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Defensive Themen-ETFs wie Gesundheit und Nachhaltige Infrastruktur bevorzugt – Kapitalabflüsse am thematischen ETF-Markt überwiegen

James Thomas, Head of European Sales von ARK Invest Europe (vormals Rize ETF) fasst im Folgenden die Entwicklungen des vergangenen Monats August sowie seit Jahresanfang (YTD) am europäischen Markt für thematische ETFs zusammen.

Robotik-, Automatisierungs- und KI-ETFs behaupten mit beeindruckenden Zuflüssen in Höhe von insgesamt 706 Millionen US-Dollar seit Anfang 2024 ihre führende Position. Obwohl diese Zuflüsse in letzter Zeit nachgelassen haben, konzentrieren sich die Anleger weiterhin auf das Thema KI – insbesondere indem diese Thomas zufolge nun beginnen, neue Investmentchancen jenseits der etablierten Tech-Giganten zu erkunden. Das Thema dominiert trotz eines leichten Rückgangs weiterhin, da die Anleger dessen weitreichende wirtschaftliche Effekte betrachten.

Ebenfalls im großen Zuge angezogen haben ETFs, die sich dem Thema Smart Grids widmen: Diese konnten in diesem Jahr schon Netto-Neugelder in Höhe von 281 Millionen US-Dollar einsammeln, was die wachsende Bedeutung der Modernisierung des Stromnetzes zur Unterstützung von KI-getriebenen Fortschritten und des erhöhten Energiebedarfs der digitalen Infrastruktur unterstreicht. Auch Uran-ETFs verzeichneten im letzten Jahr Zuflüsse von 94 Millionen US-Dollar, was auf ein anhaltendes Interesse an Kernenergie als Teil einer diversifizierten Energiestrategie hindeutet. Der Uransektor wird zunehmend als stabilisierendes Element im Rahmen einer breiter aufgestellten Energiewende angesehen.

Auch die ETFs für Innovationen im Gesundheitswesen und Nachhaltige Infrastruktur verzeichneten mit jeweils 92 Millionen Dollar seit 1. Januar 2024 erhebliche Zuflüsse. Die Performance des Themas Gesundheits-Innovationen könnte auf die jüngste Stärke der zugehörigen Branche und den bisher unterbewerteten Status von zinssensitiven Gesundheitstechnologien zurückzuführen sein. Gleichzeitig zieht der Sektor Nachhaltige Infrastruktur weiterhin Anleger an, die nach defensiven Vermögenswerten suchen, die in volatilen Märkten Schutz vor Kursverlusten bieten.

Abflüsse seit Jahresbeginn – Cybersicherheit mit Abstand größter Verlierer

Cybersicherheits-ETFs verzeichneten unter allen Themen die größten Abflüsse, die sich dieses Jahr auf 742 Millionen Dollar beliefen. Dies könnte auf eine Neubewertung des Wachstumspotenzials des Sektors zurückzuführen sein, wobei die Anleger möglicherweise Gelder in das Thema Robotik, Automatisierung und KI umschichten, da sie Renditen aus KI-bezogenen Fortschritten anstreben. Davon unabhängig war die Performance der zugrundeliegenden Unternehmen in letzter Zeit stark, weshalb wir erwarten, dass die Anleger zu diesem Thema zurückkehren werden.

An zweiter und dritter Stelle bei den Jahresabflüssen liegen ETFs zu den Themen Elektrofahrzeuge und Batterien und Saubere Energie, die 609 bzw. 596 Millionen Dollar verloren. Diese Sektoren scheinen unter Druck zu stehen, da die Anleger ihre Positionen neu bewerten und sich möglicherweise auf defensivere Themen innerhalb des breiteren Energiewandlungsraums verlagern. Insbesondere Elektroautos hatten zudem in der jüngeren Vergangenheit mit einem Rückgang der Nachfrage zu kämpfen.

Auch ETFs auf die thematischen Felder Digitalisierung und Alternde Bevölkerung gehörten zu jenen mit Abflüssen und verloren im Jahresverlauf 204 bzw. 305 Millionen. Offenbar wenden sich Investoren im aktuellen wirtschaftlichen Umfeld eher als widerstandsfähig bzw. wirkungsvoller geltenden Themen zu. Des Weiteren verloren Cloud Computing- und Infrastruktur-ETFs Investorengelder in Höhe von 74 bzw. 140 Millionen Dollar.

Die höchsten Zuflüsse am thematischen ETF-Markt (YTD)

1. Robotik, Automatisierung und KI: 706 Millionen Dollar
2. Smart Grid: 281 Millionen Dollar
3. Uran: 94 Millionen Dollar
4. Innovationen im Gesundheitswesen: 92 Millionen Dollar
5. Nachhaltige Infrastruktur: 92 Millionen Dollar

Die höchsten Abflüsse am thematischen ETF-Markt (YTD)

1. Cybersicherheit: 742 Millionen Dollar
2. E-Fahrzeuge und Batterien: 609 Millionen Dollar
3. Saubere Energien: 596 Millionen Dollar
4. Alternde Bevölkerung: 305 Millionen Dollar
5. Digitalisierung: 204 Millionen Dollar

Quelle: Daten von etfbook.com per 30.09.2024. Die Klassifizierung basiert auf der internen Rize ETF Megatrend Sub-Themen-Klassifizierung.

Zu- und Abflüsse im September: Offensive und defensive Themen-ETFs gleichauf

Der September stellte sich für den thematischen ETF-Markt als schwieriger Monat heraus und brachte Gesamtabflüsse von 533 Millionen US-Dollar. James Thomas von ARK Invest Europe zeigte aber auch, dass ein erheblicher Teil dieser Abflüsse aus einigen Robotik-, Automatisierungs- und KI-ETFs stammte, die schon in den letzten drei Monaten erhebliche Allokationen in Mega-Cap-Technologiewerte und eine Unterperformance aufweisen. Dies könnte den Experten zufolge darauf hindeuten, dass Anleger angesichts der sich weiter verbreiternden Marktlandschaft anderweitig nach Chancen suchen, einschließlich aktiver ETFs, die im Vergleich zu den Kern-Benchmarks diversifizierte Ansätze bieten können.

