Archiv für die Kategorie: Investmentfonds

Erstes Closing des Allianz Impact Investment Fund

 

Mit dem ersten Closing des Allianz Impact Investment Fund (AIIF) hat Allianz Global Investors (AllianzGI) am 2. April 2020 die ersten institutionellen Investoren aus Deutschland, Skandinavien und Österreich aufgenommen. Der Fonds investiert primär in Zielgesellschaften in Europa und OECD-Ländern, die eine in positive ökologische und/oder soziale Wirkung generieren und deren Auswirkungen auf die Nachhaltigkeitsziele der Vereinten Nationen einzahlen. Das finale Closing wird für das vierte Quartal 2020 erwartet.

Christian FingerleDie Zielprojekte des AIIF finden Martin Ewald, Lead Portfolio Manager Impact Investments, und sein Team in Europa und beispielsweise in Bereichen wie Energie-Effizienz, dem sozialen Wohnungsbau, dem Gesundheitswesen, in der nachhaltigen Land- und Forstwirtschaft sowie im Bereich Recycling. Ewald sagt: „Unsere Kunden suchen nicht nur nach stabilen Erträgen in zinslosen Zeiten, sondern sie möchten mit ihren Investments auch aktiv zur Weiterentwicklung der internationalen Nachhaltigkeitsstandards beitragen. Mit dieser Ausrichtung des AIIF sind wir momentan noch in einer Marktnische unterwegs, aber das dürfte sich in den kommenden Jahren ändern.“

Die Wirkung der einzelnen Projekte, in die das Team voraussichtlich ab Sommer investiert, wird auf der Grundlage definierter Kennzahlen gemessen. Die Fortschritte sowie einschlägige Marktentwicklungen werden einem unabhängigen „Impact Council“, dem auch ausgewählte Investoren angehören, regelmäßig vorgestellt und über die zehnjährige Laufzeit des Fonds an alle Investoren berichtet. Um die Renditeperspektiven nicht zu verwässern, fixiert Allianz Global Investors das Zielvolumen des ersten Impact Fonds auf 200 Millionen mit einer Maximalgrenze bei 300 Millionen Euro. Beim ersten Closing haben Investoren bereits rund ein Drittel der Maximalsumme gezeichnet. Das Fondsvermögen wird sowohl über Eigen- als auch Fremdkapitalinstrumente investiert.

Christian Fingerle„Impact Investments sind nach unserer Überzeugung eine der relevantesten Anlageformen, die sowohl nachhaltige finanzielle Rendite als auch nachhaltige Ergebnisse für die Umwelt und die Gesellschaft erzielen“, erklärt Beatrix Anton-Grönemeyer, Chief Sustainability Officer. „Immer mehr Kunden wollen ihre Portfolios in nachhaltige, sinnhafte und rentable Anlagen diversifizieren und somit langfristig stabile Renditen erwirtschaften. Unsere erfahrenen Teams können die ganze Bandbreite der Möglichkeiten nutzen und neue Trends frühzeitig und professionell umsetzen. Der AIIF ist ein gutes Beispiel, wie wir Notwendigkeit und Anspruch sinnvoll verknüpfen konnten.“

Martin Ewald hat aktiv am Auf- und Ausbau der Allianz Renewable Energy Fondsfamilie (AREF) mitgewirkt und ist Co-Chair des Infrastructure Advisory Committee der Organisation Principles for Responsible Investments (PRI). Gemeinsam mit der Allianz und der KfW Entwicklungsbank hat das Allianz Global Investors Impact Investments Team im Auftrag des Bundesministeriums für wirtschaftliche Zusammenarbeit (BMZ) im November letzten Jahres zusätzlich auch den geschlossenen Dachfonds „AfricaGrow“ aufgelegt, der Start-Ups sowie kleinen und mittelständischen Unternehmen in Afrika Eigenkapital zur Verfügung stellt. Dieses Produkt ist für neue Kundengelder geschlossen.

 

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Allianz Global Investors GmbH, Bockenheimer Landstraße 42-44, 60323 Frankfurt am Main, Tel: +49 (0) 69 24431-4141,Fax: +49 (0) 69 24431-4186, www.allianzgi.de

Das von Depotbanken verwahrte Vermögen deutscher Fonds ist im Jahr 2019 um rund 16 Prozent gestiegen.

 

Insgesamt betreuten die 39 Verwahrstellen in Deutschland Ende 2019 ein Vermögen von 2.406 Milliarden Euro. Die Liste führt BNP Paribas Securities Services Frankfurt mit einem Vermögen von 643 Milliarden Euro an. Es folgen die State Street Bank International mit 307 Milliarden Euro und HSBC Trinkaus & Burkhardt mit 266 Milliarden Euro. 35 Verwahrstellen sind im Geschäft mit offenen Wertpapierfonds mit einem Vermögen von 2.152 Milliarden Euro tätig, 11 mit offenen Immobilienfonds mit einem Vermögen von 231 Milliarden Euro. Im Segment der geschlossenen Investmentfonds, die nach den Vorschriften des Kapitalanlagegesetzbuchs aufgelegt sind, betreuen 13 Verwahrstellen ein Netto-Vermögen von 23 Milliarden Euro.

Die Verwahrstellenstatistik umfasst Angaben zu in Deutschland aufgelegten offenen Wertpapierfonds und Immobilienfonds sowie geschlossenen Investmentfonds gemäß Kapitalanlagegesetzbuch, unabhängig von einer Mitgliedschaft im deutschen Fondsverband BVI. Die Statistik erstellt der BVI in Zusammenarbeit mit dem Praxisforum Depotbanken.

 

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BVI ­ Bundesverband Investment und Asset­Management e.V., Eschenheimer Anlage 28, D-­60318 Frankfurt/Main, Tel.: 069/154090­0, Fax: 069/5971406, www.bvi.de

Die grafische Darstellung des maximalen Verlusts einzelner Fonds in den größten Stressphasen der vergangenen zehn Jahre gehört zu den beliebtesten Abfragen im ScopeExplorer. Scope hat die Abbildung des Crash Drawdowns nun um die Corona-Krise erweitert.

