Archiv für die Kategorie: Investmentfonds

Mit dem G&W – DYNAMIC ALLOCATION – FONDS hat die als Risikomanager bekannte GROHMANN & WEINRAUTER Institutional Asset Management GmbH (G&W-IAM) den ersten Fonds mit einer Konzentration auf das «Chancenmanagement» aufgelegt.

 

Der Fokus liegt auf Aktien mit einer besonders dynamischen Aufwärtsbewegung (Momentum). Selektiert werden Titel, die stärker steigen als der Markt. Dabei wendet G&W-IAM ein bereits in drei Investmentfonds bewährtes Konzept an, das in Zusammenarbeit mit der zur G&W-Gruppe gehörenden ABSOLUTE INVESTMENTS RESEARCH CENTER GmbH (AIRC) vor fünf Jahren entwickelt wurde. Die Titelauswahl erfolgt durch ein Quant-Modell mit Algorithmen, die eigens für den Einsatz in den G&W-Fonds zusammengestellt wurden. Dadurch wird frei von menschlichen Emotionen agiert. Auf das Risikomanagement der Aktien und Währungen verzichtet der Königsteiner Asset Manager in diesem Fonds.

«Nach unserem Projekt ‚Qantensprung‘, in dem wir das Potenzial des Chancenmanagements in der Verknüpfung mit dem Risikomanagement für uns entdeckt haben, wurden wir in vielen Gesprächen von unseren Kunden gefragt, welchen Anteil die ‚Performance-Engine‘ am Gesamtfondsergebnis hat, also das reine Aktienportfolio ohne Risikomanagement. Diese Zahlen wurden immer wieder als so interessant angesehen, dass wir schließlich dem Wunsch unserer Kunden gefolgt sind und eine Fondsauflage als Leistungsnachweis für G&W im Chancenmanagement auf den Weg gebracht haben», sagt Martin Weinrauter, Geschäftsführer der G&W-IAM.

Der Fonds verfolgt das Ziel, in den langfristigen Aufwärtstrends der globalen Aktienmärkte eine Outperformance zu erzielen. In Abwärtstrends soll die Performance des Portfolios mithilfe der Strategie nicht unterhalb der Marktentwicklung liegen.

Um diese Anlageziele zu erreichen, investiert der Fonds stets zu annähernd 100 % in Aktien aus Deutschland, den USA und Australien. Die durchschnittliche Haltedauer der Aktien im Portfolio ist auf etwa vier bis fünf Monate ausgelegt, um in einem dynamischen Investitionsrhythmus höhere Erträge erwirtschaften zu können als der weltweite Aktienmarkt. Der Austausch von Aktien erfolgt monatlich und in schwachen Börsenphasen systematisch in die verbleibenden Aktien des Marktes mit positiver Wertentwicklung oder in Aktien mit relativ geringen Kursverlusten.

Bei Auflage im Juli 2019 war der Fonds in 44 Einzelwerte investiert. Gekauft wurden insgesamt 15 HDAX-Titel, 15 Aktien aus dem NASDAQ 100 sowie 14 Titel aus dem australischen ASX 100 in den lokalen Währungen EUR, USD und AUD. Der Ausgabeaufschlag beträgt bis zu 4%, die Verwaltungsvergütung 1,65% p.a. Ab einer Wertentwicklung von mehr als 10% (Hurdle Rate[2]) im Geschäftsjahr des Fonds wird eine erfolgsabhängige Vergütung von 10% auf die über dieser Hurdle Rate liegende Wertentwicklung berechnet. «Uns ist in Deutschland kein Fonds bekannt, der mit einer höheren Hurdle Rate und einer niedrigeren erfolgsabhängigen Vergütung rechnet», kommentiert Martin Weinrauter. Die Verwahrstellengebühr beträgt 0,1%. Der Fonds ist zum Vertrieb in Deutschland zugelassen. Als Kapitalverwaltungsgesellschaft fungiert HANSAINVEST.

 

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GROHMANN & WEINRAUTER Institutional Asset Management GmbH, Grohmann & Weinrauter VermögensManagement GmbH, Altkönigstr. 8, D-61462 Königstein im Taunus, Tel:+49 6174 9377 50, www.grohmann-weinrauter.de

Die Fonds des französischen Vermögensverwalters LFDE – La Financière de l’Echiquier haben sich im zweiten Quartal mehrheitlich positiv entwickelt und auch besser als die meisten Mitbewerber abgeschnitten.

 

Der Zeitraum zwischen April und Juni war an den Märkten durch zwei starke Monate und eine Schwächeperiode im Mai gekennzeichnet. Insgesamt setzte sich der Aufwärtstrend der internationalen Aktienindizes fort.

Mit Blick auf das zweite Halbjahr sieht Olivier de Berranger, Chief Investment Officer und Leiter des Portfoliomanagements von LFDE, weiterhin geopolitische Risiken mit dem anhaltenden Handelskonflikt zwischen den USA und China, der mittlerweile das Vertrauen der privaten Haushalte und der Unternehmen belastet, dem bevorstehenden Brexit und einer möglichen Eskalation mit dem Iran. Von den Zentralbanken in den USA und Europa erwarten die Märkte ein beherztes Eingreifen mit Zinssenkungen sowie einer expansiven Geldpolitik. Für den Fall einer Marktkorrektur sind die Portfolios gut gerüstet.