Auf Seiten der Netto-Zuflüsse dominierten die Themen Internet und E-Commerce in China (34 Millionen Dollar), Agrarwirtschaft (29 Millionen Dollar) und Innovationen im Gesundheitswesen (26 Millionen Dollar). Diese Entwicklungen führt Thomas auf unterschiedliche Gründe zurück: So wird die Entwicklung bei ETFs für Internet und E-Commerce in China auf die Erwartungen der Effekte des chinesischen Konjunkturpakets zurückgeführt. Der Agrarwirtschafts-ETF-Boom indes ist Ausdruck eines anhaltenden Interesses an landwirtschaftlichen Innovationen und Themen der Ernährungssicherheit. Dieser Sektor hat genauso gut performt wie das Thema Innovationen im Gesundheitswesen, das ebenfalls Kapitalzuflüsse verbuchte.

Die größten Abflüsse im Monat September waren im Thema Robotik, Automatisierung und KI (250 Millionen Dollar) zu verzeichnen. Dem Experten von ARK Europe zufolge deutet dies auf einen möglichen Rückzug von Anlegern hin, die Gewinne aus dem gut laufenden Thema mitnehmen wollen.

Jene ETFs, die sich den Themen Elektrofahrzeuge und Batterien sowie Saubere und Neue Energien widmen, verzeichneten jeweils erhebliche Abflüsse in Höhe von rund 60 Millionen Dollar im September. Dies ist ein Hinweis darauf, dass diese Energiewandlungssektoren angesichts der aktuellen Marktdynamik einer Neubewertung unterzogen werden. Und auch Cybersicherheits-ETFs verzeichneten Abflüsse in Höhe von 37 Millionen Dollar im letzten Monat, was die vorsichtige Stimmung der Anleger angesichts der wirtschaftlichen Unsicherheiten widerspiegelt, die das kurzfristige Umsatzwachstum des Sektors beeinträchtigen.

Die höchsten Zuflüsse am thematischen ETF-Markt im September

1. Internet und E-Commerce in China: 34 Millionen Dollar
2. Agrarwirtschaft: 29 Millionen Dollar
3. Innovationen im Gesundheitswesen: 26 Millionen Dollar
4. Cloud Computing: 10 Millionen Dollar
5. Uran: 9 Millionen Dollar

Die höchsten Abflüsse am thematischen ETF-Markt im September

1. Robotik, Automatisierung, KI: 250 Millionen Dollar
2. Saubere Energie: 61 Millionen Dollar
3. E-Fahrzeuge und Batterien: 61 Millionen Dollar
4. Neue Energien: 60 Millionen Dollar
5. Cybersicherheit: 38 Millionen Dollar

Quelle: Daten von etfbook.com per 30.09.2024. Die Klassifizierung basiert auf der internen Rize ETF Megatrend Sub-Themen-Klassifizierung.

Über ARK Invest Europe

ARK Invest Europe (ehemals Rize ETF) ist erster europäischer Spezialist für thematische ETFs. Das Unternehmen hat sich zum Ziel gesetzt, eine umfassende ETF-Plattform aufzubauen, die sowohl revolutionäre Innovationen als auch nachhaltige Investitionen umfasst und eine Mischung aus aktiven und Index-Strategien bietet. Rize ETF wurde 2019 von den thematischen ETF-Pionieren Rahul Bhushan, Stuart Forbes, Anthony Martin und Jason Kennard gegründet und legte die ersten ETFs des Unternehmens im Februar 2020 auf. Das Gründerteam ist ein bewährtes Team von ETF-Experten mit zusammen über 40 Jahren Erfahrung.

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Die Zahl der zugelassenen ELTIFs wird im vierten Quartal 2024 noch einmal stark ansteigen.

„Wir rechnen damit, dass sich die Zahl bis Ende des Jahres um ein Drittel, das darin verwaltete Vermögen um fast 50 Prozent erhöhen wird“, sagt Michael Patzelt, Head of Sales DACH bei Moventum. „Je bekannter die neue Fonds-Form wird, desto mehr Berater und Anleger erkennen die Chancen.“ Das liegt auch an der sehr anlegerfreundlichen Regulierung.

Dabei ist die Regulierung derzeit noch gar nicht endgültig festgezurrt. „Das ist wie eine Operation am offenen Herzen“, sagt Patzelt. Die EU-Kommission hatte Mitte Juli 2024 eine sogenannte delegierte Verordnung zur Änderung an der ELTIF-Richtlinie erlassen. Diese Verordnung wird zurzeit durch das Europäische Parlament und den Rat geprüft und kann zurückgewiesen werden.

„So haben wir derzeit eine Zwischenphase“, sagt Patzelt: „Einerseits können ELTIFs nach den vorläufigen Vorgaben aus Brüssel schon gehandelt werden.“ Doch die letzte Unsicherheit endet erst, wenn die technischen Regulierungsstandards fest beschlossen sind.“ Das Ziel der Verordnung (EU) 2023/606, die bereits am 15. März 2023 im Amtsblatt der Europäischen Union publiziert wurde, ist aber klar: Privatanlegern den Einstieg in ELTIFs so einfach und sicher wie möglich zu machen, es gleichzeitig für den Fondsinitiator möglichst unkompliziert zu gestalten und ihm entsprechenden Spielraum zu lassen.

Dazu gehört beispielsweise auch die Frage der Rücknahme. Denn genau wie etwa bei Immobilienfonds sind die in den ELTIFs gehaltenen Anlagen nicht immer schnell handelbar. Daher schreibt die ELTIF-Verordnung bereits vor, dass ein offener ELTIF seinen Anlegern deutlich macht, dass Rücknahmen auf einen bestimmten Prozentsatz der Vermögenswerte des Fonds beschränkt sind. Dabei liegt es im Ermessen des Fondsmanagers, den Schwellenwert unter Berücksichtigung der von der ESMA entwickelten Kriterien festzulegen. „Damit nicht bei hohen Verkäufen Assets unter Wert abgegeben werden müssen, soll eine Rücknahmefrist vor Ende der Laufzeit eingeführt werden, die dem Fondsmanagement die notwendige Zeit zum Verkauf gibt“, sagt Patzelt. Doch genau zu diesem Thema hatte es einen längeren Meinungsaustausch zwischen der Europäischen Wertpapier- und Marktaufsichtsbehörde (ESMA) und der EU-Kommission gegeben: So wurde insbesondere diskutiert, wie die in den Rücknahmeregelungen vorzusehende Rücknahmebeschränkung auf einen Prozentsatz der Liquiditätsanlagen konkret auszugestalten ist.

