Archiv für die Kategorie: Investmentfonds

Aktuelle Markteinschätzung von Georg Geiger, Gründer und Vorstand der Value-Holdings AG

Der deutsche Wirtschaftsmotor läuft nach wie vor nicht rund, im Gegenteil: Zwar gab es im Mai – nachdem die Konjunktur zu Jahresbeginn nur knapp einer Rezession entgangen war – noch die Hoffnung, dass die Wirtschaft wieder mehr Fahrt aufnimmt. Doch diese Zuversicht ist nun wieder verflogen. Grund: Entgegen den ursprünglichen Erwartungen ist das deutsche Bruttoinlandsprodukt im zweiten Quartal um 0,1 Prozent geschrumpft. Nicht nur, aber vor allem eine eher schwache Entwicklung in der Industrie und im Bausektor haben die Gesamtwirtschaft zwischen April und Juni gebremst.

Für das zweite Halbjahr sieht es zwar ein wenig besser, aber auch nicht allzu rosig. So trauen die Volkswirte des Internationalen Währungsfonds (IWF) der Bundesrepublik in ihrer aktualisierten Wirtschaftsprognose 2024 nur noch ein Mini-Wachstum von 0,2 Prozent zu. Die anhaltende Schwäche im verarbeitenden Gewerbe deutet auf eine langsamere Erholung hin, so die IWF-Volkswirte. Deutschland ist damit das Schlusslicht unter den Industrienationen.

Aktienmarkt nimmt die Entwicklung der Zukunft vorweg

Es gibt aber auch eine gute Nachricht: Laut der Bundesbank dürfte sich die Konjunktur nun allmählich festigen. Rückenwind verleihe der Mix aus „kräftig steigenden Löhnen, einer nachlassenden Inflation und einem robusten Arbeitsmarkt“. Für das gesamte Jahr rechnen die Auguren denn auch mit einem BIP-Wachstum um 0,3 Prozent; damit liegt die Bundesbank im Mittel der Prognosen der Wirtschaftsinstitute und Banken. Noch mehr Zuversicht verheißt der Blick auf das kommende Jahr. Hier rechnet das Institut mit einem Plus von 1,1 Prozent.

Anleger sollen jedoch keineswegs so lange warten, bis der Wirtschaftsmotor seine Drehzahl wieder kräftig erhöht hat. Die Kurse am Aktienmarkt steigen nämlich nicht nur in Phasen einer konjunkturellen Hochphase, sondern auch in der Rezession. Grund: Die Börse blickt in die Zukunft und preist die Entwicklungen der Wirtschaft erfahrungsgemäß durchschnittlich sechs bis neun Monate im Voraus ein.

Auch ein Blick in die Finanzgeschichte zeigt: Aktien neigen dazu, einen wirtschaftlichen Aufschwung einzupreisen, bevor er eintritt. Anleger können daher auch im Abschwung attraktive Renditen erzielen. Dass Investitionen in Qualitätsaktien gerade jetzt lohnen könnten, zeigt auch eine bis 1953 zurückgerechnete Analyse der US-Investmentbank J.P. Morgan. Danach erreichten die Märkte – gemessen am S&P 500 – im Schnitt 138 Tage vor dem Tiefpunkt des Bruttoinlandsprodukts ihren Boden.

Günstiger Zeitpunkt zum Einstieg

In dieser Zeitspanne – also in den besagten 138 Tagen – sind die Kurse schon wieder um durchschnittlich 18,2 Prozent gestiegen, obwohl sich die Wirtschaft noch nicht wieder voll erholt hatte. Noch mehr konnten Anleger verdienen, wenn sie ihre Engagements vom Tiefpunkt des Aktienmarkts bis zum ersten Quartals-Anstieg des Bruttoinlandsproduktes hielten. Hier stiegen die Kurse in den acht von J.P. Morgan untersuchten Rezessionen seit 1953 im Schnitt um 27 Prozent.

Dem Aktienmarkt in Zeiten wirtschaftlicher Turbulenzen den Rücken zu kehren, scheint daher offenbar nicht die beste Strategie zu sein. Im Gegenteil: Zeiten, wie wir sie gerade jetzt wieder erleben, waren in der Vergangenheit meist ein ausgesprochen guter Zeitpunkt, um den Grundstein für den langfristigen Vermögensaufbau zu legen – und dazu eignet sich nun einmal vor allem der Aktienmarkt bestens an. So weisen die großen Indizes wie etwa der MSCI World, S&P 500 oder DAX auf lange Sicht eine jährliche Rendite von durchschnittlich rund 8 Prozent auf.

Doch viele Anleger verzichten auf diese Chancen, weil sie Aktien aufgrund der Kursschwankungen für zu riskant halten. Dazu sollte man sich aber erst fragen, sind „starke Kursschwankungen“ ein hohes Risiko für mich?

Natürlich werden Aktien auch in der Zukunft schwanken und es wird immer wieder zu Kurskorrekturen kommen. Für einen langfristig orientierten Anleger ist das jedoch kein Risiko, sondern er erhält die Chance, seine Investments antizyklisch aufzustocken. Denn letztendlich ist trotz aller Schwankungen und Risiken immer die Gewinnentwicklung der Unternehmen maßgeblich für die mittel- bis langfristige Kursentwicklung. Dies bedeutet: Für den langfristig erfolgreichen Vermögensaufbau kommt es in erster Linie darauf an, die aussichtsreichen Konzerne zu identifizieren. Die sorgfältige Auswahl des Unternehmens, vor allem nach den Kriterien des Value-Investing (Good Business, Good People, Good Price) sorgt dafür, dass überwiegend Unternehmen mit einer nachhaltig positiven Geschäftsentwicklung und steigenden Gewinnen ins Portfolio kommen. Diese Aktien werden langfristig eine gute Entwicklung nehmen – auch wenn dies zwischenzeitlich durch die Schwankungen der Börse anders aussehen kann.

