieeuphorie wurde abgebaut, aber man ist noch nicht auf den langfristigen Durchschnittswerten angekommen. Die Fallhöhe ist also immer noch höher“, weiß der Ökonom.

9. China beendet strikte Zero-COVID-Politik

Die Zero-COVID-Politik hat in China in diesem Jahr zu erheblichen Wachstumseinbußen geführt. Die Wirtschaft und insbesondere dem Immobilienmarkt droht eine Negativspirale, sollten die anhaltenden Lockdownmaßnahmen nicht ein nachhaltiges Ende finden. Die Entscheidungsträger in Peking haben aufgrund der wirtschaftlichen Notwendigkeiten begonnen, einen Kurswechsel zu vollziehen, wodurch für die chinesische Wirtschaft eine baldige Erholung zu erwarten ist – es gibt viel aufgestaute Nachfrage. „Wir trauen China und der ganzen Region im nächsten Jahr eine bessere Wachstumsdynamik als den Industrieländern zu“, betont Galler.

10. Schwellenländeraktien übertreffen Industrieländeraktien

Insgesamt sollten die Schwellenländer in den nächsten Monaten Auftrieb bekommen. Es gab viele negative Nachrichten, vor allem aus China, was sämtliche Emerging Markets mit nach unten gezogen hat. Bis zum nächsten Sommer sollte sich die Lage normalisieren und der Nachfragestau für eine Belebung an den Märkten sorgen. Das macht die Region zyklisch im nächsten Jahr interessant, auch sind die Bewertungen viel günstiger als in den Industrieländern. „Die Schwellenländer waren lange nicht so gut bewertet – nicht nur im Vergleich zu der restlichen Welt, sondern auch zur eigenen Historie. Es ist viel Pessimismus eingepreist“, betont Tilmann Galler. Aber die politischen Risiken in China erfordern auch eine höhere Risikoprämie. Der aufgebaute Discount dürfte also wahrscheinlich noch etwas länger Bestand haben. Deshalb sei China auch nicht ganz so attraktiv wie es auf den ersten Blick wirkt. „Dennoch trauen wir den Aktien der Region zu, im nächsten Jahr die Industrieländer bei der Performance zu übertreffen“, sagt Galler.

Und was erwartet der Marktstratege last but not least vom US-Dollar? Dank seines Status als Safe-Haven-Währung ist er jetzt schon auf dem Höchststand der letzten Jahre. „Wenn sich die geopolitische Lage entspannt, sollte der US-Dollar wieder an Stärke verlieren. Auch das wäre für leidgeprüfte Investoren in den Schwellenländern eine gute Nachricht“, so Tilmann Gallers Fazit.

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Viele, die sich am Jahresende mit ihren Finanzen beschäftigen, suchen Beratung  

Das Silvesterfeuerwerk und der Countdown um Mitternacht gehören für viele Menschen zum Jahreswechsel ebenso dazu wie gute Vorsätze. Für die meisten stehen hier Familie und Gesundheit im Fokus. Eine weitere Tradition ist es, am Jahresende Bilanz zu ziehen und das abgelaufene Jahr Revue passieren zu lassen. Zum Thema Finanzen tun dies aber immer weniger Sparerinnen und Sparer. Beim Blick auf die wirtschaftliche Situation in Deutschland gehen die meisten eher von trüben Aussichten aus, auch wenn die Zahl derjenigen, die optimistisch auf 2023 blicken, leicht steigt. Dabei sind jüngere Befragte zuversichtlicher als ältere. Dies sind die Ergebnisse aus dem aktuellen Anlegerbarometer von Union Investment, einer repräsentativen Online-Befragung von gut 1.000 Menschen in Deutschland, die in privaten Haushalten über Finanzen entscheiden.

Wichtigster Vorsatz: Mehr für die Gesundheit tun

Knapp die Hälfte der Befragten möchte im kommenden Jahr mehr für die eigene Gesundheit tun: 48 Prozent geben an, sich dazu gute Vorsätze zu fassen. Für die Familie nehmen sich 37 Prozent gutes vor, für den beruflichen Bereich 31 Prozent. Das Thema Finanzen spielt mit 26 Prozent eine geringere Rolle. Keines dieser Themen haben 37 Prozent der Befragten auf dem Schirm, wenn sie an ihre Vorsätze für das neue Jahr denken.