„Die ESMA als Aufsichtsbehörde drängte darauf, die Schwellenwerte bei Fonds mit Rücknahmefristen von weniger als zwölf Monaten fest vorzuschreiben“, weiß Patzelt. Sie hatte bereits für Fonds mit einer Rücknahmefrist von weniger als zwölf Monaten eine Rücknahmeschranke von 90 Prozent eingeführt. Die Europäische Kommission hatte empfohlen, dass 100 Prozent der Vermögenswerte eines solchen Fonds auf einmal zurückgenommen werden sollten.

Nun hat die EU-Kommission zwei Modelle vorgeschlagen: Es könnte ein Redemption Gate geben, das sich nach der Häufigkeit der Rückgabemöglichkeit – quartalsweise, monatlich und so weiter – und der Länge der Rücknahmeerklärungsfrist bestimmt. Das zweite Modell besteht aus einem Redemption Gate und einer verpflichtend vorzuhaltenden Mindestliquidität, die beide von der Häufigkeit der Rückgabemöglichkeiten abhängig sind: Wird die Mindestliquidität unterschritten, muss der Fondsmanager Maßnahmen einleiten, um die Schwelle wieder zu erreichen.

Die bereits im Juli angenommene delegierte Verordnung kann während einer Frist von maximal sechs Monaten durch das EU-Parlament und den Rat geprüft und angenommen oder zurückgewiesen werden. „Eine Annahme durch das EU-Parlament wäre mit etwas Glück daher noch im Oktober möglich“, sagt Patzelt, „spätestens jedoch im Januar 2025. Doch für Anleger ist das fast unerheblich, die meisten interessiert nicht, ob sie in eine geschlossene oder offene Variante investieren.“

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Chancen bei hochwertigen Unternehmensanleihen und Substanzaktien 

jüngsten geldpolitischen Entscheidungen der Zentralbanken, insbesondere der US-Notenbank Fed, deuten klar in Richtung fortgesetzter Zinssenkungen. Dies könnte in einem anhaltend volatilen Umfeld im letzten Quartal des Jahres 2024 für Auftrieb an den Aktienmärkten sorgen. „In Erwartung einer Jahresendrallye erscheint derzeit eine leicht offensive Ausrichtung der Portfolios sinnvoll“, sagt Daniel Kerbach, Chief Investment Officer der BayernInvest, im aktuellen Marktausblick.

Die Märkte würden unverändert den Projektionen der Fed folgen, die von einem äußerst sanften „Soft Landing“ mit anhaltenden 1-2% Wirtschaftswachstum, rückläufigen Inflationsraten bei gleichzeitig nur moderat ansteigender Arbeitslosenquote ausgingen. Nachlassender Inflationsdruck erlaube es der US-Notenbank, sich nun verstärkt dem Arbeitsmarkt zuzuwenden und die Beschäftigung zu fördern. Insgesamt sei damit zu rechnen, dass die Fed die Zinsen weiter senke. „Nach dem Meeting des Offenmarktausschusses vom September stehen weitere 100 Basispunkte bis 2025 in Aussicht“, ergänzt Kerbach.

Showdown bei den US-Wahlen

In den nächsten Wochen werde sich der Fokus zunehmend auf die US-Präsidentschaftswahl Anfang November verschieben. Die Märkte interessiere dabei vor allem die zukünftige Zoll- und Steuerpolitik. Sollte Donald Trump als Präsident seine Pläne zu „Universal“-Zöllen umsetzen, könnten Unternehmen aus den Bereichen Automobil, Technologie, Industrie und Konsum darunter leiden, was die Kurse unter Druck setzen könnte. Anlegerinnen und Anleger sollten sich jedoch grundsätzlich nicht beirren lassen. „Die historische Erfahrung lehrt, dass die US-Börsen sowohl vor als auch nach Präsidentschaftswahlen oft relative Stärke zeigen und sich positiv entwickeln“, so Kerbach. Verhalten optimistisch stimme auch die Entwicklung in China, wo Zentralbank und Regierung über Zinssenkungen und fiskalpolitische Unterstützungspakete versuchten die Wirtschaft zu stimulieren. Dies könne auch auf die globale Wirtschaft positive Auswirkungen haben.

Flexible Portfolioallokation wird belohnt

Mit Blick auf den Jahreswechsel, empfehle sich für Anleger eine strategische Neuausrichtung ihrer Portfolios. Angesichts der starken Performance im Technologiebereich und der positiven wirtschaftlichen Impulse aus China sei eine neutrale Gewichtung von Aktien mit einem klaren Fokus auf Wachstumswerte, insbesondere in Schwellenländern ratsam. Unternehmens- und Staatsanleihen sollten übergewichtet werden, um von den attraktiven Spreads und der Aussicht auf sinkende Zinsen zu profitieren. Unternehmensanleihen blieben trotz gesunkener Spreads weiterhin attraktiv, insbesondere im Investment-Grade-Bereich. Zudem sei mit stabilen Renditen von 10-jährigen Staatsanleihen zu rechnen, was Anlegern zusätzliche Sicherheit biete. Gleichzeitig blieben alternative Anlagen, insbesondere in Infrastrukturprojekte und Rohstoffe wie Gold, relevant, um Portfolios in einem unverändert volatilen Marktumfeld abzusichern. „Das Basisszenario eines Soft-Landings der US-Wirtschaft sollte sowohl Anleihen als auch Aktien zugute kommen, wobei hochwertige Anleihen als besonders vorteilhaft gelten“, fasst Daniel Kerbach zusammen. Um diese Chancen optimal zu nutzen, sei ein flexibles und antizyklisches Portfolio-Management unerlässlich, um auf Marktveränderungen angemessen reagieren zu können.

