Archiv für die Kategorie: Investmentfonds

Kommentar von Portfoliomanager Andy Acker, Dan Lyons, Jonathan Coleman und Brian Demain, Janus Henderson Investors

• Rapider Anstieg der über 65-Jährigen in den weltweit größten Volkswirtschaften dürfte zu steigenden Gesundheitsausgabe führen
• Investoren dürften größte Chancen bei keinen und mittleren Unternehmen finden
• Risiko der Therapeutika-Entwicklung verlangt bei Investments Verringerung des Risikos

Mit der raschen Alterung der Bevölkerung in den großen Volkswirtschaften wird die Nachfrage nach Gesundheitsleistungen in den kommenden Jahrzehnten rapide ansteigen. Im Jahr 2050 wird jeder sechste Mensch weltweit 65 Jahre oder älter sein – eine Altersgruppe, die in der Regel dreimal so viel für medizinische Leistungen ausgibt wie jüngere Generationen. Diese Entwicklung unterscheidet sich von anderen Verbrauchskategorien, die mit zunehmendem Alter eher abnehmen.

Während der Gesundheitssektor insgesamt von der alternden Bevölkerung profitieren könnte, könnten einige der größten Wachstumschancen in den Innovationen stecken, die auf altersbedingte Krankheiten abzielen (d. h. Alzheimer, Herz-Kreislauf-Erkrankungen, Krebs und Orthopädie). Unseres Erachtens könnte der Fokus auf diese Wachstumsbereiche – und auf die kleinen und mittleren Unternehmen, die die Innovationen in diesen Bereichen vorantreiben – den Anlegern helfen, das Beste aus der demographischen Entwicklung im Gesundheitswesen zu holen.

Kleine/mittelgroße Unternehmen sind führend bei Innovationen im Gesundheitssektor

Die Bevölkerungsalterung fällt in eine Phase, in der ein günstiges regulatorisches Umfeld und ein besseres Verständnis der Krankheitsbiologie zu einer regelrechten Explosion moderner Therapeutika führen. In den letzten zwei Jahrzehnten hat sich die Zahl der von der US-Arzneimittelbehörde (FDA) zugelassenen Medikamente um 100 % erhöht, wobei 2023 mit 73 neuen Arzneimitteln ein neuer Rekord aufgestellt wurde. Zu diesen Therapien zählen das erste krankheitsmodifizierende Medikament gegen Alzheimer sowie die ersten Impfstoffe zur Vorbeugung gegen das Respiratorische Synzytialvirus (RSV) bei Menschen über 60 Jahren, eine Krankheit, die für Senioren (und auch für Kleinkinder) besonders gefährlich sein kann.

Viele dieser Medikamente wurden von kleinen und mittelgroßen Unternehmen entwickelt. Tatsächlich sind „aufstrebende“ Biopharma-Unternehmen heute für 65 % der Moleküle in der Forschungs- und Entwicklungspipeline (F&E) verantwortlich, gegenüber etwa einem Drittel im Jahr 2001. Und in den letzten zehn Jahren hat sich die Zahl der Produkte, die von jungen Biopharma-Unternehmen zur Zulassung eingereicht wurden, vervierfacht.

Ein ähnlicher Trend ist in der Medizintechnik, den Instrumenten der Biowissenschaften und der Arzneimittelherstellung zu beobachten. In diesen Branchen haben kleinere Unternehmen dank hoher Bruttomargen und zunehmender Innovationsraten massiv in Forschung und Entwicklung investiert. So waren diese Firmen für einige der größten Fortschritte der letzten Jahre verantwortlich, darunter die Genom-Sequenzierung der nächsten Generation, radiopharmazeutische Diagnostik, Roboterchirurgie, hochenergetische Stoßwellen, die verstopfte Blutgefäße aufbrechen, und neue Methoden zur Behandlung des Grünen Stars. Oder sie stellen die modernen Instrumente und Produktionskapazitäten bereit, die für die Entwicklung und Vermarktung komplexer Arzneimittel erforderlich sind.

Innovation + Alterung = Wachstumschancen

Diese Kombination aus Innovation und Bevölkerungsalterung schafft einen positiven Nährboden für Wachstum. So haben sich zum Beispiel die Operationstechniken mit Hilfe von Robotern und anderen Geräten verbessert. Die Ergebnisse sind besser geworden, sodass sich immer mehr Patienten für eine Operation entscheiden – und das bei einer ständig wachsenden Zahl von Patienten, die eine Operation benötigen. In Japan – einer überalterten Gesellschaft, in der etwa 30 % der Bevölkerung 65 Jahre und älter sind und einer von zehn Menschen mindestens 80 Jahre alt ist – hat sich die Zahl der Wirbelsäulenoperationen seit 2003 mehr als verdoppelt, wobei ein größerer Anteil der Eingriffe auf ältere Menschen entfällt.

Ähnliche Wachstumschancen bestehen bei neuartigen Medikamenten. Nehmen wir Alzheimer: Weltweit sind mehr als 55 Millionen Menschen an Demenz erkrankt, und jedes Jahr werden fast 10 Millionen neue Fälle diagnostiziert. Alzheimer ist die häufigste Form der Demenz, und jahrzehntelang gab es keine neuen Behandlungsmöglichkeiten. Das änderte sich 2023, als die FDA Leqembi, das erste Medikament zur Verlangsamung des Fortschreitens des kognitiven Verfalls, die volle Zulassung erteilte. Ein zweites Medikament soll noch in diesem Jahr auf den Markt kommen. Wir hoffen auf weitere Innovationen in diesem Bereich, da Unternehmen und Regulierungsbehörden den wachsenden ungedeckten medizinischen Bedarf erkennen.

Diese und andere fortschrittliche Arzneimittel werden zunehmend als Biologika hergestellt – große Moleküle, die mit Hilfe eines lebenden Systems, z. B. eines Mikroorganismus oder einer tierischen Zelle, produziert werden. Da es schwierig ist, diese Medikamente auf einem gleichbleibend hohen Niveau herzustellen, suchen Biopharmaunternehmen die Hilfe von Auftragsentwicklungs- und -herstellungsunternehmen („Contract Development and Manufacturing Organizations“, CDMOs) – Drittfirmen, die Biopharmaunternehmen in allen Phasen der Medikamentenentwicklung und -herstellung unterstützen. Für die CDMO-Branche wird bis zum Ende des Jahrzehnts ein jährliches Wachstum von mehr als 7 % prognostiziert, was zum großen Teil auf die Nachfrage kleiner und mittlerer Biopharmaunternehmen zurückzuführen ist, die oft nicht über die Produktionskapazitäten größerer Unternehmen verfügen.

Minimierung des Verlustrisikos

Solche Wachstumsraten können zu hohen Renditen für Investoren führen, aber die inhärenten Schwierigkeiten bei der Entwicklung und Vermarktung neuer Therapeutika bergen auch erhebliche Risiken. In der Biotech-Branche beispielsweise kommen 90 % der Moleküle, die in klinischen Studien am Menschen getestet werden, nie auf den Markt. Bei den Therapien, die auf den Markt kommen, haben wir die Erfahrung gemacht, dass die Wall-Street-Analysten die Marktchancen eines Medikaments in 90 % der Fälle entweder unter- oder überschätzen. Außerdem sind die Unternehmen den Launen der Gesetzgebung unterworfen und auf die Sicherung der Finanzierung von F&E angewiesen.