Viele, die sich am Jahresende mit ihren Finanzen beschäftigen, suchen Beratung

Auch im Rückblick spielt das Thema Finanzen bei den Sparerinnen und Sparern eine immer geringere Rolle: Für 70 Prozent ist das Jahresende kein Grund, eine persönliche finanzielle Bilanz zu ziehen und sich damit auseinanderzusetzen. Immerhin 28 Prozent tun dies aber. Unter denjenigen, die das Jahresende nutzen, um sich mit ihren Finanzen zu beschäftigen, vereinbaren 19 Prozent einen Beratungstermin in ihrer Bank, darunter mehr Frauen als Männer (22 Prozent vs. 16 Prozent). „Gerade in diesen Zeiten ist es wichtig, seine Geldanlagen im Blick zu behalten. Die Inflation sorgt derzeit dafür, dass Sparerinnen und Sparer de facto die negativste Realrendite einfahren, die es je gegeben hat“, kommentiert Giovanni Gay, Geschäftsführer bei Union Investment die Ergebnisse.

Sparerinnen und Sparer schauen etwas optimistischer auf die wirtschaftliche Situation im kommenden Jahr

Der Blick der Sparerinnen und Sparer auf die wirtschaftliche Situation in Deutschland entspannt sich zum Jahresende ganz leicht. Zwar gehen weiterhin die meisten davon aus, dass sich die Lage in den kommenden zwölf Monaten verschlechtert (69 Prozent). Immerhin sind das aber fünf Prozentpunkte weniger als vor einem halben Jahr.

Die Zahl derjenigen, die optimistisch auf die kommenden Monate blicken, erhöht sich ebenfalls leicht um drei Prozentpunkte auf sieben Prozent. Beinahe unverändert bleibt die Zahl derer, die von einer gleichbleibenden Situation ausgehen (22 Prozent).

Unter denen, die optimistisch nach vorne schauen, sind vor allem junge Menschen: Ihr Anteil beträgt hier 12 Prozent, 60 Prozent erwarten schlechtere wirtschaftliche Aussichten. Bei den 50- bis 59-Jährigen schauen nur vier Prozent optimistisch auf die nächsten zwölf Monate, 73 Prozent hingegen pessimistisch.

Beinahe acht von zehn Befragten erwarten höhere Zinsen

Mit Blick auf die Zinsentwicklung hat sich die Erwartung der meisten Befragten im Vergleich zu vorangegangenen Befragungen kaum verändert. Die meisten glauben, dass die Zinsen steigen (78 Prozent, plus ein Prozentpunkt). Von gleichbleibenden Zinsen gehen neun Prozent aus (Vorquartal 11 Prozent), von fallenden Zinsen sieben Prozent (Vorquartal fünf Prozent). Unter den Befragten zwischen 50 bis 59 Jahren rechnen deutlich mehr Personen mit steigenden Zinsen als bei denen zwischen 20 und 29 Jahren (84 Prozent vs. 67 Prozent). „Trotz der aktuellen Zinsentwicklung bleibt es weiterhin wichtig, auf ertragreichere Alternativen zu setzen. Daher ist es am besten, bei einem individuellen Beratungsgespräch herauszufinden, welche Lösung die passende ist“, sagt Gay.

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Die Geldanlage 2023 wird aus Sicht der Hamburger Sutor Bank geprägt von mehr negativen als positiven Faktoren:

China wird 2023 endgültig zum Risikofaktor für Konjunktur und Märkte, die Inflation wird zwar schwächer, aber immer noch steigen die Preise und die Notenbanken reagieren mit Zinserhöhungen. „Wir werden um eine Rezession wohl nicht herumkommen“, sagt Mathias Beil, Leiter Private Banking der Sutor Bank. „Diese wird aber milder ausfallen als befürchtet.“ Während die Aktienmärkte 2023 weiterhin stark schwanken könnten, dürften die Rentenmärkte wieder einen positiven Beitrag zur Performance beisteuern.

China als Risiko für die Kapitalmärkte

„Die chinesische Wirtschaft entwickelt sich vom impulsgebenden Motor zum großen Risiko für die Kapitalmärkte“, sagt Beil. Während lange Zeit die ständigen und umfassenden Lockdowns im Zuge der Null-Covid-Strategie den Binnenmarkt stark gebremst haben, könnte sich dies angesichts stark steigender Covid-Infektionen nach der Abkehr von der harten Lockdown-Strategie fortsetzen. Die Produktion dürfte auch weiterhin massiv gestört sein, mit erheblichem Einfluss auf die Lieferketten. Wachstumsraten und Einkaufsmanager-Indizes zeichnen ein schwächelndes Bild.