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Der Markt für aktive ETFs wächst stetig und so wird diese neue Kategorie für immer mehr Anlegerinnen und Anleger interessant.

Wie eine aktuelle repräsentative Umfrage von J.P. Morgan Asset Management unter 2.000 Frauen und Männern in Deutschland zeigt, weiß inzwischen mehr als die Hälfte der Befragten, dass sich aktives Management und der ETF-Mantel nicht ausschließen. So gaben 15 Prozent der Befragten an, aktive ETFs zu kennen und bereits zu investieren. Weitere 17 Prozent kennen aktive ETFs und planen ein Investment. Und auch wenn 19 Prozent, die aktive ETFs kennen, passive ETFs sinnvoller finden, sollte die Nachfrage nach Produkten, die aktives Management mit den strukturellen Vorteilen eines ETFs kombinieren, weiter stetig zunehmen. Ivan Durdevic, Leiter ETF-Distribution für Deutschland, Österreich und die Schweiz bei J.P. Morgan Asset Management, erwartet, dass sich der Anteil von aktiven ETFs am gesamten ETF-Markt schnell vergrößern wird – zumal 47 Prozent der befragten Deutschen aktive ETFs noch gar nicht kennen: “Viele Anlegerinnen und Anleger stellen sich die Frage: Liefert ein kostengünstiges passives Investment, das sich eins zu eins an einem Index orientiert, oder eine aktiv gemanagte, aber dafür teurere Strategie bessere Ergebnisse? Mit den aktiven ETFs finden sie eine Kombination aus beidem, also aktivem Management verbunden mit der Flexibilität und Benutzerfreundlichkeit sowie den geringeren Kosten des ETF-Mantels. Das gab es in vergleichbarer aktiver Form zuvor nicht. Nachdem sich die aktiven ETFs zunächst bei professionellen Investoren etabliert haben, lässt sich nun eine stark wachsende Nachfrage auch bei Privatanlegerinnen und -anlegern erwarten”, erläutert Ivan Durdevic.

Wachstum des aktiven ETF-Marktes: Ein globaler Trend

Trotz derzeit noch niedriger absoluter Zahlen ist die Entwicklung der aktiven ETFs sehr dynamisch: Seit 2020 werden weltweit mehr aktive als passive ETFs aufgelegt, in den letzten fünf Jahren hat sich der Markt für aktive ETFs fast jährlich verdoppelt. Laut aktueller Analyse des Ratinghauses Scope waren in Europa Ende August 2024 rund 42 Milliarden Euro in aktiven ETFs investiert, was einem Anteil von rund zwei Prozent am gesamten europäischen ETF-Vermögen entspricht – in den USA waren es sieben Prozent des gesamten US-ETF-Markts. Und aktive ETFs holen weiter auf: sie konnten in diesem Jahr global rund ein Viertel der ETF-Nettozuflüsse erzielen.

Während in den USA bereits viele Privatanleger aktive ETFs kennen und in sie investieren, wird der ETF-Markt in Europa bisher vor allem noch von institutionellen Anlegern dominiert. Dass gemäß der Umfrage von J.P. Morgan Asset Management rund die Hälfte der Privatanleger in Deutschland aktive ETFs noch nicht kennen, verdeutlicht aus Sicht von Ivan Durdevic das Nachholpotenzial.

Das Beste aus beiden Welten

So sieht der ETF-Experte Durdevic bei vielen Privatanlegern noch einige Missverständnis in der Kombination “aktiv” und “ETF”, da der Begriff ETF über viele Jahre allgemein mit einem passiven Investment gleichgesetzt wurde. “Es ist ein verbreiteter Irrglaube, dass ETFs ein rein passives Indexinvestment sind. Der Name ETF besagt aber nur, dass dieser Fonds unabhängig von der verwendeten Anlagestrategie an einer Börse gehandelt wird. So lassen sich in einer ETF-Struktur auch sehr gut aktive Strategien umsetzen”, erklärt Durdevic. Das Attribut “aktiv” bedeutet dabei, dass über die reine Indexnachbildung hinaus Anlageentscheidungen getroffen werden können, um ein bestimmtes Ergebnis zu erzielen. So lässt sich etwa ein Index mit aktiven Über- oder Untergewichtungen von Aktien optimieren.

Durdevic führt dies am Beispiel eines bekannten Index aus: “Der MSCI World, ein beliebter Index für passive Investments in den globalen Aktienmarkt, gewichtet Unternehmen nach Marktkapitalisierung. Mit aktiven ETFs sind wir in der Lage, je nach Bewertung durch unser fundamentales Unternehmensresearch und Marktsituation gezielt Marktineffizienzen auszunutzen und unter- bzw. überbewertete Aktien über- oder unterzugewichten. Mit dieser Strategie – wir nennen sie Research Enhanced Indexing oder kurz REI – lässt sich eine kleine, aber sich über die Jahre kumulierende Überrendite gegenüber dem Index erzielen.” Dem JPMorgan Global Research Enhanced Index Equity UCITS ETF (Ticker: JREG) ist dies seit seiner Auflegung am 10. Oktober 2018 stets gelungen.

Neben der Über- oder Untergewichtung von Aktien gegenüber einem Index gibt es bei aktiven ETFs auch thematisch orientierte Strategien, die auf bestimmte Marktsegmente oder Trends abzielen. So ermöglicht ein aktiver ETF den Zugang zu Investmentstrategien, die vom Wissen erfahrener Analysten und Manager profitieren. Der Mehrwert kann eine bessere Entwicklung als der Index oder eine stärker nachhaltige Ausrichtung sein. Zugleich werden die Vorteile des ETF-Mantels genutzt – also tägliche Transparenz, Handelbarkeit während der Börsenzeiten und nicht zuletzt geringere Kosten.

