Archiv für die Kategorie: Investmentfonds

Von Olivier de Berranger, Chief Investment Officer und Enguerrand Artaz, Fondsmanager La Financière de L‘Echiquier

 

Vergangene Woche gab es ein Zeichen, das Bände spricht: Die Rendite für 10-jährige Bundesanleihen sank vergangenen Donnerstag im Laufe des Handelstages unter den von der Europäischen Zentralbank (EZB) festgelegten Einlagesatz von -0,40 Prozent. Das bedeutet, dass es für Banken nun teurer ist, vom deutschen Staat begebene Anleihen zu halten, als ihre liquiden Mittel bei der EZB zu hinterlegen. Dies spiegelt zunächst eine reale Verknappung von AAA-gerateten Vermögenswerten wider, zeigt jedoch vor allem die Erwartungen der Anleger auf immer niedrigere Zinsen. Nun, da die 10-jährigen Bundesanleihen bei fast -0,40 Prozent rentieren und das US-Pendant erstmals seit 2016 unter die Marke von 2 Prozent gesunken ist, stellt sich die Frage, ob die Renditen noch weiter abrutschen können.

In den USA ist dies durchaus möglich, denn die Rendite für 10-jährige Anleihen liegt noch deutlich über ihren historischen Tiefs (1,36 % Mitte 2016). Der Leitzins der US-Notenbank lag damals jedoch zwischen 0,25 und 0,50 Prozent. Heute liegt er hingegen zwischen 2,25 und 2,50 Prozent. Selbst wenn das von den Märkten erwartete Szenario eintritt und die Fed die Zinssätze in diesem Jahr wie erwartet bis zu dreimal senkt, wird dies den Leitzins lediglich auf eine Bandbreite von 1,50 bis 1,75 Prozent absenken. Wenn man zudem frühere Zeiträume heranzieht, in denen die Zehnjahresrendite wie heute deutlich unter den Leitzins der Fed abgesackt ist (1989 und 2001), wird man feststellen, dass sich die Zehnjahresrendite stabilisiert hat, als die Zentralbank mit der Senkung ihrer Zinssätze begann. Kurzfristig könnten die Renditen auf US-Langläufer daher noch weiter sinken.

In den aktuellen Ständen sind die nächsten Maßnahmen der Fed jedoch bereits zu großen Teilen vorweggenommen. Mit Blick auf die Vergangenheit ist es wahrscheinlich, dass sie nicht viel weiter sinken werden, sobald der Gouverneursrat die erste Zinssenkung vorgenommen hat.

Für Europa ist die Analyse deutlich komplexer, vor allem weil die Situation völlig neuartig ist: Die Renditen liegen in Europa auf historischen Tiefs, und das Abrutschen der 10-jährigen Bundesanleihe unter den Einlagesatz der EZB ist eine Premiere. Mit der Ernennung der als Verfechterin einer lockeren Geldpolitik geltenden Christine Lagarde zur Nachfolgerin von Mario Draghi scheint klar, dass die EZB ihren Einlagesatz in den nächsten Monaten senken wird. Eine Annahme, die durch mehrere Erklärungen und Aussagen von EZB-Mitgliedern gestützt wird.

Während die gesamtwirtschaftliche Lage nach wie vor mau ist und die Inflationserwartungen wieder sinken, besteht Unsicherheit eher im Hinblick auf den Zeitpunkt (Ende Juli oder im Herbst) und den Umfang (10 oder 20 Basispunkte) als auf die eigentliche Durchführung dieses Schritts. Der Schritt selbst dürfte an Maßnahmen geknüpft werden, die die nachteiligen Folgen der Negativzinsen auf die Bankenbranche eindämmen sollen. Zudem wird von Woche zu Woche das Szenario wahrscheinlicher, dass die EZB ihre Wertpapierkaufprogramme wiederaufnehmen wird, auch wenn dies noch etwas auf sich warten lassen dürfte. Auch wenn in den aktuellen Niveaus, wie etwa in den USA, die nächsten geldpolitischen Entscheidungen zu einem großen Teil eingepreist sind, ist es wahrscheinlich, dass die Renditen in der Eurozone weiter sinken werden. Die 10-jährige Bundesanleihe könnte beispielsweise mit der 10-jährigen Anleihe der Schweiz gleichziehen (-0,65 %).

Obwohl ein gutes Stück des Weges bereits zurückgelegt ist, besitzen Staatsanleihen der Kernländer in einem Portfolio weiterhin Potenzial. Interessant erscheint zwecks Diversifizierung dennoch eine Betrachtung der europäischen Peripherieländer (insbesondere Italiens), wo es weiterhin ein Potenzial zur Verringerung des Spread (Renditeabstand zu den Kernländern) gibt. Gleiches gilt für Schwellenländeranleihen, deren Carry nach wie vor deutlich positiv ist und die von den Zinssenkungen der Fed und der EZB sowie einer wahrscheinlichen Dollar-Abschwächung profitieren dürften.

 

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In der Spätphase eines verlängerten Kreditzyklus erläutert Martin Horne, Leiter von Barings’ Global High Yield, vier Gründe, warum globale Senior Secured Bonds (erstrangige besicherte Anleihen) — eine weniger bekannte und vielleicht unterschätzte Untergruppe in High Yield — eine attraktive Option im Falle von Ausfällen sein könnten.