Für Investoren könnte sich daher ein aktiverer Ansatz bei Investitionen in kleine und mittelgroße Unternehmen des Gesundheitswesens lohnen. Ein Verständnis sowohl der wissenschaftlichen als auch der unternehmerischen Potenziale neuer Produkte könnte dazu beitragen, die große Diskrepanz der Aktienrenditen, die der Sektor in der Vergangenheit aufwies, zu verringern (siehe Abbildung 3). Es könnte den Anlegern auch helfen, sich im aktuellen Wust zurechtzufinden.

Als beispielsweise 2022 der Inflation Reduction Act (IRA) in den USA verabschiedet wurde, befürchteten die Märkte, dass das Gesetz, das erstmals Preisverhandlungen für ausgewählte, an ältere Menschen verkaufte Medikamente ermöglichte, die Umsätze von Biopharma beeinträchtigen würde. Bei genauerer Betrachtung hätte man jedoch auch für die Branche positive Bestimmungen erkennen können: Dazu gehören eine 13-jährige Schonfrist für Biologika (etwa zu dem Zeitpunkt, zu dem die meisten Medikamente ohnehin ihren Patentschutz verlieren) und Ausgabenobergrenzen für Medikamente. Dadurch können sich Senioren ihre Medikamente besser leisten. Das Endergebnis: Während der IRA wahrscheinlich einige negative Folgen für bestimmte Firmen haben wird, wird das Gesetz die weltweite Biopharma-Industrie insgesamt voraussichtlich weniger als 200 Milliarden US-Dollar an Gesamteinnahmen über zehn Jahre kosten, also weniger als 2 % des Umsatzes.

Bewertungen könnten zusätzliches Aufwärtspotenzial bieten

Diese kurzfristigen Volatilitätsphasen können Chancen bieten, den demografischen Rückenwind im Gesundheitssektor zu attraktiven Bewertungen zu nutzen. 2023 wurden Small- und Mid-Cap-Unternehmen aus den Bereichen Biotechnologie, Medizintechnik und Instrumentenherstellung durch steigende Zinsen und die durch Corona verursachten Marktverzerrungen belastet. Viele Bewertungen wiederum erscheinen jetzt im Vergleich zum Gesamtmarkt und zum langfristigen Branchendurchschnitt attraktiv.

Niedrige Bewertungen und vielversprechende Pipelines haben die großen biopharmazeutischen Unternehmen angezogen. Diese Unternehmen sehen sich in den kommenden Jahren mit Umsatzeinbußen konfrontiert, da viele Blockbuster-Produkte ihren Patentschutz verlieren, sodass es für große Pharmaunternehmen entscheidend ist, ihre Pipelines aufzustocken.

Es überrascht nicht, dass wir in den letzten Monaten eine Beschleunigung der Fusions- und Übernahmeaktivitäten innerhalb des Sektors beobachten konnten, wobei viele Unternehmen zu erheblichen Aufschlägen übernommen wurden. Allein im vierten Quartal 2023 wurden neun Biotech-Transaktionen im Wert von 1 Mrd. US-Dollar oder mehr angekündigt, das ist fast die Hälfte der Gesamtsumme für das Jahr. Und im Februar gab Novo Nordisk bekannt, dass es Catalent, eine globale CDMO, für 16,5 Mrd. US-Dollar übernehmen wird, um die Herstellung von Wegovy, dem beliebten GLP-1-Medikament zur Gewichtsreduktion, zu unterstützen.

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Chinas Aktienmärkte beenden vorerst ihre Talfahrt

Die globalen Aktienmärkte setzen ihre positiven Trends unbeirrt fort und erreichen vielfach neue Allzeithochs. Weder die ungünstigen Inflationsdaten noch die Erkenntnis, dass die US-Notenbank die Zinsen doch nicht so schnell senken wird, wie ursprünglich erwartet, können die Euphorie der Anleger trüben. Es scheint so, als ob die Märkte aktuell von einer robusten Gewinnentwicklung angetrieben werden. Von der befürchteten Gewinnrezession ist zumindest auf Index-Ebene keine Spur zu sehen. Allerdings täuscht diese Perspektive. Blickt man genauer hin, erkennt man, dass sich das Gewinnwachstum vor allem auf die großen Technologie- und Pharmawerte konzentriert. Der aktuellen Börsenhausse fehlt also die Marktbreite, die für einen stabilen und nachhaltigen Aufschwung nötig wäre. Auffällig ist etwa, dass Unternehmen mit starkem KI-Bezug es immer wieder schaffen, die hochgesteckten Gewinnerwartungen zu übertreffen und damit die hohen Bewertungsniveaus zu rechtfertigen. Hinzu kommt die Marktpsychologie: Niemand will den Börsenboom verpassen. Daher werden aktuell selbst kleinste Rücksetzer zum Einstieg genutzt. Professionelle Investoren sollten in diesem Umfeld die betreffenden Sektoren aktiv gewichten und gleichzeitig ein agiles Risikomanagement beherzigen.

China: Ist der Boden erreicht?

Wie riskant die „Buy the Dip“-Mentalität ist, zeigt sich am Beispiel des chinesischen Aktienmarktes. In den letzten Jahren sind dort die Börsen mit einer erstaunlichen Kontinuität gefallen. Das Nachkaufen endete für viele Investoren in einem Verlustgeschäft. Die Gründe für die chinesische Börsenschwäche sind vielfältig: Der autoritäre Kurs der Regierung, der hohe private Schuldenstand, die Wirtschaftsflaute und die Krise am Immobilienmarkt. Zuletzt hat Peking ein Maßnahmenpaket verabschiedet, um die Baisse zu beenden. So wurde die Geldpolitik abermals gelockert und ein milliardenschwerer Aktienstabilisierungsfonds in Aussicht gestellt. Gleichzeitig wurden unpopuläre Entscheidungen verkündet, wie die Einschränkung von Aktienverkäufen. Die Börsenkurse haben darauf verhalten positiv reagiert; ob es aber für ein nachhaltiges Comeback chinesischer Aktien reicht, bleibt abzuwarten. Denn Chinas Probleme sind größtenteils strukturell. Um die Wirtschaft zu stimulieren, wird mittelfristig wahrscheinlich kein Weg an unkonventionellen Maßnahmen vorbeiführen.

Über Dr. Eduard Baitinger

Dr. Eduard Baitinger ist seit 2015 Leiter Asset Allocation der FERI AG. Unter der Gesamtverantwortung des CIO der FERI Gruppe, Dr. Marcel V. Lähn, ist Dr. Baitinger für die quantitative Asset Allocation im CIO Office und diverse Publikationen zur Einschätzung der internationalen Finanzmärkte verantwortlich.

Vor seiner Tätigkeit bei FERI war Dr. Baitinger wissenschaftlicher Mitarbeiter an der Universität Bremen und Finanzanalyst bei einem Asset Manager. 2010 schloss er sein Studium an der Universität Bremen, begleitet von einem Auslandsaufenthalt in New York, als Diplom Ökonom ab. 2014 promovierte Eduard Baitinger mit Auszeichnung über neue Ansätze für das quantitative Asset Management. Dr. Baitinger publiziert regelmäßig in akademischen Fachzeitschriften und fungiert als akademischer Gutachter.