Mehrwert von aktiven ETFs

Laut Ivan Durdevic wird der Mehrwert von aktiven Strategien gerade in Zeiten erhöhter Marktkonzentration oder auch Volatilität deutlich: “Aktive ETFs bieten Anlegern die Möglichkeit, das Risiko im Laufe der Marktzyklen gezielter zu steuern als mit rein passiven Strategien. So können wir beobachten, dass immer mehr professionelle Investoren aktive ETFs nutzen, um den passiven Kern ihrer Portfolios zu re-aktivieren. Die Möglichkeit der Diversifikation, des Risikomanagements und des Mehrertrags werden besonders geschätzt – dieser aktive Mehrwert sollte zunehmend auch Privatanleger überzeugen”, so Durdevic. Denn durch die Ergänzung von aktiven Strategien zu einem bisher rein passiven Portfolio lässt sich das Risiko-Ertrags-Verhältnis verbessern.

Die neue Fonds-Kategorie etabliert sich weiter

Aktive ETFs können in ihren Strategien und Zielen sehr stark variieren. Neben aktiven Aktien-ETFs, die aktuell den größten Anteil aktiver ETFs ausmachen, gibt es auch aktive Anleihen-, Multi-Asset-, ESG- sowie Themen- oder Trend-ETFs. Laut der Umfrage von J.P. Morgan Asset Management zeigt Potenzial aktiver ETFs in Deutschland: Mehrwert gegenüber rein passiven Strategien Laut aktueller Befragung kennt bereits mehr als die Hälfte der Deutschen aktive ETFs.

gibt es zunehmend Produkte, die bereits einen vollen Marktzyklus hinter sich haben und sich über diesen Zeitraum bewähren konnten: Die Ergebnisse der aktiven ETFs überzeugen laut Scope insgesamt innerhalb ihrer Peergroups aus aktiven und passiven Produkten und es wird ein weiteres Wachstum erwartet, sodass aktive ETFs sich weiter aus der Nische zu einer etablierten Produktkategorie entwickeln werden.

J.P. Morgan Asset Management ist ein Pionier aktiv gemanagter ETFs mit einem breiten und vielfach ausgezeichneten Angebot. In Europa seit mehr als sechs Jahren am Markt, sind inzwischen über 39 UCITS ETFs, davon 25 aktive ETFs, mit einem Volumen von über 30 Milliarden US-Dollar im Angebot. Für die führende Rolle bei der Etablierung aktiver ETFs wurde J.P. Morgan Asset Management in diesem Jahr mit dem renommierten “Goldene Bullen” als “ETF-Haus des Jahres” ausgezeichnet, nachdem das Unternehmen in den beiden Jahren zuvor in der Kategorie “Fondsgesellschaft des Jahres” geehrt wurde. Ziel der aktiven ETFs ist es, die bewährte Kompetenz aus den aktiven Strategien in einen ETF-Mantel anzubieten und so die Vorteile beider Welten zu vereinen.

Die hier zitierten Ergebnisse stammen aus dem Finanzbarometer 2024 von J.P. Morgan Asset Management, einer repräsentativen Online-Befragung über die Plattform von Attest. In der Zeit vom 10.-14. Juli 2024 wurden 2.000 Frauen und Männer ab 20 Jahren in Deutschland zu ihrem Spar- und Anlageverhalten befragt. Neben dem Besitz von Finanzprodukten wurden Gründe, die Investments für Sparer interessanter machen würden, wie selbstverständlich die Deutschen über Geld sprechen sowie aktuelle Sorgen und Risikoempfinden untersucht.

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J.P.Morgan Asset Management, (Europe) S.á.r.l. , Frankfurt Branch, Junghofstraße 14, ­60311 Frankfurt Tel.: 069/71240, Fax: 069/71242180, www.jpmam.de

„In Anbetracht des stark gespaltenen politischen Lagers in den USA könnten Anleger den Eindruck bekommen, dass weitere Investitionen in erneuerbare Energien auf der Kippe stehen.

Wir glauben jedoch nicht, dass dies der Fall ist, und zwar aus einem einfachen Grund: Die Wirtschaft profitiert von erneuerbaren Energien zu wettbewerbsfähigen Kosten.“ Das sagt Aanand Venkatramanan, Head of ETFs, EMEA, L&G Asset Management

„Die Demokraten dürften im Fall ihres Sieges Investitionen in saubere Energie weiter fördern. Sie hatten die Branche bereits über das Infrastrukturgesetz von 2021, das CHIPS- und Wissenschaftsgesetz von 2022 und den Inflation Reduction Act (IRA) gestützt. Diese legislativen Maßnahmen würde weiterhin Kapital über Bundesinvestitionen, Darlehen und Steuergutschriften anziehen.

Was aber, wenn die Republikaner gewinnen? Trump hat keinen Hehl aus seiner Abneigung gegen erneuerbare Energien und seiner Unterstützung für heimische fossile Brennstoffe gemacht. Sollte er gewinnen, könnten wir daher eine ähnliche Kehrtwende in der US-Klimapolitik erwarten wie unter der vorherigen Trump-Regierung, die 2017 im Ausstieg des Landes aus dem Pariser Abkommen gipfelte.

Erneuerbare Energien unter Trump auf Rekordniveau

Vor diesem Hintergrund mag es manche Anleger überraschen, dass die Stromerzeugung aus Windkraft (On- und Offshore) und Solarenergie in den USA während Trumps Präsidentschaft Jahr für Jahr stieg und in beiden Segmenten ein Rekordniveau erreichte (siehe Grafik).

Zinssätze und Finanzierungskosten

Wenn die Zinssätze wie von den Märkten erwartet weiter sinken, wird dies den Erzeugern sauberer Energie mit bestehenden Stromlieferverträgen (Power Purchase Agreements, PPA) Rückenwind geben: Die Kosten für den Bau neuer Stromerzeugungsanlagen werden in der Regel durch eine Mischung aus Fremd- und Eigenkapital getragen. Der erzeugte Strom wird dann über PPAs verkauft.

Während bei neuen PPAs die durch den Zinsanstieg verursachten höheren Finanzierungskosten berücksichtigt werden, leiden Stromerzeuger mit bestehenden PPAs in einem Umfeld steigender Zinsen unter sinkenden Margen. Das liegt daran, dass die Forderungen fest bleiben, während die Verbindlichkeiten, also die Zinszahlungen, variabel sein können. Infolgedessen belasten höhere Kapitalkosten den Energiesektor ebenso, wie sie die Aktivität in der Gesamtwirtschaft dämpfen.