Der Mittelwerte-Fonds Echiquier Agenor Mid Cap Europe (Anteil A) hat allein im zweiten Quartal ein Plus von 8,72 Prozent erzielt und schloss mit einem großen Vorsprung auf seinen Referenzindex, den MSCI Small Cap Europe (+1,35 %). Wie im ersten Quartal trugen die robusten erstklassigen Wachstumswerte infolge der günstigen Marktdynamik und durchweg unerwartet guter Unternehmensergebnisse zum positiven Abschneiden bei, darunter z. B. Sartorius mit plus 23 Prozent.

Im Berichtszeitraum wurden drei neue Positionen aufgebaut: Hexpol AB, ein Nischen-Marktführer im Bereich Polymer-Compoundings (Aufbereitung von Kunststoffen), der durch seine attraktive Bewertung überzeugt; Smiths Group, ein englischer Mischkonzern mit hochwertigen Assets, der sich wieder auf Wachstumskurs befindet und die Veräußerung seiner Medizinsparte beabsichtigt, und Technogym, ein weltweit führender Hersteller von Premium-Fitness-Geräten. Umgekehrt wurden eine Reihe von Aktien, wie z. B. Cellnex, reduziert, da sie seit Jahresbeginn sehr gut gelaufen waren und ihre Bewertungen allmählich ausgereizt sind.

Der auf nachhaltiges Investieren ausgerichtete Echiquier Major SRI Growth Europe schnitt im zweiten Quartal mit einem Plus von 7,2 Prozent (Anteil I) ebenfalls besonders gut ab und übertraf den Referenzindex MSCI Europe Net Return-Index um 4,2 Prozent. Dank seiner relativ defensiven Positionierung konnte sich der Fonds trotz der Korrektur Anfang Mai gut behaupten und in vollem Umfang vom Aufwärtstrend profitieren, der bei Wachstumswerten ausgeprägter war als bei Value-Titeln. Seit Jahresbeginn hat der Fonds 26,1 Prozent (Anteil I) zugelegt, der MSCI Europe Net Return-Index dagegen nur 16,2 Prozent. Der Fonds war wie bereits zum Jahresbeginn auch im gesamten Berichtsquartal zu 95 bis 100 Prozent investiert.

Die Positionierung des Fonds in eindeutigen Wachstumswerten, die rund 70 Prozent des Portfolios repräsentieren und relativ unabhängig vom Konjunkturzyklus sind, zahlte sich in hohem Maße aus. Im Quartalsverlauf leisteten 90 Prozent der Positionen positive Performance-Beiträge. Darunter war der spanische Telekombetreiber Cellnex (+24,4 %), der durch Verträge zum Betrieb von Mobilfunkmasten für positive Schlagzeilen sorgte. Der deutsche Software-Konzern SAP (+18,7 %), eine der größten Positionen im Fonds, legte gute Zahlen vor und erregte das Interesse des aktivistischen Investors Elliott. Der Luxusgüterhersteller LVMH (+15,5 %) verzeichnet keinen Rückgang in China und gibt sich in Bezug auf die Perspektiven der Branche optimistisch.

Der globale Aktienfonds Echiquier World Equity Growth konnte im zweiten Quartal den Referenzindex MSCI ACWI in zwei von drei Monaten übertreffen. In der ersten Jahreshälfte erzielte der Fonds in fünf von sechs Monaten eine Überperformance gegenüber der Benchmark und konnte seinen Vorsprung gegenüber dem Referenzindex ausbauen. Die Überperformance des Fonds war in erster Linie führenden Software-Unternehmen und digitalen Zahlungsdienstleistern zu verdanken, die allesamt zweistellige Kurszuwächse verzeichneten: Microsoft, Adobe, Visa und Mastercard.

Der strengen Verkaufsdisziplin folgend wurden im zweiten Quartal alle im ersten Quartal aufgebauten Positionen wieder aufgelöst. Im Falle des Zahlungsdienstleisters Paypal und des Medizintechnikherstellers Stryker sank das angestrebte Kurspotenzial für den Dreijahreszeitraum unter die erforderliche Schwelle von 15 Prozent. Beim chinesischen Spirituosenunternehmen Kweichow Moutai spielten Bedenken hinsichtlich ESG-Kriterien eine Rolle. Der Konzern errichtete eine Struktur aus verbundenen Unternehmen, die Minderheitsaktionäre unserer Ansicht nach benachteiligt und ein offensichtlicher Ausdruck schlechter Unternehmensführung ist. Auch Positionen in Caterpillar und Murata wurden im Berichtszeitraum aufgelöst, weil beide Unternehmen eine hohe Abhängigkeit vom Konjunkturzyklus aufweisen und sich die ungünstigeren makroökonomischen Bedingungen negativ auf die möglichen Kursziele auswirken. Ersetzt wurden beide Positionen durch den Medizintechnikhersteller Becton Dickinson und Blackrock, die günstige Einstiegsniveaus aufwiesen.

Zu Beginn des zweiten Halbjahres bleibt die Anlagestrategie unverändert: Wir setzen nach wie vor auf Anlagethemen wie Cloud Computing, transformative Unternehmen sowie eine Erholung der chinesischen Wirtschaft infolge der Konjunkturstützungsmaßnahmen der Regierung.

