Archiv für die Kategorie: Investmentfonds

Ali Dibadj, CEO Janus Henderson Investors:

• Komplexität und Marktvolatilität nehmen durch schnelle globale Veränderungen zu. Aktives Management ist entscheidend, um diesen Wandel zu bewältigen und Chancen effektiv zu erkennen.
• Geopolitische, demografische und Kapitalkosten-Veränderungen werden die Märkte über 2025 hinaus prägen.
• Sich verändernde Kundenbedürfnisse verlangen von Asset Managern vielfältige, anspruchsvolle Strategien.

Die Welt verändert sich – und zwar schnell. Mit diesem rasanten Wandel steigt auch die Komplexität für Anleger. Vorbei sind die Zeiten, in denen die Flut alle Boote hebt und man sich auf passive Indexallokationen verlassen konnte, um positive Erträge zu erzielen.

Makro-Faktoren von Bedeutung

Es gibt drei entscheidende Makro-Faktoren, die den Wandel beschleunigen. Diese sind langfristig und ständig präsent, und daher eigentlich auch nicht überraschend.

1. Geopolitische Neuausrichtung

In unserer Anlegerumfrage 2024 wurde die geopolitische Nervosität deutlich: 72 % der Anleger gaben an, dass dies zu ihren größten Sorgen gehört. Zweifellos prägt die Geopolitik die Märkte mehr als je zuvor und wird damit zu einem immer wichtigeren Investitionsfaktor.

2024 war weltweit ein Wahljahr, das nicht nur neue Staatsoberhäupter hervorbrachte, sondern auch zu mehr sozialen Spannungen und Unruhen führte. Beziehungen zwischen Supermächten wurden neu geordnet, neue Bündnisse wurden geschlossen, Spannungen nahmen zu und Konflikte und Kriege eskalierten. Veränderungen der politischen Führung und der Politik haben den Handel erheblich beeinflusst und die globalen Lieferketten neu strukturiert, was zur Entstehung neuer Beziehungen und Produktionsmodelle geführt hat.

Ohne Verständnis für das politische Umfeld kann unserer Meinung nach nicht erfolgreich investiert werden. Anleger müssen sich fragen: Investiere ich in ein Land, das unternehmerfreundlich ist? Wird diese Branche von den politischen Entscheidungsträgern unterstützt? Erlaubt das politische Umfeld den Zugang zu privaten Kapitalmärkten, und wo bieten sich die besten Chancen? Ist ein Unternehmen so aufgestellt, dass es den Aktionären einen angemessenen Nutzen bringt, kann es sich an Regimewechsel anpassen und ungeachtet des politischen Umfelds gedeihen?

2. Demografische Verschiebungen

Dies ist kein neuer Aspekt, aber er spielt eine wichtige Rolle, weil er sich jetzt vollzieht. Die Bevölkerung in den Ländern mit höherem oder mittlerem Einkommen wird immer älter, und die Geburtenrate sinkt so stark, dass einige Experten davon ausgehen, dass die Weltbevölkerung in nicht allzu ferner Zukunft tatsächlich schrumpfen wird. Das künftige Wachstum wird aus Afrika und in geringerem Maße aus Südostasien kommen, wobei prognostiziert wird, dass bis 2050 25 % der Weltbevölkerung Afrikaner sein werden.

In 20 bis 25 Jahren werden die Wachstumsmotoren und Konsummuster der Welt ganz anders aussehen als heute, was sich wiederum auf Anlagechancen und Allokationsstrategien auswirken wird.

Die Bereiche Gesundheitswesen und Technologie sind hervorragende Beispiele. Welche Medikamente, Behandlungen und Geräte werden das Leben einer alternden Bevölkerung verbessern? Wie wird die Technologie die Arbeitswelt und die Gesellschaft insgesamt weiter verändern? Auch das Thema Nachhaltigkeit wird eine Rolle spielen: Handeln die Unternehmen heute verantwortungsbewusst für ein besseres Morgen?

Viele Aspekte unserer Lebens- und Arbeitsweise haben sich in der Post-Corona-Welt bereits verändert – von Verkehrsmitteln über Gebäude bis hin zu Technologien, die in unser tägliches Leben integriert sind. Auch die Produktpräferenzen und Konsumgewohnheiten haben sich gewandelt. In unserer eigenen Branche ist der Wandel offensichtlich, mit einer starken Nachfrage nach börsengehandelten Fondsstrukturen, Modellportfolios, weniger „traditionellen“ Vehikeln und Asset-Management-Partnern, die sich die Vorteile disruptiver Finanztechnologie zunutze machen können.

3. Kapitalkosten

Die Kapitalkosten sind deutlich höher als im letzten Jahrzehnt, und das dürfte auch so bleiben. Dies wirkt sich natürlich erheblich auf Investitionen aus.

Zum einen ist Fixed Income als Anlageklasse wieder attraktiv, denn es bietet überzeugende Renditen und Ertragspotenziale sowie erneute Diversifizierungsvorteile, die unterschiedlichen Risikoprofilen gerecht werden. Auf den Privatmärkten können Investmentteams mit dem richtigen Fachwissen jetzt Chancen nutzen, da sich Banken angesichts höherer Zinsen zurückziehen, verkleinern oder Vermögenswerte veräußern.

Die höheren Kapitalkosten haben jedoch nicht nur mit den verfügbaren Erträgen zu tun, sondern bedeuten auch, dass Qualitätsunternehmen und angeschlagene Firmen zunehmend unterschiedlich abschneiden werden. Als die Cash-Kosten bei Null lagen, waren Finanzmittel selbst für schlecht geführte Unternehmen leicht verfügbar. Jetzt dürfte sich eine deutliche Kluft zwischen den „Besitzenden“ und den „Nichtbesitzenden“ auftun. Andererseits glauben wir, dass ein gründliches Fundamentalresearch, das die Gewinner von den Verlierern unterscheidet, zu einer deutlichen Outperformance führen kann. Alternative Strategien können auch eingesetzt werden, um die Performance von Unternehmen und Strukturen zu erfassen, die in diesem neuen Umfeld Schwierigkeiten haben. Darüber hinaus können Overlays mit dem Ziel angewendet werden, Gewinne aus Volatilität und angepassten Handelsmustern zu erzielen.

Für viele potenzielle Anleger kann die Komplexität abschreckend wirken. Mit dem richtigen Fachwissen bietet sie jedoch spannende Möglichkeiten für aktive Anleger.

Verantwortlich für den Inhalt:

Janus Henderson Investors, Tower 185, 25th floor, Friedrich-Ebert-Anlage 35-37, D-60327 Frankfurt am Main, Tel: +49 69 86003 0,Fax: +49 69 86003 355, www.janushenderson.com

Kommentar von Felipe Villarroel, Portfoliomanager, TwentyFour Asset Management

• Kaum Marktreaktion nach Sturz von Michel Barnier
• Regierungsstillstand nicht zu befürchten
• Unsicherheit könnte Investitionen dämpfen, privater Konsum kaum beeinträchtigt

Wie von den meisten Analysten erwartet, hat das französische Parlament am Mittwoch die Minderheitsregierung von Premierminister Michel Barnier mit der sprichwörtlichen Guillotine gestürzt. Der Misstrauensantrag, der von einem Bündnis linker Parteien eingebracht wurde, während Barnier versuchte, einen Haushalt zu verabschieden, wurde von Marine Le Pens rechtsextremen Rassemblement National unterstützt.