„Die chinesische Regierung befindet sich in der Zwickmühle“, so Beil. „Um den Binnenkonsum nicht noch weiter abzuwürgen und die Stimmung in der Bevölkerung zu verbessern, hat sie die Corona-Politik gelockert.“ Da aber der Immunschutz der Bevölkerung alles andere als gut ist, riskiert die Regierung nun schnell steigende Infektionen und in deren Folge wahrscheinlich eine hohe Zahl an Todesfällen. „Der goldene Mittelweg wird hier gesucht werden“, sagt Beil. Allerdings dürfte dies dauern, so dass China als Wachstumsmotor für die Welt bis auf weiteres ausfällt.

Zinsen dürften vorerst weiter steigen – in Europa ist eine Rezession sehr wahrscheinlich

Die Energiepreise und damit die Inflation dürften zunächst hoch bleiben. „Für Europa gehen wir im kommenden Jahr von einer Inflationsrate zwischen fünf und sieben Prozent aus“, sagt Beil. „Die Notenbanken werden die Zinsen deshalb weiter anheben.“ In kleineren Schritten zwar, aber immer noch weiter. Erst in der zweiten Jahreshälfte 2023 könnte der Kipppunkt erreicht werden, wonach die Zinsen nicht weiter angehoben, sondern tendenziell wieder zurückgenommen werden.

In den USA sollte die Inflation 2023 mit zwischen vier und sechs Prozent etwas geringer ausfallen als in Europa. Auch dort deute die inverse Zinsstrukturkurve auf eine Rezession hin, die aber ähnlich wie in Europa eher mild verlaufen sollte. Unruhe kommt in den USA vor allem von der politischen Seite: „Nach den Mid Term-Wahlen wird sich der Fokus der Demokraten wieder stärker auf die Innenpolitik richten“, so Beil. „Das bedeutet aber auch, dass die USA bei der Unterstützung der Ukraine die NATO-Partner stärker in die Pflicht nehmen werden, was höhere Ausgaben bedeutet.“

Schwankungen an Aktienmärkten bleiben – mehr Renditechancen bei Anleihen

Die Aktienmärkte werden 2023 noch relativ stark schwanken, auch deutliche Rücksetzer sind möglich. Verläuft die Rezession tatsächlich in Europa wie in den USA relativ milde und kommt die Konjunktur in China nicht ganz unter die Räder, könnte es am Ende des Jahres aber durchaus Positives von den Aktienmärkten geben.

Für die Anleihenmärkte ist aus Sicht von Mathias Beil die positive Nachricht, dass es wieder gute Renditechancen gibt: „2023 dürfte der Rentenmarkt im Gegensatz zu diesem Jahr einen positiven Performancebeitrag liefern“, erklärt Beil. Das Marktumfeld müsse aber weiterhin im Blick behalten werden. Anleger sollten sich auf bonitätsstarke Anleihen konzentrieren. Diese seien etwa im Bereich Unternehmensanleihen zu finden, zum Beispiel bei Großunternehmen mit dominierender Marktstellung. Bei Staatsanleihen sieht Beil die USA sowie EU-Länder im Fokus. Hochzinsanleihen wiederum seien im Vorfeld einer möglichen – wenn auch nur sanften – Rezession ein zu hohes Risiko. „Das Tempo der Notenbanken wird die Anleihenmärkte weiter bestimmen. Doch nach Jahren ohne positive Renditen an den Anleihemärkten kann man jetzt im Depot wieder Anleihen beimischen. Das Angebot interessanter Papiere wird größer, bei der Auswahl heißt es umso genauer hinzuschauen“, fasst Beil zusammen.

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Die Inflation könnte das Schlimmste überstanden haben.

Mut macht auch die Entwicklung der Erzeugerpreise. Dass die Teuerungsrate jetzt aber im Nu sinken wird, erscheint dennoch recht unwahrscheinlich.