Über FERI

Die FERI Gruppe mit Hauptsitz in Bad Homburg wurde 1987 gegründet und hat sich zu einem der führenden Multi Asset-Investmenthäuser im deutschsprachigen Raum entwickelt. Für institutionelle Investoren, Familienvermögen und Stiftungen bietet FERI maßgeschneiderte Lösungen in den Geschäftsfeldern:

Investment Management: Institutionelles Asset Management & Private Vermögensverwaltung

Investment Consulting: Beratung von institutionellen Investoren & Family Office Dienstleistungen

Investment Research: Volkswirtschaftliche Prognosen & Asset Allocation-Analysen

Das 2016 gegründete FERI Cognitive Finance Institute agiert innerhalb der FERI Gruppe als strategisches Forschungszentrum und kreative Denkfabrik, mit klarem Fokus auf innovative Analysen und Methodenentwicklung für langfristige Aspekte von Wirtschafts- und Kapitalmarktforschung.

Derzeit betreut FERI zusammen mit MLP ein Vermögen von ca. 56 Mrd. Euro, darunter rd. 18 Mrd. Euro Alternative Investments. Die FERI Gruppe unterhält neben dem Hauptsitz in Bad Homburg weitere Standorte in Düsseldorf, Hamburg, München, Luxemburg, Wien und Zürich.

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FERI AG, Haus am Park  Rathausplatz 8-10, 61348 Bad Homburg, Tel: +49 (0) 6172 916-0, Fax: +49 (0) 6172 916-9000, www.feri.de

Konjunktur und Börsenkurse gehen seit einiger Zeit getrennte Wege.

Während sich das deutsche Wirtschaftswachstum dahinschleppt, sind Aktien auf Rekordkurs. Das gilt allerdings vor allem für die großen Konzerne. Nebenwerte dagegen werden mit hohen Abschlägen gehandelt. „Die Stunde der kleinen und mittleren Unternehmen wird noch kommen“, sagt Carsten Gerlinger, Managing Director und Head of Asset Management bei Moventum AM. „Noch aber ist es nicht so weit.“

Die deutsche Wirtschaftsleistung ist im vergangenen Jahr um 0,3 Prozent geschrumpft, für das laufende Jahr reichen die Prognosen von einem Mini-Plus bis zu einem abermaligen Rückgang. Für eine kräftigere Erholung muss man sich wohl bis 2025 gedulden. Ganz anders der Deutsche Aktienindex (Dax): Er hat seit Oktober fast 20 Prozent zugelegt (Stand 26.02.). „Die Diskrepanz zwischen Aktienkursentwicklung und wirtschaftlicher Entwicklung in Deutschland ist enorm“, sagt Gerlinger. Die Erklärung: Viele deutsche Unternehmen profitierten von der besseren wirtschaftlichen Entwicklung im Ausland. „Deutschland ist weiter eine starke Exportwirtschaft“, so Gerlinger

Von der besseren Konjunktur in Amerika und Asien profitieren vor allem die international aufgestellten Konzerne im Dax. Im Durchschnitt erzielen sie nicht einmal ein Fünftel ihres Umsatzes in Deutschland – bei den kleineren MDax-Unternehmen sind es rund 30 Prozent, bei den SDax-Titeln sogar über 40 Prozent. „Viele kleine und mittlere Betriebe sind eher auf die Binnenwirtschaft ausgerichtet”, so Gerlinger, „sie werden stärker von einer Zinswende profitieren.”

Die Frage ist allerdings, ob die Zinswende so kommt wie erwartet? Schließlich läuft die US-Wirtschaft weiter überraschend gut, gleichzeitig sinkt die Inflationsrate nur langsam. Zuletzt lag sie noch bei 3,1 Prozent, im Dezember war sie sogar auf 3,4 Prozent geklettert. Die Protokolle der Sitzung der US-Notenbank von Ende Januar zeigen, dass die meisten Währungshüter die Gefahr sehen, die Zinsen zu früh zu senken. Die Europäische Zentralbank wiederum sorgt sich weiter um das Lohnwachstum, das Inflationsgefahren birgt.

„All das begrenzt die Zinssenkungsfantasien”, so Gerlinger. „Der richtige Einstiegszeitpunkt für Small Caps ist daher noch nicht gekommen.” Er legt diesen Zeitpunkt eher in das zweite Halbjahr 2024. Und wenn man in Nebenwerte investiere, dann besser in den USA als in Europa, wo die Konjunktur vorerst schwächer bleibe. Anlegern böten die Kleinen allerdings große Chancen: „Viele Small-Cap-Werte sind so attraktiv bewertet wie seit vielen Jahren nicht mehr”, erklärt Gerlinger. Mittlerweile würden sie mit einem Abschlag gegenüber Large Caps gehandelt.

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Japans Nikkei 225 hat sein Allzeithoch von 39.098 Punkten erreicht.

Damit hat der Index das letzte Hoch von 38.957 Punkten am 29. Dezember 1989 übertroffen. Und das, obwohl Japans Wirtschaft nach einem schwachen Jahresende 2023 einen Rang zurückfiel und aktuell nur noch die viertgrößte Volkswirtschaft der Welt ist, nach den USA, China und Deutschland. “Die gestiegenenen Ausgaben in der Tourismusbranche konnten den schleppenden inländischen privaten Verbrauch nicht ausgleichen. Der Anstieg des Nikkei zeigt jedoch, dass japanische Unternehmen solide aufgestellt sind und dass der Markt optimistisch auf die wirtschaftliche Lage blickt”, sagt Thomas Page Lecuyer, Investment Spezialist des Flaggschifffonds Ofi Invest ISR Actions Japon des französischen Vermögensverwalters Ofi Invest AM.

“Dieser Aufschwung des japanischen Aktienmarktes ist aus unserer Sicht nachhaltig, da die Wirtschaft weiter wachsen dürfte. Dafür sprechen mehrere Faktoren:

• Erstens sorgen die höheren Inflationserwartungen der Haushalte und Unternehmen vor dem Hintergrund einer schrumpfenden Erwerbsbevölkerung dafür, dass die Löhne steigen. Das wiederum könnte zu erhöhten Konsumausgaben und höheren Unternehmensgewinnen führen.
• Zweitens haben einige große Reformen in der Corporate Governance zu einem effizienteren Management geführt, insbesondere für bessere Transparenz und eine aktionärsfreundliche Kultur, und damit das Vertrauen der Anleger gestärkt.
• Drittens ist die Erholung im Tourismus nach Corona stark zu spüren. Damit verbunden erwarten wir, dass Sektoren, die mit dem Tourismus zusammenhängen, wie beispielsweise das Transportwesen profitieren.
• Viertens fördert die japanische Regierung über steuerliche Anreize strategisch wichtige Sektoren wie die Halbleiter- und die Elektrofahrzeugindustrie sowie die generative Künstliche Intelligenz. Insbesondere für den Halbleitersektor soll die Körperschaftssteuerlast jährlich um bis zu 20 Prozent sinken. Durch diese Ausrichtung der japanischen Wirtschaft positioniert sich Japan als Spitzenstandort für Schlüsselindustrien und ökologischen Fortschritt.
• Zuletzt trägt die Exportstärke Japans, insbesondere in den Bereichen Technologie und Automobil, erheblich zur Wirtschaftskraft des Landes bei.