 

Vorrangigkeit innerhalb der Kapitalstruktur

Die Ausfälle haben sich in den letzten Jahren in der Nähe historischer Tiefststände gehalten, werden aber zwangsläufig wieder zunehmen, wenn sich der Kreditzyklus letztlich umkehrt. In einem solchen Umfeld wird eine erstrangige Position in der Kapitalstruktur von entscheidender Bedeutung sein. Senior Secured Bonds stehen neben den Senior Secured Loans (erstrangig besicherte Kredite), wie ihr Name schon sagt, an der Spitze der Kapitalstruktur. Für den Fall, dass ein Unternehmen mit seiner Schuldverpflichtung gegenüber Investoren in Verzug gerät und daher die von ihm ausgegebene Anleihe nicht zurückzahlt, kann das Unternehmen zur Insolvenzliquidation gezwungen werden. In einem solchen Fall erfolgt der Verkauf der Vermögenswerte des Unternehmens zur Rückzahlung der Schulden in einer festgelegten Reihenfolge — zunächst die erstrangigen Schulden, dann die nachrangigen Schulden. Wird eine Anleihe als besichert gegenüber unbesichert eingestuft, wird sie durch Emittentensicherheiten oder eine sonstige Form von Vermögenswerten besichert und damit an die Spitze des Tilgungswasserfalls gestellt. Sicherheiten können in Form von verschiedenen Vermögenswerten — einschließlich Immobilien, Betriebsanlagen, Fahrzeugen und immateriellen Gütern wie Software oder Marken — bestehen und zur Befriedigung aller ausstehenden Forderungen der erstrangig besicherten Kreditgeber verwendet werden. Dadurch werden sie zu den erstrangigen Gläubigern in der Kapitalstruktur eines Unternehmens.

Höhere Erlösquoten

Da Senior Secured Bonds in der Kapitalstruktur erstrangig ausgezahlt werden und durch harte Vermögenswerte abgesichert sind, haben sie im Falle eines Unternehmensausfalls tendenziell eine höhere Erlösquote als herkömmliche unbesicherte High Yield Anleihen — was die Rückzahlung eines größeren Teils der Schulden bedeutet. Basierend auf dem Fremd — und Eigenkapitalpolster unter sind die Senior Secured Bonds tendenziell durch das Doppelte des Wertes bei der Erstausgabe abgedeckt. Dies führt in der Regel zu einer höheren Erlösquote im Vergleich zu den breiteren High Yield Anleihemärkten. In der Vergangenheit — obwohl auf Einzelhandels- und Rohstoffausfälle, also auf Bereiche mit traditionell geringerer Verwertung gewichtet – lag die durchschnittliche Erlösquote für ausgefallene Senior Secured Bonds im Zeitraum von 1987–2019 (seit Jahresbeginn) bei 62,1 %.1 Obwohl die Erlösquote von verschiedenen Faktoren abhängt — unter anderem der Art der Sicherheiten, dem aktuellen Markt für diese Sicherheiten und den rechtlichen und praktischen Schritten bei der Wiedererlangung der wichtigsten Vermögenswerte —, werden die gesicherten Kreditgeber bei den Verhandlungen über eine Umstrukturierung immer mit am Tisch sitzen und während des gesamten Prozesses als vorrangig behandelt werden. Insbesondere inmitten eines reifenden Kreditzyklus kann diese vorrangige Stellung für Anleger attraktiv sein, die sich davor scheuen, in eine Anlageklasse unterhalb Investment-Grade zu investieren.

Ein breites und wachsendes Chancenangebot

Weitere Pluspunkte für Anleger in Schuldtitel sind der schiere Umfang der gebotenen Möglichkeiten sowie die historisch niedrigen Korrelationen mit anderen Anlageklassen, die den zusätzlichen Vorteil einer Diversifikation bieten. Der Markt für erstrangige besicherte High Yield Anleihen ist seit der globalen Finanzkrise, insbesondere in Europa, deutlich gewachsen. Dies ist vor allem auf die Entwicklung der Anlageklasse als eine tragfähige Finanzierungsquelle für Unternehmen zurückzuführen, während andere Kapitalbeschaffungswege — darunter Kredite und unbesicherte Anleihen — mit Einschränkungen behaftet waren, da die Banken die Kreditvergabe während und nach der Finanzkrise reduzierten. Heute liegt der Wert des Marktes bei über 315 Milliarden Dollar.2

Konsistente Renditen trotz der Schlagzeilen

Die Renditen für Senior Secured Bonds waren auf historischer Basis überzeugend und lagen in den letzten 15 Jahren im Durchschnitt bei rund 7,0 % pro Jahr.3 Es ist bemerkenswert, dass solche Renditen durch mehrere Perioden geopolitischer Unsicherheit generiert wurden — darunter die Finanzkrise, die Staatsschuldenkrise, das „Taper Tantrum“ (heftige Reaktion der Anleihenmärkte im Mai 2013 auf die Ankündigung der US-Federal Reserve Bank, die Anleihenkäufe zu reduzieren), der Rohstoffzyklus und der Brexit, um nur einige zu nennen. Insbesondere im Falle einer breiteren Marktschwäche können Senior Secured Bonds — für Anleger, die zum Verzicht auf einen kleinen Teil des Spreads bereit sind, und einer gewissen kurzfristigen Volatilität standhalten — somit einen gewissen Kapitalschutz bieten und dennoch eine attraktive Rendite erwirtschaften.

 

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Baring Asset Management GmbH, Ulmenstrasse 37­-39, ­60325 Frankfurt am Main, Tel: 069/7169 1888, Fax: 069/7169­1899, www.barings.com

Marktkommentar von Mark Holman, CEO von TwentyFour Asset Management:

 

Die europäischen Anleihenmärkte können aufatmen, nachdem bekannt wurde, dass Christine Lagarde als neue Präsidentin der Europäischen Zentralbank (EZB) die Nachfolge von Mario Draghi im Oktober antreten wird.