Das Jahr 2022 wird wohl noch in einigen Jahren als Jahr der Inflation gelten. Dabei haben mehrere Entwicklungen zur Teuerung geführt. So zogen die Preise bereits vor dem Krieg in der Ukraine teils kräftig an. Regelrecht durch die Decke gingen die Preise in vielen Bereichen aber erst nach dem Einmarsch Russlands in die Ukraine – vor allem im Energie-Sektor.

Der Angriffskrieg Russlands hält zwar nach wie vor an, allerdings macht sich bei der Inflation inzwischen teilweise ein wenig Entspannung breit: Tanken ist wieder günstiger geworden und auch die deutschen Gas-Speicher weisen ein recht beruhigendes Niveau auf. Hinzu kommt, dass nach und nach mehr Flüssiggas-Terminals ans Netz gehen sollen – Deutschlands Gas-Hunger sollte dann auch ohne den Energieträger aus Russland weitgehend gestillt werden können. Unter Experten gilt der Winter 2023 / 2024 noch einmal als Herausforderung. Danach könnte Deutschland – was die Versorgung mit Öl und vor allem Gas angeht – über den Berg sein. Doch wie sollten Anleger mit der aktuellen Situation umgehen?

Um die Entwicklung der Inflation bewerten zu können, bietet sich ein Blick auf die Erzeugerpreise an. Im Oktober sind diese in Deutschland im Vergleich zum Vorjahr zwar um stattliche 34,5 Prozent gestiegen, im Vormonat legte die Rate aber noch um fast 46 Prozent zu. Hinzu kommt, dass sich die Erzeugerpreise im Monatsvergleich um 4,2 Prozent abgeschwächt haben – und damit das erste Mal seit Mai 2020 schrumpften. Die Erzeugerpreise gelten als Indikator für die späteren Verbraucherpreise, da produzierende Unternehmen ihre Kosten an die Konsumenten weitergeben. Jede Entspannung bei den Erzeugerpreisen sorgt auch für einen geringeren Preisdruck. Trotzdem sollten Konsumenten und Anleger die Inflation nicht vorschnell ad acta legen.

Trotz Entspannung – Inflation ist gekommen, um zu bleiben

Zwar lässt die aktuelle Lage Raum für eine Erholungs-Rally am Aktienmarkt, die auch für langfristig denkende Anleger eine gute Chance sein kann, doch es verbleiben Risikofaktoren – zumindest für alle, die eine Inflation fürchten. Der Arbeitsmarkt in den USA und damit einhergehend das Verbrauchervertrauen entwickelte sich zuletzt deutlich positiver als erwartet. Auch die Einzelhandelsumsätze dies- und jenseits des Atlantiks lassen sich optimistisch deuten. Das spricht einerseits dafür, dass Konsumenten trotz der steigenden Preise nicht in den Käufer-Streik treten und die darbende Konjunktur damit stützen. Auf der anderen Seite könnte die Konsumfreude aber für die Teuerung eine schlechte Nachricht sein. Eine große Umlaufgeschwindigkeit des Geldes treibt in aller Regel auch die Preise. Wenn Unternehmen trotz Teuerung eine robuste Nachfrage von Konsumenten spüren, die ihr Geld lieber heute als morgen ausgeben, entstehen Mitnahme-Effekte – nicht ausgeschlossen, dass die Konsumentenpreise letztlich trotz sinkender Erzeugerpreise auf einem hohen Niveau bleiben.

Dennoch: Der größte Inflationsschock scheint inzwischen verdaut. Auch die Angst vor einer langanhaltenden und tiefen Rezession hat sich ein wenig verflüchtigt. Dem stehen niedrige Bewertungen bei vielen Aktien und Anleihen aus den großen Indizes entgegen. Wer langfristig denkt, sollte in Tranchen – also Schritt für Schritt – an den Aktienmarkt zurückkehren. Diversifikation und auch zeitliche Streuung sollten Anleger dabei aber stets im Blick behalten.

Renditechancen trotz schwelender Krisen

Hohe Inflationsraten werden wohl nicht ebenso schnell zurückgehen, wie sie gekommen sind, sondern können auch weiterhin für Verwerfungen sorgen. Insbesondere müssen die Notenbanken die Gratwanderung zwischen Inflationsbekämpfung, Verhinderung einer tiefen Rezession und den künftigen Staatsfinanzen meistern. Das dürfte auch den Kapitalmarkt in den kommenden Monaten weiter beschäftigen. Anleger, die vorsichtig mit Augenmaß agieren, können die bevorstehende Markphase aber trotz verbleibender Risiken erfolgreich meistern. Vorausgesetzt, sie setzen nicht alles auf eine Karte – streuen das Vermögen also über einen längeren Zeitraum und nutzen für den langfristigen Vermögensaufbau verschiedene Asset-Klassen.