Es gibt allerdings einige potenzielle Risiken und Fallstricke für Investoren:

• Wie würde sich eine mögliche globale Konjunkturabkühlung auf Japans exportorientierte Wirtschaft auswirken?
• Welchen Einfluss haben geopolitische Risiken wie die Spannungen in Asien auf japanische Unternehmen, insbesondere in Sektoren wie der Technologie?
• Wie beeinflusst die US-Geldpolitik die Märkte weltweit, einschließlich Japan? Ein Risikofaktor ist die Aufwertung des Yen gegenüber dem US-Dollar. Sollte die US-Notenbank in diesem Jahr wie erwartet die Zinsen senken und die Bank of Japan ihre Zinsen wegen der anziehenden Inflation erhöhen, dürfte der Yen steigen und so die Exporte des Landes verteuern und Japan weniger wettbewerbsfähig machen.
• Wie wird sich die chinesische Wirtschaft in diesem Jahr entwickeln? Jeder signifikante Abschwung in China kann sich negativ auf japanische Aktien auswirken.”

Der Fonds

Der Ofi Invest ISR Actions Japon Fund ist vor allem in japanische Unternehmen mit hoher und mittlerer Marktkapitalisierung investiert. Fondsmanager Jean-Francois Chambon und Julien Rolland selektieren aus einem Universum von 2.000 Aktien, die attraktivsten Titel aufgrund eines Bottom-Up-Investmentansatzes für ihr Portfolio. Dabei legen sie einen Schwerpunkt auf Unternehmen, die Lösungen für gesellschaftliche und ökonomische Megatrends bieten und ausgewählte Nachhaltigkeitskriterien berücksichtigen. Der Fonds wurde 2005 aufgelegt und hat ein Volumen von 673 Millionen Euro. Der Fonds hat im 5-Jahreszeitraum eine Wertentwicklung von 29,3 Prozent gegenüber 26,0 Prozent seiner Benchmark Topix erzielt.

Das Unternehmen:

Ofi Invest Asset Management ist Teil der Ofi Invest Gruppe, die zur Aéma Groupe (Macif, Abeille Assurances, Aésio Mutuelle) gehört und derzeit die fünftgrößte Vermögensverwaltungsgruppe Frankreichs ist. Die Gruppe verwaltet ein Vermögen von 187,3 Milliarden Euro für institutionelle, Wholesale- und private Anleger und bietet eine breite Palette an börsennotierten und nicht börsennotierten Anlagelösungen (Stand: 30. Juni 2023). Dabei verfolgt Ofi Invest AM die Philosophie des verantwortungsvollen Investierens.

Verantwortlich für den Inhalt:

Ofi Asset Management, Adresse: 22, Rue Vernier, 75017 Paris, Tel: +33 1 40 68 17 17, www.ofi-am.fr

Kommentar von Richard Clode, Technology Portfolio Manager, Janus Henderson Investors

Die Diskussion um nVidia dreht sich seit Mitte 2023 eher um den Wachstumskurs im Jahr 2025 und danach als um die heutigen sehr guten Ergebnisse. Seit CES zu Jahresbeginn und den Unternehmensergebnissen heute Nacht hat nVidia viel dafür getan , den Markt davon zu überzeugen, dass das Unternehmen in absehbarer Zeit kein Plateau erreichen wird. Die wichtigsten Faktoren dafür sind der Generationswechsel im Computerbereich, die breite Kundenbasis, anhaltende Lieferengpässe, ihre Roadmap und das Potenzial zur Wiederbelebung des Geschäfts in China.

• Umgestaltung der Rechenzentrumsinfrastruktur im Wert von 1 Billion US-Dollar: Das Management sprach von einer derzeit installierten Rechenzentrumsinfrastruktur im Wert von 1 Billion US-Dollar, die für eine beschleunigte Rechenwelt und generative KI umgestaltet werden muss. Diese Rechenzentrumsinfrastruktur muss ihrer Meinung nach in den nächsten fünf Jahren auf 2 Billionen US-Dollar anwachsen.
• Ausweitung des Kundenstamms: Der Kundenstamm wächst von der traditionellen Konzentration auf Cloud-Hyperscaler hin zu Unternehmen aus verschiedenen Branchen. Das Management nennt milliardenschwere Unternehmen aus der Automobilbranche, dem Gesundheitswesen und dem Finanzsektor. Regierungen weltweit wünschen sich eine staatliche KI-Infrastruktur und Kapazität aufzubauen.
• Angebotserweiterung und Beschleunigung der Roadmap: nVidia steigert sein Angebot und treibt seine Roadmap voran, um diese Nachfrage zu befriedigen und den unstillbaren Appetit auf Rechenleistung zu bedienen. Exponentiell größere Sprachtransformationsmodelle, die auf immer größeren Datensätzen trainiert werden, erschließen neue Funktionen und Umsatzpotenziale in den Bereichen Online-Werbung, Empfehlungsmaschinen, Inhaltserstellung, Arzneimittelforschung und Copiloten. Wichtige Lieferengpässe wie CoWoS Advanced Packaging und High-Bandwidth-Memory (HBM) werden mit der Qualifikation neuer Lieferanten in Angriff genommen. nVidia hat seine Roadmap außerdem mit einem neuen H200-Produkt beschleunigt, das jetzt anläuft und eine doppelt so hohe Inferenzleistung wie die H100 bietet, während die nächste Generation B100 ab dem zweiten Halbjahr 2024 eingeführt wird. Die bessere Leistung ermöglicht es nVidia, mehr Geld zu verlangen, was die Verbesserung der Inhalte und des ASP als einen wichtigen Wachstumsfaktor darstellt.
• Eine Zukunft in China? Verschärfte US-Halbleiter-Exportbeschränkungen haben das Geschäft von nVidia in China auf einen mittleren einstelligen Prozentsatz seines Rechenzentrumsgeschäfts reduziert. Das Unternehmen testet jedoch jetzt neue kompatible Chips in China, die das Potenzial haben, sein dortiges Rechenzentrumsgeschäft künftig anzukurbeln.

Das Vertrauen in diese Wachstumsfaktoren treibt die Verkaufsschätzungen weiter in die Höhe. Sie sind im vergangenen Jahr um mehr als 400 % gestiegen sind und haben den entsprechenden Anstieg des Aktienkurses übertroffen. Dadurch hielten sich die Bewertungen in Grenzen. Trotz des KI-Hypes belohnt der Markt – anders als 2020 – mit der Rückkehr der Kapitalkosten Unternehmen, die starke Fundamentaldaten liefern. Wir sind der Ansicht, dass eine durch reale Gewinne und Cashflows gestützte Aktienkursentwicklung viel nachhaltiger ist.

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Japans Nikkei 225 steht kurz vor seinem 34-Jahres-Hoch von 38.957 Punkten, die zuletzt am 29. Dezember 1989 erreicht wurden.

Und das, obwohl Japans Wirtschaft nach einem schwachen Jahresende 2023 einen Rang zurückfiel und aktuell nur noch die viertgrößte Volkswirtschaft der Welt ist, nach den USA, China und Deutschland. “Die gestiegenenen Ausgaben in der Tourismusbranche konnten den schleppenden inländischen privaten Verbrauch nicht ausgleichen. Der Anstieg des Nikkei zeigt jedoch, dass japanische Unternehmen solide aufgestellt sind und dass der Markt optimistisch auf die wirtschaftliche Lage blickt”, sagt Thomas Page Lecuyer, Investment Spezialist des Flaggschifffonds Ofi Invest ISR Actions Japon des französischen Vermögensverwalters Ofi Invest AM.