Für diejenigen, die mit den Feinheiten der französischen Politik weniger vertraut sind: Der Premierminister wird vom Präsidenten ernannt und ist nach diesem der zweithöchste Beamte des Landes. Präsidentschaftswahlen finden alle fünf Jahre statt, ebenso wie Parlamentswahlen. Der Präsident kann das Parlament auflösen, was Präsident Macron im Juli getan hat. Dies hat keine Auswirkungen auf seine Amtszeit, die 2027 endet. Der Präsident kann das Parlament erneut auflösen, aber es müssen 12 Monate dazwischen liegen, was bedeutet, dass Macron dies erst ab Juli 2025 erneut tun kann. Mit einem weitgehend dreigeteilten Parlament, einem entmachteten Premierminister und noch etwa zweieinhalb Jahren im Amt sieht sich Macron dem Druck ausgesetzt, zurückzutreten. Dies wird von einigen Politikern und Beobachtern (vor allem von Le Pen) als einziger Weg gesehen wird, die parlamentarische Blockade zu überwinden.

Viele schlechte Nachrichten bereits eingepreist

Die turbulente politische Situation steht im deutlichen Gegensatz zu der ruhigen Reaktion der Finanzmärkte am Donnerstagmorgen. Zum Zeitpunkt der Erstellung dieses Berichts ist der Euro unverändert, die Renditen französischer Staatsanleihen (Obligations Assimilables du Trésor, OAT) sind um 3 Basispunkte gesunken und ihr Abstand zu deutschen Bundesanleihen hat sich leicht verringert. Auch bei französischen Unternehmensanleihen verlief der Tag ereignislos, mit einer leichten Schwäche der Spreads, aber keineswegs in Panik.

Ein Grund für die ausbleibende Reaktion ist, dass sich der Abstand zwischen 10-jährigen OATs und Bundesanleihen bereits von etwa 55 Basispunkten zu Jahresbeginn auf heute knapp über 80 Basispunkte ausgeweitet hat. Frankreich mag viele Probleme haben, aber es ist immer noch ein Staat mit einem AA-Rating, und die OAT-Spreads sind nicht meilenweit vom Durchschnitt der Indizes für Unternehmensanleihen mit Investment-Grade-Rating entfernt, so dass viele schlechte Nachrichten bereits eingepreist sind.

Kein „Frexit“ zu erwarten

Ein weiterer Grund ist, dass extreme Szenarien unwahrscheinlich erscheinen. Im Gegensatz zu früheren problematischen Episoden in der Eurozone droht nicht unmittelbar ein „Frexit“. Es ist sogar möglich, dass die Unterstützung für Le Pens Partei bei den letzten Wahlen gerade deshalb zugenommen hat, weil sie nicht mehr für einen solchen Schritt geworben hat. Außerdem ist ein Regierungsstillstand wie in den USA nicht zu befürchten; wenn es keine Unterstützung für einen neuen Haushalt gibt, würde im nächsten Jahr eine Version des Haushalts von 2024 gelten. Das bedeutet, dass die französische Regierung weiterhin Steuern einnehmen, Gelder ausgeben und vor allem Anleihezinsen zahlen kann. Aus Sicht der Märkte ist das Worst-Case-Szenario daher weitaus weniger problematisch als frühere Beispiele für Haushaltsstreitigkeiten zwischen Regierungen und Parlamenten, z. B. im Zusammenhang mit der US-Schuldenobergrenze (wo ein technischer Zahlungsausfall den schlimmsten Fall darstellte) oder die Situation Italiens vor einigen Jahren, bei der zumindest ein geringes Restrisiko des Ausstiegs aus dem Euro bestand.

Es gibt verschiedene Szenarien, die sich in den nächsten Tagen abspielen könnten. Am wahrscheinlichsten ist, dass Macron einen neuen Premierminister ernennt, um den Haushalt für 2025 durch das Parlament zu bringen. Es bleibt jedoch abzuwarten, ob er jemanden wählt, der Le Pen näher steht. Für die Märkte ist es schwierig, einen Durchbruch in Bezug auf den Haushalt zu sehen. Wie bereits erwähnt, ist das Parlament dreigeteilt, und niemand scheint es eilig zu haben, sich auf eine wie auch immer geartete Koalition zu einigen.

Unternehmen könnten Investitionen zurückstellen

Wir glauben jedoch nicht, dass Barniers Absetzung schlimmer ist als ein Szenario, bei dem er auf Kosten des Haushaltsdefizits im Amt bliebe. In der Zwischenzeit werden sich die Auswirkungen auf das Wachstum unserer Meinung nach bei den Investitionen zeigen: Da keine Klarheit über ihre Steuerschuld besteht, werden die Unternehmen wahrscheinlich abwarten, was passiert, bevor sie ihre Investitionspläne in Angriff nehmen. Gleichzeitig dürfte der private Verbrauch, der den größten Anteil am französischen BIP ausmacht, kurzfristig kaum beeinträchtigt werden.

Auch wenn der politische Stillstand sicherlich keine gute Nachricht für die französischen Unternehmen und damit für das Wachstum ist, gehen wir nicht davon aus, dass die Wachstumsprognosen infolge des Ausscheidens von Barnier drastisch nach unten korrigiert werden. Das makroökonomische Umfeld wird in den nächsten Quartalen wahrscheinlich ein bescheidenes Wachstum, eine Inflation nahe dem Zielwert, niedrigere Zinssätze, da die EZB ihre Zinssenkungen fortsetzt, und begrenzte Ausfallraten aufweisen, was in vielerlei Hinsicht den Trends dieses Jahres nicht unähnlich ist.

Dennoch erscheinen uns französische Vermögenswerte weder ausgesprochen billig noch teuer. Die Underperformance, die sie gegenüber ihren europäischen Konkurrenten erlitten haben, ist gerechtfertigt, aber wir glauben nicht, dass sich ein besonderes Einstiegs- oder Ausstiegsfenster eröffnet hat.