 

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La Financiere de l’Echiquier, Kapitalanlagegesellschaft mit AMF-Zulassung Nr. GP 91004, Bockenheimer Landstrasse 51-53,60325 Frankfurt am Main, Tel: 069 509 292 48/ 49, http://int.lfde.com/de/

Im ersten Halbjahr 2019 konnten alle Vermögensverwaltenden Kategorien, gemessen an den MMD-Indizes, positiv performen.

 

Ausschlaggebend dafür waren die guten Entwicklungen an den weltweiten Aktien- und Anleihemärkten. Der DAX konnte im ersten Halbjahr 17,42% hinzugewinnen. Der DJ EuroSTOXX 50P kam auf 18,32% und der MSCI World EUR GRTR auf 17,82%. Die deutschen Staatsanleihen erreichten, gemessen am REX Performance, 2,07%. Wie das Segment der Vermögensverwaltenden Fonds von der guten Marktentwicklung profitieren konnte, haben die Analysten von MMD anhand von rund 1.300 Vermögensverwaltenden Fonds untersucht.

• Vermögensverwaltenden (VV-) Fonds konnten dem Anspruch solider Performance bei vermindertem Risiko gerecht werden
• Durchschnittliche Wertentwicklung der untersuchten VV-Fonds im 1. Halbjahr: 8,01%
• maximale Verluste im Durchschnitt für alle VV-Kategorien niedriger als bei großen europäischen Vergleichsindizes

Entwicklung der Finanzmärkte

Nach dem historisch schwachen Dezember 2018 konnten die Aktienmärkte im ersten Halbjahr satte Gewinne verzeichnen. Dabei war das politische Umfeld keineswegs positiv. Die Gefahren, die 2018 die Stimmung verhagelten, beherrschten auch im ersten Halbjahr 2019 das Marktgeschehen. So blieb der Handelsstreit zwischen den USA und China beziehungsweise Europa weiterhin einer der bestimmenden Faktoren – wobei eine Annäherung im Konflikt zwischen den USA und China von den Märkten honoriert wurde. Dennoch ist ein Ende des Handelsstreits noch nicht zu erkennen. Gleichzeitig sorgte eine schwächelnde Konjunktur für Ernüchterung an den Märkten und schürte Rezessionsängste. In der Folge fühlten sich die Zentralbanken verpflichtet die restriktiver werdende Geldpolitik vorerst zu stoppen und notfalls auch wieder zu lockern. Diese Entscheidung führte an den Aktienmärkten zu deutlichen Kurszuwächsen. In der EU ist zudem der Brexit ein nicht Enden wollendes Thema. Durch den Rücktritt von Premierministerin May und der Wahl des Brexit-Hardliners Boris Johnson, ist ein ungeordneter Brexit wahrscheinlicher geworden.

Aufgrund der bestehenden Gefahren, wie dem Handelsstreit oder dem No-Deal-Brexit, war auch die Nachfrage nach sicheren Geldanlagen hoch. Dadurch sind die Renditen im ersten Halbjahr gesunken und die Anleihekurse gestiegen. Auch das Aussetzen der Zinserhöhungen und erwartete Lockerungen der Geldpolitik durch die Zentralbanken wirkten unterstützend.

Entwicklung der Vermögensverwaltenden Fonds

Wie konnte das Segment der Vermögensverwaltenden Fonds das wirtschaftliche Umfeld nutzen?

„Die Vermögensverwaltenden Fonds konnten die positiven Entwicklungen nutzen und gute Renditen erzielen“, so Nicolai Bräutigam von der MMD Analyse & Advisory GmbH. Mit einer eigenen Datenbank und seinem Analyse-Instrumentarium ist das Arnsberger Research-und Beratungshaus seit Jahren auf das Produktsegment spezialisiert. Die Wertentwicklung der VV-Fonds, gemessen am MMD-Index All Fund, liegt für das erste Halbjahr 2019 bei 8,01%. Die VV-Fonds konnten sich durch aktives Risikomanagement auszeichnen und die maximalen Verluste im Vergleich zur Benchmark minimieren. „Die maximalen Draw-Downs, also der maximale Verlust in diesem Zeitraum, fällt bei allen vier Anlagestrategien niedrig aus“, so Bräutigam. Zum Vergleich: Der maximale Draw-Down bei den offensiven Anlagestrategien liegt im Schnitt bei -3,77%, während der Aktienindex DAX Verluste in Höhe von -5,53% hinnehmen musste.

Entwicklung der defensiven Vermögensverwaltenden Fonds

Die Bandbreiten in den Anlagestrategien vermitteln einen besseren Eindruck über die Wertentwicklungen. Während die beste Performance unter den defensiven Fonds 11,98% beträgt, konnte der schlechteste Fonds mit -0,03% knapp unterhalb der 0%-Marke performen. Der Median ist der Mittelwert, der die Messwerte „in der Mitte“ teilt, wenn man diese der Größe nach sortiert. 50% der Fonds haben eine höhere Wertentwicklung und 50% eine niedrigere Wertentwicklung, wodurch Ausreißer nach oben und nach unten nicht mehr (wie beim arithmetischen Mittelwert) ins Gewicht fallen. Somit konnten fast alle defensiven Vermögensverwaltenden Fonds ein positives Ergebnis ausweisen und nur ein Fonds verfehlte knapp ein positives Ergebnis im ersten Halbjahr.