 

In Zeiten stark fallender Märkte wird für Anleger das Thema Verlustbegrenzung besonders wichtig. Eine hilfreiche Kennzahl, das Risiko im Sinne des Verlustpotenzials zu messen, ist der sogenannte maximale Verlust oder „Maximum Drawdown“. Diese Kennzahl beschreibt den maximal möglichen Verlust eines Fonds innerhalb eines bestimmten Zeitraums – vereinfacht ausgedrückt: Wie hoch ist der (kumulierte) Verlust, wenn ich beim Höchststand eingestiegen und beim Tiefpunkt ausgestiegen wäre?

Ein zentrales Element aktiven Fondsmanagements ist es, etwaige Verluste in fallenden Märkten zu minimieren bzw. zumindest zu begrenzen. Das Verhalten in außergewöhnlichen Marktphasen kann das Image einzelner Fonds und die Reputation der Fondsmanager weit über die Krisenzeit hinaus beeinflussen und prägen.

Auf dem ScopeExplorer können Nutzer zu mehr als 6.000 Fonds den maximalen Verlust für die wichtigsten Stressphasen der vergangenen Jahre einsehen und mit dem Durchschnitt der Peergroup sowie dem MSCI World vergleichen. Scope bezeichnet den maximalen Verlust in diesen vordefinierten Stressphasen als „Crash Drawdown“.

Die Corona-Krise ist zwar noch längst nicht ausgestanden und der Stress auf den Kapitalmärkten weiter hoch, dennoch hat Scope den Crash Drawdown für den Zeitraum vom 19. Februar bis 31. März 2020 für sämtliche Fonds auf dem ScopeExplorer ergänzt. Mit Fortschreiten der Krise wird Scope auch den Zeitraum sukzessive anpassen.

Wie komme ich zur „Crash Drawdown“-Darstellung? Einfach auf www.scopeexplorer.com gehen, Fondsname oder ISIN eingeben und auf die Detailseite der Fonds („Mehr Info“) klicken. Am unteren Bildschirmrand befindet sich die Übersichtsgrafik der fünf relevantesten Stressphasen seit 2008 und der entsprechenden maximalen Verluste.

 

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Scope Analysis GmbH, Lennéstraße 5, D-10785 Berlin, Tel: +49 30 27891-0, Fax: +49 30 27891-100, www.scopeanalysis.com

Das Bankhaus unterstützt dort künftig Fondsinitiatoren bei der Zulassung und dem Vertrieb ihrer Fonds

 

Hauck & Aufhäuser hat über seine Luxemburger Kapitalverwaltungsgesellschaft Hauck & Aufhäuser Fund Services S.A. (HAFS) den ersten Luxemburger Publikumsfonds unter dem seit Januar 2019 geltenden Mutual Recognition of Funds (MRF) zwischen Hongkong und Luxemburg zum öffentlichen Vertrieb zugelassen. Das Bankhaus plant damit insbesondere auch ihre Dritt-Fondspartner bei der Zulassung und dem Vertrieb ihrer Fonds in Hongkong zu unterstützen. Als erstes wurde der hauseigene Fonds H&A Aktien Small Cap EMU des Asset Managers H&A Global Investment Management (HAGIM) zugelassen.

Der Vertrieb von Fondsprodukten in Hongkong und China war bisher überwiegend bei großen europäischen bzw. globalen Fondsanbietern im Fokus. Mit Hauck & Aufhäuser kann nun auch kleineren Fondsboutiquen der Zugang von Luxemburg aus nach Hongkong ermöglicht werden. Als zweitgrößter Fondsstandort weltweit bietet Luxemburg Fondsinitiatoren ein innovatives und sich schnell entwickelndes Finanzumfeld, in dem die Expertise aller Markteilnehmer gebündelt wird. “Der Zugang zum Finanzplatz Hongkong über unsere Gesellschaft in Luxemburg erweitert unser Servicespektrum im Asset Servicing um einen weiteren klaren USP”, erläutert Holger Sepp, Mitglied des Vorstands bei Hauck & Aufhäuser.

Dieser USP basiert auf der Zugehörigkeit zum chinesischen Investor Fosun, zu dem das Bankhaus seit 2016 gehört. In diesem Zusammenhang strebt Hauck & Aufhäuser an, Geschäftspartnern den Zugang nach China zu ermöglichen. Hierfür hat das Bankhaus die Abteilung China Desk eingerichtet, welche den Vertriebszulassungsprozess gemeinsam mit der HAFS bei Hauck & Aufhäuser verantwortet hat. “Im nächsten Schritt werden wir uns darauf konzentrieren, sukzessive unser Vertriebsnetzwerk für Institutionelle und Retail Investoren vor Ort auszubauen. Wir nutzen im Interesse unserer Kunden die Synergien, welche sich aus der Zusammenarbeit mit Fosun ergeben”, ergänzt Jian (Helen) Liang, Head of China Desk bei Hauck & Aufhäuser. Für das Bankhaus ist die erfolgreiche Vertriebszulassung für Fonds in Hongkong ein Meilenstein in der eigenen Internationalisierungsstrategie.

 

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Hauck & Aufhäuser Privatbankiers AG, Kaiserstraße 24, 60311 Frankfurt am Main, Tel: +49 69 2161-0, Fax: +49 69 2161-1340,www.hauck-aufhaeuser.com

Kommentar von Guy Wagner, Managing Director, BLI

 

Die zweite globale Krise innerhalb von etwas mehr als einem Jahrzehnt hat sicherlich bestätigt, wie wichtig das Funktionieren der Wirtschaft in einer modernen Gesellschaft ist, aber auch die Notwendigkeit, die Widerstandsfähigkeit der Weltwirtschaft zu stärken. Der Erfolg der Globalisierung in den vergangenen vier Jahrzehnten ist in gewisser Weise auch zur Achillesferse dieser Wirtschaft geworden. Die durch die Schließung von Fabriken in China verursachten Lieferprobleme werden zu einer Neubewertung der Risiken führen, die mit der Verlagerung eines immer größeren Teils der Produktion in Regionen verbunden sind, in denen die Arbeitskräfte billiger sind. Die Absicherung der Lieferkette wird wieder zu einer Priorität werden. Gleichzeitig gewinnt das nationale Interesse eindeutig wieder die Oberhand. Die Wiederherstellung der Grenzen innerhalb der Europäischen Union und das Fehlen einer koordinierten Reaktion auf die Pandemie werfen zudem Fragen über das langfristige Überleben des europäischen Projekts auf.