Und: Angesichts der nach wie vor herausfordernden Gemengelage rund um den Krieg in der Ukraine, den gestiegenen geopolitischen Risiken im Nahen Osten, der bevorstehenden US-Präsidentschaftswahl, einer weiterhin hohen Inflation und nach wie vor hohen Zinsen dürften die Aktienkurse auch künftig recht volatil bleiben. Aber:  Sollte die deutsche Wirtschaft – nach den gescheiterten Versuchen Ende 2023 und Frühjahr 2024 – im dritten Anlauf die Wachstumsschwäche überwinden, dürfte dies dem Aktienmarkt durchaus zusätzlichen Rückenwind verleihen. Selbst der derzeit noch in Moll gestimmte Internationale Währungsfonds sieht die hiesige Wirtschaft im kommenden Jahr um 1,3 Prozent wachsen. Die Aussichten am Aktienmarkt können sich also durchaus sehen lassen.

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Im zweiten Quartal war der US-Verbraucher erneut das stärkste Glied in einer insgesamt schwachen Weltwirtschaft, schreiben Guy Wagner und sein Team in ihrem jüngsten monatlichen Marktbericht „Highlights“.

So wuchs das Bruttoinlandsprodukt in den USA auf annualisierter Basis um 2,8 Prozent, was vor allem auf einen Anstieg des Inlandsverbrauchs zurückzuführen war. „Auch die Unternehmensinvestitionen entwickelten sich besser als erwartet, während die Exporte die am wenigsten dynamische Komponente waren“, sagt Guy Wagner, Chief Investment Officer (CIO) von BLI – Banque de Luxembourg Investments. „In der Eurozone stieg das BIP im Quartalsvergleich nur um 0,3 Prozent, was vor allem auf die schwache Konjunktur in Deutschland zurückzuführen war, die leicht schrumpfte.“ In China wuchs das BIP im Jahresvergleich um 4,7 Prozent und lag damit unter dem offiziellen Ziel von fünf Prozent. „Die Zinssenkungen der Zentralbank und die fiskalischen Stimulierungsmaßnahmen der Regierung führten noch nicht zu einer Belebung der Binnennachfrage, die weiterhin durch den schwachen Immobilienmarkt belastet wird“, hebt der luxemburgische Ökonom hervor. In Japan ist die Schwäche des Yen das größte Hindernis für ein robusteres Wachstum, da sie sich negativ auf die Kaufkraft der Haushalte auswirkt. Insgesamt bleibt die Weltkonjunktur aufgrund ihrer übermäßigen Abhängigkeit vom US-Konsumenten fragil.

Moderatere Inflation in den USA und in Europa

Trotz der moderateren Inflation auf beiden Seiten des Atlantiks verlangsamen sich die Preisindikatoren ohne Energie und Nahrungsmittel aufgrund des anhaltenden Anstiegs der Dienstleistungspreise nur noch geringfügig. So sank in den USA die Gesamtinflationsrate im Juni auf 3,0 Prozent. Die Kernrate des Deflators der privaten Konsumausgaben, der bevorzugte Inflationsmaßstab der Federal Reserve, blieb unverändert. In der Eurozone stieg die Gesamtinflationsrate im Juli auf 2,6 Prozent, während die Inflationsrate ohne Energie und Nahrungsmittel den zweiten Monat in Folge unverändert blieb.

Zentralbanken in den USA und Europa lassen ihre Leitzinsen unverändert

Die US-Notenbank ließ ihre Leitzinsen auf ihrer Juli-Sitzung erwartungsgemäß unverändert. Der Währungsausschuss hielt jedoch fest, dass sich die Inflationsdaten im zweiten Quartal verbessert haben, was ihm genügend Vertrauen in die mittelfristige Rückkehr der Inflation auf zwei Prozent geben sollte, so dass er im September die erwartete Senkung des wichtigsten Leitzinses um 25 Basispunkte vornehmen dürfte. In der Eurozone ließ die Europäische Zentralbank ihre Leitzinsen unverändert, nachdem sie sie im vergangenen Monat gesenkt hatte. Obwohl die Präsidentin Christine Lagarde keine klaren Hinweise auf künftige Zinsschritte gab, rechnen die meisten Analysten mit einer weiteren Senkung der Leitzinsen auf der kommenden Sitzung im September.

Rückgang der Anleihezinsen

Die moderatere Inflation und die zunehmenden Anzeichen einer Konjunkturverlangsamung trotz des soliden Wachstums des US-BIP im zweiten Quartal führten im Juli zu einem Rückgang der Anleihezinsen. So sank die Rendite der zehnjährigen US-Treasury-Anleihe. In der Eurozone fiel der zehnjährige Referenzzinssatz in Deutschland, Frankreich Italien und Spanien.

Deutliche Zunahme der Volatilität an den Aktienmärkten

Die Volatilität an den Aktienmärkten nahm im Juli deutlich zu. Nachdem die meisten Aktienindizes zu Beginn des Monats noch positiv tendierten, kam es allmählich bei den Technologiewerten zu Gewinnmitnahmen, was zu einer höheren Volatilität an den Märkten führte. „Die Anleger verlagerten ihren Schwerpunkt von den Sektoren Technologie und Kommunikationsdienstleistungen auf zuvor vernachlässigte Marktsegmente, die aufgrund der für die zweite Jahreshälfte erwarteten Lockerung der Geldpolitik durch die Federal Reserve stärker an der Aktienmarktrallye teilhaben sollten.“ Im Monatsverlauf legte der MSCI All Country World Index Net Total Return, ausgedrückt in Euro, schließlich um 0,6 Prozent zu, was auf einen sehr positiven letzten Börsentag zurückzuführen war. Auf geografischer Ebene stiegen der S&P 500 in den USA und der Stoxx 600 in Europa. Aufgrund des Anstiegs des Yen ging hingegen der Topix in Japan zurück. „Auf Sektorenebene verzeichneten Immobilien, Versorger und Finanzen die größten Zuwächse, während Technologie und Kommunikationsdienste die einzigen Sektoren waren, die im Monatsverlauf einen Rückgang verzeichneten“, sagt Guy Wagner abschließend.

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Die Energiepreise werden für immer mehr Unternehmen in Deutschland zum Problem.