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KI zeigt Stärke in turbulenten Marktphasen: Alle drei KI-unterstützten Mischfonds sind an oder über Peergroup

Beispiel LF – AI Defensive Multi Asset: Defensiver Mischfonds (+20,29%) schlägt Peergroup (+9,72%) seit Auflage um 10,57 Prozentpunkte

Die KI-Fonds der LAIQON-Gruppe haben nach der Wahl von Donald Trump zum US-Präsidenten vor gut einem Monat erneut ihre Stärke in unsicheren Marktphasen bewiesen. Aufgrund ihrer strategischen Positionierung konnten die Fonds nach der Wahl deutliche Sprünge nach oben verzeichnen. So erzielte beispielsweise der LF – AI Defensive Multi Asset S (ISIN: DE000A2P0T93) zwischen dem 5. – 11. November 2024, also über das Ereignis der US-Wahl hinweg, eine Wertentwicklung von circa 2,7 Prozent. „Die kurzzeitige Entwicklung ist ein weiteres Beispiel dafür, dass unsere KI gerade in unsicheren Zeiten an den Märkten einen deutlichen Mehrwert erzielen kann“, sagt Christian Sievers, Geschäftsführer der LAIC Vermögensverwaltung GmbH, der digitalen Tochter der LAIQON AG. „Schon Wochen zuvor hat die KI in den MSCI USA ESG Leaders Index investiert. Titel aus dem Small Cap Europa Bereich hat sie gemieden, unter anderem, weil der Wahlausgang aufgrund der knappen Umfragen ein zu unsicheres Bild und damit ein höheres Risiko zeigte.“

Eine Stärke, die die KI auch schon zuvor unter Beweis stellen konnte. Vor mehr als viereinhalb Jahren hat LAIC, die KI-Tochter von LAIQON, ihren ersten KI-unterstützten Fonds aufgelegt. Heute managt LAIC mithilfe der KI mit dem Namen LAIC ADVISOR® drei Mischfonds und zwei Artikel-9-SFDR-Aktienfonds mit dem Fokus auf die USA und Europa. Dabei haben sich alle fünf Portfolios trotz Covid-Pandemie, dem Angriff Russlands auf die Ukraine, der Energiekrise und einer sprunghaft gestiegenen Inflation insgesamt gut entwickelt.

Auch in turbulenter Marktphasen: Alle drei KI-unterstützten Mischfonds sind an oder über Peergroup

Alle drei Mischfonds liegen über der Peergroup. Der LF – AI Defensive Multi Asset S (ISIN: DE000A2P0T93) lieferte im Zeitraum vom 29.05.2020 bis 30.11.2024 mit 20,29% eine Outperformance zur Peergroup EAA Cautious Allocation – Global um circa 10,5 Prozentpunkte. Der ausgewogene Mischfonds LF – AI Balanced Multi Asset S (ISIN: DE000A2P0T51) erzielte im selben Berichtszeitraum eine Performance von 24,25% und liegt damit knapp über der Peergroup EAA Moderate Allocation – Global, welche 21,50% erzielte. Der dynamische Mischfonds LF – AI Dynamic Multi Asset S (ISIN: DE000A2P0T10) überzeugte ebenfalls mit einer Performance von 40,72% im selben Berichtszeitraum und hat damit ein Alpha gegenüber der Peergroup EAA Flexible Allocation – Global (+23,71%) von etwa 17 Prozentpunkten erzielt.

Zinswende antizipiert LF – AI Defensive Multi Asset: Rechtzeitig Renten reduziert

„In den turbulenten Marktphasen der letzten vier Jahre konnte die KI ihre Stärken voll ausspielen: Muster erkennen, sich schnell an neue Entwicklungen anpassen und vor allem die Unsicherheit von Bewertungen und Prognosen berechnen“, sagt Christian Sievers. Insbesondere die Modellierung von Unsicherheit habe in den vergangenen Jahren wesentlich zum Erfolg der KI beigetragen. „Unser defensiver Mischfonds hat schon im März 2022 eine Zinswende antizipiert und bei Rentenpapieren optimiert: Weg von Langläufern und hin zu Kurzläufern, Floatern und inflationsindexierten Anleihen“, führt Sievers aus.

Auch bei der Erholung ab dem zweiten Halbjahr 2023 spielte der LF – AI Defensive Multi Asset vorne mit. „Die KI hat sehr früh auf den Wiedereinstieg am Aktienmarkt gesetzt und so eine deutliche Outperformance realisiert“, so Sievers. Bei den Renten sei die KI entgegen der Marktmeinung auch weiter bei Kurzläufern geblieben, auch hier lag die KI mit ihrer Optimierung richtig. Morningstar „belohnt“ den Fonds dafür mit vier von fünf Sternen.

Eine KI, 500 Meinungen: Vorteil von Bayes’schen Neuronalen Netzen

„Unsere KI errechnet für jeden Markt und jedes Investment nicht nur eine Prognose, sondern 500“, beschreibt Sievers den Ansatz, noch ein Novum in der KI-Anwendung im Fondsmanagement. Der in Deutschland noch ungewöhnliche Ansatz verbindet Neuronale Netze mit Bayes‘scher Statistik, um Unsicherheiten in der Performance-Prognose sichtbar zu machen. Sievers: „Liegen die Prognosen weiter auseinander, meidet die KI die betreffenden Wertpapiere, liegen sie nah beieinander, ist das ein Kaufsignal. Für uns ist das ein Gamechanger in der Anwendung von KI im Asset Management. Der Faktor Prognosesicherheit hat sich in den vergangenen Jahren klar als wichtiger Treiber der Performance gezeigt.“

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LAIQON Solutions GmbH, An der Alster 42, 20099 Hamburg, Tel: +49 (0)40 32 56 78-0, www.laiqon.com

Kommentar von Adam Hetts, Global Head of Multi-Asset, Janus Henderson Investors

Spätzyklisches Umfeld: Chancen für zusätzliche Risikobereitschaft

Selbst wenn Fed Zinsen weniger stark senkt als erwartet, dürfte die Weltwirtschaft dennoch von einer weniger restriktiven Geldpolitik und einer stärkeren Stimulierung durch China profitieren.

Das Risiko kann unseres Erachtens durch eine Ausweitung des Aktienexposures auf wirtschaftlich sensiblere und fremdfinanzierte Titel sowie durch die Auswahl von High-Yield-Anleihen mit attraktiven Einkommensströmen und geringerer Zinsvolatilität erhöht werden.

Das zurückliegende Jahr war geprägt von folgenreichen Wahlen in den großen Demokratien und der Anpassung der Weltwirtschaft an ein Zinsniveau, wie es in den letzten 15 Jahren kaum zu beobachten war. Die Auswirkungen dieser Entwicklungen werden bis weit ins Jahr 2025 reichen.

Auch ein stabiler Konjunkturzyklus trägt seinen Teil dazu bei. Während die robuste US-Wirtschaft den Erwartungen im Kampf gegen die Inflation trotzte, muss das Wirtschaftswachstum nun den Optimismus über Zinssenkungen mit den Abwärtsrisiken in Einklang bringen, falls die erwarteten Senkungen nicht vollständig umgesetzt werden. Es bleibt abzuwarten, inwieweit sich ein Politikwechsel der neuen US-Regierung auf das nationale und globale Wachstum auswirken könnte. Ein weiterer potenzieller Rückenwind für die Weltwirtschaft sind aggressivere Konjunkturmaßnahmen in China.

