Verzicht auf Ewigkeitsanleihen und Immobilienthemen zahlt auf Stabilität ein
Ein Jahr nach der Auflage des Robus Short Maturity Fund (ISIN LU2613835862 (Retail)/ LU2613836167 (Class S)/ LU2613836084 (Class CI)) hat der dritte liquide Anleihefonds von Robus Capital die in ihn gesetzten Erwartungen erfüllt. Das geldmarktnahe Konzept des Fremdkapitalinvestors hat mit einer Jahres-Wertentwicklung von gut 7,6 Prozent die Zielrendite von 1,5 bis 2 Prozent über dem 3-Monats-Euribor bei einer Volatilität von rund 1 Prozent übertroffen.1
„In Zeiten der Unsicherheit, die sich bei konservativen Anlegern u.a. in hohen Cash-Beständen widerspiegelt, deckt der Robus Short Maturity Fund damit die Bedürfnisse unserer institutionellen Investoren ab, die eine Überrendite zum Euribor bei geringen Schwankungen, täglicher Verfügbarkeit und einer geringen Korrelation zum Hochzinsmarkt suchen“, sagt Benjamin Noisser, Geschäftsführer bei Robus Capital.
Überrendite bei geringer Volatilität
Benjamin Noisser, Fondsmanager des Robus Short Maturity Fund, investiert gut ein Drittel des Fondsvermögens in handverlesene Investmentgrade- und Cross-Over-Anleihen von europäischen Unternehmen, jeweils etwa ein Viertel in Hochzins-Anleihen und in Mid Market Bonds. Mit ausgewählten Wandelanleihen rundet er das Portfolio ab, das insgesamt über etwa 50 Positionen mit Restlaufzeiten der Anleihen zwischen ein bis drei Jahren diversifiziert ist.
Ein besonderes Augenmerk legt das Robus Management auf kurzfristige Refinanzierungen und Rückzahlungen der Anleihen. „Die hohe Wahrscheinlichkeit vorzeitiger Rückführungen, beispielsweise im Kontext von Firmenübernahmen, Börsengängen oder einer aktiven Verlängerung der Fälligkeitenstruktur, mit Renditepotenzial über der initialen rechnerischen Laufzeitrendite ist eines unserer Ziele beim Anleihekauf“, erklärt Noisser. „Dies ist uns gut gelungen, denn bei neun Exits konnten wir in den vergangenen zwölf Monaten zum Teil zweistellige Renditen inklusive der üblichen Vorfälligkeitsprämie realisieren, was zur Überrendite des Robus Short Maturity Fund beigetragen hat.“
Insgesamt kam es im ersten Jahr zu 31 Exits von Positionen, davon 20 Rückzahlungen durch den Emittenten bei oder vor Fälligkeit. Dies veranschaulicht den hohen Umschlag im Portfolio und belegt, dass die Selektion des Fondsmanagement von Anleihen mit einer hohen kurzfristigen Rückzahlungswahrscheinlichkeit funktioniert. „Ein weiterer Renditetreiber war sicherlich das enge Monitoring unserer Positionen und unsere Verkaufsdisziplin bei Anleihen, die nach einem Kursanstieg durch neue Anleihen mit besseren Risiko-Rendite-Kennzahlen ersetzt werden konnten. Dies ist im letzten Jahr bei 10 Positionen gelungen“, ergänzt Noisser.
Aktive Selektion auch bei Qualitätsanleihen erforderlich
Auch Qualitätsanleihen seien laut Noisser per se kein Garant mehr für eine auskömmliche Rendite ohne Risiken. Der aktive Value-Ansatz, den Robus Capital seit über einem Jahrzehnt bei mittelständischen Unternehmensanleihen systematisch ausgebaut hat, sei auch für den jüngsten Robus-Fonds eine wesentliche Erfolgsgrundlage. „Die Unternehmen, in die wir investieren, kennen wir oft schon sehr lange, teilweise von früheren Investments in Schwesterfonds. Daher haben wir ein sehr gutes Verständnis für die jeweiligen Geschäftsmodelle und aufgrund unserer internen Finanzmodellierungen einen klaren Blick auf die Refinanzierbarkeit der Anleihen“, sagt Noisser.
Um Schwankungen zu vermeiden, verzichtet Robus grundsätzlich auf Anleihen ohne fixierte Endfälligkeit oder aus sehr komplexen Sektoren wie Banken, Immobilien oder Versicherungen. Zur Auswahl stehen für den Robus Short Maturity Fund zudem vor allem erstrangige oder erstrangig besicherte Instrumente. „Das ist ein wesentliches Unterscheidungsmerkmal zu anderen geldmarktnahen Angeboten, die oft Top-Down nach verfügbaren Ratings gemanagt werden“, sagt Noisser. „Gerade der aktive Verzicht auf Bankenanleihen, Ewigkeitsanleihen, Immobilienthemen und Nachranganleihen hat uns in den vergangenen zwölf Monaten vor signifikanten Kursrückschlägen bewahrt.“
Ausblick
Für die kommenden Monate bleibt Noisser realistisch: „Im Hochzinsmarkt steht in den Jahren 2025 bis 2027 ein großer Fälligkeitenberg vor der Tür, was für eine anhaltend hohe Refinanzierungsaktivität der Unternehmen spricht. Auf ebenso viele gewinnbringende vorzeitige Rückzahlungen wie in den vergangenen vier bis fünf Monaten spekulieren wir jedoch nicht. Ebenso entscheidend wie das Renditeziel ist die stabil niedrige Volatilität im Robus Short Maturity Fund, die wir im anhaltend schwierigen Marktumfeld nicht aus den Augen verlieren.“
1 per Stichtag 12. Juli 2024 / Wertentwicklungen der Vergangenheit sind kein Garant für die Zukunft.
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