Entwicklung der ausgewogenen und offensiven Vermögensverwaltenden Fonds

Aufgrund der höheren Aktienquote gegenüber der defensiven Kategorie waren die Performanceergebnisse in den Anlagestrategien Ausgewogen und Offensiv deutlich breiter gestreut. Bei der ausgewogenen Kategorie lagen die Performancewerte zwischen -3,23% und 15,72% und bei der Offensiven zwischen 0,91% und 20,93%. Die Medianwerte der beiden Kategorien wichen mit 7,70% für ausgewogen und 10,87% für die offensiven Fonds – wie zu erwarten war – voneinander ab. Bei den ausgewogenen Strategien liegen im Gegensatz zur Offensiven Kategorie mehrere Fonds  im negativen Bereich. Dennoch sind die positiven Anteile an der Gesamtheit der untersuchten Vermögensverwaltenden Fonds  mit 98,79% sehr hoch. Bei den offensiven Strategien konnten sogar alle VV-Fonds eine positive Performance ausweisen.

Entwicklung der flexiblen Vermögensverwaltenden Fonds

Bei der flexiblen Anlagestrategie konnten ebenfalls fast alle Fonds positiv performen. Nur ein Fonds beendete das erste Halbjahr negativ. Die Bandbreite der flexiblen Fonds reichte von -0,47% bis 27,86%. Der Medianwert lag bei 8,33%. Damit ist die absolute Spannbreite der Performancewerte in der flexiblen Strategie die Größte, wobei  im aktuellen Marktumfeld hauptsächlich Ausreißer nach oben zu beobachten sind.

VV-Fonds erzielen im Durchschnitt attraktive Renditen bei vermindertem Risiko

Die Entwicklung der Vermögensverwaltenden Fonds im ersten Halbjahr 2019 spiegelt die freundliche Stimmung der Aktien- und Anleihemärkte wieder. Nach der größtenteils negativen Entwicklung in 2018 – insbesondere im Dezember – haben die Vermögensverwaltenden Fonds ihre Linie wieder gefunden und konnten dem Versprechen solider Performance bei vermindertem Risiko größtenteils gerecht werden. Dennoch sollten die hier angegebenen Performancewerte nicht als Hauptkriterium für eine Investmententscheidung genutzt werden, warnt Bräutigam. In den oben angegebenen Tabellen sind unter den Spitzenplätzen viele Fonds vertreten die die hohe Performance unter ebenso hoher Schwankungsintensität, sprich Volatilität, erreicht haben. Diese liegt in einigen Fällen sogar über der Volatilität der Aktienindizes. Daher ist eine Berücksichtigung des Risikos für eine sachgerechte Bewertung essentiell und spiegelt sich auch in der Sharpe-Ratio (Überrendite gegenüber dem risikofreien Zinssatz im Verhältnis zum eingegangen Risiko) oder dem MMD-Ranking wider.

Zusätzlich sollten für eine leistungsgerechte Bewertung des Fondsmanagers die Produkte im Detail und über einen längeren Zeitraum hinweg beobachtet werden. Dabei können in einem ersten Schritt quantitative Rankings – wie dass MMD-Ranking – helfen, eine entsprechende Vorauswahl zu treffen. Aus der aktuellen MMD Analyse lässt sich die Relevanz längerfristiger quantitativer Rankings gut ableiten. Unter den Top-Fonds im ersten Halbjahr 2019 befinden sich einige Vermögensverwaltende Fonds, die in der längerfristigen Betrachtung zu den schwächeren der jeweiligen Kategorie gehören. Um sich ein gutes Gesamtbild zu verschaffen, müssen darüber hinaus der Anlageprozess und das Fondsmanagement qualitativ untersucht werden. Nur so lassen sich die Ergebnisse einordnen und die Managerleistung bewerten.

 

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Asset Standard GmbH, Lange Wende 31, D­59755 Arnsberg Tel.: +49 (0) 2371 ­ 91959­20, Fax: +49 (0) 2371 ­ 91959­21 www.assetstandard.com

Garantieprodukte auf dem Abstellgleis

 

Rendite ohne Risiko: Das ist die Wunschvorstellung vieler Anleger. Oder wenn schon nicht risikolos, dann wenigstens mit garantiertem Kapitalerhalt. „Die Produkte haben sich gut verkauft, doch am Ende war die Enttäuschung groß. Eine Garantie ist wie eine Versicherung. Und Versicherungen sind nun mal nicht gratis. Der Kunde muss sie am Ende mitbezahlen“, sagt Swen Köster, Senior Vice President bei Moventum S.C.A.. Für viele Kunden und Berater ist es daher sinnvoller, ein kontrolliertes Risiko einzugehen, um auch nach Jahren noch handlungsfähig zu sein.

Die Niedrigzinsphase macht vielen Garantieprodukten zu schaffen, kein Wunder also, dass manche davon vom Markt genommen werden. Der Spagat, Anlegern sowohl eine Kapitalgarantie als auch eine positive Rendite zu bieten, ist hier zum Scheitern verurteilt. „Bei einigen Garantieprodukten war es nicht mehr möglich, in etwas anderes als in sehr sichere, aber nahezu zinsfreie Anleihen zu investieren, um die Kapitalgarantie aufrechtzuerhalten“, sagt Köster. Investitionen in Anlageklassen mit höheren Durchschnittsrenditen wie etwa Aktien fanden schlichtweg nicht mehr statt.