Grund zur Erleichterung gibt es jedoch weniger deshalb, weil nun feststeht, wer künftig an der Spitze der EZB steht, sondern vielmehr, weil klar ist, wer das Ruder nicht übernimmt. Bundesbankchef Jens Weidman galt als einer der Spitzenkandidaten für den Posten. Während Draghi in Erinnerung bleiben wird, weil er versprochen hat, “alles zu tun, was nötig ist”, um den Euro zu stützen, wird Weidmann als erbitterter Verhinderer einiger von Draghis Strategien in die Geschichte eingehen. Zur Erinnerung: Das erste Mal wurde in der Eurozone mit quantitativer Lockerung (QE) geliebäugelt als die sogenannten Outright Monetary Transactions, kurz OMTs, ins Auge gefasst wurden. Zwar wurden sie nie genutzt, gaben den Märkten aber viel Stabilität in schwierigen Zeiten. Es war Weidmann, der dieses Programm so vehement ablehnte, dass er bis vor das deutsche Verfassungsgericht zog, um seine Rechtmäßigkeit anzufechten. Zum Glück ist er mit seinem Vorhaben gescheitert. Eine EZB unter Jens Weidman hätte in schwierigen Marktphasen immer Schwäche signalisiert, was weitere Angriffe auf den Euro wahrscheinlicher gemacht hätte.

 

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Vontobel Holding AG, Gotthardstrasse 43, Ch-8022 Zürich, Tel: +41 (0)58 283 59 00, Fax: +41 (0)58 283 75 00, www.vontobel.ch

ebase Fondsbarometer Nachhaltigkeit

 

Der Trend zu nachhaltigen Geldanlagen setzte sich auch im zweiten Quartal 2019 fort. Zwischen April und Juni haben die ebase Kunden knapp zehn Prozent mehr Anteile an nachhaltig investierenden Fonds gekauft als verkauft. Einzig im Mai, der von einer turbulenten Kursentwicklung an den Börsen geprägt war, haben die Käufe die Verkäufe nicht überstiegen. „Das stabile Interesse an nachhaltigen Investmentfonds, auch in Zeiten volatiler Märkte, untermauert die Bedeutung dieses Themas“, fasst Rudolf Geyer, Sprecher der Geschäftsführung der European Bank for Financial Services GmbH (ebase®), zusammen. „Wir gehen fest davon aus, dass der Trend hin zu nachhaltigen Anlagen zukünftig anhalten wird und die Kunden auch speziell bei Fonds Möglichkeiten erwarten, um dem Wunsch, nachhaltig anzulegen, Rechnung tragen zu können“, ergänzt Geyer.

Um die Nachhaltigkeitsanforderungen bei der Fondsauswahl berücksichtigen zu können, bietet ebase den Kunden und Geschäftspartnern die Möglichkeit, bei der Fondsauswahl unterschiedliche Nachhaltigkeitskriterien – wie beispielsweise „frei von Atomenergie“ oder „frei von Gentechnik“ – zu berücksichtigen. Hierfür steht bei der Fondssuche ein spezieller Filter zur Verfügung. „Nachhaltigkeit ist ein vielschichtiges Thema und viel mehr als nur Ökologie, wobei sich die Nachhaltigkeitspräferenzen und das Verständnis der Kunden teilweise deutlich unterscheiden. Mit dem Filter bieten wir unseren Kunden die Möglichkeit, diejenigen Fonds zu identifizieren, die ihren persönlichen Nachhaltigkeitspräferenzen entsprechen“, erklärt Geyer.

Im zweiten Quartal waren bei den ebase Kunden insbesondere solche Fonds gefragt, die den Kriterien „verstärkt umweltorientiert“ (Fundflow-Faktor: 1,41) sowie „verstärkt in erneuerbaren Energien“ (Fundflow-Faktor: 1,23) gerecht werden. Daneben waren Fonds gesucht, welche die Faktoren „frei von Atomenergie“ und „frei von Rüstung“ bedienen.

 

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European Bank for Fund Services GmbH (ebase), Richard-­Reitzner-­Allee 2, D-­85540 Haar b. München, Tel: 0180/5005984,Fax: 0180/5005802, www.ebase.de

Seit 10 Jahren wächst die US-Wirtschaft – wie lange kann die Rally noch weitergehen?

 

Wenn in den Vereinigten Staaten von Amerika heute mit dem Independence Day der Nationalfeiertag begangen wird, gibt es noch einen weiteren Grund zum Feiern: In diesen Tagen übertrifft der Wirtschaftsaufschwung den bisherigen Rekordwert und wird zur längsten Expansion, die es je in den USA gab. Viele Anleger fragen sich nun, ob der Rally nach zehn Jahren die Luft ausgeht. Diese Sorge kann Christian Preussner, Leiter Investment Specialists für US-Aktien bei J.P. Morgan Asset Management, entkräften: „Die USA sind nach wie vor die größte Volkswirtschaft der Welt. Dank solidem Wirtschaftswachstum, der Arbeitslosigkeit auf Rekordtief, sowie einem förderlichen Umfeld für Unternehmen sollten die Aktienmärkte in den USA auch im elften Jahr weiter wachsen können. Insbesondere bei einer aktiven Titelselektion bietet die Anlageregion auch immer noch attraktive Investmentchancen.“

Laut Preussner sind die US-Konsumenten die treibende Kraft des Aufschwungs, da sie weiterhin von niedriger Arbeitslosigkeit und steigenden Löhnen profitieren. Auch die Unternehmensseite sieht der Experte positiv. „Zwar steigen die Kosten, was zu sinkenden Margen führt, aber dieser Effekt kann durch starke Umsatzzahlen ausgeglichen werden. Daher erwarten wir sowohl für 2019, als auch für 2020 ein positives Gewinnwachstum für US-Unternehmen“, unterstreicht Preussner. So deuten die Indikatoren derzeit nicht auf eine Rezession in den nächsten zwölf Monaten hin.