Nermin Aliti, Leiter Fonds Advisory der LAUREUS AG PRIVAT FINANZ

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Laureus AG Privat Finanz, Ludwig-Erhard-Allee 15, D-40227 Düsseldorf, Tel: 0211 / 16098­0, www.laureus­ag.de

Die von vielen erhoffte Weihnachtsrallye an den Märkten ist bisher ausgeblieben, seit Mitte November laufen die Märkte seitwärts.

Da auch die vorsichtigen Entspannungssignale von der Inflationsseite und in der Folge auch von der Fed den Märkten keinen Schub mehr geben konnten, steigt die Wahrscheinlichkeit einer Rezession. „Der Fokus verschiebt sich vom Blick auf das aktuelle Handeln der Fed auf die Folgen der bereits gegangenen Schritte“, sagt Benjamin Bente, Geschäftsführer der Vates Invest GmbH. „Ohne positive Konjunkturdaten werden die Märkte keinen neuen Schub erhalten.“

Das zeigt sich an den Marktreaktionen auf die Daten: So wurde der positive Inflationsdatenpunkt zunächst vom Markt gefeiert, die Rallye dann jedoch wieder abverkauft. „Und auch von der Fed-Sitzung am Mittwoch (14.12.22) kamen keine neuen negativen Nachrichten von der Fed“, sagt Bente. „Trotzdem wurde weiter abverkauft.“ Offensichtlich sind derzeit die Reaktionen auf die entscheidenden monetären Datenpunkte anders als noch im November. „Da schaffte es eine positive Nachricht von Inflationsseite, den S&P 500 um fünf Prozent in die Höhe zu drücken“, so Bente.

Die Märkte erreichen jetzt eine Phase, in der die reine Fokussierung auf Inflation und Fed zunehmend nicht mehr richtig ist. „Das, was wir jetzt an monetären Restriktionen gesehen haben, war der steilste und aggressivste Restriktivitätsschub seitens der Fed seit den frühen 1980ern“, sagt Bente. „Und das hat in der Vergangenheit in der Mehrzahl der Fälle ausgereicht, um eine Rezession zu bringen.“ Nur in einem Ausnahmefall, 1994, mündete eine so restriktive Geldpolitik nicht in eine Rezession. „Das erklärt auch, warum es in den kommenden zwei Monaten zu einer Neufokussierung des Marktes kommen wird“, so Bente: „Weg vom ausschließlichen Starren auf die Inflation und damit auf das Fed-Verhalten hin zu den möglichen negativen Folgewirkungen des Fed-Verhaltens der vergangenen Monate.“

Konkret heißt das, dass Konjunkturdaten in den Mittelpunkt rücken und nicht mehr monetäre Datenpunkte. Auf Basis der historischen Wahrscheinlichkeiten reichen die restriktiven Aktionen der Fed, um eine Rezession auszulösen. Und zwar in der Regel mit einigen Monaten Zeitversatz. Insofern ist es nicht ungewöhnlich, dass die konjunkturellen Indikatoren in der Breite noch nicht rezessiv sind. Aber es erklärt, warum allein positive monetäre Nachrichten, insbesondere der Inflationsdatenpunkt, nicht mehr zu nachhaltigen Aufwärtsbewegungen an den Aktienmärkten führen. „Der Aktienmarkt sollte in den nächsten Wochen und Monaten zunehmend auf die Konjunkturdaten schauen“, sagt Bente.

Sollte entgegen der historischen Wahrscheinlichkeiten eine Rezession ausbleiben, dann sind neue Allzeithochs im Aktienmarkt möglich. „Das gilt insbesondere dann, wenn die Fed früh im Jahr 2023 den Zinserhöhungszyklus beendet“, so Bente. „Wenn der wahrscheinlichere Fall eintritt, dass die Wirtschaft in eine Rezession abgleitet, dann kommt eine weitere Abwärtswelle, die dann nicht monetär, sondern – anders als bisher im Verlauf des Jahres 2022 – konjunkturell getrieben wäre.“ Dies wäre ein typisches Muster für rezessive Bärenmärkte: Der erste Teil der Abwärtsbewegung ist monetär getrieben. Nachdem der Höhepunkt der monetären Restriktivität schon wieder überschritten ist, teilweise sogar schon wieder Stimulanz eingesetzt hat, kommt der zweite Teil der Abwärtsbewegung, der konjunkturell getrieben ist.