1. Das allgemeine Umfeld

Wenn die Krise also den seit mehreren Jahren bestehenden Antiglobalisierungstrend verstärkt, stellen sich auch andere Fragen. Zu diesen Fragen gehören die Rolle des Staates, das Verhältnis zwischen Aktionären und anderen Interessengruppen, der Besitz von Vermögenswerten und das damit verbundene moralische Risiko (Sollten börsennotierte Unternehmen, die staatliche Unterstützung benötigen, verstaatlicht werden? Zahlreiche dieser Unternehmen befinden sich derzeit in Schwierigkeiten, weil sie in den vergangenen Jahren ihren gesamten Cashflow an ihre Aktionäre ausgezahlt haben, anstatt finanzielle Rücklagen zu bilden) und die Beziehung zwischen dem Schutz der Menschen und der Gewinnmaximierung.

Es ist zu befürchten, dass der große Verlierer in der gegenwärtigen Krise die Marktwirtschaft sein wird. Dies wäre umso ironischer, als die Regeln der Marktwirtschaft längst nicht mehr respektiert werden. Ein Großteil der Schuld liegt bei den Zentralbanken. BCA Research hat das Konzept des “debt supercycle“, also Schulden-Superzyklus, vor langer Zeit eingeführt, um das Verhalten der Zentralbanken zu beschreiben. Die Idee hinter diesem Konzept ist: die Währungsbehörden versuchen seit 40 Jahren bei jedem Konjunkturabschwung und bei jeder kleinen Krise, die Nachfrage durch eine Lockerung ihrer Geldpolitik anzukurbeln, anstatt die Auswüchse des vorangegangenen Zyklus korrigieren zu lassen (was den Respekt vor der Marktwirtschaft bedingen würde). Infolgedessen hat in den vergangenen 40 Jahren jeder neue Wachstumszyklus mit größeren finanziellen Ungleichgewichten und einer höheren Verschuldung als der vorherige begonnen. Jeder Kontraktionszyklus erfordert daher immer extremere Maßnahmen, Maßnahmen, die in der Folge zu noch größeren Exzessen und Ungleichgewichten führen. Gleichzeitig fördern die Währungsbehörden eine übermäßige Risikobereitschaft, die auf dem Prinzip der “Privatisierung der Gewinne und Sozialisierung der Verluste” beruht. Das moralische Risiko wird allgegenwärtig. Der wichtigste Preis in einer Marktwirtschaft ist der Geldpreis, d.h. der Zinssatz. Wenn dieser Preis manipuliert und auf einem künstlich niedrigen Niveau gehalten wird, kann die Marktwirtschaft nicht mehr wirklich funktionieren.

Die Manipulation der Zinssätze erreichte nach der Finanzkrise neue Extreme. Das oft vorgebrachte Argument, niedrige Zinssätze seien unentbehrlich, um die Wirtschaftstätigkeit aufrechtzuerhalten, ist nicht stichhaltig. Im Gegenteil: man kann argumentieren, dass künstlich niedrige Zinssätze von profitablen Investitionen abschrecken, indem sie Unternehmen dazu ermutigen, sich zu verschulden, um vorhandene Vermögenswerte zu kaufen – durch den Rückkauf eigener Aktien oder die Übernahme von Konkurrenten – und indem sie das Verschwinden von Zombie-Unternehmen verhindern. Sie schrecken auch vom Konsum ab, da die Menschen sich nicht täuschen lassen. Sie sind sich der Tatsache bewusst, dass sie angesichts der sehr geringen Rendite ihrer Ersparnisse umso mehr sparen müssen. Niedrige Zinssätze haben zudem zu höheren Preisen für Finanz- und Immobilienwerte geführt und die Kluft zwischen Arm und Reich vergrößert.

Es gibt keinen Grund zu der Annahme, dass die Zentralbanken bereit sind, sich selbst in Frage zu stellen, zumal ihnen ihre Rolle als Retter sehr zu gefallen scheint, und sie zunehmend zur Finanzierung der Staatsdefizite herangezogen werden.

2. Die Märkte

– kurzfristig:

Seit ihren Tiefstständen sind die meisten Aktienmärkte ziemlich stark gestiegen.

Zum Redaktionsschluss dieses Artikels (07.04.2020) sind die wichtigsten Indizes gegenüber ihrem Stand von Mitte März um etwa 20 Prozent gestiegen. Spektakuläre Rallyes sind in Baissemärkten ganz normal. Zumal die Märkte noch nie so viel in so kurzer Zeit verloren haben. Bedeutet dies, dass ein nachhaltiger Aufwärtstrend wiederhergestellt ist? Das wäre in jedem Fall überraschend. Es würde bedeuten, dass diese Baisse sehr kurz gewesen wäre und dass die Marktführer der vorausgegangenen Hausse ohne allzu großen Schaden davongekommen wären. (In der Vergangenheit haben Baissemärkte im Allgemeinen eine Verlagerung der Führungsrolle von einigen Sektoren auf andere signalisiert. Die aktuelle Baisse scheint jedoch Anleger dazu zu ermutigen, die Gewinner der vorangegangenen Hausse zu kaufen, insbesondere Technologiewerte). Es ist wahr, dass in dieser Baisse nichts normal ist: Die Ursache für den Absturz der Aktienkurse ist eine beispiellose wirtschaftliche Verlangsamung, die die Autoritäten bewusst provoziert haben, um die Ausbreitung eines Virus zu bekämpfen. Gleichzeitig setzten diese Autoritäten rasch extreme geld- und fiskalpolitische Konjunkturmaßnahmen um. Die Dauer dieser Baisse könnte daher auch ungewöhnlich (kurz) sein.