Chancen im Spätzyklus nutzen

Da der Zyklus allerdings schon sehr reif ist, müssen Anleger sich der Risiken durch eine potenzielle Inversion der Zinsstrukturkurve und geldpolitische Entscheidungen der Notenbank bewusst sein, wodurch es zu erhöhter Volatilität kommen kann. „Auf dem aktuellen Zinsniveau sind US-Aktien im Vergleich zu Anleihen nach wie vor attraktiver bewertet“, betont der Experte. So handeln US-Aktien derzeit mit einem Forward KGV für den S&P500-Index leicht unter dem 25-Jahres-Durchschnitt und mit einem Abschlag gegenüber US-Staatsanleihen.

Das Gewinnwachstum im S&P 500 schätzen die Analysten von J.P. Morgan Asset Management mit rund 4 Prozent für 2019 und rund 11 Prozent für 2020 ein, was ihre Erwartungen eines moderaten Wachstums der US-Wirtschaft widerspiegelt. „Während das anhaltende Gewinnwachstum die Aktienmärkte weiter beflügeln sollte, beobachten wir alle Risiken, die Gegenwind für US-Aktien liefern. Dies gilt insbesondere für die Entwicklung der Handelsbeziehungen, Verschiebungen im globalen Wirtschaftswachstum und die Auswirkungen der Geldpolitik der US-Notenbank Federal Reserve. Diese haben alle das Potenzial, die Volatilität zu erhöhen, wobei vor allem die Entwicklung im Handelsstreit für die Anlegerstimmung von besonderer Bedeutung ist und sicherlich noch weiter zur Unsicherheit beitragen wird“, unterstreicht Christian Preussner.

„Auch wenn es in dieser spätzyklischen Phase sinnvoll ist, das Portfolio etwas konservativer auszurichten und auf das Zyklusende vorzubereiten, hat die Historie doch auch gezeigt, dass Anleger, wenn sie die Aktienmärkte zu früh verlassen einige der stärksten Erträge verpassen, die in den letzten 12 bis 24 Monaten vor Rezessionsbeginn erzielt werden können“, gibt der Experte zu bedenken.

Ein Portfolio mit hohem Überzeugungsgrad

Wer die Anlagechancen im Land der unbegrenzten Möglichkeiten nutzen möchte, hat mit dem JPMorgan Funds – America Equity Fund seit 2011 die Möglichkeit, in ein konzentriertes Portfolio mit den besten Anlageideen der Experten von J.P. Morgan Asset Management zu investieren. Die Fondsmanager Jonathan Simon und Timothy Parton sind beide bereits seit mehr als 30 Jahren für J.P. Morgan Asset Management tätig. Derzeit gewichten sie Finanz- und Rohstoffwerte über, während sie ihr Engagement im Sektor der Informationstechnologie seit 2018 schrittweise reduziert haben. Weitere untergewichtete Branchen sind Basiskonsumgüter und Gesundheitswesen, da die Manager in anderen Sektoren bessere Risiko-/Ertragschancen sehen.

Die Titelselektion basiert auf einem fundamentalen, bottom-up getriebenen Prozess, in den die besten Aktienideen der Value und Growth Research-Teams mit rund 40 Karriere-Analysten einfließen. Diese Ideen werden anhand hauseigener Analysen verbunden mit zahlreichen Unternehmensbesuchen generiert. Auf dieser Basis lassen sich laut Christian Preussner auch im späten Zyklus gute Chancen nutzen: „Der America Equity Fund investiert in die attraktivsten Substanz- und Wachstums-Aktien der USA und ermöglicht ein hohes aktives Engagement am US-Aktienmarkt, bei einer geringen Korrelation mit vielen anderen US-Aktienstrategien.“

Weitere Informationen zum JPMorgan Funds – America Equity Fund

ISIN A (acc) – EUR (hedged) : LU0159042083 / WKN A (acc) –EUR (hedged): A0HHC9

ISIN A (acc) – USD : LU0210528500 / WKN A (acc) – USD: A0DQHR

Fondsmanager: Jonathan Simon, Timothy Parton

Auflegungsdatum: 16. November 1988, Umstellung auf die aktuelle Strategie am 31. August 2011

Benchmark: S&P 500 Index (Total Return Net of 30% withholding tax)

Fondsvolumen: 2,02 Milliarden US-Dollar (per 28.06.2019)

 

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J.P.Morgan Asset Management, (Europe) S.á.r.l. , Frankfurt Branch, Junghofstraße 14, ­60311 Frankfurt Tel.: 069/71240, Fax: 069/71242180, www.jpmam.de

Banken stehen von zwei Seiten unter Druck

 

Gute Rendite, geringes Risiko und hohe Liquidität allein reichen Anlegern nicht mehr. Auch das grüne Gewissen soll beruhigt werden. Aber obwohl das Interesse groß ist, haben bislang erst 14 Prozent der Deutschen in nachhaltige Geldanlagen investiert. 83 Prozent wünschen sich, dass Banken dazu verpflichtet werden, ihre Kunden aktiv zum Thema nachhaltige Produkte zu beraten. Dies zeigt eine bevölkerungsrepräsentative Studie, für die die Unternehmensberatung Cofinpro mehr als 1.000 Bundesbürger ab 18 Jahren befragte. Diesem Wunsch kommt die Kommission der EU bald nach – und setzt damit die Anbieter zusätzlich unter Druck.

