Archiv für die Kategorie: Investmentfonds

Cybersicherheit durch KI zunehmend gefährdet – Staaten werden Kunden – Unternehmen und Länder müssen Verteidigungsfähigkeiten durch Einsatz von KI-Technologien verbessern

Die aktive Gestaltung der neuen Ära der Deglobalisierung, der politischen und militärischen Konflikte, des Klimawandels und der Konzentration auf die nationale Sicherheit gewinnt für Anleger zunehmend an Bedeutung. Richard Clode, Portfoliomanager bei Janus Henderson Investors sieht in den geopolitischen Faktoren ein Risiko: „Sie spielen für die Märkte eine zunehmend wichtige Rolle.“

Technologie im Fokus

„KI ist das neue Wettrüsten – KI-Fähigkeiten gelten inzwischen als Priorität für Länder und Regionen, da sie von strategischer Bedeutung für die nationale Sicherheit, Cybersicherheit und wirtschaftliche Produktivität sind“, sagt der Portfoliomanager. Im Gegensatz zur Internet-Ära würden Länder zu bedeutenden Kunden für KI-Infrastrukturen, da sie ihre eigenen Rechenzentren aufbauen. Dies schaffe einen neuen Kundenstamm für Unternehmen wie nVIDIA. Die staatliche Nachfrage nach seinen Graphics Processing Units (GPU-Chips) entspricht derjenigen der drei größten Hyperscaler zusammen. „Darunter befinden sich auch Neueinsteiger in die Technologiebranche, vor allem im Nahen Osten, wo KI sowohl in Saudi-Arabien als auch in den Vereinigten Arabischen Emiraten eine strategische Priorität darstellt“, erklärt Clode. Der souveräne Aspekt der KI zeige sich auch in der Geopolitik, insbesondere in den US-Beschränkungen für den Export der neuesten nVIDIA-GPUs.

„Die sanfte Macht der KI und ihre Verflechtung mit der Geopolitik zeigt sich in der jüngsten Investition von Microsoft in Höhe von 1,5 Milliarden US-Dollar in das KI-Unternehmen G42“, so der Experte. Das Unternehmen hat seinen Sitz in den Vereinigten Arabischen Emiraten und wird auf der Azure-Cloud-Plattform von Microsoft laufen sowie deren Chips verwenden.[1] Die Vereinbarung ging mit einer umfassenderen Diskussion mit der US-Regierung über den dauerhaften Zugang zu nVIDIA-GPUs im Zusammenhang mit dem Standort ihrer Kunden einher.

Als weiteres Beispiel nennt Clode die Versuche der USA, den KI-Algorithmus von TikTok zu kontrollieren. Die potenzielle Beeinflussung der US-Wählerschaft führte zur Verabschiedung von Gesetzen, die die US-Investoren von TikTok zwingen sollten, sich von dem Unternehmen zu trennen. Außerdem wurde die Gründung eines Unternehmens in US-Besitz vorgeschlagen.

Chip-Kriege: Reshoring und Nearshoring

2024 wird mehr als die Hälfte der Weltbevölkerung zur Wahl gehen, auch in den USA. Unabhängig vom Ausgang der US-Präsidentschaftswahlen erwartet der Experte jedoch nicht, dass sich die Verflechtung von KI und Geopolitik auflösen wird: „Der Zugang zu den neuesten nVIDIA-Grafikprozessoren ist der Schlüssel zum neuen KI-Wettrüsten. Das zeigt sich sowohl in Form von Exportbeschränkungen als auch in der Schaffung strategischer Widerstandsfähigkeit für diese Chip-Lieferkette.“

Um die Risiken zu verringern und die jahrzehntelange Konzentration der Halbleiterproduktion in Taiwan und Südkorea statt in den USA, Europa und Japan umzukehren, finanzierten die Steuerzahler weltweit indirekt Subventionen in Milliardenhöhe und ermöglichten Steuererleichterungen und günstige Kreditkonditionen, um führende Halbleiterhersteller zum Aufbau von Produktionsstätten (Fabs) vor Ort zu ermutigen. „Die derzeitigen Beschränkungen für den Export der neuesten nVIDIA-Grafikprozessoren und der EUV-Werkzeuge von ASML (Extrem-Ultraviolett-Lithografie, die zum Drucken von Chipmustern verwendet wird) in bestimmte Länder haben bereits heute erhebliche Auswirkungen“, stellt Clode fest. Der Experte befürchtet, dass sich diese im Laufe der Zeit noch verstärken, da das Mooresche Gesetz im Hinblick auf die KI-Fähigkeiten eine immer größere Kluft schaffe. „Es bleibt abzuwarten, ob diese Beschränkungen absolut sind oder sich als relativ erweisen und sich mit der Zeit verschieben werden“, so Clode. Außerdem stelle sich die Frage, inwieweit die Länder bereit seien, diesen Status quo und das wachsende KI-Defizit zu akzeptieren.