Was nicht vergessen werden darf bei aller Fokussierung des Marktes auf die Fed: Es wird nicht nur auf der Zinsseite gearbeitet. Gleichzeitig schraubt die amerikanische Notenbank auch an einem zweiten Instrument, nämlich dem Quantitative Tightening, also der Rückabwicklung des Quantitative Easing. „Das ist das zweite Instrument, mit dem sie Liquiditätsentzug betreibt“, sagt Bente. „Auf der Zinsseite kommt es derzeit zu einer gewissen Entspannung, zumindest die Zinserhöhungsgeschwindigkeit nimmt ab.“ Doch das Quantitative Tightening bleibt ein Belastungsfaktor, der aktuelle Restriktivitätsschub der Fed fällt deshalb stärker aus als beim reinen Blick auf die Steilheit des Zinserhöhungszyklus.

Auf Basis der historischen Erfahrung sollte deshalb ganz klar von einer Rezession in den USA als Folgewirkung der Fed-Politik ausgegangen werden. „Es ist aus unserer Sicht nicht verwunderlich, dass die Aktienmärkte seit Mitte November nicht mehr steigen konnten“, so Bente. „Die Weihnachts- oder Dezemberrallye bleibt bisher aus, denn das Makroumfeld unterstützt eine solche Bewegung derzeit nicht.“

Über die Vates Invest GmbH

Die Vates Invest GmbH, gegründet 2011, ist eine inhabergeführte Asset-Management-Boutique. Die Erfahrung zweier tiefer Aktienbärenmärkte (2001 und 2008) war prägend für die Philosophie von Vates. Das Spezialgebiet sind börsentägliche quantitative Analysen des monetären, konjunkturellen und sentimenttechnischen Umfelds. Seit 2014 verkörpert der Vates Parade Fonds die Portfoliomanagementstrategie von Vates Invest. Kernziel ist es, langfristig positive Rendite zu erzielen und zugleich die Anleger vor großen Verlusten in Bärenmärkten zu schützen.

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Die Notenbanken nehmen bei der Bekämpfung der Inflation das Tempo zurück – und die Märkte geben trotzdem nach.

„Der Fokus wandert von der Zinsseite zu den anderen Instrumenten der Notenbanken“, sagt Mathias Beil, Leiter Private Banking bei der Hamburger Sutor Bank. „Daneben bereitet die nachlassende Wachstumsdynamik Sorgen.“ Die Angst vor einer Stagflation ist zurück. Und sie ist nicht unbegründet.

Nebenbemerkungen zum Zinsentscheid beunruhigen

Die Entscheidung der Fed, die Zinsen um 0,5 Prozentpunkte anzuheben, hätte durchaus für Entspannung sorgen können. Schließlich stand auch eine Anhebung um 0,75 Prozentpunkte im Raum. „Auch das Nachziehen der EZB, die den Leitzins ebenfalls um 0,5 Prozentpunkte anhob, hätte den Markt nicht so unter Druck versetzt, wie das dann geschehen ist“, sagt Beil. „Auch hier lag die Spanne der Erwartungen zwischen 0,5 und 0,75 Prozentpunkten.“

Was die Märkte beunruhigt, sind die Nebenbemerkungen der EZB: So hat die Notenbank angekündigt, ihre Bilanz abzubauen. So sollen nicht alle fälligen Rückzahlungsbeträge aus in die Bilanz genommenen Anleihen wieder reinvestiert werden. „Das heißt nichts anderes, als dass dem Markt Liquidität entzogen wird, 15 Milliarden Euro monatlich ab März 2023“, so Beil. „Und die Fed spielt das gleiche Spiel, das Quantitative Tightening ist dort in vollem Gange.“

Ohnehin sind die Notenbanken derzeit sehr gleichmäßig unterwegs, die Schweizer Nationalbank wie auch die Bank of England setzten ebenfalls die Zinsen herauf. Und gerade in Großbritannien geht dies einher mit der Angst vor einer deutlichen Verschlechterung der konjunkturellen Lage. „Das mag noch wegen des Brexits hausgemacht sein, aber die EZB sieht die Lage für die Eurozone nicht wesentlich rosiger“, sagt Beil.