“Zu erwarten ist, dass Anbieter ihre Kunden ab 2020 verpflichtend auf nachhaltige Investments hinweisen müssen. Mit den Ergänzungen zur EU-Anlegerschutzrichtlinie MiFID II verfolgt die EU das Ziel, Investitionen in ein ökologisch nachhaltiges Wirtschaftssystem zu stärken”, sagt Cofinpro-Expertin Melanie Konrad. “Nachhaltigkeit wird damit neben Sicherheit und Rendite ein größeres Gewicht zugesprochen.” Banken sollten jedoch nicht warten, bis die neuen Bestimmungen in Kraft getreten sind, sondern jetzt bereits auf Anlegerwünsche reagieren, passende Produkte zusammenstellen und Erfahrungen sammeln. Die aktuellen Richtlinienergänzungen zur Geeignetheitsprüfung empfehlen ebenfalls, diese nicht-finanziellen Kundenpräferenzen proaktiv zu berücksichtigen.

Die Cofinpro-Studie belegt ein aus Investorensicht aufrichtiges Interesse an nachhaltigen Geldanlagen. 48 Prozent der befragten Studienteilnehmer gaben sogar an, auf Rendite zu verzichten, wenn nachhaltig investiert wird. “Im Beratungsgespräch sollte dieses Thema deshalb nicht länger vernachlässigt werden. Vor allem bei jungen Anlegern trifft es immer mehr den ‘Lifestyle’, neben Ökostrom oder Bio-Lebensmitteln auch bei der Geldanlage auf ein grünes Gewissen zu setzen”, so Konrad. “Banken stehen damit von zwei Seiten unter Zugzwang: Sie müssen den Auflagen des Regulierers gerecht werden und zeitgleich stärker auf die Interessen des Kunden eingehen.”

Aktuell spielt das Thema Nachhaltigkeit in vielen Instituten noch eine untergeordnete Rolle. Einen Grund dafür macht Konrad in fehlenden einheitlichen Standards aus. Wenige Institute haben bisher einen eigenen Standard definiert und diesen beispielsweise in ihren Beratungsprozess integriert. Für diese “First Mover” gilt es zu prüfen, inwieweit ihre Prozesse konform mit dem Vorhaben der EU sind. Noch sei insbesondere nicht geklärt, wie Nachhaltigkeit gemessen wird. “Es gibt kein allgemeingültiges grünes Gütesiegel, auf das sich Berater und Kunden verlassen können”, räumt Konrad ein. “Zudem ist der Nachhaltigkeitsbegriff nicht einheitlich definiert, sodass unterschiedliche Ausprägungen und Schwerpunkte von nachhaltigen Anlageformen existieren.”

Die Branche braucht das EU-weit geltende Klassifikationssystem, das nun auf europäischer Ebene durch eine Expertengruppe erarbeitet wurde und in rechtliche Vorgaben einfließen wird.

Anhand harmonisierter Kriterien sollte sich beurteilen lassen, welche Tätigkeiten als ökologisch nachhaltig gelten: “Nachhaltig bezieht sich nicht allein auf eine ökologisch ausgerichtete Produktion. Auch soziale Aspekte und die Governance von Unternehmen fließen in die Klassifikation mit ein. Es muss einheitliche und vergleichbare Kriterien geben, damit Unternehmen nicht zu große Freiheiten bei ihren Angaben genießen. Sonst ist die Gefahr eines ‘Greenwashings’ gegeben”, so Konrad. Da weder Anleger noch Bankberater in Eigenregie die Angaben zur Nachhaltigkeit überprüfen können, müssen sie sich auf ein Gütesiegel verlassen können. “Dabei liegt die Kunst nun darin, Verständlichkeit und Praxistauglichkeit sicherzustellen, um aus der Nachhaltigkeitsbewegung nicht noch ein weiteres ‘Regulatorik-Monster’ zu machen”, sagt die Cofinpro-Expertin.

 

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Cofinpro AG, Untermainkai 27-28, 60329 Frankfurt am Main, Tel +49 (0) 69 – 299 20 87 60, Fax +49 (0) 69 – 299 20 87 61, www.cofinpro.de

Investmentkommentar der schottischen Investmentgesellschaft Baillie Gifford

 

Ineffiziente Märkte und die asymmetrischen Ertragsverteilungen profitabler Unternehmen können Chancen für Langzeitinvestoren bereithalten. Während die Analyse gegenwärtiger Produkte und Märkte kein guter Indikator für die zukünftige Performance eines Unternehmens ist, können Investoren durch Bewertungsstrategien abseits von kurzfristigen Kennziffern, mit Fokus auf immaterielle Daten wie Managementqualität, langfristig den Markt übertreffen.

“Die Annahme, der US-Aktienmarkt sei der effizienteste Markt der Welt, ist dankenswerterweise falsch“, sagt Helen Xiong, Investmentmanager bei der schottischen Investmentgesellschaft Baillie Gifford. „Wäre die Annahme richtig, wären dies schlechte Nachrichten für Investoren, da es nahezu unmöglich wäre, den Markt zu schlagen.

Während der Aktienmarkt in seiner Gesamtheit sehr ertragreich ist, ist lediglich eine geringe Zahl von Aktien für den Großteil des Ertrags verantwortlich. Deutlich wird dies am Beispiel des US-Aktienmarktes anhand einer Studie der Arizona State University, der zufolge zwischen 1926 und 2016 circa 0,3 Prozent der Firmen rund 50 Prozent des Ertrags generierten. Lediglich 4 Prozent der Aktien waren erfolgreicher als kurzfristige Schatzwechsel der amerikanischen Regierung. Wir vertreten daher die Ansicht, dass traditionelle Bewertungskriterien nicht ausreichend sind, um diese geringe Zahl hochprofitabler Aktien auszuwählen. Es ist gewissermaßen paradox, dass der Wert eines Unternehmens vom Wert des zukünftigen Cashflow abhängt, während sich die Bewertung auf Daten stützt, die die Vergangenheit wiederspiegeln.