“Dieser Aufschwung des japanischen Aktienmarktes ist aus unserer Sicht nachhaltig, da die Wirtschaft weiter wachsen dürfte. Dafür sprechen mehrere Faktoren:

• Erstens sorgen die höheren Inflationserwartungen der Haushalte und Unternehmen vor dem Hintergrund einer schrumpfenden Erwerbsbevölkerung dafür, dass die Löhne steigen. Das wiederum könnte zu erhöhten Konsumausgaben und höheren Unternehmensgewinnen führen.
• Zweitens haben einige große Reformen in der Corporate Governance zu einem effizienteren Management geführt, insbesondere für bessere Transparenz und eine aktionärsfreundliche Kultur, und damit das Vertrauen der Anleger gestärkt.
• Drittens ist die Erholung im Tourismus nach Corona stark zu spüren. Damit verbunden erwarten wir, dass Sektoren, die mit dem Tourismus zusammenhängen, wie beispielsweise das Transportwesen profitieren.
• Viertens fördert die japanische Regierung über steuerliche Anreize strategisch wichtige Sektoren wie die Halbleiter- und die Elektrofahrzeugindustrie sowie die generative Künstliche Intelligenz. Insbesondere für den Halbleitersektor soll die Körperschaftssteuerlast jährlich um bis zu 20 Prozent sinken. Durch diese Ausrichtung der japanischen Wirtschaft positioniert sich Japan als Spitzenstandort für Schlüsselindustrien und ökologischen Fortschritt.
• Zuletzt trägt die Exportstärke Japans, insbesondere in den Bereichen Technologie und Automobil, erheblich zur Wirtschaftskraft des Landes bei.

Es gibt allerdings einige potenzielle Risiken und Fallstricke für Investoren:

• Wie würde sich eine mögiche globale Konjunkturabkühlung auf Japans exportorientierte Wirtschaft auswirken?
• Welchen Einfluss haben geopolitische Risiken wie die Spannungen in Asien auf japanische Unternehmen, insbesondere in Sektoren wie der Technologie?
• Wie beeinflusst die US-Geldpolitik die Märkte weltweit, einschließlich Japan? Ein Risikofaktor ist die Aufwertung des Yen gegenüber dem US-Dollar. Sollte die US-Notenbank in diesem Jahr wie erwartet die Zinsen senken und die Bank of Japan ihre Zinsen wegen der anziehenden Inflation erhöhen, dürfte der Yen steigen und so die Exporte des Landes verteuern und Japan weniger wettbewerbsfähig machen.
• Wie wird sich die chinesische Wirtschaft in diesem Jahr entwickeln? Jeder signifikante Abschwung in China kann sich negativ auf japanische Aktien auswirken.”

Der Fonds:

Der Ofi Invest ISR Actions Japon Fund ist vor allem in japanische Unternehmen mit hoher und mittlerer Marktkapitalisierung investiert. Fondsmanager Jean-Francois Chambon und Julien Rolland selektieren aus einem Universum von 2.000 Aktien, die attraktivsten Titel aufgrund eines Bottom-Up-Investmentansatzes für ihr Portfolio. Dabei legen sie einen Schwerpunkt auf Unternehmen, die Lösungen für gesellschaftliche und ökonomische Megatrends bieten und ausgewählte Nachhaltigkeitskriterien berücksichtigen. Der Fonds wurde 2005 aufgelegt und hat ein Volumen von 673 Millionen Euro. Der Fonds hat im 5-Jahreszeitraum eine Wertentwicklung von 29,3 Prozent gegenüber 26,0 Prozent seiner Benchmark Topix erzielt.

Das Unternehmen:

Ofi Invest Asset Management ist Teil der Ofi Invest Gruppe, die zur Aéma Groupe (Macif, Abeille Assurances, Aésio Mutuelle) gehört und derzeit die fünftgrößte Vermögensverwaltungsgruppe Frankreichs ist. Die Gruppe verwaltet ein Vermögen von 187,3 Milliarden Euro für institutionelle, Wholesale- und private Anleger und bietet eine breite Palette an börsennotierten und nicht börsennotierten Anlagelösungen (Stand: 30. Juni 2023). Dabei verfolgt Ofi Invest AM die Philosophie des verantwortungsvollen Investierens.

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Ofi Asset Management, Adresse: 22, Rue Vernier, 75017 Paris, Tel: +33 1 40 68 17 17, www.ofi-am.fr

Die DWS ist in einer Erholung des Marktes ohne Mittelzuflüsse, die für die Vermögensverwaltungsbranche 2023 eine Herausforderung darstellte, zu Nettomittelzuflüssen zurückgekehrt.

Sie beendete das Jahr als einer der großen Vermögensverwalter weltweit mit dem höchsten organischen Wachstum ohne Cash-Produkte.

Die DWS verzeichnete ein Nettomittelaufkommen (ohne Cash-Produkte) von EUR 22,6 Milliarden. Zu diesem Ergebnis trugen alle drei Säulen des Geschäftsmodells bei – Passive einschließlich Xtrackers, Active und Alternatives. Inklusive Cash-Produkten beliefen sich die Nettomittelzuflüsse auf EUR 28,3 Milliarden, wobei EUR 4,9 Milliarden auf ESG Produkte entfielen. Alle drei Vertriebsregionen, Amerika, Europa und Asien-Pazifik, verbuchten 2023 Nettomittelzuflüsse. Auch das verwaltete Vermögen (Assets under Management, AuM) stieg im Vergleich zum Vorjahr um EUR 75 Milliarden auf EUR 896 Milliarden, weil 2023 Nettomittelzuflüsse und positive Marktentwicklungen die negativen Effekte aus Wechselkursbewegungen übertrafen. Aufgrund der Marktturbulenzen im Jahr 2022 hatte die DWS das Jahr 2023 von einer signifikant niedrigeren durchschnittlichen AuM-Basis als im Jahr zuvor aus gestartet. Das verwaltete Vermögen liegt historisch gesehen wieder auf dem zweithöchsten Niveau, nur die Rekordzahlen aus dem Jahr 2021 waren höher.

Die bereinigten Erträge gingen im Vergleich zum Vorjahr um 3 Prozent zurück. Ursächlich hierfür waren niedrigere Managementgebühren aufgrund niedrigerer durchschnittlicher AuM im Jahr 2023, während Performance- und Transaktionsgebühren sowie andere Erträge im Jahresvergleich höher ausfielen. Der bereinigte Vorsteuergewinn ging im Vergleich zum Vorjahr um 11 Prozent zurück, während das Konzernergebnis 2023 um 5 Prozent niedriger ausfiel. Die Geschäftsführung der DWS wird der Hauptversammlung für das Geschäftsjahr 2023 eine attraktive und wettbewerbsfähige ordentliche Dividende von EUR 2,10 pro Aktie vorschlagen. Wie am 25. Januar 2024 mitgeteilt, haben die Geschäftsführung und der Aufsichtsrat zudem beschlossen, der Hauptversammlung die Ausschüttung einer außerordentlichen Dividende in Höhe von EUR 4,00 pro Aktie vorzuschlagen.

Dank des strikten Kostenmanagements der DWS stieg die bereinigte Kostenbasis trotz Inflationsdruck und Investitionen in Wachstum im Jahresvergleich nur leicht um 2 Prozent. Die bereinigte Aufwand-Ertrags-Relation von 64,0 Prozent im Jahr 2023 steht mit dem von der DWS für 2023 prognostizierten Wert von unter 65 Prozent voll und ganz im Einklang.