Viele dieser Entwicklungen werden zwar begrüßt, aber die Weltwirtschaft befindet sich nach wie vor in einem späten Zyklus, und jede zusätzliche Risikobereitschaft sollte mit Vorsicht genossen werden. Die Fehlertoleranz wird durch gestiegene Bewertungen risikoreicherer Anlagen nach den US-Wahlen noch weiter eingeschränkt. Da die globale Geldpolitik divergiert und die konjunkturelle Expansion sich unterschiedlich stark auf die Sektoren auswirkt, sollten Anleger versuchen, die Eignung eines Wertpapiers, von der Verlängerung des Zyklus zu profitieren, mit seiner Bewertung in Einklang zu bringen.

Makroökonomie: Divergierende Zyklen

Nachdem die Fed mit der Senkung der Kapitalkosten begonnen hat, dürfte die US-Wirtschaft weiterhin besser abschneiden als andere Industrieländer. Allerdings ist dies nicht das uneingeschränkte „Risk-on“-Umfeld, das typischerweise mit einem neuen Konjunkturzyklus einhergeht. Der Arbeitsmarkt hat sich zwar als stabil erwiesen, aber der Trend ist – ungeachtet der vorübergehenden Auswirkungen der jüngsten Stürme – rückläufig. Steigende Zahlungsrückstände bei Verbrauchern sind ein weiterer Grund zur Sorge.

Gegenüber Europa bleiben wir trotz Anzeichen einer Stabilisierung des Konsums neutral. Die Zentralbanken in Europa haben die Zinssätze früher als die Fed gesenkt – aber das war nur aus der Not heraus. China hingegen könnte aus seiner langen Stagnation ausbrechen, nachdem die Zentralregierung nun mehr Maßnahmen zur Lösung der Strukturprobleme ergriffen hat. Außerdem spiegeln die Aktienbewertungen des Landes nicht das wider, was wir als Verbesserung des Gewinnumfelds erachten.

Veränderte Markterwartungen für Fed-Tagesgeldsatz

Die nach oben korrigierten Prognosen der Märkte für den Leitzins können zwar als Vertrauensbeweis für die Verlängerung des Konjunkturzyklus gewertet werden, doch bedeutet dies auch, dass die Kreditkosten wahrscheinlich nicht auf das zuvor erwartete Niveau sinken werden.

Jede Veränderung in der US-Wirtschaftspolitik wird sich zweifellos auch auf den Unternehmenssektor und die Finanzmärkte auswirken. Deregulierung, Unternehmenssteuern und andere wachstumsfördernde Aspekte der neuen Regierung würden sich günstig auf risikoreichere Anlagen auswirken. Zölle, andere politische Initiativen oder Personalentscheidungen können jedoch Wachstumsrisiken darstellen.

Finanz- und Energiewirtschaft gelten als zwei Sektoren, die von einer gelockerten Aufsicht profitieren könnten. Für den Technologiesektor sind die Aussichten differenzierter, da sich Fragen nach Größe und Umfang von Branchenriesen und dem Schutz von Social-Media-Plattformen abzeichnen. Mehrere Sektoren könnten von einem günstigeren Fusions- und Übernahmeklima profitieren.

Hindernisse für einen effizienten Waren- und Kapitalverkehr wirken sich meist inflationär aus. Eine Verschlechterung der US-Finanzlage könnte die Inflation anheizen und die längerfristigen Zinssätze in die Höhe treiben. Wachstumsfördernde Initiativen würden sich auszahlen, wenn die wirtschaftliche Expansionsrate die Kapitalkosten übersteigt. Allerdings dürfte diese Messlatte höher liegen, sollten die Handels- und Finanzpolitik die Zinssätze in die Höhe treiben.

Aktien: Gleichgewicht zwischen Rückenwind und Bewertung

Obwohl eine Zyklusverlängerung für risikoreichere Anlagen förderlich sein dürfte, gehen wir bei Aktien davon aus, dass eine leichte Rotation innerhalb der Anlageklasse einer Erhöhung des Aktienanteils auf Kosten von Kernanleihen vorzuziehen ist. Die Zinssenkungen dürften Small-Cap-Unternehmen zugutekommen, die tendenziell mehr Schulden haben. Da Mid Caps weniger von Kreditkosten abhängig sind, benötigen sie nicht unbedingt niedrigere Zinsen, um vom Rückenwind der wirtschaftlichen Expansion zu profitieren. Die Verlängerung der Steuerreform 2018 dürfte die Gewinne im gesamten Unternehmenssektor stützen.

Die Bewertungen sind hoch, wobei das Kurs-Gewinn-Verhältnis der meisten Aktiensegmente im oberen Quartil ihres langfristigen Durchschnitts liegt. Trotz eines möglichen Anstiegs des Wirtschaftswachstums sind Value-Aktien eine der wenigen Kategorien, bei denen die Gewinnschätzungen noch ein erhebliches Steigerungspotenzial für ihre Bewertungen aufweisen. Und obwohl eine breitere Beteiligung an der Aktienrallye eine willkommene Entwicklung ist, sollten die Anleger nicht aus den Augen verlieren, dass die „Magnificent 7“ weiterhin die Erwartungen übertreffen und ihre anhaltend hohen Bewertungen bestätigen können.

12-monatige Gewinnwachstumsprognosen weltweit

Obwohl die US-Gewinnschätzungen über den langfristigen Durchschnittswerten liegen – ebenso wie die Kurs-Gewinn- Multiples in den meisten Märkten – deuten die bescheideneren Erwartungen für Aktien außerhalb der USA darauf hin, dass die Gewinne das Potenzial haben, ihre Bewertungen zu steigern.

Die ohnehin schon schwierige Lage der europäischen Aktien könnte sich noch verschlechtern, sollte sich die Deglobalisierung beschleunigen. Gleichwohl deutet der Konsum in der Region auf einen Aufschwung hin, und die chinesischen Konjunkturprogramme könnten Europas Exporteuren von Investitionsgütern und Luxusgütern als Rettungsanker dienen. In Japan könnte jeder konsumbedingte Vorteil aus einer Yen-Aufwertung durch Gegenwind für den umfangreichen Exportsektor gemindert werden.

Fixed Income: Höhere und strengere Rahmenbedingungen bewältigen

Der Preis für die Inflationsbekämpfung war für Anleiheinvestoren hoch. Da dieser Kampf jedoch größtenteils hinter uns liegt, ist die weltweit neue – höhere – Spanne der Anleiherenditen für die Anlageklasse besser geeignet, um einen stetigen Ertrag, eine Diversifizierung gegenüber risikoreicheren Vermögenswerten und – in manchen Ländern – das Potenzial für Kapitalzuwachs zu bieten.