Zusammen mit der Zinserhöhung veröffentlichte die EZB ihre Prognose zum Wirtschaftswachstum in Europa. „Und die lässt aufhorchen, denn die Notenbanker sehen nur noch ein Miniwachstum von 0,5 Prozent im kommenden Jahr“, erklärt Mathias Beil. Die drohende Rezession ist dabei eine fast unausweichliche Folge der Notenbankpolitik. „Es geht ja genau darum, die Wirtschaftstätigkeit so weit zu verlangsamen, dass die Preise nicht mehr wegen der starken Nachfrage weiter steigen“, sagt Beil.

Wirtschaftliche Dynamik nimmt durch restriktive Notenbankpolitik in der Regel ab

In den vergangenen Jahrzehnten sorgte eine restriktive Notenbankpolitik in der Regel jedes Mal für eine Rezession. Diese fiel mal mehr und mal weniger stark aus, aber immer nahm die wirtschaftliche Dynamik deutlich ab. „Und auch die Märkte reagieren dann mit Abschlägen“, sagt Beil. Erst wenn die Inflationserwartungen dann ebenfalls sinken, kommt es zur Stabilisierung. Doch da gab die EZB noch keinen Anlass zur Hoffnung und sieht die Inflation noch nicht gezähmt. „Da die Inflationserwartung nicht wirklich entspannt ist, droht hier eine Stagflation“, führt Beil aus. „Und dies ist ein Szenario, das die Märkte fast mehr als alles andere fürchten.“

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Management-Kompetenz von J.P. Morgan Asset Management bereits seit 5 Jahren im UCITS-ETF-Mantel verfügbar

Die diesjährige erhöhte Marktvolatilität hat der Beliebtheit von Exchange Traded Funds (ETFs) keinen Abbruch getan. In diesem herausfordernden Umfeld konnten vor allem aktiv gemanagte UCITS ETFs ihre Vorteile ausspielen – auf sie entfielen 3 Prozent der Mittelflüsse seit Jahresbeginn (Bloomberg, Stand: 30. November 2022). Aktuelle Investorenumfragen bestätigen diesen positiven Trend.

Eine aktuelle Umfrage von J.P. Morgan Asset Management als derzeit größtem Emittent aktiver UCITS ETFs in Zusammenarbeit mit dem Medienhaus ETF Stream untersuchte beispielsweise die Erwartungen der ETF-Investoren für 2023. Jeder dritte der 59 befragten europäischen professionellen Investorinnen und Investoren plant demnach, die Allokation in aktive ETFs im nächsten Jahr zu erhöhen. Auch der Future Focus-Survey von J.P. Morgan Asset Management zeigt, dass 51 Prozent der professionellen Anlegerinnen und Anleger in Europa davon ausgehen, ihre Allokation in aktive ESG-ETFs in den nächsten fünf Jahren zu erhöhen.

Massimo Greco, Head of EMEA Funds bei J.P. Morgan Asset Management, betont: „Seit dem Eintritt in den europäischen ETF-Markt im November 2017 haben wir unser aktives ETF-Angebot konsequent ausgebaut und bieten heute 32 UCITS ETFs mit über 70 Anteilklassen in fünf Währungen. Für 2023 planen wir weitere Strategien im Segment der aktiven ESG-ETFs aufzulegen, da immer mehr Anlegerinnen und Anleger die Kombination des ETF-Vehikels mit aktivem Management schätzen, um ihre Anforderungen an nachhaltige Investitionen zu erfüllen.“

Sieben der neun von allein im Jahr 2022 aufgelegten UCITS ETFs sind aktiv gemanagte Strategien, beispielsweise der JPMorgan Climate Change Solutions UCITS ETF (Ticker: T3MP) als erste thematische Strategie. Zudem wurde die etablierte Reihe der Research Enhanced Index (REI) Equity (ESG) ETFs um vier weitere Portfolio-Bausteine erweitert: Eurozone, Japan, China A und Asia-Pacific ex Japan Equities. Die Strategien bauen auf der renommierten aktiven Managementkompetenz von J.P. Morgan Asset Management auf. So bietet die Gesellschaft heute die umfangreichste Reihe aktiver Aktien-ETF und ist einer der weltweit führenden aktiven ETF-Anbieter. Flaggschiff der REI ESG ETFs ist der JPM US Research Enhanced Index Equity (ESG) ETF (JREU), der inzwischen ein Volumen von mehr als 2 Milliarden US-Dollar erreicht hat (Stand: 30. November 2022).