Die bereinigten Erträge fielen 2023 um 3 Prozent auf EUR 2.603 Millionen (GJ 2022: EUR 2.683 Millionen). Die DWS verzeichnete zwar höhere Performance- und Transaktionsgebühren sowie andere Erträge, die Managementgebühren gingen jedoch zurück. Ursache war ein niedrigeres durchschnittliches verwaltetes Vermögen aufgrund der schwächeren Märkte im Verlauf des Jahres 2023. Hierin spiegelt sich auch das im Vorfeld des Krieges in der Ukraine besonders positive Umfeld für Vermögensverwalter im ersten Quartal 2022 wider. Im vierten Quartal 2023 reduzierten sich die bereinigten Erträge leicht um 1 Prozent auf EUR 659 Millionen (Q3 2023: EUR 666 Millionen).

Der bereinigte Vorsteuergewinn fiel 2023 um 11 Prozent auf EUR 937 Millionen (GJ 2022: EUR 1.057 Millionen). Im vierten Quartal 2023 ging der bereinigte Vorsteuergewinn im Vergleich zum Vorquartal um 8 Prozent auf EUR 226 Millionen zurück (Q3 2023: EUR 246 Millionen). Nach Steuern wies die DWS für das Geschäftsjahr 2023 ein um 5 Prozent niedrigeres Konzernergebnis in Höhe von EUR 567 Millionen aus (GJ 2022: EUR 595 Millionen; Q4 2023: EUR 137 Millionen; Q3 2023: EUR 147 Millionen). Die Geschäftsführung wird für das Geschäftsjahr 2023 eine erneut gestiegene Dividende von EUR 2,10 pro Aktie vorschlagen (GJ 2022: EUR 2,05). Die Aktionäre der DWS erhalten damit im fünften Jahr in Folge eine höhere Dividende.

Das verwaltete Vermögen (AuM) erhöhte sich im vierten Quartal 2023 weiter um EUR 37 Milliarden auf EUR 896 Milliarden (Q3 2023: EUR 860 Milliarden). Dies war vorwiegend auf günstige Marktentwicklungen zurückzuführen, gestützt durch Nettomittelzuflüsse. Der Anstieg der AuM um EUR 75 Milliarden im Vergleich zu EUR 821 Milliarden Ende 2022 resultierte aus einer Kombination aus hohen Nettomittelzuflüssen und positiven Marktentwicklungen, die die negativen Effekte aus Wechselkursbewegungen überkompensierten.

Das Nettomittelaufkommen ohne Cash-Produkte verbesserte sich 2023 stark auf EUR 22,6 Milliarden (GJ 2022: minus EUR 13,9 Milliarden). Mit Cash-Produkten lagen die Nettomittelzuflüsse bei EUR 28,3 Milliarden, verglichen mit Abflüssen von EUR 19,9 Milliarden im Jahr 2022. Das gesamte Nettomittelaufkommen 2023 wurde vorwiegend vom Bereich Passive einschließlich Xtrackers getragen und durch Cash-Produkte, Active (ohne Cash-Produkte) und Alternatives gestützt. ESG-Produkte verbuchten 2023 höhere Nettomittelzuflüsse in Höhe von EUR 4,9 Milliarden. Alle Regionen  ̶  Amerika, Europa (mit Deutschland) und Asien-Pazifik  ̶ erzielten sowohl im vierten Quartal als auch im Gesamtjahr 2023 Nettomittelzuflüsse. Im vierten Quartal generierte die DWS ein Nettomittelaufkommen ohne Cash-Produkte von EUR 1,8 Milliarden (mit Cash-Produkten: EUR 11,0 Milliarden).

Der Bereich Active Asset Management (ohne Cash-Produkte) reduzierte die Nettomittelabflüsse im vierten Quartal auf minus EUR 1,8 Milliarden (Q3 2023: minus EUR 3,3 Milliarden). Ursächlich war ein verbessertes Nettomittelaufkommen bei Active Equity (minus EUR 0,4 Milliarden), Multi Asset (minus EUR 0,4 Milliarden) und Active SQI (minus EUR 0,5 Milliarden). Active Fixed Income (minus EUR 0,4 Milliarden) verzeichnete Nettomittelabflüsse nach kleineren Zuflüssen im vorangegangenen Quartal. Cash-Produkte erzielten im vierten Quartal hohe Nettomittelzuflüsse in Höhe von EUR 9,3 Milliarden. Insgesamt verbuchte Active Asset Management (ohne Cash-Produkte) 2023 ein im Vergleich zum Vorjahr stark verbessertes Nettomittelaufkommen von EUR 1,1 Milliarden (GJ 2022: minus EUR 7,4 Milliarden). Multi Asset generierte im Geschäftsjahr 2023 aufgrund neuer Mandate Nettomittelzuflüsse von EUR 4,4 Milliarden. Active Fixed Income-Produkte trugen EUR 0,3 Milliarden bei und schafften nach hohen Nettomittelabflüssen im Jahr zuvor einen markanten Umschwung. Active Equity (minus EUR 2,1 Milliarden) und Active SQI (minus EUR 1,5 Milliarden) konnten sich dem geringeren Risikoappetit der Kunden nicht entziehen und verzeichneten Nettomittelabflüsse. Cash-Produkte mit geringen Margen verbuchten 2023 ein Nettomittelaufkommen von EUR 5,7 Milliarden (GJ 2022: minus EUR 6,0 Milliarden).

Der Bereich Passive Asset Management erzielte im vierten Quartal Nettomittelzuflüsse von EUR 4,4 Milliarden (Q3 2023: EUR 6,2 Milliarden). Ursächlich hierfür waren börsengehandelte Xtrackers-Produkte (börsengehandelte Fonds (ETF) und Rohstoffe (ETC)), während institutionelle Mandate Abflüsse verzeichneten. Insgesamt verbuchte Passive Asset Management im Jahr 2023 starke Nettomittelzuflüsse in Höhe von EUR 21,2 Milliarden (GJ 2022: minus EUR 7,1 Milliarden). Bei den Nettomittelzuflüssen in börsengehandelte Produkte in Europa rangierte die DWS damit auf Platz 2 (Quelle: ETFGI).

Der Bereich Alternatives reduzierte die Nettomittelabflüsse im vierten Quartal auf minus EUR 0,9 Milliarden (Q3 2023: minus EUR 1,3 Milliarden). Während Infrastrukturfonds Nettomittelzuflüsse generierten, verzeichneten Liquid Real Assets und Immobilienfonds Abflüsse. In einem für Alternatives herausfordernden Markt erzielte der Bereich 2023 Nettomittelzuflüsse von insgesamt EUR 0,3 Milliarden (GJ 2022: EUR 0,6 Milliarden). Dafür sorgten Nettomittelzuflüsse in Höhe von EUR 3,4 Milliarden in Immobilienfonds, gestützt durch Zuflüsse von EUR 0,5 Milliarden in Infrastrukturprodukte, während Liquid Real Assets Nettomittelabflüsse von minus EUR 3,5 Milliarden verbuchten.

Die bereinigten Kosten (auch ohne Transformationskosten in Höhe von EUR 99 Millionen) stiegen im Geschäftsjahr 2023 im Vergleich zum Vorjahr um 2 Prozent auf EUR 1.665 Millionen (GJ 2022: EUR 1.625 Millionen). Trotz des Inflationsdrucks und der Investitionen in Wachstum fiel dieser Anstieg relativ gering aus. Unter anderem war er auf höhere Dienstleistungskosten im Zusammenhang mit einem Anstieg der AuM im Bereich Passive sowie auf höhere Honorare zurückzuführen. Im vierten Quartal 2023 erhöhten sich die bereinigten Kosten im Vergleich zum Vorquartal um 3 Prozent auf EUR 433 Millionen (Q3 2023: EUR 420 Millionen). Dieser Anstieg war auf höheren Sach- und sonstigen Aufwand zurückzuführen, während der Personalaufwand vor allem aufgrund geringerer variabler Vergütungen zurückging.