In den USA hat sich die Renditekurve der Treasuries nach den Wahlen im November wieder nach oben bewegt und ist steiler geworden. Sollte sich die Marktprognose von deutlich weniger Zinssenkungen bewahrheiten, haben die Anleihen mit kürzerer Laufzeit ihren vielversprechenden Rückenwind verloren. In nur wenigen Wochen hat sich der erwartete Endzins für diesen Zyklus auf eine wesentlich höhere Spanne von 3,5 % bis 4,0 % eingependelt. Sollte das Wirtschaftswachstum weiter positiv überraschen oder sich die Handelspolitik und die stabilen Löhne als inflationär erweisen, könnten die Renditen von Anleihen mit längeren Laufzeiten zusätzlich unter Druck geraten – trotz des bereits erfolgten Ausverkaufs.

Unternehmensanleihen sind hoch bewertet, wobei die Differenz zwischen ihren Renditen und denen ihrer risikofreien Benchmarks so gering ist wie seit 1997 nicht mehr. Für eine zusätzliche Allokation in diesem Bereich kämen wahrscheinlich High-Yield-Emittenten höherer Qualität in Frage, da diese Kategorie mehr Carry und ein größeres Renditepolster bietet und von niedrigeren Kreditkosten profitieren dürfte. Die sinkenden Ausfälle bei Unternehmen zeigen, dass die Emittenten die intensivste Phase der restriktiven Finanzbedingungen überstanden haben. Bei den derzeitigen Spreads lässt sich die Zinssensitivität von Investment-Grade-Credits in einem nach wie vor volatilen Markt für Staatsanleihen nicht ignorieren. Verbriefte Kredite scheinen dagegen fairer bewertet zu sein und dürften von steigenden Werten ihrer zugrunde liegenden Vermögenswerte profitieren.

Spreads der amerikanischen und europäischen Unternehmen

Die Zinssenkungen der US-Notenbank und der stabile Unternehmenssektor haben die Bewertungen von Anleihen in die Höhe getrieben. High-Yield-Emissionen haben jedoch das Potenzial, einen zusätzlichen Carry und eine geringere Anfälligkeit für Bewegungen auf dem immer noch volatilen Zinsmarkt zu bieten.

Abgesehen von den USA schaffen unterschiedliche wirtschaftliche und geldpolitische Entwicklungen Chancen. Europa beispielsweise hat wahrscheinlich kaum eine andere Wahl, als seinen akkommodierenden Kurs fortzusetzen. Höhere US-Zinsen und die damit einhergehende Dollar-Stärke würden jedoch eine Herausforderung für Emittenten aus Schwellenländern darstellen, die auf Finanzierungen in der US-Währung angewiesen sind.

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Wie wird 2025? Die Experten von Neuberger Berman sind der Meinung: Die Finanzmärkte stehen vor einer Phase der Veränderung.

Während sich die Inflation abschwächt und die Zentralbanken den Spielraum für Wachstum erweitern, ergeben sich neue Chancen auf breiter Front – von Aktien über Anleihen bis hin zu alternativen Investments. Ein überdurchschnittliches Wirtschaftswachstum, eine Renaissance der Industriepolitik und eine Welle von Fusionen und Übernahmen schaffen ein dynamisches Umfeld für Investoren. Fünf Thesen der Experten von Neuberger Berman, die Anleger im kommenden Jahr beachten sollten:

Makroökonomie: hohes Wachstum bei gedämpfter Inflation

1. Ein Jahr mit überdurchschnittlichem Wachstum

Auch wenn sich die politische Lage ändert, dürfte die Industriepolitik mit dem Fokus, die inländischen Fertigungsprozesse zu beeinflussen, weitestgehend fortgesetzt werden – sei es durch Staatsausgaben und -investitionen, Steuer- und Handelspolitik oder Deregulierung. Sollte sich die Inflation weiter abschwächen, könnten die Zentralbanken zunächst abwarten, um die Wirtschaft etwas warmlaufen zu lassen. Dies würde zu einem überdurchschnittlichen BIP-Wachstum in den USA beitragen, was wiederum einige der anderen Volkswirtschaften positiv stimulieren dürfte. Die Auswirkungen auf Schulden und Defizite sowie die effiziente Nutzung des Kapitals könnte Investoren dabei positiv überraschen, da die Herausforderungen in diesen Bereichen wohl eher überschaubar bleiben.

„Die Schlagzeilen für 2025 sind: US-Wirtschaftsdaten sehen gut aus. Stabiles Wachstum, sinkende Inflation, niedrige Arbeitslosigkeit, positives Reallohnwachstum, robustes Verbrauchervertrauen, ein Rekordhoch für den S&P 500 Index.” – Joseph Amato, President and Chief Investment Officer—Equities

2. Eine sanftere Landung durch höheres Realeinkommenswachstum

Die nachteiligen Auswirkungen der hohen Inflation auf Verbraucher mit niedrigem Einkommen und kleine Unternehmen waren ein wichtiger Faktor für die politische Unsicherheit in 2024. Länder und Regierungen, die eine moderate Inflation bei einer breiten Beteiligung am positiven Reallohnwachstum und am positiven realen Umsatzwachstum aufweisen, werden zunehmend zum Erfolgsmaßstab. Darauf deuten ein höheres Verbrauchervertrauen sowie politische Zustimmungsraten und BIP-Wachstumsraten hin. Es bleibt abzuwarten, ob sich diese Ziele mit bestimmten politischen Maßnahmen erreichen lassen, doch es gibt Anzeichen dafür, dass die neue US-Regierung dieses Ziel zumindest anerkennt – und auch anderswo wird eine aktive Industriepolitik zunehmend geschätzt.

„Während der ersten Amtszeit von Trump wurden die Höhe und der Umfang seiner Zölle durch Verhandlungen reduziert. Ich denke, dass wir diesmal etwas Ähnliches erleben werden.“ – Jeffrey Blazek, Co-Chief Investment Officer—Multi-Asset Class

Aktien: Chancen bei mehr als sieben Aktien

3. Die Voraussetzungen für eine breitere Aktienmarktperformance sind gegeben

Deregulierung, eine unternehmensfreundliche Politik, eine sich abschwächende Inflation und niedrigere Zinsen dürften das Gewinnwachstum antreiben und damit höhere Kurse rechtfertigen. Gleichzeitig ist davon auszugehen, dass sich die Wachstumsraten der Big-Tech-Unternehmen verlangsamen und, wenn die Kapitalausgaben steigen, weiter normalisieren. Dadurch dürften Value- und Small-Cap-Aktien sowie Finanz- und Industrieunternehmen aufholen. Ein beschleunigtes globales Wachstum und niedrigere Rohstoffpreise dürften zudem stimulierend auch auf die Märkte außerhalb der USA wirken. Stabile Fundamentaldaten sowie die relative Bewertung könnten diesen Trend stützen.