Die Wirtschaft des Wandels

Doch abgesehen von Zinsschwankungen gibt es einen grundlegenden Wandel hin zu sauberer Energie in der Stromerzeugung weltweit.

Zwischen 2010 und 2022 haben Solar- und Windenergie einen Wendepunkt erreicht. Die Kosten sind ohne Subventionen gegenüber fossilen Brennstoffen wettbewerbsfähig. In diesem Zeitraum sanken die gewichteten Durchschnittskosten für Solarstrom um 89 Prozent. Damit lagen sie fast ein Drittel unter denen des billigsten fossilen Brennstoffs weltweit.

Die Internationale Agentur für erneuerbare Energien (IRENA) schätzte im Jahr 2022, dass die seit dem Jahr 2000 weltweit eingesetzten erneuerbaren Energien im Elektrizitätssektor Brennstoffkosten in Höhe von schätzungsweise 521 Milliarden US-Dollar eingespart haben.

Wir sind deshalb davon überzeugt, dass die Wirtschaft – und nicht die Politik – die Grundlage für eine saubere Energiezukunft legt, unabhängig vom Ausgang der US-Wahlen.

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Über vierzig Allzeithochs beim US-amerikanische Aktienindex S&P500 seit Jahresbeginn, über fünfundzwanzig beim deutschen DAX – die Börseneuphorie lässt oft vergessen, dass nach wie vor viele börsennotierte Unternehmen von der Rallye nicht profitieren.

Die Konzentration der Kursgewinne erfolgt mehrheitlich in den großen, bekannten Unternehmenswerten und in wenigen Branchen. „Ein ‚broadening out‘, also eine Ausweitung der Rallye in alle Marktsegmente und Regionen, vor allem in die günstiger bewerteten kleineren Unternehmen ist zwar immer wieder sichtbar, als Trend aber noch nicht bestätigt“, warnt Thomas Böckelmann, Leiter Portfoliomanagement bei Dolphinvest Capital, in seinem aktuellen Monatsbericht.

Als Ursache für die Kursanstiege der großen Aktienindizes wird meist auf die im September erfolgte erste Zinssenkung der US-Notenbank FED verwiesen. Laut Böckelmann werde dabei ignoriert, dass die Rallye an den Aktienbörsen – ausgehend von den USA – bereits vor zwölf Monaten einsetzte und neben dem Hype um künstliche Intelligenz vor allem von wachsenden Zinssenkungshoffnungen getrieben war. Faktisch sind Aktien seit Monaten bereits in Erwartung sinkender Zinsen gestiegen – haben also die Zinswende bereits vorweggenommen. „Die dank der tatsächlichen Zinssenkung beobachtete weitere Beschleunigung der Kursanstiege hat etwas Besorgniserregendes, da sich die Aktienmärkte vermehrt von der wirtschaftlichen Realität abzukoppeln drohen“, befürchtet der Investmentexperte.

Konsequenterweise dürfe man angesichts erreichter Bewertungsniveaus an den meisten Aktienbörsen besorgt sein, die erreichten Multiples (Kurs-Gewinn-Verhältnis auf Basis zukünftig erwarteter Unternehmensgewinne) preisten die beste aller Welten ein – ein inflationsfreies, moderates Wachstum bei sinkenden Zinsen und steigender Produktivität. „Das für sich genommen ist schon recht sportlich und erinnert an Marktbewertungen kurz vor der großen Depression, vor dem Platzen der Dot.com-Blase oder vor dem Ausbruch der Globalen Finanzkrise“, analysiert der Portfoliomanager. Sorglos sei es darüber hinaus, da geopolitische Risiken aufgrund ihrer faktischen Unberechenbarkeit an den Aktienmärkten tendenziell ignoriert würden und weil andere Märkte, z. B. die Energie- und Rohstoffmärkte, zu einer völlig anderen Deutung weltwirtschaftlicher Entwicklungen kämen.

Wie stabil ist die US-Wirtschaft?

Die Präsidenten Trump und Biden scheinen während und nach der Pandemie alles richtig gemacht zu haben, indem sie zu Lasten der Staatsfinanzen historisch einmalige Geldsummen verteilt haben und gleichzeitig den Selbstheilungskräften der Wirtschaft freien Raum ließen. Das Geschäftsmodell „USA“ brumme und ob im November Kamala Harris oder Donald Trump gewählt wird, sei für den Aktienmarkt zweitrangig.

Analog bisheriger Präsidentschaftswahlen sollte laut Böckelmann die Volatilität an den Märkten vor dem Wahltermin bis zur Bestätigung des Wahlergebnis deutlich anziehen. Beiden Kandidaten gemein sei, dass sie auf einen historisch einmalig gestreckten Staatshaushalt träfen, der kaum finanzielle Spielräume ließe. „Wieder sinkende Zinsen sind für den größten Schuldner der Welt daher sinnvoll bis zwingend, um die zahllos gehegten Wünsche erfüllen zu können. Die US-Notenbank spielt hier aktuell mit und riskiert dabei vielleicht Kopf und Kragen – zumal ein Kandidat Trump ohnehin offen mit dem Ende ihrer Unabhängigkeit droht“, urteilt der Experte.

Und Böckelmann weiter: „Faktisch zeigt die US-Wirtschaft bei aller Stabilität im internationalen Vergleich erste Anzeichen einer Abschwächung, die die US-Notenbank durchaus genötigt haben könnte, den schnelleren Sicherungsschritt von -0,5% bei den Zinsen vorzunehmen.  Optimisten und Pessimisten streiten heftig über die Deutungshoheit dieses Schrittes und wie es weitergehen kann – aktuell spricht vieles für weitere monatliche Zinssenkungen in 0,25%-Schritten.“

Was macht die Eurozone?

Die Eurozone erlebte im September bereits ihre zweite Zinssenkung. Angesichts der 27 EU-Staaten, davon 20 Euro-Staaten, allesamt mit unterschiedlichen wirtschafts- und finanzpolitischen Ansätzen, sei eine Zinspolitik für alle zu finden laut Böckelmann eine Herkulesaufgabe: „Aber der Zinssenkungstrend scheint angesichts moderaterer Inflation und vor allem der wirtschaftlichen Abschwächungsgefahren weiter gesetzt. Vor allem Deutschland ist nach Jahrzehnten wieder der kranke Mann Europas und bräuchte schnell niedrigere Zinsen.“ Allerdings dürfte dabei der Zins alleine nicht ausreichen.