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J.P.Morgan Asset Management, (Europe) S.á.r.l. , Frankfurt Branch, Junghofstraße 14, ­60311 Frankfurt Tel.: 069/71240, Fax: 069/71242180, www.jpmam.de

Der Mischfonds mit Total-Return-Ansatz (DE000A0MU8A8 / A0MU8A) wurde mit dem Sustainable Performance Award 2022 in der Kategorie „Mischfonds, Welt, SRI“ mit Spitzenplätzen ausgezeichnet:

Im Langfristvergleich über 36 Monate belegt er den ersten Platz, über zwölf Monate kommt der Fonds auf den zweiten Platz.

Für den Award wurden nachhaltige Fonds in verschiedenen Kategorien analysiert. Zugangsvoraussetzung war die Erfüllung strenger Nachhaltigkeitsvoraussetzungen. Die so qualifizierten Fonds gruppierten die Ratingexperten auf Basis von Asset- und SRI-Risikoklassen in Kategorien ein, bei denen dann ein Performancevergleich durchgeführt wurde.

Die Bewertung und Auszeichnung erfolgte durch die ProVita Gesellschaft zur Vermittlung von umwelt- und sachwertorientierten Kapitalanlagen mbH und finanzwelt – dem Fachmagazin für Financial Intermediaries.

Hier konnte der WAVE Total Return ESG R überzeugen: Er kombiniert die Chancen der Aktienmärkte mit der höheren Stabilität der Rentenmärkte und investiert ausschließlich in Aktien und Renten, die umfangreiche Nachhaltigkeitsanforderungen erfüllen.

Der Fonds berücksichtigt ESG-Kriterien dabei ganzheitlich bei den Anlageentscheidungen und beim Risikomanagement. Durch festgelegte Ausschlusskriterien werden beispielsweise Risiken für das Portfolio verringert. Investments werden konsequent abgebaut bzw. vermieden, die sich aus Sicht des Fondsmanagements nachteilig auf Nachhaltigkeitsaspekte auswirken. Bei den Ausschlusskriterien orientiert sich die WAVE an international anerkannten Standards wie den zehn Prinzipien des UN Global Compact.

Der Fonds richtet sich damit an Anleger, die neben einem aktiven Fondsmanagement auch Wert auf nachgewiesene ökologische und soziale Gesichtspunkte sowie auf die Prinzipien guter Unternehmensführung legen.

Philipp Magenheimer, Leiter Portfoliomanagement Fonds: „ESG-Kriterien sollten so sinnvoll implementiert werden, dass sie den Zielen der Anleger zuträglich sind. Diese wollen unserer Erfahrung nach ihr Geld zu einem optimierten Rendite-Risiko-Profil anlegen, ohne ein schlechtes Gewissen haben zu müssen. Das muss kein Widerspruch sein.  Das turbulente Jahr 2022 war ein Jahr, in dem der WAVE Total Return ESG beweisen konnte, dass unser Konzept funktioniert.“

Der WAVE Total Return ESG wurde zudem durch unabhängige Auditoren für 2023 mit dem FNG-Siegel mit einem Stern ausgezeichnet. Das FNG-Siegel ist der Qualitätsstandard nachhaltiger Geldanlagen auf dem deutschsprachigen Finanzmarkt.

Über die WAVE Management AG:

Die WAVE Management AG ist der Finanzdienstleister der VHV Gruppe. Sie steht für ein risikooptimiertes Portfoliomanagement. Die WAVE übernimmt seit dem Jahr 2000 die Beratung und das Anlagemanagement für namhafte Versicherungen, wie der VHV oder der Hannoverschen, und anderer institutioneller Anleger, denen eine stabilitäts- und sicherheitsorientierte Anlagepolitik wichtig ist. Viele dieser erfolgreichen Strategien werden in hauseigenen Publikumsfonds umgesetzt, so dass auch Privatanleger davon profitieren.

www.wave-ag.de

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VHV Holding AG, VHV-Platz 1, 30177 Hannover, Tel: +49.511.907-4807, Fax: +49.511.907-14807, www.vhv-gruppe.de