Die Hauptfrage ist momentan, wie lange die wirtschaftliche Verlangsamung andauern wird und welche Form der danach folgende Aufschwung annehmen wird. Der Markt erwartet derzeit ein optimistisches Szenario: ein sehr schlechtes zweites Quartal, gefolgt von einer starken Wiederbeschleunigung in der zweiten Jahreshälfte. All dies beruht offensichtlich auf der Annahme, dass die Ausbreitung des Virus schnell zum Stillstand kommt.

Es ist klar, dass der Schaden für die Weltwirtschaft umso größer ist, je länger die gegenwärtige Situation andauert. In diesem Zusammenhang sind die von den Autoritäten beschlossenen geld- und haushaltspolitischen Maßnahmen zu sehen: Diese Maßnahmen werden nicht ergriffen, um eine Rezession zu vermeiden (denn es sind die Autoritäten selbst, die mit ihrer Entscheidung, eine allgemeine Abschottung zu verhängen, die Ursache für die Rezession sind), sondern um die Wirtschaftsmaschine strukturell intakt zu halten und es ihr zu ermöglichen, so schnell und stark wie möglich wieder in Gang zu kommen, wenn die Gesundheitskrise hinter uns liegt. Es soll vermieden werden, in einen Teufelskreis einzutreten, der zu massiven Arbeitsplatzverlusten und bedeutenden Firmenpleiten oder sogar zu einer Finanzkrise vergleichbar mit der von 2008 führen würde. Kurzfristig müssen diese Maßnahmen daher eher als unterstützende Schritte, denn als stimulierende Maßnahmen betrachtet werden.

Das Szenario einer starken Erholung des Wirtschaftswachstums in der zweiten Jahreshälfte, was Ökonomen gerne als V-förmige Erholung bezeichnen, erscheint mir ziemlich illusorisch. Zunächst einmal ist es zwar richtig, dass für einige Branchen schnell wieder Einnahmen erzielt werden können, für andere wird dies jedoch nicht der Fall sein. Zweitens sollten die Schäden an den Produktionslinien nicht unterschätzt werden. Und schließlich ist es heute unmöglich vorherzusagen, wie sich die Menschen verhalten werden, wenn die Ausgangsbeschränkungen gelockert werden. Insbesondere dann, wenn dies eine zweite Welle des Virus verursachen würde.

Was die Märkte betrifft, war der Abschwung zwar schwerwiegend, aber Anzeichen für eine allgemeine Kapitulation (die normalerweise die Tiefstände kennzeichnet) fehlen ansonsten. Im Gegenteil, viele Investoren scheinen von sogenannten Schnäppchen angezogen zu werden. Die Aktienmärkte sind jedoch nicht besonders günstig, vor allem, wenn man den anstehenden Rückgang der Gewinne und der Dividenden berücksichtigt. Der Absturz an den Märkten, so spektakulär er auch gewesen sein mag, muss gleichzeitig relativiert werden: Die Aktienkurse waren zuvor deutlich gestiegen. Ihr gegenwärtiges Niveau beinhaltet keine Sicherheitsmarge für den Fall einer neuerlichen Verschlechterung der Situation. Nach seiner Erholung in den vergangenen Tagen befindet sich der S&P 500-Index nun mehr oder weniger auf seinem Vorjahresniveau.

– langfristig:

Langfristig gesehen gibt es sowohl positive als auch negative Elemente für die Aktienmärkte.

Positiv ist zunächst festzustellen, dass die Aktienbewertungen gefallen sind. Ihr langfristiges Renditepotenzial, das vor dem Rückgang sehr niedrig war, ist daher gestiegen. Der zweite positive Punkt ist, dass davon auszugehen ist, dass die Zentralbanken sehr lange warten werden, bevor sie mit der Straffung ihrer Geldpolitik beginnen. Gleichzeitig werden sie alles in ihrer Macht Stehende tun, um einen Anstieg der Anleiherenditen zu verhindern. Mit anderen Worten, die Zinssätze werden für sehr lange Zeit sehr niedrig bleiben. Es kann auch davon ausgegangen werden, dass der Trend zu einer expansiven Fiskalpolitik ebenfalls beibehalten wird. Dies könnte zu einer Beschleunigung des Wirtschaftswachstums (nominell gesehen) führen.

A priori scheint dies ein ideales Szenario für die Aktienmärkte zu sein: Wachstumsbeschleunigung ohne ansteigende Zinssätze. Dennoch ist auf eine Reihe von Störfaktoren hinzuweisen.

Das Umfeld der vergangenen 40 Jahre war sehr günstig für finanzielle Vermögenswerte. Zwei Trends haben dieses Umfeld besonders geprägt: der Rückgang der Inflation, der zu einem beispiellosen Rückgang der Zinssätze geführt hat, und die Globalisierung, die zu einem Anstieg der Gewinnmargen der Unternehmen geführt hat. In einigen Ländern, wie insbesondere in den Vereinigten Staaten, führte zudem die Besessenheit, den Aktionärswert (Shareholder Value) zu maximieren, dazu, dass viele Unternehmen sich verschuldet haben, um ihre Aktien zurückzukaufen (was den Gewinn pro Aktie noch stärker wachsen ließ) oder die Dividende zu erhöhen. Jeder dieser Trends scheint nun bedroht zu sein.