Gerade die Industrie leidet unter hohen Kosten, aber auch unter den starken Preisschwankungen. „Eine optimale Alternative sind PPAs, langfristige Stromlieferverträge“, sagt Markus W. Voigt, CEO der aream Group. „PPAs bieten volle Kostenkontrolle.“ Oder die Unternehmen bauen sich gleich selbst Anlagen zur Stromversorgung.

Mit der Energiewende leistet Deutschland einen Beitrag zum notwendigen Klimaschutz. Die hohen Strompreise allerdings verleiden vielen Unternehmen den Standort. Zwar sind die Preise mittlerweile zurückgegangen, sie liegen aber immer noch höher als vor der Energiekrise. Die Folge: Einer Umfrage der DIHK zufolge planen oder realisieren 45 Prozent der Industrieunternehmen mit hohem Stromkostenanteil, ihre Produktion im Inland einzuschränken oder ins Ausland zu verlagern. Unter den Industrieunternehmen mit mehr als 500 Beschäftigten liege dieser Wert sogar bei 51 Prozent.

Dabei leiden die Unternehmen nicht nur unter den hohen Preisen. Fast mehr noch sind die starken kurzfristigen Preisschwankungen das Problem. „Der Wirtschaft fehlt oft schlicht die Verlässlichkeit“, erklärt Voigt. Die ließe sich jedoch durch Power Purchase Agreements (PPAs) erreichen, individuell ausgehandelte, langfristige Stromlieferverträge. Den Beteiligten bieten sie Sicherheit und Planbarkeit beispielsweise in Bezug auf Preise und Mengen. Seit dem Start 2019 in Deutschland sind PPAs immer beliebter geworden, gerade auch was die Belieferung mit Strom aus erneuerbaren Quellen angeht. „Für PPAs spricht auch die Flexibilität der Konditionen, die sich an die Bedürfnisse der Abnehmer anpassen lassen“, so Voigt. Derzeit sind Laufzeiten ab zwei Jahren möglich, aber auch langfristige Abschlüsse von zehn Jahren und mehr sind machbar.

Inzwischen schließen nicht mehr nur große Konzerne PPAs mit Lieferanten von Strom aus Solar- und Windenergie ab. Auch der Mittelstand steigt ein, um so seine Energiekosten zu kontrollieren und gleichzeitig seinen CO2-Ausstoß zu senken. „Allerdings sollten sich Unternehmen für die Umsetzung von PPA-Abschlüssen von einem erfahrenen Partner beraten lassen, der mit den Strukturen des Marktes vertraut ist“, sagt Voigt.

Ein Beispiel ist ein neues Solar-PPA in Mecklenburg-Vorpommern: aream vermittelt Stromlieferverträge zum Bezug von elektrischer Energie nebst Herkunftsnachweisen aus einem Photovoltaik-Freiflächenpark. Die Stromproduktion soll bei rund 54.000 MWh liegen, Lieferbeginn ist im Sommer 2025. Die angestrebte Vertrags- und Lieferzeit beträgt mindestens zehn Jahre. „Idealerweise wird ein Festpreis pro Kilowattstunde inklusive Indexierung zum Inflationsausgleich oder mit fixem Premium vereinbart“, erklärt Voigt. „Über die Mengen kann diskutiert werden.“ So erhalten die Abnehmer grünen Strom zu verlässlichen Konditionen.

Einen noch stärker integrierten Ansatz verfolgen ebenfalls mittlerweile viele Unternehmen: „Immer mehr Betriebe bauen eigene Kapazitäten bei der Energieversorgung aus erneuerbaren Quellen auf“, sagt Voigt. „Der Vorteil dabei ist oft nicht nur die völlige Planbarkeit, sondern auch eine mögliche Rendite, wenn Strom-Überschüsse produziert werden.“ Vor allem bei Industriebetrieben mit ausgedehnten Flächen oder großen Dächern sind die Planungen schon weit fortgeschritten und viele Anlagen bereits in Betrieb.

Über die aream Group

Die aream Group, 2005 gegründet, ist ein Investment- und Asset-Manager für institutionelle Investoren und Industriekunden mit Fokus auf nachhaltige Infrastruktur im Sektor Erneuerbare Energien. Mit den drei Bereichen Fund- und Asset-Management, Projektentwicklung und Operation Management deckt aream die gesamte Wertschöpfungskette für Erneuerbare-Energien-Investments ab. Mit mehr als 2,5 Milliarden Euro Transaktionsvolumen gehört aream zu den führenden Asset-Managern in diesem Markt, mit dem eigenen Anlagenbestand wird grüner Strom für rund 40 Millionen Euro pro Jahr umgesetzt. Seit 2008 produziert aream mehr als vier Milliarden kWh grünen Strom. Im Rahmen der Wachstumsstrategie sollen in den nächsten Jahren mehrere Solar- und Windparks realisiert oder erworben werden. Allein durch die eigene Projektentwicklung verfügt aream derzeit über eine lange Entwicklungs-Pipeline mit großem Potenzial.

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AREAM GmbH, Kaistraße 2, 40221 Düsseldorf, Tel: +49 (0)211 30 20 60 42, www.aream.de

Kommentar zu den Marktbewegungen am japanischen Aktienmarkt von Carl Vine, Manager des M&G (Lux) Japan Fund und M&G (Lux) Japan Smaller Companies Fund:

„Der japanische Aktienmarkt hat die größten dreitägigen Kursverluste in der Geschichte des Marktes erlebt. Was ist passiert und was will uns der Markt sagen?

Marktrückgänge dieses Ausmaßes werden in der Regel mit großen und unerwarteten wirtschaftlichen Ereignissen in Verbindung gebracht: die Lehman-Krise, das große Erdbeben im Osten, die COVID-19-Krise usw. In diesem Fall scheint es sich aber eher um einen Schmetterlingseffekt komplizierter, globaler, anlageübergreifender Korrelationen zu handeln als um einen unerwarteten wirtschaftlichen ‚Eisberg‘; eher 1987 als 2007.