Wir sehen Unternehmensbewertungen daher als Wahrscheinlichkeiten und fokussieren uns ausschließlich auf die Kursgewinnchancen und nicht auf potentielle Kursverluste. Falls wir falschliegen, können wir zwar 100 Prozent unseres Investments verlieren, jedoch ist unser möglicher Gewinn, falls wir richtig liegen, nach oben offen und damit um ein vielfaches höher. Es kommt einen, mathematisch gesehen, teurer zu stehen in die richtige Firma nicht zu investieren, als das falsche Unternehmen zu kaufen.

Deutlich wird dies am Beispiel der Unternehmen Lending Club und Netflix. Während die Entscheidung für den Kauf von Lending Club im Jahr 2015 einen Verlust von 70 Prozent mit sich brachte, entging uns durch die Entscheidung gegen den Kauf von Netflix im Jahr 2011 ein Kursgewinn von 700 Prozent bis zum Jahr 2016, in dem wir schließlich Netflix-Anteile erwarben. Obwohl Netflix‘ Wert sich seitdem annähernd vervierfacht hat und das Unternehmen damit ein sehr erfolgreiches Investment ist, war die Entscheidung gegen den Kauf im Jahr 2011 aus Opportunitätskostenperspektive circa sieben mal kostspieliger als die Fehlentscheidung, in Lending Club zu investieren.

Weiterhin sind qualitative Daten wie die Qualität des Managements, Innovationsfähigkeit oder Unternehmenskultur sehr schwierig zu quantifizieren und nicht in Kennziffern repräsentiert, obwohl sie ausschlaggebend für den zukünftigen Erfolg sein können.

Die Wichtigkeit der Kultur wird deutlich am Beispiel Amazon und eBay. Zum Zeitpunkt des Investments im Jahre 2004 erschien eBay dank höherem Handelsvolumen, stärkerem Branding und höherer Margen attraktiver. Amazon war zur gleichen Zeit nicht profitabel. Jedoch waren die kulturellen Unterschiede bereits erkennbar. Während Amazon-Gründer Jeff Bezos bereits langfristige Ziele verfolgte, ohne Interesse an kurzfristigen Kursgewinnen, zog sich eBay-Gründer Pierre Omidyar aus der Führung des Unternehmens zurück und verbrachte lieber Zeit auf Hawaii. eBay wurde stattdessen vom Finanzmanager John Donahoe gelenkt, dessen Kompensation an kurzfristigen Kennzahlen bemessen wurde. Dieser Fokus auf schnellen Profit war rückblickend ein ausschlaggebendes Zeichen der Unterschiede in der Unternehmenskultur. eBay war im Jahr 2004 doppelt so viel wert wie Amazon. Heute ist Amazons Firmenwert 25-mal höher als der von eBay.“

 

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Baillie Gifford & Co Edinburgh, Calton Square, 1 Greenside Row, Edinburgh, EH1 3AN,Tel: +44 (0) 131 275 2000, Fax: +44 (0) 131 275 3999, www.bailliegifford.com

Selbst geringe Kostenunterschiede haben erheblichen Einfluss auf  Anlageerfolg

 

Das Deutsche Institut für Service-Qualität (DISQ), die FMH-Finanzberatung und der Nachrichtensender n-tv haben beim diesjährigen Finanz-Award quirion als besten Robo-Advisor ausgezeichnet. Prämiert werden Unternehmen, die sowohl mit ihrer Leistung als auch mit ihrem Service überzeugen. Bei der Konditionen- und Serviceanalyse liegt das Augenmerk nach Angaben der Veranstalter nicht auf einmaligen oder befristeten Topangeboten, sondern auf dauerhaften Spitzenleistungen. “Deswegen freuen wir uns sehr über diese Auszeichnung. Denn wir tun alles, um unseren Kunden einerseits einen tollen Service zu bieten, andererseits aber auch die Kosten dauerhaft so niedrig wie möglich zu halten”, erklärt quirion-Gründer Karl Matthäus Schmidt und fügt hinzu: “Über lange Zeiträume betrachtet werfen die Aktienmärkte zwar positive Renditen ab, auf kurze Sicht sind Renditen jedoch nicht prognostizierbar. Was hingegen immer berechenbar für Anleger ist, ist der Rendite-Killer namens Kosten.”

Finanz-Award prämiert Kosten und Servicequalität

Der Finanz-Award, der im Vorjahr noch Zins-Award hieß, wird seit 2013 für 13 unterschiedliche Produktbereiche vergeben. Für den Preis werden 2.200 Datensätze zu den Konditionen von 225 Finanzdienstleistern über sechs Monate erfasst und analysiert. Im Bereich der Robo-Advisor wurden 11 Unternehmen untersucht. Ziel der Auswertung ist es, Transparenz zu schaffen und Anlegern eine Hilfestellung bei konkreten Finanzentscheidungen zu bieten.

“Anleger müssen sich nicht für Qualität oder niedrige Kosten entscheiden – bei quirion bekommen sie beides, das haben bereits mehrere Testergebnisse und Auszeichnungen bestätigt(1)”, erklärt Schmidt. “Gerade beim Thema Kosten werden Transparenz und Aufklärung immer wichtiger, insbesondere mit Blick auf das anhaltende Niedrigzinsumfeld.” Auch die Robo-Advisor-Analyse der Stiftung Warentest schenkte dem Thema Kosten eine hohe Bedeutung. Hier wurde quirion im vergangenen Sommer mit der Bestnote ausgezeichnet und damit Testsieger. Bei einer Geldanlage sollten Anleger daher zwei Dinge beachten: Die Qualität des zu Grunde liegenden Portfolios und die Kosten. Bei letzterem vergessen viele zudem, dass der Zinseszinseffekt den negativen Effekt von Kosten noch zusätzlich verstärkt.