Wenn die gegenwärtige Krise auch ganz klar deflationärer Natur ist, könnten ihre längerfristigen Auswirkungen durchaus inflationär sein. Die überschuldeten Volkswirtschaften der westlichen Welt werden nicht in der Lage sein, eine längere Periode der Deflation zu verkraften. Eine expansive Haushaltspolitik, die mehr oder weniger direkt von willigen Zentralbanken finanziert wird, wird früher oder später die Inflation in die Höhe treiben. (Wie bereits erwähnt, ist es jedoch alles andere als sicher, dass die Anleiherenditen in einem solchen inflationären Umfeld steigen dürfen. Dies verstärkt die Investitionsthese zugunsten des Goldes.) Wie zu Beginn dieses Artikels angedeutet, wird die aktuelle Krise auch den Antiglobalisierungstrend verstärken (welcher ja auch desinflationär war), der bereits vor dem Auftreten des Virus vorhanden war. Diese Krise hat die Zerbrechlichkeit eines für die Bedürfnisse von Anlegern optimierten Systems offenbart, bei dem Puffer und Sicherheitsmaßnahmen schrittweise reduziert oder sogar abgeschafft wurden zugunsten der Maximierung der Rentabilität. Wenn dieses System zukünftig widerstandsfähiger gemacht werden soll, wird daher die Rentabilität der Unternehmen wohl leiden. In gleicher Weise wird die gegenwärtige Krise auch das Kräfteverhältnis zwischen Kapital und Arbeit zu Gunsten der letzteren verschieben. Schließlich werden die Maßnahmen zur Optimierung des Aktionärswerts abnehmen und können im Falle von Unternehmen, die öffentliche Beihilfen in Anspruch nehmen, sogar ganz verschwinden. Aktienrückkäufe werden damit eher zur Ausnahme als zur Regel. Dies ist bei weitem nicht unbedeutend, wenn man sich beispielsweise bewusstmacht, dass in den vergangenen Jahren die Haupt-Nachfrage nach US-Aktien von den Unternehmen selbst durch Aktienrückkäufe ausging.

Es ist zwar noch zu früh, um genaue Vorhersagen darüber zu treffen, wie das Investitionsumfeld nach Überwindung dieser Krise aussehen wird, doch dürfte es sich von dem vor der Krise herrschenden Umfeld deutlich unterscheiden. Insbesondere die Rolle des Staates in der Wirtschaft wird wahrscheinlich zunehmen, vor allem in der Eurozone, wo zumindest in einigen Ländern seit jeher eine starke Bereitschaft besteht, viele Branchen zu regulieren.

 

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Von Björn Siegismund, Chief Investment Officer der Kapilendo AG

 

Wer sich im April 2010 eine Aktie der Lufthansa, eines der führenden internationalen Luftfahrtunternehmen mit sehr qualifiziertem Personal und einem exzellenten Management, ins Depot gelegt hat, verzeichnet zehn Jahre später, im April 2020, ein Minus von 18,2% – inklusive der ausgezahlten Dividenden. “Die Anleger würden heute besser dastehen, wenn die Gebrüder Wright beim Erstflug abgestürzt wären”, äußerte sich der Investor Warren Buffett vor einigen Jahren dementsprechend kritisch zum Thema Aktien von Luftfahrtunternehmen. Die Aktie der Lufthansa ist jedoch nur ein Beispiel für eine sehr bescheidene Aktienperformance über einen Zeitraum von immerhin 10 Jahren. Aktionäre der Daimler AG teilen ein ähnliches Schicksal. Das wirft die Frage auf, ob eine vergleichsweise naiv aufgebaute, langfristige Anlagestrategie in sogenannte Blue Chips oder auch Qualitätstitel in der heutigen Anlagewelt noch zielführend ist.

Drei Systemschocks in den vergangenen 30 Jahren

Tatsächlich haben die meisten der heute aktiven Anleger bereits mehrere krasse historische Einschnitte erlebt. Nach den linearen Jahrzehnten des Kalten Krieges waren die vergangenen 30 Jahre eine Epoche der systemischen Schocks – die Corona-Krise ist in diesem Zeitraum bereits die dritte dramatische Zäsur. Der erste Systemschock war der 11. September 2001. Der islamistische Terrorismus – bis dahin ein Expertenthema – wurde plötzlich zur Bedrohung für den Lebensstil der westlichen Welt. Im Jahr 2008 dann erschütterten die Finanzkrise und Euro-Krise die Welt. Pleiten von Banken und Staaten, eine Kernschmelze des Weltfinanzsystems waren plötzlich reale Szenarien, die das Leben aller Menschen betrafen. Aktuell befinden wir uns in der akuten Phase der dritten systemischen Krise in den vergangenen 10 Jahren. Wie am 11. September wird die Gesellschaft plötzlich erneut mit einer Bedrohung konfrontiert, die man bis dato nur in Katastrophenfilmen gesehen hatte.

Mittelfristige wirtschaftliche Folgen gravierend

Die wirtschaftlichen Folgen wiederum werden voraussichtlich mindestens so gravierend sein wie in der Finanz- und Euro-Krise. Ganz bewusst werden die damals eingesetzten Rezepte nun wieder angewendet. Ohne Zweifel stehen wir aktuell vor dem Risiko einer tiefen Wirtschaftskrise, aus der nicht zuletzt auch eine neue Euro-Schuldenkrise resultieren kann. In der Angst vor dem Virus achtet derzeit kaum noch jemand auf die mittelfristigen Auswirkungen – von ansteigender Inflation über andauernde Negativzinsen zu realen Vermögensverlusten- der Billionenbeträge, die derzeit von Notenbanken und Regierungen eingesetzt werden, um die Wirtschaft und die Finanzmärkte zu stabilisieren.

Systemische Krisen – das “Neue Normal”

Eine Rückkehr in die lineare Welt von 1960-1990 wird es auf absehbare Zeit nicht geben. Systemische Krisen sind das “Neue Normal”. Die Covid-19-Pandemie wird voraussichtlich stärker als die meisten vorherigen Krisen dauerhafte Spuren in unserem Alltag hinterlassen und die Entwicklung der Anlageportfolios nachhaltig beeinflussen. Nichtsdestotrotz bietet die aktuelle Krise eine Vielzahl an Chancen für Anleger. Jetzt gilt es, die richtigen, vermögenssichernden Entscheidungen zu treffen. Auf kürzere Sicht können Anleger nach Aktien und Anleihen Ausschau halten, die im von Angst geprägten Umfeld überverkauft sind. Mittelfristig ist es jedoch von entscheidender Bedeutung, die potentiellen Gewinner in einer Zeit wiederkehrender, systemischer Krisen zu identifizieren und entsprechend zu investieren.