Letzte Woche hat die japanische Zentralbank den Leitzins um 0,1 % auf 0,25 % erhöht. Obwohl die BoJ eine mögliche Anhebung der Zinssätze ab Dezember 2022 ankündigt hatte, war diese Entscheidung doch etwas restriktiver als vom Konsens erwartet.  Während die Fed selbst nichts sagte, haben die Wirtschaftsdaten in den USA zu einer dovishen Verschiebung der Leitzinserwartungen geführt. Das Zusammentreffen dieser beiden Faktoren wirkte sich auf die Devisenmärkte aus, und der Yen begann schließlich zu steigen. In Folge dessen kam es zu einer kurzfristigen und aggressiven Volatilitätsansteckung. Japanische Aktien waren die Speerspitze dieser Entwicklung, aber auch regionale Aktien in ganz Asien wurden in Mitleidenschaft gezogen. Insbesondere die Long-Short-Anleger scheinen ihre Engagements rasch abgebaut zu haben.

Was lässt sich aus diesen Bewegungen ableiten? Auf der fundamentalen Ebene wohl nicht viel. Man kann wohl mit Fug und Recht behaupten, dass die globalen Märkte sich mehr Sorgen um das US-Wachstum machen. Als größte Volkswirtschaft der Welt muss dies ernsthaft in Betracht gezogen werden. In Japan ist der Markt endlich aufgewacht und hat erkannt, dass die Zinssätze nicht ewig bei Null liegen werden, auch wenn das eigentlich nichts Neues sein sollte. Darüber hinaus scheinen die Bewegungen eher auf die Positionierung der Finanzmärkte als auf eine plötzliche und bedeutsame Veränderung der grundlegenden wirtschaftlichen Realität hinzuweisen.

Trotz der ungewöhnlichen Volatilität war die Stimmung vor Ort in Japan relativ ruhig. Die japanische Wirtschaft befindet sich weiterhin auf dem Weg der strukturellen Verbesserung, insbesondere  bei börsennotierten Unternehmen. Dank echter Selbsthilfe und laufender struktureller Reformen der Geschäftsmodelle und der Kapitalpolitik bleiben die Börsenerträge solide. Die Erträge sind im letzten Geschäftsjahr um etwa 12 % gestiegen, und auch für das laufende Geschäftsjahr zeichnet sich ein guter Start ab.

Was machen wir nach solchen Entwicklungen? Wie für solche “Volatilitätsanpassungen” typisch, sind die Korrelationen sowohl im Abwärts- als auch im Aufschwung tendenziell sehr hoch. Die Chance für den Anleger besteht also darin, entweder das “Kind mit dem Bade auszuschütten” oder das Portfolio um Beta zu erweitern. In unserem Fall haben wir beide Wege beschritten. Wir haben bei einigen Titeln zugelegt, bei denen übermäßige Verkäufe scheinbar unlogisch waren und lediglich mit Ansteckungseffekten zu tun hatten. Außerdem haben wir uns in geringem Maße von defensiven Titeln abgewandt und uns Unternehmen zugewandt, die wahllos verkauft wurden.

Es ist nicht unsere Aufgabe, Marktepisoden vorherzusagen, aber wir achten auf ihre ständige Möglichkeit. In der Tat haben wir in der Vergangenheit mehrfach darauf hingewiesen, dass es heroisch wäre zu erwarten, dass die Normalisierung der Zinssätze nach mehr als 20 Jahren experimenteller Politik ohne einen gelegentlichen Ausrutscher des Marktes auf einer “Bananenschale” erfolgen würde. Nun, das ist gerade passiert – und das ist auch ok. Da die schwachen Aktientitel in den letzten Tagen scheinbar an die Oberfläche gespült wurden, ist der Preis, den man für ein Engagement in Japan zahlen muss, trotz robuster Fundamentaldaten gesunken. Wir sind nach wie vor der Meinung, dass japanische Aktien eine attraktive, strukturelle Anlagemöglichkeit mit einem asymmetrischen Renditeprofil darstellen.“

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M&G International Investments Ltd., mainBuilding, Taunusanlage 19, ­60325 Frankfurt am Main, Tel: +49 69 1338 6757, www.mandg.de/

Lange Zeit konnte nichts den Aufschwung der US-Technologieaktien bremsen: weder geopolitische Spannungen noch höhere Inflation oder der Präsidentschaftswahlkampf.

Mittlerweile jedoch hat eine Kurskorrektur eingesetzt. Ist dies das Ende des Höhenfluges? „Keineswegs“, sagt Carsten Gerlinger, Managing Director und Head of Asset Management bei Moventum AM. „Künstliche Intelligenz ist die Zukunft und diese Zukunft hat gerade erst begonnen.“ Die gegenwärtige Schwächephase sei eher eine Kaufgelegenheit.

Nicht nur die stabile US-Konjunktur hat in den vergangenen Monaten viele verblüfft, auch die Wall Street war für Überraschungen gut: Seit Herbst 2023 ging es in atemberaubendem Tempo aufwärts, der Börsenindex S&P 500 brach bis Juli fast 40 Rekorde. Treibende Kraft waren die Unternehmen aus den Bereichen Informationstechnologie und Kommunikationsdienstleistungen – und hier vor allem Big Techs wie Microsoft oder Nvidia, die von den Erwartungen an Künstliche Intelligenz (KI) beflügelt wurden.

Während der Technologieindex Nasdaq 100 von Jahresbeginn bis Mitte Juli fast ein Fünftel zulegte, verzeichnete Chiphersteller Nvidia ein Plus von rund 180 Prozent, die Aktie der Facebook-Mutter Meta gewann mehr als die Hälfte, Amazon verteuerte sich um ein Drittel. Apple und Microsoft legten immerhin noch um ein Viertel zu, beide Konzerne sind inzwischen über drei Billionen Dollar wert. Nvidia, Alphabet und Amazon übersprangen die Zwei-Billionen-Dollar-Marke. Der ungebremste Aufschwung nährte Sorgen, die Bewertungen seien inzwischen überzogen, eine Korrektur stehe an.