In den Augen Böckelmanns sei der 400 Seiten umfassende Bericht Mario Draghis zum Zustand von Wettbewerbsfähigkeit und Wohlstand in Europa mit seinen teilweise detaillierten politischen Handlungsempfehlungen für die neue EU-Kommission, aber auch die Länderregierungen, ein Lichtblick gewesen. Im Wesentlichen ging es um Reformen und Bürokratieabbau. „Allein die Reaktion der EU-Kommission und einiger Länderregierungen auf den Bericht lässt befürchten, dass diese wertvollen, aber schmerzvollen, Ansätze in einer Schublade in Brüssel verstauben werden“, so der Experte. Vieles deute darauf, dass selektiv Empfehlungen aufgenommen würden, um höhere Verschuldung und weitere staatliche Eingriffe und vor allem Investitionssteuerung zu rechtfertigen.

„Es muss Europa wohl noch einiges schlechter gehen, bevor sich eine grundsätzlich andere Haltung entwickeln kann. Bis dahin droht, von einigen Ländern abgesehen, eine weitere Abschwächung der Wirtschaft, eine hartnäckigere Inflation (wegen hohen Mindestlöhnen und fehlgeleiteter Energiepolitik) und damit prinzipiell weitere Verluste an Wettbewerbsfähigkeit und langfristig Wohlstands- wie Wohlfahrtsverlusten“, befürchtet Böckelmann.

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Kommentar von Andy Acker and Dan Lyons, Portfolio Manager, Janus Henderson Investors

• Eine Rotation in Nicht-Tech-Bereiche hat Healthcare-Aktien in der zweiten Jahreshälfte 2024 beflügelt.
• Innovationen, Zinssenkungen und eine für den Sektor ungewöhnlich „freundlichen“ Präsidentschaftswahl dürften die Entwicklung nachhaltig unterstützen.

Mit zunehmender wirtschaftlicher Unsicherheit hat der Gesundheitssektor in den letzten Monaten von einer Rotation in defensivere Werte profitiert. Wir halten die Rahmenbedingungen für den Sektor weiterhin für attraktiv. Angemessene Bewertungen, sinkende Zinssätze, ein ruhiger US-Wahlzyklus (zumindest für Healthcare) und schnelle Innovationen sprechen für eine Fortsetzung der Dynamik in diesem Sektor.

Eine gute Ausgangsbasis

Während einige Marktbereiche in der ersten Jahreshälfte 2024 eine rasante Zunahme verzeichneten, wurde der Gesundheitssektor häufig mit einem Abschlag gegenüber dem S&P 500® Index gehandelt. Die Underperformance zeigte, dass die Anleger aussichtsreiche Bereiche wie künstliche Intelligenz bevorzugten, und fiel in eine Zeit, in der sich die Angebots-/Nachfragedynamik im Gesundheitswesen nach der Pandemie neu formierte. Anhaltend hohe Zinssätze belasteten auch Aktien mit langer Laufzeit, wie z. B. Biotechnologie.

Seitdem haben sich die Bewertungen im Gesundheitswesen normalisiert, aber einige Bereiche des Sektors – einschließlich derjenigen, die sich in Zeiten wirtschaftlicher Unsicherheit normalerweise gut behaupten – haben sich nicht so stark erholt. Dazu zählt der Bereich Managed Care. Die Branche wurde 2024 durch steigende Kosten belastet, da der Nachholbedarf nach der Pandemie zu einem Wiederanstieg der medizinischen Leistungen führte. Eine Kürzung der Erstattungssätze für Medicare Advantage, eine private Option für das staatliche Versicherungsprogramm in den USA für ältere Menschen, war ein weiterer Gegenwind.

Wir glauben jedoch, dass die langfristigen Fundamentaldaten der Branche diese kurzfristigen Herausforderungen mehr als ausgleichen. Zum einen dürfte die Inanspruchnahme medizinischer Leistungen in den nächsten zwölf Monaten zurückgehen, da sich die Behandlungsrückstände reduzieren. Gleichzeitig steigen die Mitgliederzahlen: Es wird erwartet, dass die alternde Bevölkerung in den nächsten zehn Jahren zu einem stetigen Wachstum von Medicare Advantage führen wird, während die erhöhten Subventionen, die durch den Inflation Reduction Act gewährt wurden, dazu beigetragen haben, dass sich die Zahl der auf dem gesetzlichen Versicherungsmarkt versicherten Personen seit 2020 fast verdoppelt hat.

Zudem können Versicherer ihre Leistungen jährlich anpassen, um höhere Kosten auszugleichen. Dies wird durch die Konsolidierung der Branche unterstützt, die irrationale Underwriting-Zyklen reduziert hat. Das Nettoergebnis dürfte langfristig zu einer geringeren Gewinnvolatilität und einer Erholung der derzeit niedrigen Betriebs- und Gewinnmargen führen. Dies spricht unserer Meinung nach für die Aktien.

Sinkende Zinsen, künftige Gewinne

Ein anderer hinterherhinkender Bereich des Sektors – die Biotechnologie – könnte ebenfalls auf eine bessere Performance hoffen. Die Small- und Mid-Cap-Titel der Branche erlebten infolge von Corona und steigenden Zinssätzen eine etwa dreijährige Baisse. Da die Federal Reserve (Fed) nun aber einen Zinssenkungszyklus eingeleitet hat, könnten sich die Aussichten der Branche verbessern.

In der Tat haben Biotech-Unternehmen in Zeiten sinkender Zinssätze meist besser abgeschnitten, da niedrige Zinssätze den Kapitalwert künftiger Gewinne erhöhen, die in der Biotech-Branche erst nach Jahren realisiert werden können. In den sechs Monaten nach der ersten Fed-Zinssenkung hat die Branche in sieben von acht Fällen Gewinne erzielt und den S&P 500 in den folgenden zwölf Monaten um durchschnittlich 16 % übertroffen.