Die bereinigte Aufwand-Ertrags-Relation (CIR) lag im Geschäftsjahr 2023 bei 64,0 Prozent und damit deutlich innerhalb des Ausblicks der DWS von unter 65 Prozent für 2023. Im Vergleich zum Vorjahr stieg die bereinigte CIR um 3,4 Prozentpunkte (GJ 2022: 60,6 Prozent), was auf niedrigere Managementgebühren und höhere Kosten in Verbindung mit dem von der DWS eingeschlagenen Wachstumskurs zurückzuführen war. Im vierten Quartal 2023 betrug die bereinigte CIR 65,7 Prozent (Q3 2023: 63,1 Prozent).

Wachstumsinitiativen und strategische Fortschritte

Seit der Vorstellung ihrer weiterentwickelten Strategie im Dezember 2022 hat die DWS wichtige strategische Fortschritte erzielt und umgesetzt, was sie versprochen hat:

In der Kategorie „Reduce“ setzte die DWS die Umstrukturierungsmaßnahmen früh und diszipliniert um, um so ihre Investitionen in ihre „Growth“- und „Build“-Projekte selbst zu finanzieren. 2023 schloss das Unternehmen den Verkauf und die Übertragung seines Private-Equity-Solutions (PES)-Geschäfts ab, der Rückzug aus weiteren nicht-strategischen Geschäftsfeldern ist geplant. Zudem beschleunigte die DWS ihr Umstrukturierungsprogramm und stellte gleichzeitig die organisatorische Stabilität sicher.

In der Kategorie „Value“, die das Active-Geschäft der DWS umfasst, fokussierte sich das Unternehmen auf Veränderungen im Bereich Active Fixed Income, die auch das Management einschlossen. Diese Veränderungen sorgten in einem herausfordernden Umfeld für eine signifikante Outperformance für die Kunden. Für den Active-Bereich insgesamt verbesserte die DWS die 1-Jahres-Outperformance-Rate auf 66 Prozent, die 3-Jahres-Outperformance-Rate lag bei starken 70 Prozent und die 5-Jahres-Outperformance-Rate erhöhte sich auf bemerkenswerte 76 Prozent im Vergleich zu den relevanten Benchmarks. Zudem steigerte sie die Zahl ihrer Active-Fonds mit AuM von mehr als EUR 1 Milliarde seit Bekanntgabe ihrer weiterentwickelten Strategie Ende 2022 um 14 Prozent – mit Skalierungseffekten und einer verbesserten Rentabilität.

Im Rahmen ihrer „Growth“-Initiativen konzentrierte sich die DWS auf Investitionen in das Xtrackers-Geschäft, das im Verlauf des Jahres Zuflüsse in Rekordhöhe verzeichnete. Die Zurückgewinnung des zweiten Platzes bei den Nettomittelzuflüssen in börsengehandelte Produkte in Europa zeigt, dass sich diese Strategie auszahlt. Darüber hinaus trieb die DWS mit einer Reihe attraktiver thematischer ETFs in den USA auch die Einführung innovativer Produkte voran. Zudem setzte sie ihre Investitionen im Bereich Alternatives mit strategischen Einstellungen, Fokus auf Infrastruktur und einer Offensive im Bereich Private Credit fort. Mit dem neuen DWS Infrastruktur Europa hat die DWS in den ersten neun Monaten seit Auflegung des Fonds bereits Nettomittelzuflüsse von mehr als EUR 300 Millionen generiert.

In der Kategorie „Build“, in der sich die DWS auf zukünftige Trends im Vermögensverwaltungssektor konzentriert, stärkte das Unternehmen seine Position 2023 durch eine strategische Allianz mit der Galaxy Digital Holdings Ltd. (Galaxy), einem innovativen Unternehmen für Finanzdienstleistungen und Investmentmanagement im Bereich digitaler Vermögenswerte und Blockchain-Technologie. Ziel ist, zunächst in Europa eine umfassende Reihe von börsengehandelten Produkten auf bestimmte digitale Vermögenswerte zu entwickeln. Die Einführung erster Produkte wird für das erste Quartal 2024 erwartet. Zudem hat die DWS die Absicht zur Gründung von AllUnity im Rahmen einer neuen Partnerschaft von DWS, Flow Traders und Galaxy bekanntgegeben. Ziel des Gemeinschaftsunternehmens ist es, die tokenisierte Ökonomie durch die Ausgabe eines vollständig besicherten Euro-denominierten Stablecoins voranzubringen. AllUnity wird ein zentraler Infrastrukturanbieter sein, der sichere On-Chain-Zahlungen für den institutionellen, privaten und Unternehmenssektor bereitstellt. Die DWS hat darüber hinaus auch eine interne Akademie zu digitalen Vermögenswerten ins Leben gerufen, an der mehr als 1.000 Kolleginnen und Kollegen teilnahmen.

Wie bereits am Capital Markets Day 2022 angekündigt, hat die DWS weitere Schritte unternommen, um ihre starken strategischen Partnerschaften in der APAC-Region auszubauen: Sie hat ihre strategische Allianz mit Nippon Life um weitere fünf Jahre verlängert. Diese Allianz ist für die Unternehmen ein wichtiger Baustein, um ihr Wachstum in bestimmten Bereichen der Zusammenarbeit weiter zu festigen. Im Rahmen der strategischen Allianz haben DWS und Nippon Life vereinbart, weiter an der Ausweitung der Vertriebsreichweite, an Produktinnovationen sowie an der Exzellenz des Researchs zu arbeiten.

Im vierten Quartal hat es bei der DWS weitere wichtige Entwicklungen gegeben:

Der Aufsichtsrat der DWS Group GmbH & Co. KGaA hat entschieden, Oliver Behrens der Hauptversammlung im Juni zur Wahl in den Aufsichtsrat der DWS vorzuschlagen. Dabei ist beabsichtigt, dass der Aufsichtsrat ihn im direkten Anschluss zu seinem neuen Vorsitzenden wählt. Er wird damit Karl von Rohr nachfolgen, der das Unternehmen im April 2023 über seine Absicht informiert hatte, den Aufsichtsratsvorsitz nach fünfjähriger Tätigkeit niederzulegen.

Auch in der Geschäftsführung der DWS hat es Veränderungen gegeben. Aufgrund einer Veränderung des Fokus im IT-Transformationsprojekt der DWS, die nicht die Basis widerspiegelt, auf der Angela Maragkopoulou zur DWS gekommen ist, hat sie ihre Tätigkeit als Chief Operating Officer (COO) in gegenseitigem Einvernehmen mit Wirkung zum Ende des Jahres 2023 beendet und wird sich neuen Herausforderungen zuwenden. Die Aufgabe als neuer COO der DWS hat Rafael Otero übernommen. Damit sich die COO-Funktion vollständig auf die Umsetzung der laufenden IT-Transformation konzentrieren kann, hat CFO Markus Kobler die Verantwortung für das Chief Operating Office auf Ebene der Geschäftsführung übernommen. Im vierten Quartal nahm die DWS zur Stärkung des Geschäfts weitere wichtige Ernennungen vor, zum Beispiel in EMEA in den Bereichen Alternative Credit und Insurance Advisory sowie in Japan.