Die setzte gegen Mitte Juli auch ein. Unternehmensergebnisse ließen zweifeln, ob sich die massiven Investitionen in KI zeitnah lohnen würden. Ende Juli lag der Nasdaq-Index rund sechs Prozent unter seinem Hoch. Doch Gerlinger ist zuversichtlich, dass das nicht das Ende der Technologierallye gewesen ist: „Schwächephasen gab es in diesem Segment auch in den vergangenen Jahren – und immer mit der gleichen Frage nach der Angemessenheit der Aktienbewertungen. Doch jedes Mal wurde diese Frage schließlich mit Nein beantwortet.“

„US-Techfirmen sind sehr innovativ“, so Gerlinger. „Sie bestimmen den globalen Trend und treiben das US-Wirtschaftswachstum.“ Der Megatrend KI werde die Zukunft weiter prägen, auch abseits der großen Marketplayer, denn die Vorteile der KI erreichten schrittweise die ganze Breite der Unternehmenslandschaft. „Durch die massiv verbesserte Performance der neusten Generation von KI-Prozessoren sind die Kosten für den Einsatz von KI in den Unternehmen drastisch gesunken“, erklärt Gerlinger. Damit wird das Effizienzsteigerungsinstrument KI für viele Firmen verfügbar, was den Technologieunternehmen eine wachsende Nachfrage beschert. „Die jüngsten Kursrückgänge sind daher eher ein Signal, das zum Aktienkauf anregen könnte“, sagt Gerlinger.

Zwar droht eine gewisse Gefahr von der politischen Seite. So hatte J. D. Vance – der im Falle eines Wahlsieges von Donald Trump Vize-Präsident werden würde – angekündigt, große Techfirmen zu zerschlagen. „Doch es bleibt abzuwarten, ob er den Wahlkampf überhaupt politisch überleben wird“, sagt Gerlinger.

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Geld verdienen, ohne dafür arbeiten zu müssen – das ist die Idee des passiven Einkommens. Verschiedene Wege führen zum Ziel: Man kann Dinge verkaufen, Eigentum vermieten, als Influencer Marketing betreiben – oder einfach das Geld für sich arbeiten lassen.

Nachdem passive Investoren ihre Strategie aufgesetzt haben, erfordert ihre Pflege nur einen minimalen täglichen Einsatz. Typischerweise benötigen passive Strategien ein initiales Investment und danach nur noch gelegentliche Anpassungen.

„Die meisten dieser Strategien beruhen auf Dividenden oder Zinseinkünften und benötigen daher eine Basisinvestition“, erklärt Martins Sulte, CEO und Mitgründer der Multi-Asset-Plattform Mintos für alternative und traditionelle Anlagen. „Aber auch wenn diese nur gering ist: Wichtig ist es, überhaupt zu starten und das Kapital mit der Zeit wachsen zu lassen.“ Sulte stellt sechs Möglichkeiten vor, mit denen Anleger passives Einkommen erzielen können:

1. Exchange Traded Funds (ETFs)

ETFs gehören zu den beliebtesten Instrumenten für ein passives Einkommen. Sie bieten einen einfachen Zugang zu einem breiten Aktien- oder Anleiheportfolio. Im Gegensatz zu aktiv gemanagten Fonds richten sie sich typischerweise an einem Index aus und bilden diesen nach. Daher benötigen ETFs weniger Administration und weisen günstigere Gebühren auf. Diese geringeren Kosten schlagen sich direkt in höheren Erträgen für die Investoren nieder.

2. Dividendenaktien

Auch die Investition in Dividendenaktien ist eine verbreitete Strategie, um passive Einkünfte zu generieren. Dividenden können einen regelmäßigen Einkommensstrom liefern, während gleichzeitig die Aktien Chancen auf Kursgewinne bieten. In Deutschland sind viele Blue-Chips traditionell Werte mit hoher Dividende: Beispiele sind Volkswagen, BASF, Mercedes-Benz, Allianz und BMW.

3. Geldmarktfonds

Geldmarktfonds investieren in hochliquide Anlagen mit kurzen Laufzeiten wie Cash, Cash-Äquivalente sowie Anleihen mit kurzer Restlaufzeit und hohem Rating. Damit bieten sie Anlegern eine hohe Liquidität bei geringem Marktrisiko im Vergleich zu Aktien oder langlaufenden Rentenpapieren. Damit sind die Fonds eine attraktive Option für konservative Anleger oder diejenigen, die ihr Geld in einem sicheren, ertragsbringenden Vehikel parken möchten, das moderate Renditen erwirtschaftet.

4. Online-Immobilieninvestments

Um mit Immobilien ein passives Einkommen zu erzielen, benötigen Anleger kein eigenes Haus. Online-Immobilieninvestments nutzen Technologie, um Anlegern einen leichten Zugang zu den Immobilienmärkten zu ermöglichen und umgehen so die traditionellen Eintrittsbarrieren. Eine Investition in passive Mietimmobilien wie sie zum Beispiel Mintos bietet, ist eine Gelegenheit mit einer geringen Summe von 50 Euro in den Immobilienmarkt einzusteigen. Auf diese Weise können Anleger ihr Portfolio diversifizieren. Die Investments erzeugen regelmäßige Einkünfte aus den Mieteinnahmen und haben ein Potenzial auf Wertsteigerungen, ganz ohne den Verwaltungsaufwand und die hohen Kosten aus dem Besitz von physischen Immobilien.

5. Fractional Bonds

Anleihen, insbesondere Hochzinsanleihen, sind für viele private Anleger außerhalb der Reichweite. Doch es gibt auch für sie Wege, sie ins Portfolio zu integrieren: Einer davon heißt Fractional Bonds. Mit diesen kaufen Investoren nur einen kleinen Anteil einer Anleihe. Das Vehikel eröffnet so einen günstigen und praktischen Zugang zu dieser Anlageklasse. Fractional Bonds werden passiv gemanagt und benötigen kein fortlaufendes Monitoring – perfekt geeignet für passive Investoren.

6. Kredite

In Kredite können Anleger über Finanzinstrumente investieren, die mit Darlehen besichert sind, die Kreditinstitute ausgegeben haben. Da diese in der Regel mit regelmäßigen monatlichen Zinszahlungen verbunden sind, können sie den Kreditgebern einen konstanten Cashflow verschaffen. Die stetige und vorhersehbare Natur dieser Zahlungen ist die Grundlage für das so erzielte passive Einkommen.