Wachsende Cyberbedrohungen

Der Portfoliomanager warnt: „Geopolitik spielt sich nicht nur in der physischen, sondern auch in der digitalen Welt ab, in der Cyber-Bedrohungen zunehmen, die in einer KI-Welt nur noch mächtiger werden können.“ Die Fähigkeit der generativen KI, in großem Umfang und zu geringen Kosten komplexe Fälschungen zu erstellen, ermögliche es böswilligen Akteuren, mit raffinierteren Angriffen und einem größeren Arsenal an Bedrohungen Zugang zu Computersystemen und Netzwerken zu erlangen. Der Versicherer UnitedHealth meldete kürzlich den ersten Milliarden-Dollar-Hack, bei dem private Gesundheitsdaten von Amerikanern in großem Umfang gestohlen wurden. Der Ventures Cybercrime Report von Cybersecurity stellt fest, dass die Kosten für Cyberkriminalität bis 2025 auf 10,5 Billionen US-Dollar steigen könnten, gegenüber 3 Billionen US-Dollar im Jahr 2014. Laut dem Bericht 2023 Global Security Outlook des Weltwirtschaftsforums glauben 74 % der befragten Unternehmen, dass die globale geopolitische Instabilität ihre Cyberstrategie beeinflusst. „Der jüngste Ausbruch von Landkriegen wurde von einer eskalierenden Cyberkriegsführung begleitet“, betont Clode und mahnt: „Um diese Bedrohung – bedingt durch geopolitische Instabilität und KI – zu bekämpfen, müssen sowohl Unternehmen als auch Länder ihre Verteidigungsfähigkeiten durch den Einsatz von KI-Technologien verbessern.“

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Growth-Aktien oder Value-Aktien? Eine Frage, die sich viele Anleger nicht nur immer wieder, sondern wohl vor allem auch aktuell stellen dürften.

Zumal einige sogenannte Growth-Aktien in jüngster Vergangenheit teils kräftig an Wert zulegen konnten und inzwischen eine recht ambitionierte Bewertung aufweisen. Auf der anderen Seite sind Value-Werte hingegen extrem günstig zu haben.

Aktuelle Markteinschätzung von Georg Geiger, Gründer und Vorstand der Value-Holdings AG

Grundsätzlich haben beide Strategien ihre Daseinsberechtigung und bieten Anlegern attraktive Renditechancen – vorausgesetzt, die Bewertung stimmt. Oder anders formuliert: Ein tolles Unternehmen, mit einem erfahrenen Management ist kein gutes Investment, wenn der dafür bezahlte Preis zu hoch ist. Der Reihe nach:

Bei Growth-Titeln handelt es sich um Aktien, bei deren Potenzialbewertung Anleger nahezu alles dem Aspekt Wachstum unterordnen – überzeugt ein Unternehmen also mit attraktiven Wachstumserwartungen, billigen ihm Growth-Investoren durchaus recht ambitionierte Kurs-Gewinn-Verhältnisse (KGV) zu. Dabei schrecken Anleger auch vor mitunter aberwitzigen Bewertungen nicht zurück. Ein gutes Beispiel dafür sind die sogenannten „Magnificent Seven“ – also die Aktien von Alphabet, Amazon, Apple, Meta, Microsoft, Nvidia und Tesla mit KGVs von teils über 70. Zwar ist nicht auszuschließen, dass diese Aktien sogar noch höhere Bewertungsniveaus aufweisen könnten, doch sollten Anleger sich die Frage stellen, ob sie tatsächlich bereit sind, einen so hohen Preis zu bezahlen und sich darüber hinaus fragen, wie lange der Markt bereit ist, solch hohe Bewertungen zu akzeptieren.

Value-Werte: Günstige Gelegenheit

Zumal aktuell auf der anderen Seite Value-Aktien mit historisch günstigen Bewertungen aufwarten. Dabei geht es aber nicht nur um Aktien, die ein geringes KGV aufweisen, vielmehr geht es darum, gut geführte und profitable Unternehmen mit einem Abschlag zum fairen Wert zu identifizieren. Und je größer dieser Abschlag, desto höher die Sicherheitsmarge, die den Anleger vor Fehleinschätzungen schützt.

Schaut man sich die Bewertungsniveaus in Europa an, zeigen sich aktuell vor allem im Nebenwerte-Segment relativ hohe Abschläge. Konkret bedeutet dies: Nebenwerte werden derzeit mit einem Abschlag von rund 20 Prozent auf ihren historischen Durchschnitt gehandelt – und im Vergleich zu den Large Caps sogar mit einem Discount von etwa 45 Prozent. Nur zur Orientierung: Da Nebenwerte zumeist kräftiger wachsen als die höher kapitalisierten Standardwerte, werden sie in der Regel mit Aufschlägen und nicht wie derzeit mit Abschlägen gehandelt. Dass Small Caps heute so bewertet werden, dürfte vor allem mit der hohen Unsicherheit der Investoren zu erklären sein, die sich insbesondere seit Anfang 2022 breit gemacht hat: Galoppierende Inflationsraten, der Ukraine-Krieg und das höhere Zinsniveau sind hier die entscheidenden Faktoren hinter der Bewertungsdiskrepanz.