Dieses Muster könnte sich fortsetzen. Derzeit werden viele Small- und Mid-Cap-Biotech-Unternehmen immer noch zu niedrigen Bewertungen gehandelt. Gleichzeitig verzeichnete die Branche 2023 eine Rekordzahl von Arzneimittelzulassungen durch die Food and Drug Administration (FDA), die das Umsatzwachstum der jeweiligen Unternehmen für ein Jahrzehnt oder länger vorantreiben könnte. Und das Innovationstempo hält an: Die Unternehmen melden klinische Erfolge für die nächste Welle medizinischer Fortschritte bei Krebs, neuromuskulären Erkrankungen und Autoimmunerkrankungen. Dieses Wachstumspotenzial dürfte für Anleger angesichts sinkender Zinssätze und einer sich möglicherweise abschwächenden Konjunktur noch stärker in den Fokus rücken.

Eine ruhige Wahl

Parallel zu den Zinssenkungen der Fed nähern sich die Präsidentschaftswahlen in den USA. In der Vergangenheit war das Gesundheitswesen ein beliebtes Wahlkampfthema, und die Kandidaten schlugen oft Reformen vor, die den Sektor belasteten. Doch die jüngsten Fortschritte in der Gesetzgebung haben dieses Jahr dazu beigetragen, das Gesundheitswesen aus dem politischen Rampenlicht zu halten.

Der Affordable Care Act (ACA) zum Beispiel hat den Krankenversicherungsschutz erheblich ausgeweitet und hat seit seiner Verabschiedung 2010 wiederholten Forderungen nach seiner Aufhebung standgehalten. Da der ACA nun fest im Gesundheitssystem verankert ist, ist seine Auflösung unwahrscheinlicher geworden. In der Zwischenzeit wurden Vorschläge für eine Universal-Krankenversicherung aufgegeben, nachdem sie bei den Wählern keinen Anklang fanden.

Und seit diesem Jahr ist die Regierung durch den Inflation Reduction Act (IRA) befugt, die Arzneimittelpreise im Rahmen von Medicare auszuhandeln – ein großer politischer Erfolg. Weniger bekannt ist jedoch der Vorteil der Deckelung der Selbstbeteiligung an den Arzneimittelkosten in Medicare – für die es zuvor keine Obergrenze gab – auf jährlich 3.500 US-Dollar im Jahr 2024 und 2.000 US-Dollar im Jahr 2025. Die Obergrenze hat den Zugang zu Arzneimitteln verbessert und sie für Senioren erschwinglicher gemacht. Damit wurde endlich ein langjähriges politisches Problem angegangen. Zwar könnte die Wahl insgesamt für Volatilität an den Aktienmärkten sorgen, doch glauben wir nicht, dass das Gesundheitswesen besonders belastet werden wird.

Langfristige Wachstumsfaktoren

Ohne den politischen Einfluss könnten die Innovationen des Sektors unserer Meinung nach zum Tragen kommen. Hier hat sich die Dynamik beschleunigt. Im September dieses Jahres war es beispielsweise zehn Jahre her, dass die FDA den ersten PD-1-Inhibitor, Keytruda, zugelassen hat. Seitdem haben sich Keytruda und andere Checkpoint-Inhibitoren – Immuntherapien, die das Immunsystem bei der Abtötung von Krebszellen ausbremsen – zu den erfolgreichsten Medikamenten auf dem Markt entwickelt. Der Umsatz wird 2023 ein Volumen von 52 Milliarden US-Dollar erreichen und jährlich zweistellig wachsen.(Im Juni wurde Keytruda von der FDA für die vierzigste Krebsindikation zugelassen).

Doch Checkpoint-Inhibitoren sind nur ein Instrument in einem wachsenden Arsenal neuartiger Krebsbehandlungen. Antikörper-Wirkstoff-Konjugate (ADCs) sind zielgerichtete Therapien, die die Chemotherapie direkt an die Krebszellen abgeben und dabei gesunde Zellen verschonen. Diese Medikamente haben das Potenzial, die giftigere Chemotherapie, die wir seit Jahrzehnten anwenden, zu ersetzen und die Behandlungserfolge zu verbessern. Mehr als ein Dutzend ADCs sind inzwischen auf dem Markt – viele davon wurden erst in den letzten Jahren zugelassen. Ihr Wachstumspotenzial hat zu zahlreichen Fusionen und Übernahmen geführt, darunter die Übernahme des ADC-Herstellers ImmunoGen durch AbbVie für 10 Milliarden US-Dollar im Jahr 2023.

Im Bereich Diabetes und Fettleibigkeit erzielen GLP-1-Agonisten eine beispiellose Gewichtsabnahme. Sie haben das Potenzial, die globale Fettleibigkeitsepidemie umzukehren und gleichzeitig das Risiko von Begleiterkrankungen wie Herz-Kreislauf-Erkrankungen zu senken. Im zweiten Quartal dieses Jahres erzielten GLP-1-Medikamente einen Jahresumsatz von über 50 Milliarden US-Dollar und ein jährliches Wachstum von mehr als 50 %.

In der Medizintechnik entwickelt sich die Pulsfeldablation zu einem neuen Verfahren zur Behandlung von Vorhofflimmern (einer Art von unregelmäßigem Herzschlag), das sicherer und schneller ist als frühere Methoden. Die Einführung der robotergestützten Chirurgie ermöglicht Eingriffe mit größerer Genauigkeit, weniger Schmerzen, kürzeren Erholungszeiten und besseren Resultaten. Und die neuesten robotergestützten Chirurgie-Systeme haben eine 10.000-fach höhere Verarbeitungsgeschwindigkeit als frühere Generationen.

Es gibt noch viele weitere Beispiele in diesem Sektor. In den kommenden Monaten werden wichtige klinische Studien und Produktaktualisierungen für Krebs, Fettleibigkeit, Lupus und Schizophrenie erwartet. Unserer Ansicht nach ist das eine spannende Ausgangslage für das Gesundheitswesen, unabhängig davon, wie sich die Weltwirtschaft entwickeln wird.

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