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Mintos, Skanstes iela 52, Vidzemes priekšpilsēta, Rīga, LV-1013, Lettland, Tel: +371 25 727 410, www.mintos.com

Scope hat das Thema Künstliche Intelligenz in der Fondsbranche untersucht.

Betrachtet wurden zum einen Fonds, die in Aktien von Unternehmen mit KI-Bezug investieren, zum anderen Fonds, die KI für ihre Anlageentscheidungen nutzen.

Um diese Produkte zu identifizieren, wurden in erster Linie Fonds analysiert, die auf künstliche Intelligenz in ihrem Namen verweisen und damit dem Thema eine besondere Bedeutung zusprechen.

Anlagefokus auf KI-Unternehmen

In der relevantesten Peergroup Aktien Technologie Welt ermittelte Scope 22 Fonds, die sich auf Unternehmen mit KI-Bezug konzentrieren. Diese haben sich in den vergangenen zwölf Monaten etwas schlechter entwickelt als globale Technologie-Fonds ohne Verweis auf KI im Produktnamen (29,0% versus 29,5%). Über drei Jahre erwirtschafteten sie dagegen mit 5,0% p.a. eine höhere Rendite als herkömmliche Technologie-Fonds (4,4% p.a.). Auf Fünfjahressicht war der Wertzuwachs nahezu identisch.

Unterscheidet man zwischen traditionellen Fonds und ETFs, zeigt sich, dass aktiv gemanagte Fonds mit KI im Namen in den vergangenen zwölf Monaten im Durchschnitt deutlich stärker waren als ETFs. Denkbar ist, dass aktive Fonds bei diesem heißen Thema das Momentum bestimmter Aktien schneller erkannt und entsprechend gehandelt haben. Über drei und fünf Jahre stehen hingegen die ETFs mit KI im Namen besser da als die aktiven Fonds. Diese Zeiträume erscheinen jedoch in Verbindung mit dem Thema KI weniger aussagekräftig, da sich die Strategie der Fonds in den vergangenen Jahren geändert haben könnte und KI möglicherweise nicht über den gesamten Betrachtungszeitraum im Mittelpunkt stand.

Größte Positionen weitgehend deckungsgleich

Bei den größten Positionen zeigen sich nur geringe Unterschiede zwischen Fonds mit KI-Investmentfokus und solchen ohne. Die beliebtesten Top-10-Werte beider Gruppen überschneiden sich zu 90%. So tauchen etwa NVIDIA und Microsoft in beiden Gruppen am häufigsten unter den zehn größten Positionen auf. Auch andere Schwergewichte sind sowohl bei Fonds mit KI im Namen als auch bei den übrigen Fonds häufig hoch gewichtet, zum Beispiel Google, Amazon, Taiwan Semiconductor und Apple.

Nutzung von KI im Anlageprozess

Zusätzlich zu den 22 Fonds aus der Peergroup Aktien Technologie Welt, die in KI-Unternehmen investieren, hat Scope 37 Fonds identifiziert, die KI in großem Umfang in ihren Anlageprozess integriert haben. Davon stammen 28 aus Peergroups, die von Scope bewertet werden.

Der Vergleich dieser 28 Fonds mit den Durchschnittswerten der jeweiligen Peergroup zeigt, dass es den KI-Fonds in der Mehrheit nicht gelungen ist, ihre Peergroup zu übertreffen. Über einen Zeitraum von einem Jahr erzielten 48% dieser Fonds eine höhere Rendite als ihre jeweilige Vergleichsgruppe, über drei Jahre waren es 40%, über fünf Jahre 30 %. Immerhin hatte jeder zweite KI-Fonds auf Dreijahressicht eine niedrigere Volatilität als der durchschnittliche Konkurrent.

Die Anwendung von künstlicher Intelligenz in Portfolios ist daher nicht mit Überrenditen gleichzusetzen, zumindest nicht zum jetzigen Stand. Im Übrigen haben nur zehn KI-Fonds einen Track Record von fünf Jahren. Längere Zeiträume wären hilfreich, um das Potenzial der KI auszuschöpfen, da das System kontinuierlich trainiert wird und Vorschläge liefern sollte, die sich im Laufe der Zeit weiterentwickeln. Vieles hängt auch von der Strategie ab, welche Daten für die KI zur Verfügung gestellt werden und welche Wertpapiere das System auswählen soll. Die Anwendung von künstlicher Intelligenz in Portfolios dürfte jedenfalls weiter an Popularität gewinnen.

Die vollständige Studie können Sie hier herunterladen.

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Scope Analysis GmbH, Lennéstraße 5, D-10785 Berlin, Tel: +49 30 27891-0, Fax: +49 30 27891-100, www.scopeanalysis.com

Geschäftsentwicklung im Überblick

Stefan Hoops, CEO: „Wir arbeiten hart daran, ein berechenbares Unternehmen zu sein und gleichzeitig eine spannende Wachstumsgeschichte für unsere Investoren zu liefern. Das Quartalsergebnis gibt uns die Zuversicht, unsere Prognose auch für das Gesamtjahr anzuheben. Dieses Jahr ist für die DWS ein wichtiger Schritt vorwärts, um unsere ambitionierten Finanzziele, die wir uns für das Jahr 2025 gesetzt haben, zu erreichen.“

Markus Kobler, CFO: „Im zweiten Quartal haben wir die Erträge gesteigert und dabei dank strikter Kostenkontrolle das Niveau der bereinigten Kosten im Wesentlichen stabil gehalten. Von unserem operativen Leverage profitierend konnten wir den bereinigten Vorsteuergewinn um 8 Prozent und das Konzernergebnis um 11 Prozent steigern.“

Im ersten Halbjahr 2024 setzte die DWS ihre Strategie („Reduce. Value. Growth. Build“) weiter erfolgreich um: Sie generierte Langfrist-Nettomittelzuflüsse und konnte Erträge und Gewinn steigern.