Kleinvieh macht auch Mist – Kosten werden unterschätzt

Selbst scheinbar geringe Kostenunterschiede beeinflussen den Anlageerfolg erheblich – dazu ein Beispiel: Wer durch günstigere Kosten nur 0,1 Prozent mehr Rendite erzielen kann, bekommt bei einer Anlage von 10.000 Euro nach 30 Jahren und einer jährlichen Rendite von sechs Prozent 1.604 Euro mehr heraus. Das sind 16 Prozent mehr Ertrag.

Der Sparplanrechner von quirion veranschaulicht diesen Zinseszinseffekt auch bei monatlichen Zahlungen: Bei einer einmaligen Anlagesumme von beispielsweise 5.000 Euro und monatlichen Einzahlungen in Höhe von 30 Euro werden über fünf Jahre 6.800 Euro eingezahlt. Erzielt das zu Grunde liegende Portfolio nach Kosten eine jährliche Rendite von vier Prozent, steht das Vermögen nach fünf Jahren bei 8.069 Euro. Das entspricht einem Plus von 18,7 Prozent im Vergleich zur angelegten Gesamtsumme. Wird die jährliche Rendite durch Kosten lediglich um ein halbes Prozent gemindert, beträgt das Vermögen nur 7.900 Euro und der Zuwachs liegt bei nur 16,2 Prozent. Der Zinseszinseffekt tritt mit der Zeit immer deutlicher hervor.

 

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Nadège Dufossé, CFA und Head of Asset Allocation beim europäischen Vermögensverwalter Candriam diskutiert in einem aktuellen Marktausblick für das zweite Halbjahr 2019 die wirtschaftlichen Aussichten in den weltweiten Kernregionen.

 

Die Aktienmärkte haben sich zwar deutlich erholt, weltpolitische Risiken dominieren dennoch die kommenden Monate. Zum Ende des ersten Halbjahres 2019 haben sich die Konjunkturerwartungen eingetrübt. Eine Diskussion um die Einführung neuer Zölle durch die Vereinigten Staaten verunsichert die Märkte aktuell und in den kommenden Monaten.

Aktien erholen sich, Unsicherheit bleibt hoch

Nach dem Tiefpunkt Ende Dezember 2018 erholten sich die Aktienmärkte deutlich. Die Diskrepanz zwischen der Wertentwicklung des US-Marktes und der Schwellenländer ist jedoch nach wie vor beträchtlich. Die Anleger scheinen den Anstieg der Aktienmärkte genutzt zu haben, um ihre Positionen zu lockern. Diese Zurückhaltung lässt sich leicht mit dauerhaft schwachen Konjunkturindikatoren, unvorhersehbaren Aussagen des US-Präsidenten und der Besorgnis der Zentralbanken in ihrem Wettlauf um geldpolitische Lockerungen erklären.

Eine Rezession im Jahr 2020 ist nicht das wahrscheinlichste Szenario, und nach dem dramatischen Ratenverfall im Mai 2019 wird die Suche nach Rendite für Investoren wieder zu einer echten Herausforderung.

Solides Wachstum in den Vereinigten Staaten

Der Kontext für die geografische Allokation ist derzeit äußerst schwierig. Die Vereinigten Staaten sind tonangebend, und der amerikanische Markt scheint durch eine doppelte Verkaufsoption geschützt zu sein: die der amerikanischen Federal Reserve und die des amerikanischen Präsidenten. Die Zentralbank unternimmt alles, um einer Verlangsamung der Wirtschaftstätigkeit entgegenzuwirken und günstige finanzielle Bedingungen aufrechtzuerhalten. Die Fed besitzt heute mehr Handlungsspielraum als andere Zentralbanken, um ihre Geldpolitik zu lockern. Der US-Präsident hat seine Kampagne offiziell für eine zweite Amtszeit gestartet und sollte vernünftigerweise versuchen, eine Rezession und einen Einbruch des US-Aktienmarktes zu vermeiden. Grundsätzlich ist das amerikanische Wachstum solider, was sich in der Steigerung der Unternehmensgewinne widerspiegelt, während die Bewertung der amerikanischen Aktien nicht übertrieben hoch ausfällt.

Schwellenländeraktien mittelfristig attraktiv, Eurozone anfällig für Risiken

Schwellenländeraktien sind mittelfristig attraktiv, weil sie eine Wachstumsgeschichte darstellen: Von den vier größten Aktiensektoren des Schwellenländer-Aktienindex stehen drei Sektoren in Verbindung mit Technologie, sozialen Netzwerken und Konsum. Dieses Wachstum ist jedoch gut bewertet. Bei Aktien aus Schwellenländern und insbesondere aus China wird es darauf ankommen, ob ein – wenn auch nur vorübergehendes – Abkommen mit den Vereinigten Staaten zustande kommt und ob dies das Risiko eines Handelskrieges kurzfristig abwendet. China sollte dann in der Lage sein, sein Wirtschaftswachstum aufrechtzuerhalten, und die Schwellenländer könnten zumindest einen Teil ihres Performance-Rückstands gutmachen.