„Sobald die unmittelbare Rotation in risikoreiche Anlagen nach der Wahl abgeschlossen ist, müssen Anleger beurteilen, ob die positiven Aspekte

niedrigerer Steuern und einer lockereren Regulierung die negativen Aspekte hoher und möglicherweise steigender längerfristiger Finanzierungszinsen überwiegen.“ – Erik Knutzen, Co-Chief Investment Officer—Multi-Asset Class

Festverzinsliche Wertpapiere: Keine Lust mehr auf Fed-Watching

4. Anleihemärkte konzentrieren sich auf Fiskal- statt Geldpolitik

Seit mehr als zwei Jahren werden die Anleihemärkte von Inflationsdaten und den Reaktionen der Zentralbanken dominiert. Eine erneute Beschleunigung der Inflation im nächsten Jahr dürfte vermieden werden, während die Zentralbanken in die langweilige Routine der Debatte über den neutralen Zinssatz übergehen. Anleiheinvestoren werden ihren Fokus daher wahrscheinlich in 2025 eher auf die Wachstumsaussichten verlagern und sich gegen Ende des Jahres und bis ins Jahr 2026 hinein mit dem Staatsdefizit und der Frage der Laufzeitprämie befassen. Dies wir in moderat steilere Renditekurven und eine Verlagerung der Anleihemarktvolatilität vom kurzen Ende der Kurve hin zum mittleren und langen Ende resultieren.

„Dieses Wahlergebnis macht die Aufgabe der Fed im Jahr 2025 sicherlich komplexer, aber wir glauben, dass Trumps Programm eher mit den Zielen der Zentralbank übereinstimmen wird, als viele Investoren derzeit erwarten.“ – Ashok Bhatia, Co-Chief Investment Officer – Fixed Income

Alternatives: Die Kunst des Handelns?

5. Fusionen und Übernahmen nehmen zu

In 2025 dürften zahlreiche Faktoren den aufgestauten Strom von Fusionen und Übernahmen auflösen: über dem Trend liegendes Wachstum, robuste Bewertungen am Aktienmarkt, stabilere Inflations- und Zentralbankerwartungen, die Rückkehr der Banken zum Markt für Leveraged Loans, sinkende Zinssätze und enge Kreditspreads – und vielleicht am wichtigsten, eine erwartete Änderung der regulatorischen Haltung in den USA. Vor diesem Hintergrund bleiben Private-Equity-Secondaries und Co-Investments erfolgversprechend; insbesondere auch, weil weiterhin Liquidität erforderlich ist, um den enormen Rückstand an reifen Investitionen abzuarbeiten. Neue Mittel zu beschaffen, dürfte schwierig bleiben, während Event-driven Hedgefonds-Strategien von einer großen neuen Auswahl an Möglichkeiten profitieren dürften.

„Eine Lockerung der Kartellpolitik der vorherigen Regierung wäre für die privaten Märkte ein echter Vorteil.“ – Anthony Tutrone, Global Head of Alternatives.

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Deutscher Geldanlage-Index (DVAX-GA) im Sommer 2024

Das Meinungsklima in Deutschland zur aktienbasierten Geldanlage hat sich in den vergangenen Jahren deutlich zum Positiven entwickelt. Wesentlich hat dazu die zunehmend aufgeschlossene Haltung der Frauen gegenüber Aktien, Börsen und Kapitalmärkten beigetragen. Das geht aus einer Sonderauswertung des Deutschen Geldanlage-Index (DIVAX-GA) hervor, die das Deutsche Institut für Vermögensbildung und Alterssicherung (DIVA) und die Fondsgesellschaft DWS vorgelegt haben. Der Index wird seit Sommer 2020 zweimal jährlich vom DIVA ermittelt. Basis ist eine repräsentative Befragung von 2000 Menschen in Zusammenarbeit mit INSA-CONSULERE.

Insbesondere junge Frauen treiben den Deutschen Geldanlage-Index.

Das DIVA errechnet auch Indexwerte getrennt nach Frauen und Männern. Diese geschlechterspezifischen Teilindizes zeigen im Vergleich von Sommer 2020 zu Sommer 2024 einen eindeutigen Trend: Während der Teilindex des männlichen Teils der Bevölkerung auf dem Niveau von rund 36 Indexpunkten verharrt, verdoppelt sich der Teilindex der Frauen nahezu, nämlich von 13,6 auf 25,6. Michael Heuser, Wissenschaftlicher Direktor des DIVA, erläutert: “Die Analyse zeigt, dass alle Altersgruppen den weiblichen Teilindex haben steigen lassen und den Gesamtindex stabilisieren.” Dabei käme den 18- bis 29-jährigen Frauen eine herausragende Rolle zu. Ihr Indexwert liege im Sommer 2024 nämlich doppelt so hoch (51,9) wie der aller Frauen (25,6). Die Kehrseite: Die Indexwerte der weiblichen Altersgruppen ab 50 Jahre bleiben klar hinter dem Optimismus der Jüngeren zurück (17,9 bei den 50- bis 64-Jährigen; 8,8 bei den über 65-Jährigen).

Finanz- und Börsenthemen – “Stress pur” für viele Frauen.

Um die Vielfalt der Anlagemöglichkeiten zu reflektieren, die zu Aktienbesitz führen können, wählt das DIVA bei den Befragungen eine breite Abgrenzung aktienbasierter Geldanlagen: Aktien, Investmentfonds mit signifikantem Aktienanteil und fondsgebundene Lebens- und Rentenversicherungen mit signifikantem Aktienanteil. Nach dieser Definition gibt weniger als ein Drittel (31,3%) der Frauen an, aktienbasierte Geldanlagen zu besitzen. Bei den männlichen Befragten ist es die Hälfte (50,2%). Während Aktien und Aktienfonds für die Letzteren auch aktuell die höchste Attraktivität besitzen (33,1%), rangieren sie bei den Frauen nur an zweiter Stelle (22,6%). Ihre Hauptgründe gegen aktienbasierte Geldanlagen: “Nicht genügend Geld zum Anlegen” (Frauen 53,9% versus Männer 43,0%); “Zu hohes Risiko der Anlageform” (51,5% versus 39,1%); “Ungenügendes eigenes Wissen” (47,9% versus 36,0%).

Milijana Lazic, stellvertretende Leiterin Key Account Management der DWS, sieht einen weiteren Grund: “Immer wieder äußern in Umfragen deutlich weniger Frauen als Männer ein Interesse an Wirtschafts- und Finanzthemen. Entsprechend gehen erheblich weniger Frauen als Männer davon aus, dass sie sich in Finanzfragen gut auskennen. Geld- und Börsenthemen sind für viele Frauen Stress pur.”

Sebastian Merken, Leiter Key Account Management der DWS, sieht diese Sicht auch durch den Umgang mit finanziellen Informationsangeboten im Internet bestätigt. Nach der DIVA-Umfrage nehmen prozentual deutlich weniger Frauen (40,6%) Informationsangebote im Internet zur Kenntnis als Männer (56,6%). Merken: “Wer sich weniger für Finanzinhalte interessiert, startet weniger Suchanfragen und erhält entsprechend weniger Anzeigen zum Thema. Zudem führt die digitale Reizüberflutung dazu, dass Themen ausgeblendet werden, die nicht im Fokus stehen.” Jüngere Frauen nehmen digitale Informationsangebote zu Finanzthemen deutlich mehr (67,8%) zur Kenntnis als ältere (26,6%), begünstigt sowohl durch die positive Grundhaltung zu Aktien und Börsen als auch durch die stärkere Nutzung digitaler Medien.