Wie erwartet und auf der Hauptversammlung im Juni 2024 bereits signalisiert, verzeichnete die DWS im herausfordernden Umfeld des zweiten Quartals Nettomittelabflüsse hauptsächlich in Bereichen mit geringer Marge, mit Schwerpunkt auf Fixed Income- und Cash-Produkte sowie Advisory Services. Insgesamt verzeichnete die DWS ein Langfrist-Nettomittelaufkommen von minus EUR 6,0 Milliarden. Einschließlich Cash-Produkte und Advisory Services belief sich das gesamte Nettomittelaufkommen auf minus EUR 18,7 Milliarden. Gleichzeitig verbesserte sich die Managementgebührenmarge. Im ersten Halbjahr insgesamt verzeichnete die DWS ein positives Langfrist-Nettomittelaufkommen von EUR 1,9 Milliarden. Dafür sorgten hauptsächlich starke Nettomittelzuflüsse in den Wachstumsbereich Passive einschließlich Xtrackers, gestützt durch Nettomittelzuflüsse in Active SQI. Einschließlich Cash-Produkte und Advisory Services beliefen sich die Nettomittelzuflüsse im ersten Halbjahr insgesamt auf minus EUR 10,9 Milliarden. Das langfristig verwaltete Vermögen (Long-term Assets under Management) erhöhte sich um EUR 4 Milliarden gegenüber dem Vorquartal sowie um EUR 48 Milliarden im Vergleich zum Jahresende 2023. Das insgesamt verwaltete Vermögen ging im Vergleich zum ersten Quartal leicht auf EUR 933 Milliarden zurück. Ursächlich waren Nettomittelabflüsse, während sich Marktentwicklungen und Wechselkursbewegungen im zweiten Quartal 2024 positiv auswirkten. Im Vergleich zum Jahresende 2023 stieg das verwaltete Vermögen um insgesamt EUR 37 Milliarden.

Im Vergleich zum Vorquartal konnte die DWS ihr Finanzergebnis verbessern und damit ein gutes Finanzergebnis im ersten Halbjahr 2024 erzielen. Verglichen mit dem ersten Quartal stiegen die bereinigten Erträge um 4 Prozent, was auf höhere Managementgebühren und sonstige Erträge zurückzuführen war. Die bereinigten Kosten erhöhten sich trotz der von höheren Volumina getriebenen Servicekosten im Quartalsvergleich nur leicht um 1 Prozent. Als Folge verbesserte sich die bereinigte Aufwand-Ertrag-Relation im zweiten Quartal 2024 auf 63,2 Prozent. Mit 63,9 Prozent im ersten Halbjahr steht sie mit der Prognose der DWS für das Gesamtjahr 2024 im Einklang. Der bereinigte Vorsteuergewinn legte im Vergleich zum Vorquartal um 8 Prozent zu, das Konzernergebnis stieg um 11 Prozent.

Die DWS hat zudem ihre Prognose für die bereinigten Erträge, den bereinigten Vorsteuergewinn und das Ergebnis je Aktie für das Jahr 2024 angehoben. Angesichts dieses insgesamt verbesserten Ausblicks bedeutet das Jahr 2024 für die DWS einen wichtigen Schritt vorwärts, um die finanziellen Ziele, die sie sich für das Jahr 2025 gesetzt hat, zu erreichen.

Geschäftsentwicklung im Detail

Die bereinigten Erträge erhöhten sich im zweiten Quartal 2024 um 4 Prozent auf EUR 678 Millionen (Q1 2024: EUR 653 Millionen). Grund waren höhere Managementgebühren und sonstige Erträge, während Performance- und Transaktionsgebühren im Vergleich zum Vorquartal niedriger ausfielen. Im ersten Halbjahr 2024 stiegen die bereinigten Erträge im Jahresvergleich um 4 Prozent auf EUR 1.331 Millionen (H1 2023: EUR 1.278 Millionen). Dies war vorrangig auf höhere Managementgebühren zurückzuführen und wurde durch höhere sonstige Erträge gestützt. Dazu zählen zum Beispiel Beiträge unseres strategischen Partners Harvest.

Der bereinigte Vorsteuergewinn stieg im zweiten Quartal um 8 Prozent auf EUR 249 Millionen (Q1 2024: EUR 231 Millionen). Nach Steuern wies die DWS für das zweite Quartal 2024 ein um 11 Prozent höheres Konzernergebnis in Höhe von EUR 162 Millionen aus (Q1 2024: EUR 146 Millionen). Der bereinigte Vorsteuergewinn für das erste Halbjahr 2024 stieg im Vergleich zum Vorjahreszeitraum um 3 Prozent auf EUR 480 Millionen (H1 2023: EUR 466 Millionen). Das Konzernergebnis erhöhte sich in den ersten sechs Monaten 2024 im Jahresvergleich um 9 Prozent auf EUR 308 Millionen (H1 2023: EUR 282 Millionen).

Das langfristig verwaltete Vermögen (LT AuM) legte im zweiten Quartal 2024 um EUR 4 Milliarden auf EUR 830 Milliarden zu. Das gesamte verwaltete Vermögen reduzierte sich im zweiten Quartal 2024 leicht um 1 Prozent auf 933 Milliarden (Q1 2024: EUR 941 Milliarden; Q4 2023: EUR 896 Milliarden). Ursächlich waren Nettomittelabflüsse, während sich Marktentwicklungen und Wechselkursbewegungen im zweiten Quartal 2024 positiv auswirkten.

Die DWS verzeichnete im zweiten Quartal 2024 Langfrist-Nettomittelflüsse[1]von minus EUR 6,0 Milliarden (Q1 2024: EUR 7,9 Milliarden). Einschließlich Advisory Services und volatiler Cash-Produkte mit geringen Margen belief sich das Nettomittelaufkommen im herausfordernden Umfeld des zweiten Quartals insgesamt auf minus EUR 18,7 Milliarden (Q1 2024: EUR 7,8 Milliarden). Abflüsse erfolgten dabei vor allem in Bereichen mit geringen Margen, fokussiert auf Fixed Income – bedingt durch zwei Versicherungsmandate –, Advisory Services und Cash. Demgegenüber generierte der Wachstumsbereich Passive einschließlich Xtrackers weiterhin ein starkes Nettomittelaufkommen und auch Active SQI verzeichnete Nettomittelzuflüsse. Die Managementgebührenmarge verbesserte sich im zweiten Quartal.