Value-Aktien als Profiteur der Zinswende

Die Börse erwartet also, dass Nebenwerte einer weniger erfreulichen Zukunft entgegensteuern als die großen Aktiengesellschaften – beispielsweise, weil sie höher verschuldet sind oder deren Wachstumsaussichten sich im Zuge der technologischen Veränderungen wie KI verschlechtert haben. Doch lohnt es sich, hier genauer hinzuschauen. Zum Beispiel trifft das hohe Zinsniveau viele der kleinen Unternehmen weniger stark, als es die aktuellen Börsenkurse suggerieren. Einige Small Caps sind nicht nur schuldenfrei, sie punkten auch mit teils hohen Cash-Positionen. Dazu kommt, dass AGs aus dem Nebenwerte-Segment häufig ein bewährtes Geschäftsmodell haben, das kaum Gefahr läuft, durch neue Entwicklungen nachhaltig erschüttert zu werden.

Kurzum: Die Bewertungen der Nebenwerte wirken in vielen Fällen überzogen niedrig. Stellt sich nur noch die Frage, wann und warum sich Small Caps und Value-Aktien wieder ihren fairen Werten annähern. Ein möglicher Katalysator könnte die von vielen erwartete Zinssenkung der EZB sein. Während in den Vereinigten Staaten noch ein hohes Maß an Unsicherheit besteht, könnte die EZB hingegen schon im Sommer die Zinswende einläuten – und damit einhergehend der Markt eine Neubewertung vornehmen; sprich: die Nebenwerte könnten wieder zu ihrem üblichen Bewertungsaufschlag gegenüber groß kapitalisierten Unternehmen zurückkehren und im Zuge dessen Anlegern attraktive Renditechancen bieten.

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Selektives Vorgehen am indischen Markt sinnvoll

Indien ist investmentseitig hierzulande eher noch ein unbeschriebenes Blatt. Dabei konnte die größte Demokratie der Welt in den letzten Jahren sowohl beim Wirtschaftswachstum als auch bei der Aktienmarktentwicklung positiv überraschen. Das durchschnittliche Wirtschaftswachstum Indiens lag in den letzten 10 Jahre bei 5,9 Prozent pro Jahr – und das ganz ohne staatliche Verordnungen und Eingriffe. „Indien ist auf einem guten Weg, China als Wachstumsmotor in Asien abzulösen“, erklärt Tilmann Galler, Kapitalmarktstratege bei J.P. Morgan Asset Management. Der indische Aktienmarkt konnte zudem in den letzten drei Jahren nicht nur den deutschen, sondern auch den boomenden US-Aktienmarkt hinter sich lassen. Wie lohnenswert ist der Einstieg aktuell noch für Anlegerinnen und Anleger? Aus Sicht von Tilmann Galler bestehen durchaus ein paar Risiken, insgesamt böten indische Aktien jedoch ein gutes Diversifikationspotenzial für ein Portfolio.

Indien bietet politische und wirtschaftliche Stabilität

Die wirtschaftliche Entwicklung in Indien erweist sich als sehr robust. Das reale Bruttoinlandsprodukt (BIP) stieg im vierten Quartal 2023 um 8,4 Prozent gegenüber dem Vorjahr an. Dies spricht für die Stärke der Investitionen und eine große Binnennachfrage. Den Konsensprognosen zufolge wird das reale BIP-Wachstum im Jahr 2024 um 7 Prozent über dem Vorjahr liegen und damit das höchste aller großen Schwellenländer sein.

„Die Steigerung der öffentlichen und privaten Investitionen ist ein zentrales Ziel der Politik“, stellt Ökonom Galler fest. Durch Strukturreformen mithilfe der Digitalisierung, dem Ausbau von Finanzdienstleistungen und der Entwicklung eines globalen Produktionsstandorts will die Regierung Indien modernisieren. Der Fokus hat sich von Konsumsteigerung auf die Förderung privater Investitionen durch Reformen und Verbesserung des Geschäftsumfelds verlagert. Steueranreize und Investitionen in die Infrastruktur bilden die wichtigsten Schwerpunkte, auch die Bedingungen für unternehmerische Tätigkeiten verbessern sich. Die Löhne im verarbeitenden Gewerbe sind im globalen Vergleich nach wie vor relativ niedrig, was Indien als Produktionsstandort attraktiv macht und ausländische Direktinvestitionen anzieht. „Als größte Demokratie der Welt und Land mit relativ stabilen politischen und wirtschaftlichen Aussichten erscheint eine weitere Einbindung Indiens in die globalen Lieferketten als sinnvoller Schritt. Das sind gute Voraussetzungen für eine anhaltend positive Gewinndynamik der heimischen Unternehmen“, erklärt Ökonom Tilmann Galler.

Aktienmarkt bereits hoch bewertet – bietet aber Diversifikationspotenzial

Der indische Aktienmarkt stieg angesichts des positiven wirtschaftlichen Umfelds um 60 Prozent in den letzten drei Jahren. Zum Vergleich: Der DAX legte im selben Zeitraum um 20 Prozent, der US-Markt um 50 Prozent zu (jeweils in Euro). Mit einer Marktkapitalisierung von rund 4,5 Billionen US-Dollar ist der indische Aktienmarkt inzwischen der fünftgrößte der Welt.