Die Eurozone scheint noch anfälliger zu sein: Sie hat einen begrenzten haushaltspolitischen Spielraum, Zinssätze, die sich bereits im negativen Bereich befinden, und sie ist vielen politischen Risiken innerhalb und außerhalb der Zone ausgesetzt. Die Investoren haben diese Risiken berücksichtigt und sich von der Region abgewandt, die Aktienströme sind seit dem vergangenen Jahr negativ und auch die Positionierung gegenüber dem Euro bleibt sehr negativ. Paradoxerweise könnte dieser Pessimismus dem Potenzial für eine Überraschung weichen: einer positiven Überraschung bei der Stabilisierung des Wachstums oder beim Abbau politischer Spannungen? In der Zwischenzeit drückt sich die Zurückhaltung in der Eurozone in einem Rekordabschlag auf Value-Aktien im Vergleich zu Wachstumstiteln aus. Ein bedeutender Teil des Aktienmarktes wurde vernachlässigt und entwickelt sich wesentlich schlechter als die besten Qualitäts- und Wachstumswerte, die besser bewertet sind.

Anleihenallokation begünstigt Suche nach Rendite

Die 180-Grad-Kehrtwende der US-Zentralbank von einer Normalisierungsphase zu einer geldpolitischen Lockerungsphase wirkt sich auf die Anleihenallokation aus. Die Suche nach Rendite steht erneut im Mittelpunkt von Allokationsentscheidungen. Die Wahrscheinlichkeit einer Rezession in den nächsten zwölf Monaten ist nach wie vor begrenzt, weshalb riskantere und renditestärkere Klassen Vorrang haben. Dazu gehören etwa europäische Hochzinsanleihen und auf Dollar lautende Schwellenländeranleihen in einem diversifizierten Portfolio. Die Ausfallraten sind niedrig und daran sollte sich auch in einem sich stabilisierenden wirtschaftlichen Umfeld nichts ändern.

Strukturierterer Schutz für Portfolios

Es zeichnet sich eine Phase des Wirtschaftszyklus ab, die von größerer Unsicherheit, zahlreichen politischen Risiken und unvorhersehbaren Kommunikationseffekten geprägt ist. Es ist deshalb notwendig, bestimmte Schutzmaßnahmen mit stärkerer struktureller Betonung zu integrieren. Diese Schutzmaßnahmen finden sich im Engagement in bestimmten Währungen wie dem Yen wieder, der dieser Aufgabe seit Anfang des Jahres voll gerecht wird.

Gold bietet auch im heutigen Umfeld wirksamen Schutz. Volatilitätskäufe kommen ebenso in Betracht. Die Volatilität nahm im Mai trotz des Rückgangs der Aktienmärkte und des Wiederauflebens von Handelsspannungen mit China kaum zu. Der Wettlauf um die geldpolitische Lockerung durch die großen Zentralbanken hat die Volatilität erneut ausgebremst. Sobald das Rezessionsrisiko für die Anleger jedoch wieder zu einem Problem wird, wird auch die Volatilität zunehmen und diese Anlageklasse eine wirksame Absicherung gegen einen Verlust des Vertrauens in das Handeln der Zentralbanken darstellen.

 

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Seit 23 Jahren setzt der mehrfach ausgezeichnete Investmentfonds auf Zukunftsfähigkeit

 

Grüner Milliardär: ÖKOVISION CLASSIC erreicht Fondsvolumen von über 1 Mrd. Euro / Seit 23 Jahren setzt der mehrfach ausgezeichnete Investmentfonds auf Zukunftsfähigkeit

Der ÖKOWORLD ÖKOVISION CLASSIC (WKN 974968) hat das Fondsvolumen 1 Mrd. Euro für seine Anlegerinnen und Anleger erreicht.

Was für große Kapitalverwaltungsgesellschaften keine größere Erwähnung wert ist, wird bei ÖKOWORLD in hohem Maße wertgeschätzt. Denn der harte Prüfprozess für ÖKOVISION, der getrennte Investmentprozess, sorgt dafür, dass wirklich nur die Unternehmen ins Anlageuniversum gelangen, die den strengen ethisch-ökologischen und sozialen Kriterien genügen und der strikten Auswahl standhalten. Ob die vom Fondsmanagement vorgeschlagenen Unternehmen überhaupt in das Anlageuniversum aufgenommen werden, entscheidet für ÖKOVISION CLASSIC ein zwölfköpfiger unabhängiger Anlageausschuss. Das Expertengremium überprüft anhand festgelegter Kriterien die vorgeschlagenen Unternehmen. Zu diesem Anlageausschuss zählen Vertreterinnen und Vertreter von Umwelt-, Menschenrechts- und Verbraucherschutzorganisationen sowie Experten für umwelt- und sozialverträgliche Ökonomie. Das Team des Sustainability Research erstellt zuvor in der Nachhaltigkeitsanalyse stufenweise über spezielle Filter die umfassenden Titelprofile für den Anlageausschuss als Entscheidungsgrundlage.

Alfred Platow, Gründer und Verwaltungsratsvorsitzender der ÖKOWORLD LUX S.A.: “Die Kunst unseres aktiven Portfoliomanagements unter der Leitung von Alexander Mozer ist, dass sie es schaffen, aus den handverlesenen Aktien, für ÖKOVISION gerade einmal rund 350 Unternehmen, einen solchen Track-Record zu präsentieren und eine solche “Wohlfühlperformance” zu erwirtschaften. Wir sind sehr stolz, dass ÖKOVISION nun zum Milliardär geworden ist.”

Die ÖKOWORLD LUX S. A. ist eine Tochtergesellschaft der seit 1999 börsennotierten ÖKOWORLD AG (WKN 540868, vormals versiko AG). Über 40 Jahre Erfahrung fließen in die erfolgreiche Entwicklung und Auflegung ökologisch-ethischer Kapitalanlageprodukte ein.

 

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