Der Bereich Active Asset Management verbuchte im zweiten Quartal Nettomittelabflüsse von minus EUR 13,2 Milliarden (Q1 2024: EUR 0,9 Milliarden). Während Active SQI (EUR 0,4 Milliarden) Nettomittelzuflüsse generierte, verzeichneten Active Fixed Income (minus EUR 12,1 Milliarden), Active Equity (minus EUR 0,9 Milliarden) und Multi Asset (minus EUR 0,5 Milliarden) Nettomittelabflüsse.

Der Bereich Passive Asset Management generierte im zweiten Quartal ein Nettomittelaufkommen von EUR 8,5 Milliarden (Q1 2024: EUR 9,3 Milliarden). Wie im ersten Quartal waren dafür vorrangig börsengehandelte Xtrackers-Produkte (börsengehandelte Fonds (ETF) und Rohstoffe (ETC)) verantwortlich, gestützt durch institutionelle Mandate. Damit belegte die DWS bei den Nettomittelzuflüssen in börsengehandelte Produkte in Europa den zweiten Rang (Quelle: ETFGI).

Der Bereich Alternatives verzeichnete im zweiten Quartal reduzierte Nettomittelabflüsse von minus EUR 1,4 Milliarden (Q1 2024: minus EUR 2,2 Milliarden). In einem für das Alternatives-Geschäft erneut herausfordernden Markt generierten Infrastrukturfonds Nettomittelzuflüsse, während Liquid Real Assets und Immobilienfonds wie in den vorangegangenen Quartalen Nettomittelabflüsse verbuchten.

Cash-Produkte verzeichneten im zweiten Quartal Nettomittelabflüsse in Höhe von minus EUR 1,8 Milliarden (Q1 2024: minus EUR 1,5 Milliarden).

Advisory Services verbuchten Abflüsse von minus EUR 10,8 Milliarden (Q1 2024: EUR 1,4 Milliarden).

Die ebenfalls um Transformationskosten in Höhe von EUR 24 Millionen bereinigten Kosten fielen im zweiten Quartal 2024 mit EUR 428 Millionen leicht höher aus (Q1 2024: EUR 423 Millionen), weil der gesunkene bereinigte Personalaufwand durch den Anstieg beim bereinigten Sach- und sonstigen Aufwand mehr als ausgeglichen wurde. Im ersten Halbjahr stiegen die bereinigten Kosten im Vergleich zum Vorjahreszeitraum um 5 Prozent auf EUR 851 Millionen (H1 2023: EUR 812 Millionen) aufgrund eines höheren bereinigten Personalaufwands sowie eines gestiegenen bereinigten Sach- und sonstigen Aufwands.

Die bereinigte Aufwand-Ertrag-Relation (CIR) verbesserte sich im zweiten Quartal 2024 um 1,5 Prozentpunkte auf 63,2 Prozent (Q1 2024: 64,7 Prozent). Im Jahresvergleich stieg die bereinigte CIR im ersten Halbjahr leicht um 0,4 Prozentpunkte auf 63,9 Prozent (H1 2023: 63,5 Prozent) und ist damit im Einklang mit dem Ausblick der DWS für das Gesamtjahr 2024.

Wachstumsinitiativen und strategische Fortschritte

Im zweiten Quartal hat die DWS den Erwerb dreier Solarparks in Spanien von X-ELIO, einem global tätigen Entwickler erneuerbarer Energien, bekanntgegeben. Die Akquisition erfolgte im Rahmen der europäischen Infrastruktur-Investment-Strategie der DWS, über die sowohl institutionelle Investoren als auch Privatanleger aus Deutschland direkt in Infrastrukturprojekte investieren können. Diese Akquisitionen folgten dem zuvor getätigten Investment der DWS in den Energiepark Lausitz, einer der größten Photovoltaik-Freiflächen Deutschlands, und sind ein weiterer Beitrag der DWS zur Unterstützung der Energiewende in Europa.

Des Weiteren wurde Oliver Behrens auf der Hauptversammlung der DWS im Juni als Anteilseignervertreter in den Aufsichtsrat der DWS gewählt. Wie geplant hat der Aufsichtsrat Herrn Behrens im Anschluss an die Hauptversammlung zum neuen Vorsitzenden des Aufsichtsrats gewählt. Ein weiteres wichtiges Ergebnis der Hauptversammlung ist der Beschluss, die Zahl der von den Anteilseignervertretern im Aufsichtsrat gestellten Mitglieder des Gemeinsamen Ausschusses künftig auf drei zu erhöhen, während die Zahl der von der Gesellschafterversammlung der persönlich haftenden Gesellschafterin bestellten Mitglieder bei zwei bleibt.

Zudem hat die DWS im zweiten Quartal weitere organisatorische Veränderungen und mehrere strategische Neueinstellungen für wichtige Positionen vorgenommen. So wurde zum Beispiel im Rahmen ihrer strategischen Wachstumsinitiative im Bereich Alternative Credit die neue Geschäftseinheit Capital Solutions gegründet. Sie wird anspruchsvolle und flexible Lösungen bei der Vergabe von Krediten im Bereich Special Situations anbieten.

Ausblick

Im Vergleich zu dem im DWS-Geschäftsbericht 2023 veröffentlichten Ausblick erwartet die DWS jetzt, dass die bereinigten Erträge 2024 im Vergleich zum Vorjahr leicht höher und der bereinigte Vorsteuergewinn sowie das Ergebnis je Aktie höher ausfallen werden. Während die bereinigten Kosten im Vergleich zu 2023 aufgrund strenger Kostenkontrolle im Wesentlichen unverändert bleiben dürften, geht die DWS für 2024 von einer leicht niedrigeren bereinigten Aufwand-Ertrag-Relation zwischen 62 und 64 Prozent aus. Weiterhin wird erwartet, dass das Langfrist-Nettomittelaufkommen höher ausfallen wird als 2023. Angesichts dieses insgesamt verbesserten Ausblicks bedeutet das Jahr 2024 für die DWS einen wichtigen Schritt vorwärts, um ihre für 2025 gesetzten finanziellen Ziele zu erreichen.

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