Fokus auf “Bilanzbollwerk”

Hierbei sollte der Fokus auf Aktien von Unternehmen gerichtet werden, die über ein entsprechendes “Bilanzbollwerk” verfügen, um aus jeder Krise als Gewinner hervorzugehen. Ein prominentes Beispiel hierfür ist die Aktie von Alphabet. Das Unternehmen verfügt über mehr als 120 Mrd. US-Dollar an liquiden Mitteln. Das bedeutet, dass es über enorme Ressourcen verfügt, um einen erheblichen Rückgang der Werbeausgaben in diesem Jahr zu überstehen und gleichzeitig aggressiv zu handeln, wenn sich attraktive Opportunitäten in der Krise bieten. Aber auch Unternehmen wie Apple, Amazon und Microsoft sind Beispiele für Unternehmen mit hohen Reserven und einem widerstandsfähigem Geschäftsmodell.

Mit unseren aktuellen Aktienkäufen erwarten wir keine schnellen Gewinne. Wir halten es sogar für durchaus wahrscheinlich, dass Aktienmärkte in den kommenden Wochen wieder nachgeben, wenn die vollen wirtschaftlichen Auswirkungen der COVID-19 Pandemie deutlicher werden. Aber selbst wenn die Aktien der Unternehmen mit “Bilanzbollwerken” in den nächsten Wochen nochmals günstiger werden, sind wir voll und ganz davon überzeugt, dass wir auf Sicht von wenigen Jahren erhebliche Kursgewinne sehen werden, da wir in einer Epoche systemischer Schocks eine bewusste Auswahl von Aktien krisenresistenter Unternehmen treffen.

 

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Die ethisch-ökologische Vermögensberatung wuchs 2019 in allen Geschäftsfeldern

 

Die ÖKOWORLD hat im Geschäftsjahr 2019 alle Ziele in vollem Umfang erreicht. Bei allen wesentlichen Kennziffern hat das Unternehmen zulegen können. Die Anteile in allen ÖKOWORLD-Fonds sind im Jahr 2019 um mehr als 2.950.000 Stücke gestiegen. Diese Steigerung entspricht über 35 % im Vergleich zum Vorjahr. Zum 31. Dezember 2019 betrug das Gesamtvolumen aller von ÖKOWORLD konzipierten und exklusiv vertriebenen Investmentfonds mehr als 1.650 Mrd. EUR. Dies entspricht einer Erhöhung des Volumens von über 554 Mio. EUR gegenüber dem Vorjahr 2018. Trotz sehr volatiler Börsen konnte ÖKOWORLD neue Höchststände erzielen. Performancezahlen zwischen +20% und +40% sind selbst für die über viele Jahre sehr erfolgreichen ÖKOWORLD-Fonds eine Besonderheit.

Alfred Platow, Vorstandsvorsitzender der ÖKOWORLD AG, führt weiter aus: “Auch in unserem hauseigenen Privatkundenvertrieb blicken wir auf einen besonders guten Verlauf in 2019 zurück. Per 31. Dezember 2019 haben wir die Umsätze (das Volumen) sowie die Stückzahl der abgesetzten Neuverträge im Lebensversicherungsbereich gegenüber dem Vorjahr verdoppelt. Der Erfolg ist auf ein breites Interesse in der privaten sowie der betrieblichen Altersvorsorge zurückzuführen. Sehr positiv ist die sehr hohe Resonanz der Menschen auf unsere neue VersiLife Garant, die ethisch-ökologische Lösung einer fondsgebundenen Rentenversicherung mit einer Kapitalgarantie von 50% bis hin zu 100% der eingezahlten Beiträge. Das kommt gut an. Auch das Investmentgeschäft entwickelt sich überaus positiv mit einer Umsatzsteigerung gegenüber dem Vorjahreszeitraum von über 60%. Insbesondere mit Blick auf die bereits beachtlichen Erfolge in 2018 ist diese erneute Steigerung im Privatkundenvertrieb aus unserer Zentrale in Hilden heraus sehr erfreulich und stimmt uns für die Zukunft sehr optimistisch.”

 

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ÖKOWORLD AG, Itterpark 1, D-40724 Hilden, Telefon: 02103 929-0, Telefax: 02103 929-4444, www.oekoworld.com

Die EU kann sich weiterhin nicht zu Corona-Anleihen durchringen.

 

Stattdessen werden die EU-Finanzminister ein anderes Maßnahmenpaket verabschieden, um einen der heftigsten Konjunktureinbrüche in der Geschichte der EU aufzufangen. Jean-Marie Mercadal, Chefanlagestratege bei OFI Asset Management, kommentiert:

„Das Kreditprogramm umfasst 500 Milliarden Euro. Der größte Anteil davon betrifft den Rettungsfonds der Eurozone (EMS), wonach Kreditlinien von bis zu zwei Prozent des BIP der Euromitgliedsländer angeboten werden. Diese Kredite könnten hauptsächlich für Projekte verwendet werden, die in direktem Zusammenhang mit den Ausgaben des Virus stehen. Niemand weiß momentan, ob diese Kredite längerfristig in die Drei-Prozent-Grenze für das jährliche Haushaltsdefizit der EU-Länder einbezogen werden.

Darüber hinaus werden auf EU-Ebene weitere Maßnahmen diskutiert wie zum Beispiel die Schaffung eines von der Europäischen Investitionsbank verwalteten paneuropäischen Garantiefonds, der mehr als 200 Milliarden Euro für kleine und mittlere Unternehmen mobilisieren könnte.