Die niedrigen Zinsen machen es allen Anbietern schwer, sinnvolle Renditen zu erwirtschaften. Trotzdem ist es noch immer möglich, wie die Performance vieler vermögensverwaltender Strategien oder auch gemanagter Portfolios zeigt. Das aber setzt voraus, dass auch im Schnitt höher rentierende Anlageklassen mit einbezogen werden. Es geht nicht darum, das Risiko zu erhöhen, um mehr Rendite zu schaffen. Ziel ist es, mit einem auf den Anleger abgestimmten Chance-Risiko-Profil die optimale Rendite zu erzielen.

Das aber führt zwangsläufig zu größeren Schwankungen, die es bei Garantieprodukten nun mal nicht gibt. „Wir sehen das auch bei unseren Portfolios“, sagt Köster. „Wenn wir etwa eine Zielrendite nennen, wird diese nicht einfach in jedem Jahr erreicht, sondern ergibt sich im Durchschnitt über mehrere Jahre.“ Da Geldanlage ohnehin langfristig ausgerichtet sein sollte, ergebe sich für die meisten Kunden auch der gewünschte Durchschnitt.

Um das für den Anleger richtige Chance-Risiko-Profil zu finden, sind Berater wichtig: „Wir sehen immer wieder, dass Konten beratener Kunden deutlich häufiger ihre Ziele erreichen, als die selbst gemanagten. Das liegt vor allem daran, dass Berater ihre Kunden gut einschätzen können und diese dann aber auch zum Durchhalten in schwachen Börsenphasen überzeugen“, so Köster. Der Wegfall der Garantieprodukte sei nur ein Beispiel dafür: Natürlich haben viele Berater solche Produkte empfohlen und natürlich haben die Kunden damit auch kein Geld verloren. Eine vernünftige Rendite aber hätten die Kunden eher mit Portfolios erzielt, bei denen Schwankungen in Kauf genommen wurden. „Sie haben dabei über die Jahre deutlich mehr verdient und stehen in der Regel bei fast allen Anlagezielen besser dar“, so Köster.

So ist zu erwarten, dass in Zukunft weitere Garantieprodukte aus dem Markt genommen werden. „Für Berater ist es sicherlich eine gute Gelegenheit, sich über neue und renditeträchtigere Wege Gedanken zu machen – auch wenn das bedeutet, den Kunden schon mal einen Zeitraum mit schwacher Performance erklären zu müssen.“

 

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Moventum Asset Management c/o Moventum S.C.A.,12, rue Eugène Ruppert , L-2453 Luxembourg, Tel +352 26 154 200, www.moventum-am.lu

Volumen der Aktienrückkäufe über Marktwertzuwachs

 

Die weltweiten Risiken steigen, die Zinsmärkte genau wie der Goldpreis zeigen das. Nur Aktieninvestoren bleiben unbeeindruckt. „Das ist eine gefährliche Leugnung der Risiken, die wir in den Märkten sehen“, sagt Ivan Mlinaric, Geschäftsführer der Quant.Capital Management GmbH. „Schon heute sind die Umsätze dünn, die Rekordstände wohl eher durch Unternehmen ausgelöst, die eigene Aktien zurückkaufen.

„Im Falle einer Konjunkturabschwächung steigern diese Rahmenbedingungen die Gefahr eines stärkeren Abrutschens der Märkte“, sagt Mlinaric. Schon heute werden die Aktienkurse fast ausschließlich durch die Notenbankpolitik des billigen Geldes getrieben. Dabei gab es in den vergangenen Monaten immer neue Warnsignale für eine mögliche Abschwächung der Konjunktur. Während die Zinsmärkte zunehmend nervös werden, Gold neue Höchstmarken erklimmt und Rohstoffmärkte schwächeln, sind die Aktienmärkte immer weiter gestiegen. So auch der S&P 500 Index, der die Entwicklung der 500 größten börsennotierten US-Unternehmen abbildet.

Die meisten institutionellen Investoren dürften diversifizierte Portfolien haben. Sie sind in Aktien genauso allokiert wie in diversen Anleiheformen oder Rohstoffen, und vereinen damit konträre Markterwartungen in ihren Portfolien. Warum also lösen sich die Aktienmärkte von der realen Konjunkturentwicklung? Die Gewichte der Titel im S&P 500 Index werden gemäß deren Free Float Market Cap ermittelt, also der Marktkapitalisierung nur jener Aktien, die gemäß jeweiliger Definition im Umlauf sind. Berücksichtigt man genau dieses Maß, so ist der Wert dieses Index von Januar 2018 bis März 2019, gemäß Daten von Bloomberg, um insgesamt rund 793 Milliarden US-Dollar gestiegen. Während desselben Zeitraums haben die im Index enthaltenen Unternehmen Aktien im Wert von rund 1.039 Milliarden US-Dollar zurückgekauft. „Das ist erstaunlich. Wie hätte sich der Index ohne diese enorme zusätzliche Nachfrage entwickelt?“, fragt Mlinaric. „Wir können nur spekulieren: Weder der S&P 500 Index noch andere US-amerikanische Aktienindizes befänden sich heute an historischen Hochs. Und auch deren Volatilitäten dürften in den vergangenen Monaten um einiges höher gewesen sein.“