„Leider ist die Ertragsstärke indischer Unternehmen kein Geheimnis mehr“, erklärt der Kapitalmarktexperte. Mit einem Kurs-Gewinn-Verhältnis von 25x und einem Kurs-Buchwert von 4,3 gilt Indien als einer der teuersten Märkte der Welt. „Während Indien gegenüber anderen Märkten stets mit einem Aufschlag gehandelt wurde, erscheint es derzeit selbst gegenüber seiner eigenen Bewertungshistorie vergleichsweise teuer. Allerdings dürften die starken Gewinnwachstumsaussichten und die relativ hohe Ertragsqualität einen Teil der Bewertungsprämie erklären“, führt Galler aus. Im Verlauf des letzten Vierteljahrhunderts war die durchschnittliche Eigenkapitalrendite Indiens mit 16 Prozent nicht nur höher als in vielen Schwellenländern wie China, Südkorea und Taiwan, sondern auch höher als in den USA.

Die hohen Bewertungen bergen aus Sicht von Tilmann Galler jedoch das Risiko einer Enttäuschung und spiegeln sich auch in niedrigeren langfristigen Ertragserwartungen wider. „In unseren langfristigen Kapitalmarktschätzungen trauen wir indischen Aktien nur noch eine jährliche Wertsteigerung von 5,2 Prozent über die nächsten 10 Jahre zu“, sagt Galler. Trotz des hohen Bewertungsniveaus dürfte Indien auf lange Sicht von den jüngsten Strukturreformen profitieren, die seine „demografische Dividende“ freisetzen. „Die geringe Korrelation indischer Aktien mit den USA und die negative Korrelation mit China bieten Diversifikationsvorteile in einem Portfolio. Daher ist in einem teuren Markt wie Indien, mit potenziell starkem Wachstum, ein selektives Vorgehen und ein aktives Management der Schlüssel zur Erzielung potenziell besserer risikoadjustierter Renditen“, so der Stratege.

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Marktkommentar von Stefan Eppenberger, Head Multi Asset Strategy, Vontobel

• Zweite Amtszeit Trumps denkbar
• Größere Marktimplikationen als bei Wiederwahl Bidens
• Steuersenkungen und Deregulierung stützen Wirtschaft

Die US-Präsidentschaftswahlen am 5. November 2024 werden mit großer Spannung erwartet, schließlich dürfte der Wahlausgang in der größten Volkswirtschaft der Welt globale Implikationen haben. Wir wollen an dieser Stelle nicht den Wahlausgang prognostizieren. Eine zweite Amtszeit Donald Trumps ist aber nicht ausgeschlossen. Unseres Erachtens nach hätte so ein Szenario größere Marktimplikationen als eine Wiederwahl Joe Bidens.

Entscheidend bei allen Gedankenspielen bleibt dabei die Frage, wer den Kongress für sich gewinnen kann. Am wahrscheinlichsten sind unserer Meinung nach zwei Szenarien: entweder eine „rote Welle“ (signifikante Gewinne für die Republikaner) oder eine Patt-Situation. Damit wären Trump im Fall seines Wahlsiegs die Hände wohl weniger gebunden, Biden hingegen dürfte im Kongress wahrscheinlich auf Widerstand stoßen.

Was sich nicht ändern dürfte

Unabhängig vom Wahlausgang gibt es Aspekte, die sich weder unter einem Präsidenten Trump noch unter Joe Biden ändern dürften. Da ist zunächst der Protektionismus. Biden tritt zwar deutlich weniger aggressiv auf als sein Amtsvorgänger, doch hat auch er protektionistische Maßnahmen wie den „Chips and Science Act“ auf den Weg gebracht, der Schutz der US-Stahlindustrie scheint für ihn ebenfalls eine Frage der nationalen Sicherheit zu sein. Auch in der Anti-China-Politik ähneln sich die beiden. Biden geht dabei subtiler als Trump, aber nicht minder entschlossen vor. Bei der Aufrüstung sowie der ausufernden Staatsverschuldung dürfte es ebenfalls wenig Veränderungen geben.

Fiskal-, Handels- und Migrationspolitik im Fokus

Andere Akzente könnte ein US-Präsident Trump vor allem in der Fiskalpolitik setzen: Zu seinen Wahlkampfversprechen gehören unter anderem eine Absenkung der Körperschaftssteuer auf bis zu 15 Prozent sowie Entlastungen für Privathaushalte.  Einsparungen könnten es im Gegenzug unter anderem bei Klima-Subventionen und Investitionen in nachhaltige Technologien geben. In der Handelspolitik wären mit einer zweiten Amtszeit Trumps mehr handelspolitische Unsicherheiten zu erwarten, von denen neben China auch die EU betroffen wäre. Auch würde Trump die Rolle der USA in der Welthandelsorganisation WTO überdenken, ein Investitionsverbot chinesischer Investoren in US-Unternehmen ist ebenfalls denkbar. Trumps harter Kurs in der Migrationspolitik könnte den Arbeitskräftemangel verschärfen und so den Lohndruck und damit die Inflation weiter anheizen.