Kurzum, nachdem die EZB wegen der Schwere der Situation ein milliardenschweres Notfallprogramm verabschiedet hat, haben auch die europäischen Staats- und Regierungschefs die Botschaft verstanden. Die Länder des Nordens, die normalerweise gegenüber übermäßigen Haushaltsdefiziten zurückhaltend sind, scheinen zu verstehen, dass die Länder des Südens auch „ihre Kunden“ sind, und alle aufeinander angewiesen sind.

Vor dem Hintergrund dieser Erkenntnis könnte der nächste Schritt doch die Emission von Coronabonds sein. Coronabonds könnten internationalen Anlegern die Stärke und Einheit des Euro demonstrieren. Allerdings würden sie nicht dabei helfen, dass sich die Eurozone schneller von der Krise erholt. Denn die Lösung ist immer noch dieselbe: Mehr Schulden.

Gibt es einen Weg aus der Schuldenfalle?

Auf kurze Sicht wohl nicht. Als der Euro geschaffen wurde, einigten sich die Staaten darauf, das Haushaltsdefizit auf drei Prozent des BIP und das Verhältnis der öffentlichen Verschuldung zum BIP auf unter 60 Prozent zu begrenzen. Diese Regeln wurden viele Male durch die Mitgliedsstaaten gebrochen – besonders deutlich nach der letzten Finanzkrise 2008/2009. Beim heutigen Stand der Verschuldung würde es wirtschaftlich gesehen einen großen Schaden verursachen, diese Regeln durchzusetzen. Langfristig gesehen wäre ein zentralisierter Haushalt für die Staaten der Eurozone aus unserer Sicht jedoch sinnvoll. Leider sind die Staaten noch lange nicht bereit, einen weiteren Schritt in Richtung Integration zu gehen.“

 

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Ofi Asset Management, Adresse: 22, Rue Vernier, 75017 Paris, Tel: +33 1 40 68 17 17, www.ofi-am.fr

Marktkommentar von Mobeen Tahir, Associate Director, Research, WisdomTree

 

In Zeiten erhöhter wirtschaftlicher Unsicherheit oder Marktvolatilität wenden sich Anleger in der Regel Gold zu, um den realen Wert ihrer Portfolios zu erhalten. Solche Phasen dienen als Erinnerung an den Platz des Edelmetalls innerhalb der strategischen Vermögensallokation, wo niemand weiß, wann ein schwarzer Schwan landen wird. Krisenphasen bieten auch attraktive Einstiegspunkte, für taktische und strategische Investoren gleichermaßen. Zwar gibt es keine Gewissheit darüber, wie sich der Preis einer Vermögenswertes in Zukunft entwickeln wird, aber die Geschichte kann unsere Richtschnur sein bei der Ermittlung hilfreicher Frühindikatoren. Wenn sich Gold als Reaktion auf die Volatilität der Finanzmärkte und die wirtschaftliche Unsicherheit in der jüngsten Vergangenheit so verhält wie in der bisherigen Geschichte, könnte eine starke Aufwärtsbewegung bevorstehen.

Ein Volatilitätsschock wie zuvor

Die Volatilität an den Finanzmärkten nahm nach starken Aufwärtsbewegungen, die in der Vergangenheit immer wieder zu Höchstständen führten, oft schnell wieder ab, was der VIX-Index (CBOE-Volatilitätsindex) wiedergibt. Einige Ausschläge waren relativ begrenzt, wie zum Beispiel jene im Februar 2018, resultierend aus den Handelsaktivitäten auf dem VIX-Derivatemarkt. Ein Kurseinbruch auf breiter Front blieb danach aus, auch die Volatilitätsniveaus gingen rasch zurück. Lediglich zwei Mal stieg der VIX auf mehr als das Vierfache seines historischen Durchschnitts von 18 seit Indexstart im Jahr 1994:  im Oktober 2008 und im März 2020.

Schocks dieser Art sind symptomatisch dafür, dass das Marktvertrauen grundlegend erschüttert ist. Im Jahr 2008 war es die Bankenkrise und jetzt die Coronavirus-Pandemie. Das spiegelt sich auch in den Zahlen wieder: Im Jahr 2008 erreichte der VIX einen Höchststand von über 80 und sank danach langsam wieder ab. Jetzt überschritt er im März die Schwelle von 80 und sinkt nun allmählich ab. Im Jahr 2008 erlitten die Märkte Verluste, als die Weltwirtschaft in eine Rezession fiel, auch jetzt brachen die Märkte aufgrund des Stillstands der Weltwirtschaft ein. 2008 erlebte Gold in der Folge der Finanzkrise einen starken, fast drei Jahre andauernden Aufwärtstrend, nun könnte es zu einer ähnlichen Entwicklung kommen.

Ein wirtschaftlicher Schock wie niemals zuvor

Die Coronavirus-Pandemie führt zu einer beispiellosen globalen wirtschaftlichen Unsicherheit. Ja, die Welt hat schon früher Pandemien und Rezessionen erlebt, aber Freiheitsbeschränkungen in so großem Ausmaß in einer Welt, die mehr denn je miteinander verbunden ist, sind so neuartig wie das Virus selbst. Die wirtschaftliche Unsicherheit fordert die politischen Entscheidungsträger heraus, die sich nun darum bemühen, geld- und finanzpolitische Notmaßnahmen einzuführen und damit eine Lähmung der Weltwirtschaft zu verhindern. In der Vergangenheit trug die zunehmende wirtschaftliche Unsicherheit dazu bei, den Goldpreis anzuheben. Das bedeutet die Verlockung von Gold als sicherer Hafen wird noch verstärkt, wenn die wirtschaftlichen Risiken tiefgreifend sind. Das Ausmaß und die Dauer des aktuellen Schocks, seine Auswirkungen auf die Weltwirtschaft und die Wirksamkeit der politischen Maßnahmen sind allesamt unbekannte Variablen. Der Unsicherheitsschock könnte größer sein als derjenige, der mit der Finanzkrise 2008-2009 verbunden war (Baker, Bloom, Davis und Terry 2020). Dies kann sich in deutlich höheren Werten des globalen wirtschaftspolitischen Unsicherheitsindex manifestieren, wenn der Index für März und die folgenden Monate berechnet wird. Es könnte sogar den Paradigmenwechsel beschleunigen, den Ray Dalio 2019 angesichts des sinkenden Goldwerts vorschlug, da die Zentralbanken versuchen, die Liquiditätsspritzen zu verstärken.