Auch für die Altersvorsorge – Aktien für Frauen noch wichtiger als für Männer.

Heuser hält eine größere Offenheit der Frauen gegenüber Börsen und Aktienmärkten gerade aus Gründen der Altersvorsorge für dringend geboten: “Niedrigere Einkommen und geringere Beitragszeiten der Frauen führen zu durchschnittlich deutlich weniger monatlicher Rente vom Staat. Hinzu kommt eine um etwa 5 Jahre längere Lebenserwartung, die sich schon rein rechnerisch in einem niedrigeren Absicherungsniveau der privaten Altersvorsorge niederschlagen kann. Das Geld muss schlicht länger halten.” Renditeorientierte Anlagen seien für Frauen deshalb sogar noch wichtiger als für Männer. Daher führe kein Weg am Aktienmarkt vorbei – mit Vorsorgeangeboten, die auf einen gut funktionierenden Risikoausgleich setzen, ergänzt Merken von der DWS: “Aktienfonds bieten die Möglichkeit, mit nur einem Anlageprodukt in einen Korb aus gut ausgewählten Aktien zu investieren. Die breite Streuung kann die Risiken im Vergleich zu einem Investment in Einzelaktien mindern. Auch ein Sparplan mit festen monatlichen Beträgen kann über einen längeren Zeitraum hinweg mögliche Schwankungen der Börsen dämpfen: Bei niedrigeren Börsenkursen kauft man mehr Anteile, bei höheren Kursen weniger Anteile.”

Lazic gibt sich zuversichtlich, dass Frauen in ihrer positiven Grundeinstellung zur aktienbasierten Geldanlage weiter aufholen: “Wir sehen ein deutliches Jung-Alt-Gefälle. Die jüngeren Generationen von Frauen sind gut ausgebildet, sie sind überdurchschnittlich an Finanzthemen interessiert und ergreifen häufiger die Initiative als Ältere – im Internet, an der Börse, beim Gang zum Finanzberater. Diese Frauen prägen als treibende Kräfte eine moderne Aktien- und Börsenkultur in Deutschland.”

Die Umfrage zum Deutschen Geldanlage-Index (DIVAX-GA) wurde im Auftrag des DIVA von INSA-CONSULERE durchgeführt. Befragt wurden im Juli 2024 ca. 2.000 Personen in Deutschland. Alle Ergebnisse sind auf der Website des DIVA zu finden.

Verantwortlich für den Inhalt:

Deutsches Institut für Vermögensbildung und Alterssicherung GmbH, Bahnhofstraße 23, 35037 Marburg, Tel: +49 (0) 6421 59078-0, www.diva.de

Kommentar von Nick Sheridan, Portfolio Manager, Janus Henderson Investors

• Globale Small Caps bieten erhebliches Wachstums- und Diversifizierungspotenzial.
• Das derzeitige Marktumfeld scheint ein guter Zeitpunkt für eine Neuausrichtung der Portfolios auf Small Caps zu sein.
• Bei der Aktienselektion Fokus auf hohes Wachstumspotenzial, gesunde Bilanzen und langfristige strukturelle Trends.

In einer Zeit der domminierenden „Magnificent 7“ fällt es Small Caps weltweit schwer sich zu behaupten. Endlosen Schlagzeilen über große Makrothemen – wie künstliche Intelligenz (AI) – ziehen die Aufmerksamkeit der Anleger auf sich und führen zu immer höheren Multiplikatoren für eine stark gehypte Auswahl von Unternehmen.

In diesem Umfeld hatten es Small-Cap-Aktien gemessen an der Performance schwerer als Large-Caps. Aber solche Marktzyklen sind nicht neu. Obwohl der jüngste Zyklus der Outperformance von Large Caps anhält, gab es viele andere Phasen, in denen Small-Cap-Aktien ihre größeren Pendants in den Schatten stellten, insbesondere dank eines konstant höheren Gewinnwachstums.

In den letzten Jahren haben Mega-Cap-Technologieaktien den Aktienmarkt maßgeblich getragen, doch 2024 zeigen sich nun erste Schwächen in den Profilen der Aktien, bei denen selbst starkes Wachstum nicht mehr ausreichte, um die unstillbaren Erwartungen des Marktes zu erfüllen. Deshalb suchen die Anleger nun in anderen Bereichen nach Value.

Plädoyer für Small Caps

Da der Höhepunkt des Zinszyklus überschritten ist und die Zentralbanken die Zinsen weiter senken, um eine „weiche Landung“ zu erreichen, sollten Anleger ihre Portfolios weiter auf Marktbereiche ausrichten, die in der Vergangenheit am meisten von niedrigen Zinsen profitiert haben: Nebenwerte.

Von den makroökonomischen Trends einmal abgesehen, liegt der Schlüssel zur Outperformance von Small Caps in ihrer Fähigkeit, ihre Erträge in einer Weise zu steigern, die für Large Caps kaum möglich ist. Für ein Unternehmen wie Apple ist es angesichts der bereits hohen Marktdurchdringung und eines Jahresumsatzes von 400 Mrd. US-Dollar schwierig, signifikantes Wachstum zu erzielen. Ein kleines Unternehmen hingegen kann seinen Umsatz deutlich leichter steigern, indem es in neue Märkte expandiert, neue Kunden akquiriert oder seine Produktpalette erweitert.

Angesichts der eindeutigen strukturellen Unterschiede, die den Small-Cap-Sektor von seinen Large-Caps-Pendants unterscheiden, können Anleger Nebenwerte auch als Diversifikator nutzen. Small Caps sind in der Regel eher in den Bereichen Industrie oder Werkstoffe als im Technologiesektor tätig und konzentrieren sich im Allgemeinen stärker auf lokale Märkte. Somit sind Anleger mit einer Allokation in Small Caps anderen strukturellen Faktoren ausgesetzt, wie z. B. der De-Globalisierung (d. h. dem Wiederaufbau inländischer Produktionslinien anstelle von Outsourcing nach China).

Das schließt jedoch keineswegs die Beteiligung dieser Sektoren an globalen Megatrends aus. Sie liefern die Teile, Produkte oder Rohstoffe, die von der sich schnell entwickelnden Technologie für ihr stetiges Wachstum benötigt werden. Zahlreiche Small Caps nutzen den enormen langfristigen strukturellen Investitionszyklus der großen Technologieunternehmen, anstatt sich auf die Variablen der Verbrauchernachfrage zu verlassen.

Das „ewige“ Argument für eine Allokation in Small Caps bleibt der anhaltende Rückenwind durch Fusions- und Übernahmeaktivitäten (M&A). Auch wenn die Verteilung je nach Region unterschiedlich sein kann, handelt es sich bei der überwiegenden Mehrheit aller M&A um die Übernahme von Small-Cap-Unternehmen durch einen größeren Konkurrenten. Große Unternehmen kaufen die kleinen auf – oft mit einem deutlichen Aufschlag auf den aktuellen Preis.