Dazu kommt, dass die Umsätze mit US-Aktien seit Monaten deutlich rückläufig sind. Das zeigt, dass die jüngste Kursrally nicht von einer großen Breite an Investoren getragen wurde. „Der Markt ist recht dünn, ein Gipfelsturm ohne Sauerstoffgerät. Ein euphorischer Markt sähe anders aus“, so Mlinaric. Dies ist ein mögliches Anzeichen dafür, dass außerhalb der Rückkaufprogramme die Nachfrage geradezu verebbt ist. Wenn die Konjunktur noch stärker Schwäche zeigt, werden die Rückkaufprogramme angesichts dann sinkender Unternehmensgewinne nicht so aufrecht erhalten werden können. „Angesichts der historisch niedrigen Volumen im Markt fehlen dann die Käufer, wenn es wieder rumpelt“, so Mlinaric.

Sinnvoll ist es, bei der Bewertung der eigenen Aktienbestände Vorsicht walten zu lassen. „Die aktuellen Marktpreise sehen sicherlich sehr positiv aus. Die kritische Frage wird sein, was Papiere Wert sind, wenn größere Bestände abgestoßen werden müssen“, sagt Mlinaric. Es sei nicht sicher, dass es dann genügend Käufer geben werde, um einen ruhigen Abverkauf zu ermöglichen. Dann aber drohten plötzliche heftige Kursrutsche, wie im Flash-Crash vom Februar 2018. „Sicherheitsabschläge auf die Bewertung erscheinen heute, mehr noch als in den vergangenen Jahren, angebracht“, fasst Mlinaric zusammen.

 

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Die HANSAINVEST Hanseatische Investment-GmbH erwirbt gemeinsam mit der Wertgrund Immobilien GmbH die Pramerica Property Investment GmbH (PPI).

 

Als bisheriges Tochterunternehmen der PGIM Real Estate fungiert PPI als Alternative Investment Fund Manager (AIFM) für offene Immobilienfonds. In dieser Funktion betreut PPI unter anderem den im Jahr 2010 aufgelegten offenen Publikumsfonds WERTGRUND WohnSelect D, dessen Investmentschwerpunkt auf Wohnimmobilien in Deutschland liegt. HANSAINVEST administriert als Service-KVG seit 2013 mehrere von Wertgrund gemanagte Spezial-AIF. Mit dem gemeinsamen Erwerb der PPI weiten die Beteiligten ihre erfolgreiche Zusammenarbeit nun aus.

Mit der PGIM Real Estate Germany AG unterhält PGIM Real Estate eine weitere Kapitalverwaltungsgesellschaft (KVG) für den deutschen Markt, über die ebenfalls Spezialfonds aufgelegt und verwaltet werden können.

Der Verkauf der PPI steht noch unter dem Vorbehalt der kartellrechtlichen und aufsichtsrechtlichen Genehmigung. Nach dem Übergang soll die Gesellschaft umfirmiert werden.

Dr. Jörg W. Stotz, Sprecher der Geschäftsführung bei HANSAINVEST: „Die Zusammenarbeit mit Wertgrund war in den vergangenen Jahren sehr erfolgreich. Der gemeinsame Erwerb einer Publikumsfonds-KVG bedeutet für uns nicht nur ein Ausbau dieser Zusammenarbeit, sondern auch, dass wir unser Wachstum als Service-KVG im Bereich Immobilien aus den vergangenen Jahren weiter fortsetzen“.

Thomas Meyer, Vorstandsvorsitzender bei Wertgrund: „Wir haben in den vergangenen Jahren erfolgreich mit PGIM Real Estate zusammengearbeitet. Mit der Übernahme der Publikumsfonds-KVG PPI können wir von nun an nicht nur die Verwaltung des Wertgrund WohnSelect D in Eigenregie führen, es bietet uns auch die Chance, auf Basis einer bestehenden Infrastruktur die Plattform im Einklang mit unserer Unternehmensstrategie weiterzuentwickeln.“

Sebastiano Ferrante, Head of Germany & Italy bei PGIM Real Estate: „Deutschland ist für uns einer der wichtigsten Märkte weltweit – ein Grund, weshalb wir in den vergangenen Jahren unsere Präsenz deutlich ausgebaut haben. Hier liegt unser Fokus auf institutionellen Investoren, für die wir als Full-Service-Anbieter agieren. Mit der PGIM Real Estate Germany AG unterhalten wir eine Kapitalverwaltungsgesellschaft, die alle Anforderungen unserer deutschen und internationalen institutionellen Investoren abdeckt, und über die wir weiterhin Spezialfonds auflegen und verwalten können. Um nicht zwei Plattformen zu unterhalten, haben wir in den vergangenen Jahren sukzessive strategisch relevantes Geschäft auf die PGIM Real Estate Germany AG transferiert. Wir freuen uns, dass wir diesen Verkauf mit unseren Partnern Hansainvest und Wertgrund vereinbaren konnten, von denen wir wissen, dass sie in der Lage sind, die PPI-Plattform auch in Zukunft zu betreuen und weiter zu entwickeln.“

 

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HANSAINVEST, Hanseatische Investment GmbH, Kapstadtring 8, D-­20095 Hamburg, Tel.: +49 40 30057­6292, Fax: +49 40 30057­4906292, www.hansainvest.de

In der aktuellen Erhebung des Citi-Investmentbarometers hat sich das kurzfristige Sentiment für europäische Aktien deutlich eingetrübt.