Starke Wirtschaft, starker Dollar, hohe Inflation

Wieviel von seinen Plänen Donald Trump letztendlich umsetzen kann hängt, wie schon gesagt, nicht zuletzt von der künftigen Konstellation im Kongress ab. Trotzdem halten wir folgendes Szenario für denkbar:

Die geplanten Steuersenkungen und Deregulierungspläne würden die US-Wirtschaft stützen, hätten aber in Folge des steigenden Haushaltsdefizits und der positiven Nachfrageimpulse eine stark reflationäre Wirkung. Auch die Verknappung der Arbeitskräfte und höhere Zölle könnten die Inflation weiter hochhalten. Die Stärkung der Wirtschaft und der Einfluss auf die Inflation sprechen gleichzeitig für steigende Zinsen und bergen damit auch Aufwertungspotenzial für den US-Dollar.

Unter den Anlageklassen würden Industrieländer-Aktien und Rohstoffe am ehesten profitieren, während Anleihen unter den steigenden Zinsen leiden könnten. Auch sind Aktien bei stärkerem Wirtschaftswachstum in der Regel die bessere Alternative.

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Die europäische Ratingagentur Scope hat die Bewertungen von knapp 7000 Fonds überprüft.

Ein Portfolio für US-Standardwerte erreicht erstmals ein Top-Rating, ein 20 Milliarden Euro schwerer Klassiker für globale Aktien verliert es nach fast 15 Jahren.

Schroder ISF US Large Cap – Upgrade auf Spitzenrating

Per Ende April erreicht der Schroder ISF US Large Cap erstmals ein (A)-Rating. Dabei half dem Fonds insbesondere die stärkere Wertentwicklung in den vergangenen Monaten, während die Risikoseite schon länger überzeugen konnte. Seit Ende 2017 wird der Fonds für nordamerikanische Standardwerte von Frank Thormann verwaltet. Er zeichnet sich durch ein fokussiertes Portfolio mit 40-70 Einzeltiteln und ein relativ hohes Gewicht der Top-10-Titel von 43% aus. Die Sektoraufteilung weicht mit maximal 5% nur moderat von der Benchmark S&P500 ab. Die Top-Titel im Portfolio sind Microsoft mit 7,6%, NVIDIA mit 5,7% und Eli Lilly mit 4,9%. Über fünf und drei Jahre liegt der Fonds mit 14,4% p.a. und 12,5% p.a. deutlich vor der Peergroup mit 11,6% p.a. und 8,9% p.a. Gleichzeitig punktet er mit niedrigeren Risikokennzahlen über alle Betrachtungszeiträume hinweg.

JPM Europe Equity Plus wieder mit Top-Rating

Nach fast fünf Jahren erreicht der JPM Europe Equity Plus durch eine verbesserte Performance wieder ein Top-Rating. Das dreiköpfige Managementteam setzt auf eine Bottom-up-Aktienauswahl, auch Long- und Shortpositionen sind in begrenztem Rahmen möglich (130/30-Ansatz), um den Einfluss der Titelauswahl zu erhöhen. Das Netto-Marktexposure beträgt gleichwohl stets 100%. Die Top-Titel im Portfolio sind aktuell Novo Nordisk mit 4,8%, ASML mit 4,2% und Shell mit 2,9%. Bislang hat sich der Ansatz für Anleger ausgezahlt. Über fünf und drei Jahre liegt der Fonds mit 9,0% p.a. und 11,1% p.a. über dem Peergroup-Durchschnitt von 6,1% p.a. und 4,9% p.a. Dabei fielen die Risikokennzahlen gemischt aus und lagen über fünf Jahre mit einer Volatilität von 17,1% und einem maximalen Verlust von -26,9% über der Peergroup mit 15,9% und -23,0%.

MSIF Global Brands Fund – Downgrade von (B) auf (C)-Rating

Der MSIF Global Brands Fund zählt mit einem Volumen von mehr als 20 Mrd. Euro zu den Fonds-Schwergewichten. Nach fast 15 Jahren mit Top-Rating wird die Erfolgssträhne des Fonds, der auf Aktien von Unternehmen mit hoher Marktmacht und Qualität setzt, nun erstmals unterbrochen. Grund für das Downgrade in den mittleren Ratingbereich ist eine signifikante Abschwächung der Rendite im vergangenen Jahr. Während der Fonds über fünf Jahre mit 7,9% p.a. in der Peergroup Aktien Welt (7,7% p.a.) mithalten kann, liegt er über ein Jahr mit 8,2% gegenüber 17,0% weit dahinter. Die Risikokennzahlen überzeugen insgesamt weiterhin, lediglich über ein Jahr liegt die Volatilität mit 10,7% leicht über dem Peergroup-Durchschnitt von 10,2%. Zu den Top-Positionen des mit rund 30 Titeln sehr konzentrierten Portfolios zählen Microsoft (8,1% Anteil), SAP (6,8%) und Visa (5,8%).