Zudem hat die DWS mit der Einführung einer digitalen Leasing-Management-Lösung für mehr als 150 Gewerbeimmobilien aus ihrem europaweiten Gewerbeimmobilienportfolio begonnen. Zusammen haben diese Immobilien eine Fläche von 3,6 Millionen Quadratmetern. Damit will die DWS die operationelle Effizienz ihres Immobilien-Asset-Managements im Rahmen ihrer technologiegestützten europäischen Immobilienstrategie verbessern. Die Lösung ermöglicht es der DWS, von jedem Ort aus in Echtzeit auf wichtige Vertrags- und Mieterinformationen zuzugreifen, die Produktivität und Genauigkeit für die Vermietungsteams zu verbessern und einen Einblick in die Risiken und Chancen des Portfolios zu erhalten.

Darüber hinaus hat die DWS ihr Angebot an nachhaltigen Anlageprodukten um drei neue Xtrackers-ETFs vergrößert. Die börsennotierten Indexfonds bieten Anlegern die Möglichkeit, in Europa, den USA sowie weltweit in Unternehmen zu investieren, die im Vergleich zum Marktdurchschnitt weniger negative Auswirkungen auf die Ökosysteme der Erde haben.

Schließlich hat die DWS von externer Seite ein weiteres Mal Anerkennung für ihre Fähigkeiten im Bereich der Vermögensverwaltung erfahren. So wurde sie bei den Scope Awards als bester Asset Manager in den Kategorien „Multi Asset“, „Bonds Euro“ und „Infrastructure Equity“ ausgezeichnet. Außerdem erhielt die DWS vom Magazin Insurance Asset Risk die Auszeichnungen „Equity Manager of the Year“ und „Real Asset Manager of the Year“ in der nordamerikanischen Versicherungsbranche, und bei den ETF Stream Awards 2023 gewann sie in den Kategorien „ETF of the Year“ und „Thematic ETF of the Year“.

Ausblick

2024 wird die DWS ihre Strategie weiter diszipliniert umsetzen. Das Unternehmen erwartet, dass die bereinigten Erträge, die bereinigten Kosten und der bereinigte Vorsteuergewinn im Vergleich zu 2023 im Wesentlichen unverändert bleiben werden. Das Nettomittelaufkommen sollte, getragen von Zuflüssen im Bereich Passive, höher ausfallen als 2023.

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Der globale ETF-Markt ist mit starken Zuflüssen in Höhe von 75,3 Mrd. Euro gut ins neue Jahr gestartet.

Auf Aktien-ETF entfielen Zuflüsse von 46,6 Mrd. Euro und auf Anleihe-ETFs 24,2 Mrd. Euro. ETFs auf breit diversifizierte US-Aktienfonds gewannen 9,9 Mrd. Euro und ETFs auf US-Wachstumsaktien 8,7 Mrd. Euro. Gefragt waren zudem Technologie-ETFs, denen 4 Mrd. Euro an Neugeldern zuflossen. Das Interesse an den „glorreichen Sieben“ unter den Technologie-Unternehmen scheint somit ungebrochen zu sein.

Beim Regionenvergleich dominiert nach wie vor der US-amerikanische ETF-Markt mit Zuflüssen von 48,6 Mrd. Euro. Der europäische Markt für UCITS-ETFs legte über alle Anlageklassen hinweg um 20,2 Mrd. Euro zu.

Europäische Mittelflüsse – Januar 2024

ETFs auf US- und globale Indizes stehen weiter im Anlegerfokus

Europäische UCITS-Aktien-ETFs verzeichneten im Januar Zuflüsse in Höhe von 12,7 Mrd. Euro. Damit entfielen 63 % der gesamten Marktzuflüsse in Europa auf Aktien-ETFs.

ETFs auf US-Aktienstrategien waren bei Anlegern weiterhin beliebt und zogen Neugelder im Volumen von 6,8 Mrd. Euro an. Ebenfalls gefragt waren ETFs auf globale Aktien-Indizes aus Industrieländern, denen 4,2 Mrd. Euro zuflossen. Aus ETFs auf europäische Indizes zogen Anleger hingegen 700 Mio. Euro ab.

Der Trend der letzten Monate mit einer positiven Haltung gegenüber dem US- und einer negativen gegenüber europäischen Aktien hat sich damit weiter verfestigt. Außerdem blicken ETF-Anleger offenbar weiterhin intensiv auf die Konjunkturentwicklung und die Zinspolitik der Notenbanken.

Aus ETFs auf Schwellenländer-Aktien-Indizes wurden ebenfalls Mittel abgezogen (-300 Mio. Euro). Dies ist hauptsächlich darauf zurückzuführen, dass China-ETFs abgegeben wurden. ETFs auf andere Schwellenländer-Strategien verbuchten hingegen Zuflüsse.

Im Einklang mit den globalen Trends legten Anleger 1,1 Mrd. Euro in ETFs auf den IT-Sektor an. Die “glorreichen Sieben” Technologieaktien entwickelten sich trotz der ambitionierten Bewertungen im Allgemeinen weiterhin gut. In Aktien-ETFs mit Fokus auf das Gesundheitswesen investierten Anleger 600 Mio. Euro. Dies spiegelt die gestiegene Nachfrage nach defensiven Strategien wider. Unternehmen der Gesundheitsbranche können die Margen wegen ihrer starken Preissetzungsmacht auch in konjunkturell schwierigeren Phasen häufig stabil halten.

Weitere 200 Mio. Euro flossen in ETFs auf gleichgewichtete Indizes. Dies deutet darauf hin, dass einige Anleger die Bewertungen der (wenigen) Aktien als ausgereizt ansehen, die bisher die Wertentwicklung der marktkapitalisierungsgewichteten Indizes angetrieben haben.

Europäische UCITS-Aktien-ESG-ETFs sammelten im Januar 1,2 Mrd. Euro ein.

Eventuell spätere Zinssenkung in den USA stärkt Nachfrage nach kurzlaufenden US-Staatsanleihe-ETFs

Anleger investierten in Europa 7,6 Mrd. Euro in Anleihe-ETFs.

ETFs auf Unternehmensanleihen mit Investment-Grade-Rating verbuchten Zuflüsse von 3,2 Mrd. Euro – der Großteil davon entfiel auf Euro-Unternehmensanleihe-ETFs (+3 Mrd. Euro). Innerhalb dieses Anlagesegments favorisierten Anleger ETFs mit einem breiten Laufzeitsegment. Bei auf US-Dollar lautenden-Unternehmensanleihen bevorzugten Anleger hingegen eine kürzere Zinsbindungsdauer.

Staatsanleihe-ETFs flossen 1,5 Mrd. Euro zu. Der Großteil davon entfiel auf kurzlaufende US-Anleihe-ETFs (+1,4 Mrd. Euro). Aus ETFs auf langlaufende US-Staatsanleihen zogen Anleger 500 Mio. Euro ab. Im vierten Quartal des vergangenen Jahres investierten Anleger noch erhebliche Mittel in ETFs auf langlaufende US-Staatsanleihen in der Annahme, dass die Fed die Zinsen bald senken würde. Nachdem die Frage nach dem Zeitpunkt der Zinssenkung inzwischen weniger klar zu beantworten ist, war eine Gegenreaktion zu beobachten. Für den Fall, dass sich die Inflation als hartnäckiger erweist und die Zinssenkungen doch erst später kommen, kauften Anleger nun wieder ETFs auf Anleihen mit kürzeren Laufzeiten.

Europäische UCITS-ETFs auf ESG-Anleihen sammelten im Januar 1,3 Mrd. Euro ein.

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