 

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Kurzfristiger Ausverkauf beeinflusst gesamten Anleihemarkt, aber Nachfrage nach Green Bonds bleibt intakt

 

Bram Bos, leitender Portfoliomanager für grüne Anleihen bei NN Investment Partners: „Betrachtet man die Wertentwicklung traditioneller Unternehmensanleihen im Vergleich zu grünen Unternehmensanleihen seit Beginn der Coronakrise, hat der Index für grüne Anleihen etwas besser abgeschnitten. Die Zusammensetzung des Index liefert eine mögliche Erklärung dafür. Der Index für grüne Unternehmensanleihen enthält weder Fluggesellschaften noch Energieunternehmen. Diese Sektoren wurden von den Auswirkungen Coronavirus und des drastischen Ölpreisverfalls besonders hart getroffen. Der grüne Index beinhaltet hingegen Versorger, die über ein gut reguliertes Geschäft verfügen. Diese Unternehmen sind auf unsichere Zeiten tendenziell besser vorbereitet.“

Zyklische Sektoren scheinen im gegenwärtigen Umfeld zu leiden, unabhängig davon, ob sie grüne Anleihen begeben haben oder nicht. Von größerer Bedeutung ist jedoch der längerfristige Trend. In der Automobilindustrie wird sich der Trend weg von fossilen Brennstoffen hin zu erneuerbaren Energien aufgrund der Coronakrise beispielsweise nicht ändern. NN Investment Partners (NN IP) ist der Ansicht, dass Unternehmen, die in diese Umstellung investieren, langfristig die besten Überlebenschancen haben. Auch wenn Anleger diese Aspekte angesichts der aktuellen kurzfristigen Marktschwankungen vielleicht vorübergehend aus den Augen verlieren, sind diese Unternehmen gut vorbereitet. „Unserer Erfahrung nach sind Unternehmen, die grüne Anleihen emittieren, zukunftsorientierter, innovativer und flexibler“, erklärt Bos. Auch die Unternehmensführung und Transparenz sind bei Unternehmen, die grüne Anleihen emittieren, im Allgemeinen besser als bei Firmen, die keine grünen Anleihen begeben.

Das aktuelle volatile Umfeld scheint den Trend zu einer nachhaltigen Finanzierung nicht zu beeinflussen, die Allokationen in grüne Anleihen sind nicht betroffen. „Obwohl es noch zu früh ist, um größere Schlussfolgerungen zu ziehen”, räumt Bos ein, „sehen wir weder ein nachlassendes Interesse an grünen Anleihen bei unseren Kunden noch erleben unsere Fonds große Abflüsse. Insgesamt scheinen die Anleger ihre Allokationen in grüne Anleihen weiter voranzutreiben.“

Mit Blick auf die Zukunft gibt es einige positive Aspekte, die aus dieser Situation hervorgehen könnten. Aber vieles wird davon abhängen, wie lange die Krise dauert. Die Märkte könnten weiter einbrechen und es könnte zu weiteren Zahlungsausfällen kommen, bevor sich die Lage bessert.

Bos: „Meiner Ansicht nach werden viele Unternehmen die Qualitäten von grünen Anleihen als Finanzierungsinstrument zu schätzen lernen. Die traditionellen Kapitalmärkte müssen in diesen unsicheren Zeiten Einbußen hinnehmen, und obwohl auch grüne Anleihen nachgeben, ist die Nachfrage intakt. Es geht darum, vorbereitet zu sein und das eigene Unternehmen zukunftsfähig zu machen. Die nächste Krise könnte eine Klimakrise sein. Die aktuelle Situation veranlasst die Unternehmen, nach vorne zu schauen. Auch die Regierungen werden mehr Geld ausgeben müssen, vor allem ihre ‚grünen Ausgaben‘ werden meiner Meinung nach zunehmen. Ich bin daher überzeugt, dass der Markt für grüne Anleihen weiter wachsen wird. Das Wachstum der letzten zwei Jahre dürfte sich fortsetzen, und die Auswirkungen der Coronakrise könnten dem grünen Anleihenmarkt sogar einen zusätzlichen Schub verleihen.“

NN IP erwartet, dass auch grüne Staatsanleihen von den beispiellosen fiskal- und geldpolitischen Maßnahmen profitieren werden. Mit bisher weniger als zehn Emittenten machen Staatsanleihen derzeit etwa 17% des gesamten Marktes für grüne Anleihen aus . Bereits vor der Coronakrise sah es so aus, als ob sich das bald ändert. Es gibt einige europäische Staaten, die 2020 möglicherweise erstmals grüne Anleihen begeben werden, darunter Deutschland, Italien, Spanien, Schweden und Dänemark. Aufgrund der Ankündigung beispielloser Ausgabenpläne zur Bekämpfung der wirtschaftlichen und finanziellen Auswirkungen der Pandemie ist mit einem erheblichen Anstieg von Staatsanleiheemissionen als Mittel zur Finanzierung dieser Maßnahmen zu rechnen. Wenn nur ein kleiner Teil dieser geplanten Neuemissionen in Form von grünen Anleihen erfolgt, wird dies einen enormen Einfluss auf die Größe dieses Marktes haben. Bos. „Ein Teil dieser neuen Welle staatlicher Ausgaben könnte zwei Fliegen mit einer Klappe schlagen, indem sie den notwendigen fiskalischen Stimulus schaffen und gleichzeitig auf grüne Infrastrukturausgaben abzielen.“

 

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