Top- und Flop-Peergroups im vergangenen Monat

Nach dem positiven Jahresbeginn ging es im April für die meisten Peergroups abwärts (48 von 60). Ob es sich nur um eine Konsolidierung oder eine anhaltende Schwäche handelt, wird sich in den nächsten Monaten zeigen. Die Gewinnerseite im April wurden von asiatischen Aktien angeführt, insbesondere den Peergroups Aktien China und Aktien China A-Shares mit 6,0% bzw. 4,3%, gefolgt von indischen Aktien mit einem Zuwachs von 3,8%. Auch britische Aktien gehörten mit einem Monatsplus von 2,2% zu den Gewinnern. Die größten Verlierer im April waren nordamerikanische Nebenwerte mit -5,5% und globale Technologieaktien mit -4,9%. Auch japanische Aktien sowie die Sektor-Peergroups für globale Immobilien- und Gesundheitsaktien konnten im April nicht überzeugen.

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„Sell in May and go away, but remember to come back in September“ – eine von vielen Börsenweisheiten, die jahreszeitenbedingt wieder häufiger zu hören ist.

Zwar ist an vielen Börsenweisheiten etwas Wahres dran, doch Anleger, die sich daran orientieren, übersehen oft die gravierenden Nachteile.

Aktuelle Markteinschätzung von Nermin Aliti, Leiter Fonds Advisory der LAUREUS AG PRIVAT FINANZ

Selbst wenn die Sonne strahlt, es grünt und blüht – an der Börse gilt der Mai nicht als Wonnemonat. Genauer gesagt, ist der gesamte Sommer bei Börseninvestoren nicht sonderlich beliebt. Denn im Gegensatz zu den Monaten Oktober bis April halten die Monate Mai bis September immer wieder böse Überraschungen für Anleger bereit – und die durchschnittliche Entwicklung an der Börse verläuft in der langfristigen Betrachtung dieser Monate unterdurchschnittlich. Zahlreiche Untersuchungen haben gezeigt, dass an der berühmten Börsenweisheit „Sell in May and go away, but remember to come back in September“ durchaus etwas dran sein könnte. Doch Vorsicht: Anleger sollten sich dennoch nicht davon leiten lassen – und zwar gleich aus mehreren Gründen.

 „Sell in May“-Weisheit hat mehr als nur einen Haken

Zum einen ist der langfristige Performance-Durchschnitt der Wintermonate den bekannten Analysen zufolge nur geringfügig besser als in den Sommermonaten. Vergleichen Anleger zum Beispiel die Entwicklung des breiten Index STOXX Europe 600, der durchgängig gehalten wird („Buy-and-hold“-Strategie), mit einem Verkauf des Index Ende Mai und einer Reinvestition Ende September, so zeigt sich langfristig ein Vorteil für die „Sell-in-May“-Strategie: Buy-and-hold brachte zwischen 1987 und 2023 im Durchschnitt pro Jahr ein Plus von 7,2 Prozent, „Sell-in-May“ hingegen 9 Prozent. Aber: Einige Ausnahmejahre verzerren den langjährigen Durchschnitt. Ohne die drei stärksten Börsenjahre von 1998, 2001 und 2002 hätte „Sell-in-May“ gegen die „Buy-and-hold“-Strategie verloren. Überhaupt traf die Börsenweisheit in 22 der betrachteten 36 Einzeljahre nicht zu. Ohne starke Ausnahmewinter an der Börse würde „Sell-in-May“ also kaum als Börsenweisheit gelten.

Zum anderen zielt „Sell in May and go away“ wie viele andere Börsenweisheiten auf kurzfristige Entwicklungen an der Börse ab, die Anleger besser ignorieren sollten. Wer an der Börse erfolgreich sein will, braucht vor allem eine individuell passende Strategie mit passender Asset-Allokation zur Streuung der Anlagerisiken sowie einen langen Atem. Denn auch das haben Analysen ergeben: Wer langfristig am Aktienmarkt investiert und Kursschwankungen aussitzt, kann mit einer durchschnittlichen jährlichen Wertsteigerung seines Aktiendepots um acht Prozent rechnen.

Für diejenigen, die sich an Börsenweisheiten orientieren, besteht hingegen das Risiko, zu häufig Wertpapiere zu kaufen und zu verkaufen. Das verursacht nicht nur Handelskosten, die durch die vermeintlich bessere Börsenperformance erst wieder verdient werden müssen. Mit der Konzentration auf die Wintermonate laufen Anleger auch noch Gefahr, die besten Börsentage zu verpassen – und das würde sich auf lange Sicht extrem negativ auf die Gesamtrendite niederschlagen.

Ein wesentlicher Aspekt in der ganzheitlichen Betrachtung der Marktaktivität ist die Berichtssaison, gefolgt von den Dividendenausschüttungen der Unternehmen. Besonders jene Firmen, die ihre Quartalszahlen nach dem ersten Quartal im April oder Mai veröffentlichen, können einen zusätzlichen Einfluss auf die Kursentwicklung haben. Dies geschieht unabhängig von traditionellen Börsenmustern oder den Sommermonaten.