 

Nur noch 17 % der Umfrageteilnehmer rechnen auf Sicht von 3 Monaten mit steigenden Kursen. So gering war der Anteil der Optimisten noch nie seit Einführung des Citi-Investmentbarometers im Jahr 2011. Das bisherige Rekordtief stammt aus dem vierten Quartal 2018 mit 21 %. Gestiegen ist dagegen der Anteil der Marktteilnehmer, die kurzfristig von stagnierenden oder fallenden europäischen Aktienmärkten ausgehen. Mehr als jeder zweite Umfrageteilnehmer erwartet demnach eine Seitwärtsbewegung (53 %). Das ist der zweithöchste jemals ermittelte Wert. Auch die Zahl derjenigen, die an fallende Kurse glauben, nahm um knapp 5 Prozentpunkte zu und liegt nun bei 30 %. Minimal positiver fallen hingegen die Einschätzungen für die nächsten 12 Monate aus: Hier stieg die Zahl der Optimisten von 38 % auf 39 %.

Die kurzfristigen Einschätzungen der Anleger für das neue Sentiment “Aktienkurse USA” sind ähnlich gedrückt: Nur 22 % der Befragten sind der Meinung, dass sich die Kurse auf Sicht von drei Monaten nach oben orientieren werden. In Q1 2019 waren es noch 32 %. Parallel dazu ist der Anteil der Teilnehmer, die rückläufige US-Märkte erwarten von 34 % auf 39 % gestiegen. Immerhin: Mit einem “Bullen-Anteil” von 36 % herrscht auch hier eine etwas positivere Stimmung hinsichtlich der Kursentwicklung in den kommenden 12 Monaten (Q1 2019: 32 %).

Zu einer interessanten Entwicklung kam es zuletzt bei Öl: Der Preis für das Barrel legte in den vergangenen Tagen aufgrund der jüngsten Spannungen zwischen den USA und dem Opec-Mitglied Iran sprunghaft zu. Zum Zeitpunkt der Umfrage (3. bis 16. Juni 2019) war das noch nicht so vorherzusehen. Das erklärt möglicherweise, warum das Sentiment für Öl entgegen der jüngsten Entwicklung nicht zu-, sondern abgenommen hat.

Das Gesamt-Sentiment, das sowohl die Einschätzungen zu Aktien als auch zu den Zinssätzen, Öl sowie Gold einbindet liegt im vierten Quartal bei +14 Punkten. Der Wert verzeichnet somit einen Rückgang um 5 Punkte im Vergleich zum Vorquartal. Zur Info: Die Einschätzungen zu US-Aktien werden im Gesamt-Sentiment nicht berücksichtigt, um weiterhin die Vergleichbarkeit des Barometers über die knapp acht vergangenen Jahre der Erhebung zu erhalten. Das Gesamt-Sentiment kann Werte von -100 bis +100 Punkten einnehmen.

Dirk Heß, Co-Head EMEA Public Listed Products Sales & Distribution bei Citigroup Global Markets Europe AG: “Innerhalb der letzten drei Erhebungen des Citi-Investmentbarometers wurden zweimal neue Allzeittiefs in der Aktienkategorie erreicht. Die Stimmung ist also deutlich getrübt. Zudem setzen die Anleger – im Vorfeld der Sommermonate – stärker auf seitwärtslaufende Kurse. Auch das neu gestartete US Aktien-Sentiment verzeichnet bereits im ersten Vergleichslauf einen massiven Rücksetzer. Das Ergebnis des Investmentbarometers spiegelt insgesamt also die herausfordernde weltwirtschaftliche Situation sowie ein mögliches Sommerloch wider.”

 

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Citibank Privatkunden AG & Co. KGaA, Kasernenstr. 10, D-­40213 Düsseldorf, Tel: 0211/8984­0, Fax: 0211/8984­222, www.citibank.de

NN IP Marktkommentar

 

Die Anleihemärkte haben sich in der ersten Jahreshälfte uneinheitlich entwickelt. Die Renditen von Staatsanleihen sind zurückgegangen, 10-jährige Bundesanleihen haben angesichts der Eskalation des Handelskonflikts zwischen den USA und China ein neues Allzeittief erreicht. Zugleich hat die Einengung der Credit Spreads aufgrund von gemäßigteren Äußerungen der Zentralbanken zu einer starken Wertentwicklung von Unternehmensanleihen geführt. Was hält das zweite Halbjahr für Anleihen bereit?