Wo liegen die Bewertungen für Small Caps?

Letztendlich sind Small Caps nach wie vor unbeliebt und in der Gunst der Anleger nicht sehr hoch. Wir sehen jedoch einen großen Nachholbedarf, da Anleger weiterhin wenig Vertrauen in die Wirtschaft haben – in Europa und Großbritannien mehr als in den USA.

Kleinere Unternehmen in Großbritannien hatten es in den letzten Jahren nicht leicht. Die Unsicherheit wegen des Brexit wurde durch steigende Zinskosten und höhere Körperschaftssteuersätze noch verstärkt. 2024 dürfte sich das ändern und britische Small Caps sind dann wohl nicht mehr das hässliche Entlein. Das Wirtschaftswachstum zieht an, die Inflation ist unter Kontrolle und es gibt eine neue Regierung mit einem klaren Wachstumsauftrag. Die Bilanzen sind stark, und viele kleinere Unternehmen halten eine Netto-Cash-Position (45 % zum 30. September 2024).

Außerdem ist ein zunehmendes Interesse an Fusionen und Übernahmen zu beobachten, das in erster Linie von ausländischen und Private-Equity-Investoren ausgeht. Daneben gibt es aber auch ein starkes Interesse an Rückkäufen, da die Unternehmen ihren eigenen Wert zunehmend erkennen und nicht mehr nur ein lohnendes Ziel für Übernahmen durch ihre größeren Konkurrenten sind.

Europa mag den Eindruck erwecken, sklerotisch, vielleicht sogar langweilig zu sein. Dabei wird jedoch übersehen, dass europäische Small Caps auf regionaler Ebene wohl das größte latente Potenzial haben. Europa ist Heimat vieler fantastischer Unternehmen, die in sämtlichen strukturellen Wachstumsthemen aktiv sind. Unternehmen mit Produkten oder Materialien, die ständig nachgefragt werden, oder mit seltenen Wirtschaftsgütern oder besonderem Know-how – was bedeutet, dass sie unabhängig vom Marktgeschehen Umsatz machen.

Obwohl wir uns auf Großbritannien und Europa konzentriert haben, ist die globale Entwicklung nicht anders. Bei den US-amerikanischen Small-Cap-Aktien gibt es seit Mitte Juli 2024 Anzeichen einer neuen Dynamik. Diese wurde zunächst durch erwartete Zinssenkungen der US-Notenbank ausgelöst, die dann auch tatsächlich erfolgten. Jetzt stellt sich die Frage, ob Small Caps am Beginn einer längeren Rotation stehen könnten. Angesichts der aktuellen Preise sehen wir viel Potenzial für eine additive Aktienauswahl bei globalen Small Caps.

Small Caps bleiben für Anleger unentdecktes Terrain

Bei Small Caps sollte man vor allem berücksichtigen, dass die Unternehmen in diesem Bereich oft nur wenig analysiert werden – obwohl es sich um ein riesiges Universum handelt. Es gibt cash-generierende, profitable Unternehmen mit einer langen Erfolgsbilanz, die in den oft nischenartigen, aber wichtigen Branchen führend sind. Und dennoch wissen viele Anleger nicht, was diese Unternehmen tun.

Anleger müssen sich vielleicht etwas mehr anstrengen, um Unternehmen zu finden, die potenziell erfolgreich sind. Die Identifizierung eines qualitativ hochwertigen Wachstumsunternehmens, das eine hohe Kapitalrendite erwirtschaftet und vom Markt bislang vernachlässigt wurde, oder eines Katalysators für einen Wandel, z. B. eines neuen CEO mit einem klaren Plan zur Revolutionierung eines Unternehmens, kann sich jedoch positiv auf das Anlageergebnis auswirken.

Letztendlich ist die Bewertung entscheidend. Der zu Anfang des Lebenszyklus eines Vermögenswerts gezahlte Preis ist ausschlaggebend für die erzielten Erträge. Und derzeit bieten die Bewertungen im Small-Cap-Universum sowohl im Vergleich zur Historie als auch im Vergleich zum Large-Cap-Universum viel Stoff zum Nachdenken. Dies sollte unserer Meinung nach zu diesem Zeitpunkt des Zyklus eine Kernbotschaft für Anleger sein.

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Janus Henderson Investors, Tower 185, 25th floor, Friedrich-Ebert-Anlage 35-37, D-60327 Frankfurt am Main, Tel: +49 69 86003 0,Fax: +49 69 86003 355, www.janushenderson.com

Amundi, der führende europäische Vermögensverwalter und ETF-Anbieter, der global unter den Top-10 Asset Managern rangiert, lanciert mit dem Amundi MSCI USA Mega Cap UCITS ETF und dem Amundi MSCI USA Ex Mega Cap UCITS ETF zwei neue ETFs.

Diese komplementären Allokationsinstrumente erweitern das Angebot von Amundi, das mehr als 30 US-Aktien-ETFs umfasst. Sie sind die Antwort auf eine wachsende Nachfrage von Anlegern nach Produkten, mit denen sie ihre Allokationen verfeinern können.

In einem Marktumfeld, in dem Mega-Cap-Aktien ein beträchtliches Gewicht in US-Aktienindizes haben, suchen Anleger nach präzisen Instrumenten für das Management ihrer Allokationen. Diese beiden ETFs ermöglichen es ihnen, ihr Engagement in bestimmten großkapitalisierten Aktien anzupassen.

Der Amundi MSCI USA Mega Cap UCITS ETF bildet den MSCI USA Mega Cap Select Index nach. Er bietet ein Engagement in Aktien des MSCI USA Index mit einer Marktkapitalisierung von über 200 Mrd. US-Dollar, wobei die Titel nach Marktkapitalisierung gewichtet sind. Dieser ETF eignet sich vor allem für Anleger, die das Wachstumspotenzial von US-Mega-Cap-Aktien, einschließlich der sogenannten „Magnificent Seven“, nutzen möchten.

Der Amundi MSCI USA Ex Mega Cap UCITS ETF bietet ein Engagement im MSCI USA Index, schließt jedoch die Titel des MSCI USA Mega Cap Select Index3 aus, so dass Anleger ihr US-Engagement diversifizieren und die Korrelation mit der Wertentwicklung von US-Mega-Cap-Aktien reduzieren können.

„Mit diesen neuen ETFs können Anleger ihr Engagement in US-Aktien verfeinern, indem sie ihre Allokation auf die Mega-Caps anpassen, die den US-Markt dominieren“, sagt Benoit Sorel, Global Head of ETF, Indexing & Smart Beta bei Amundi. „Mit diesen komplementären Lösungen kommt Amundi der Kundennachfrage nach, indem sie eine noch präzisere Allokation ermöglicht.“

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Amundi Deutschland GmbH, Arnulfstraße 124 – 126, 80636 München, Tel: 0800 888 1928, www.amundi.de