Deutlich besser als „Sell in May“

Anstatt gemäß einer Börsenweisheit stoisch Aktien am Stichtag zu kaufen und zu verkaufen, ist es aus Anlegersicht deutlich cleverer, Marktkorrekturen und Tiefststände für gezielte Käufe zu nutzen und in Hochphasen bei einzelnen Investments auch mal Gewinne mitzunehmen. Dieses antizyklische Investieren – also Kaufen, wenn viele verkaufen und umgekehrt – ermöglicht es Anlegern, höhere Renditen zu realisieren und nach dem Kauf gefallener Aktien von deren Erholung besonders zu profitieren. Und: Geeignete Marktphasen für diese antizyklische Vorgehensweise gibt es zu jeder Jahreszeit. Einen guten Zeitpunkt zu erwischen ist allerdings nicht immer einfach, daher können für Anleger aktiv gemanagte Investmentfonds eine sehr gute Anlagemöglichkeit sein.

Eine Alternative sind regelmäßige Käufe in kleinen Tranchen. Das geht am besten mit Sparplaninvestments, die es sowohl für Fonds als auch Einzelaktien gibt. Dank der regelmäßigen Zukäufe profitieren Anleger vom sogenannten Cost-Average-Effekt. Dieser sorgt dafür, dass für die festgelegte monatliche Summe mehr Aktienanteile erworben werden, wenn der Kurs des Wertpapiers niedriger notiert und entsprechend weniger Aktien im Depot landen, wenn der Kurs eher an einem Allzeithoch steht. Auf diese Weise erwirbt der Anleger Aktien zu Durchschnittskosten, profitiert von deren langfristiger Performance und kann sich das anspruchsvolle Market Timing sparen.

Die zwei besten Börsenweisheiten

Eine solide, langfristige Anlagestrategie sollte sich nie auf Börsenweisheiten verlassen. Zumal einige Börsenkenner davon ausgehen, dass „Sell in May and go away“ in einem US-Präsidentschaftswahljahr wie 2024 ohnehin nicht greift. Diese Ausnahme wurde ebenfalls statistisch beobachtet: In US-Wahljahren gibt es oftmals zunächst starke Sommermonate, danach warten die Investoren zunächst den Wahlausgang ab. Sollte es in diesem Jahr wieder so sein, würden Anhänger der Sell-in-May-Regel womöglich viel Performance verpassen und im Spätherbst zu teuer reinvestieren. Besser sollten Anleger zwei andere Börsenweisheiten berücksichtigen: „Hin und her macht Taschen leer“ und „Lege nie alle Eier in einen Korb“. Diese beiden Börsenweisheiten sind unbestritten.

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Laureus AG Privat Finanz, Ludwig-Erhard-Allee 15, D-40227 Düsseldorf, Tel: 0211 / 16098­0, www.laureus­ag.de

Analyse der globalen ETF-Mittelzuflüsse: Daten per Ende April 2024

Im April flossen weltweit 54,1 Mrd. Euro in börsengehandelte Fonds (ETF), wobei Aktien-ETFs um 31,2 Mrd. Euro und Anleihe-Strategien um 21,4 Mrd. Euro zulegten. Das Investoreninteresse blieb hinter dem des Vormonats zurück, was auf die Unsicherheit der Anleger zur künftigen Zinsentwicklung zurückgeführt werden kann.

Auf dem globalen ETF-Markt waren ultrakurzlaufende Anleihe-ETFs die beliebteste Strategie. Sie verzeichneten Zuflüsse in Höhe von 7,4 Mrd. Euro, was das Interesse an den von diesen Produkten gebotenen Renditen bei einem geringen Durationsrisiko widerspiegelt. Bei Anleihe-ETFs setzte sich der Trend der letzten Monate fort: Es gab Abflüsse bei ETFs auf Unternehmensanleihe- und Hochzins-Indizes.

ETFs auf Indizes für breit diversifizierte US-Aktien-Strategien legten um 7,0 Mrd. Euro zu und bestätigten damit den langfristigen Trend. Auch die Nachfrage nach Japan-Aktien-ETFs setzten ihre Dynamik fort und legten in diesem Monat um 3,4 Mrd. Euro zu – dies trotz der Bedenken einiger Anleger, dass die Bewertungen in dieser Region zu hoch seien.

ETFs auf Welt- und Europa-Aktienindizes im Anlegerfokus

Europäische UCITS-ETF-Strategien verbuchten im April Zuflüsse in Höhe von 7,0 Mrd. Euro. ETFs auf Welt-Aktienindizes aus Industrieländern waren mit Neugeldern von 2,2 Mrd. Euro die gefragteste Strategie gefolgt von ETFs auf europäische Aktienindizes (+2,0 Mrd. Euro). Einen besonderen Fokus legten Anleger dabei auf Dividendenstrategien.

ETFs auf US-Aktienindizes flossen 1,5 Mrd. Euro zu. Japan Aktien-ETFs waren mit einem Plus von 1,2 Mrd. Euro ebenfalls erneut gefragt.