Die Aussichten für Staatsanleihen sind nach Ansicht von NN Investment Partners (NN IP) äußerst unsicher und hängen von der Entwicklung des Handelskonflikts zwischen den USA und China ab, für den es drei mögliche Szenarien gibt. Im ersten Szenario bleibt der Status quo erhalten. In diesem Fall könnte sich die US-Notenbank Fed sicherheitshalber für zwei Zinssenkungen entscheiden. Das zweite Szenario ist eine komplette Eskalation des Handelskonflikts. In diesem Fall geht NN IP davon aus, dass die Fed eine aggressive Zinssenkung zwischen 150 und 200 Basispunkten vornimmt. Diese beiden Szenarien haben in etwa die gleiche Wahrscheinlichkeit von jeweils knapp unter 50%. Drittens besteht eine geringe Wahrscheinlichkeit, dass der Konflikt zügig gelöst wird. In diesem Fall könnte die Fed die Zinsen erhöhen. Alles in allem ist es daher schwierig, aktuell eine starke Überzeugung im Bereich der Staatsanleihen zu entwickeln. Derzeit hat NN IP eine moderat übergewichtete Durationsposition und ist in Staatsanleihen aus den Peripheriestaaten der Eurozone neutral gewichtet. Die Suche nach Rendite könnte die Spreads jedoch verengen.

Unsicherheit über das globale Wachstum könnte Unternehmensanleihen beeinträchtigen

Die nachlassende globale Wachstumsdynamik bedeutet, dass eine weitere Straffung der Geldpolitik für den Rest des Jahres 2019 unwahrscheinlich ist. Sollten die Makrodaten weiter schwach ausfallen, könnte die Geldpolitik sogar gelockert werden. Dies kommt den globalen Märkten für Investment-Grade-Anleihen zugute.

In Europa wird die Reinvestition des Cashflows aus dem großen Anleihebestand der EZB Unternehmensanleihen stützen. Andererseits lassen die jüngsten Makrodaten für die Unternehmensgewinne im zweiten Halbjahr nichts Gutes ahnen. Auch die anhaltende Unsicherheit über den Brexit und die noch immer hohe Risikoprämie auf italienische Staatsanleihen sind negative Faktoren für die europäischen Märkte für Unternehmensanleihen. Die Zentralbanken könnten zwar stützend eingreifen, wenn sich das gesamtwirtschaftliche Umfeld weiter verschlechtert. Da die Märkte jedoch bereits zwei Zinssenkungen der Fed vor Jahresende einpreisen, ist es für die Zentralbanken zuletzt schwieriger geworden, positiv zu überraschen.

Roel Jansen, Head of European Investment Grade Credit bei NN Investment Partners: „Die Auswirkungen des schwierigeren Makroumfelds auf die Unternehmensgewinne könnten zu einem moderaten Anstieg des Verschuldungsgrads in den zyklischen Sektoren führen. Wir erwarten in Europa jedoch nach wie vor eine insgesamt stabile Entwicklung der Verschuldung, da der Trend in nicht-zyklischen Sektoren, in denen das Finanzmanagement der Unternehmen konservativ geblieben ist, stabil oder positiv ausfällt. Während US-Unternehmen bisher von niedrigeren Steuern profitiert haben, werden sie im weiteren Jahresverlauf 2019 vermutlich weniger Rückenwind erfahren.“

Höhere Volatilität bei Hochzinsanleihen möglich

Im Mai kehrte der Anleihenmarkt auf ein deutlich weiteres Spreadniveau zurück, nur um das im Juni zum Großteil wieder auszugleichen. Während Emissionen im unteren Hochzinsbereich schwieriger zu realisieren sind oder mit größeren Spreads als ursprünglich erwartet gepreist werden, sind Anleihen mit BB-Rating sehr gefragt und daher teurer und deutlich überzeichnet. Angesichts unserer Einschätzung, dass sich die Fundamentaldaten von Unternehmensanleihen zwar kaum verbessern dürften, aber auf dem derzeit soliden Niveau bleiben werden, haben wir Unternehmen aus dem unteren Hochzinssegment derzeit untergewichtet und das mittlere und obere Hochzinssegment übergewichtet.

Sebastiaan Reinders, Head of High Yield bei NN Investment Partners: „Wir gehen davon aus, dass die Wahrscheinlichkeit eines längeren Handelskonflikts zwischen den USA und China die in diesem Jahr erhöhte Volatilität bei Hochzinsanleihen noch verstärken wird. Darüber hinaus bleiben Investmentfonds weiterhin ausgewogen positioniert. Manche Marktteilnehmer haben im vergangenen Monat die Bestände aufgestockt, sind aber im historischen Vergleich immer noch untergewichtet. Aktuell versucht der Markt, zwei gegensätzliche Faktoren einzupreisen: auf der einen Seite die Aussicht auf eine Verschlechterung des Wirtschaftswachstums, auf der anderen Seite die unterstützende Haltung der Zentralbanken. Wir gehen davon aus, dass sich dieses Gleichgewicht kurzfristig zugunsten von Unternehmensanleihen auswirkt, da der zentralbankgestützte Optimismus dominiert. Mittelfristig könnten sich die Makrodaten so stark verschlechtern, dass sich die Spreads wieder ausweiten.“

Insgesamt sind die Erwartungen an das Wirtschaftswachstum gemäßigt, insbesondere für Europa. Doch auf absoluter Basis sieht das globale Wachstum weiter positiv aus. Unserem Anleihe-Research zufolge bleiben die Fundamentaldaten für höherwertige Hochzinsemittenten solide. Wir gehen davon aus, dass das Ausfallrisiko gering bleibt, da die meisten Unternehmen ihre Laufzeiten nach hinten verschoben haben und über starke Liquiditätspositionen verfügen. Darüber hinaus ist die Verschuldung stabil, und es gibt nur wenige große Anleihen, die auf einem angespannten oder ausfallgefährdeten Niveau gehandelt werden.

 

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