Da die Zinssätze voraussichtlich noch länger relativ hoch sein werden, standen auch ETFs auf den Finanzsektor hoch in der Anlegergunst (+500 Mio. Euro). Dieser Sektor entwickelt sich in einem Umfeld mit höheren Zinsen tendenziell gut.

ETFs auf Technologieaktienindizes legten – unter anderem angetrieben durch die Erwartungen für die „Magnificent Seven“ – ebenfalls um 500 Mio. Euro zu. Aus ETFs auf Gesundheitsaktien zogen Anleger hingegen 500 Mio. Euro ab, da das Interesse an defensiven Strategien insgesamt nachgelassen hat.

Anleger setzen wieder stärker auf Anleihe-ETFs mit längeren Laufzeiten

Anleger investierten 4,5 Mrd. Euro in europäische UCITS-Anleihe-ETF-Strategien, wobei ETFs auf Staatsanleihen 2,1 Mrd. Euro, Geldmarkt-ETFs 800 Mio. Euro und ETFs auf Unternehmensanleihen mit Investment-Grade-Rating (IG) 700 Mio. Euro hinzugewannen.

ETFs auf Euro-Staatsanleihen verzeichneten Zuflüsse von 1,2 Mrd. Euro. Die Erwartung einer möglichen Zinssenkung der Europäischen Zentralbank im Juni scheinen langlaufende Euro-Produkte (+500 Mio. Euro) für Anleger wieder interessanter zu werden.

ETFs auf langlaufende US-Dollar-Anleihen gewannen 700 Mio. Euro hinzu und ETFs mit Fokus auf entsprechende Kurzläufer 400 Mio. Euro. Die unterschiedliche Positionierung mit Blick auf die Duration spiegelt die verschiedenen Einstellungen der Anleger zur künftigen Zinsentwicklung wider. Anleger, die am kurzen Ende der Zinskurve kaufen, sind sich wahrscheinlich unsicher, wie sich die Zinsen entwickeln werden. Sie setzen auf die attraktiven Renditen im kurzen Laufzeitsegment und die geringen Durationsrisiken.

Im Gegensatz dazu halten diejenigen, die am langen Ende der Zinskurve kaufen, eine Zinssenkung für wahrscheinlicher, was zu einem Kursanstieg ihrer Anleihe-ETFs führen und ihnen die Möglichkeit geben würde, mit diesen Anlagen Gewinne zu erzielen. Ein weiterer Grund für den Kauf von Langläufer-Anleihe-ETFs könnte die Absicherung gegen einen möglichen wirtschaftlichen Abschwung sein.

Im Gegensatz zu den ESG-ETFs für europäische Aktien verzeichneten Anleihe-ESG-ETFs im April ein Plus von 1,1 Mrd. Euro, wobei 700 Mio. Euro auf ETFs für Unternehmensanleihen mit Investment-Grade-Rating entfielen.

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Amundi Deutschland GmbH, Arnulfstraße 124 – 126, 80636 München, Tel: 0800 888 1928, www.amundi.de

Dr. Erik Lueth, Global Emerging Market Economist bei Legal & General Investment Management (LGIM), sieht die Aussichten für Chinas Wirtschaft wieder positiver als letztes Jahr. LGIM hebt seine Wachstumsprognose auf Jahressicht von 4,2 Prozent auf 4,8 Prozent an:

„Ausschlaggebend für diesen Meinungsschwenk war die jüngste Sitzung des Politbüros am 1. Mai. Dort hat die kommunistische Führung die Kommunalverwaltungen, Bauträger und Banken aufgefordert, die Fertigstellung von bereits verkauften Wohnungen sicherzustellen. Außerdem hat sie angekündigt, Maßnahmen zum Abbau des Wohnungsüberhangs zu prüfen. Letztes Jahr hatte sie dies unterlassen und dadurch Vertrauen in der Bevölkerung verspielt.

Auch wenn es sich bisher nur um Absichtserklärungen handelt, hat sich die chinesische Regierung damit den beiden Haupthindernissen für die Stabilisierung des Immobilienmarktes gestellt.

Die Ankündigung einer „Abwrackprämie“ für Autos und Haushaltsgeräte geht ebenfalls in die richtige Richtung. Der Anteil ist zwar klein – Morgan Stanley schätzt den Anteil der Autos auf 0,1 Prozent des Bruttoinlandsprodukts. Der Schritt zeigt aber, dass die Regierung die Schwäche der Binnennachfrage anerkannt hat.

Trotz der positiven Anzeichen bleiben aus unserer Sicht erhebliche Risiken bestehen. Die angekündigten Maßnahmen könnten hinter den Erwartungen zurückbleiben. Die chinesische Regierung könnte auch weiterhin an einer angebotsorientierten Politik festhalten, was die Preise belasten würde.

Auf der Anlageseite sind wir in chinesischen Aktien zwar nicht mehr taktisch untergewichtet. Um unser Engagement in chinesischen Aktien zu erhöhen, müsste jedoch erkennbar sein, dass ein nachhaltiges wirtschaftliches Wachstum den Gewinn pro Aktie untermauert. In der Vergangenheit war dies nicht immer der Fall.“

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